“洋基民”分享全球投資盛宴

買外國股票，做跨國集團的股東是很多投資者的夢想。這個夢想雖然還不能直接實現，但搭一艘QDII基金的大船，揚帆國際股市，分享全球投資盛宴，已經成為現實。

9月12日，南方全球精選配置基金首發募集，投資者反響強烈，共募集資金500億元，最后確定規模為300億元。這是我國首例股票型QDII基金。在此之前，華安基金公司曾作為試點推出過債券型QDII產品——華安國際配置基金，各家銀行也有類似的投資國外市場的理財產品。然而，一個事實卻不得不引起投資者的重視——QDII產品的經營業績大多不盡人意。這無疑影響了部分投資者對QDII的信心。在目前國內股市如此火爆的情況下，投資境外股票市場是否能夠獲得超過境內市場的收益呢？

門檻降至1000元

與銀行系QDII產品動輒上萬元的門檻不同，南方基金這款產品的門檻只有1000元人民幣，這吸引了更多投資者的目光。南方全球精選配置基金作為第一個QDII基金，與其他QDII產品最大的不同就在于，它可以按最高100%投資全球股票市場，目前其他的QDII產品投資股票最高比例只能達50%。

在股票市場上，全球精選配置基金將投資全球10個重點市場，其中香港將成為投資比例較大的部分。該基金將以80%的比例投資發達市場和新興市場的指數基金(ETF)和主動管理型股票基金。

另外，據南方基金管理公司介紹，該基金不僅可以投資股票市場，還可投資貨幣市場，一旦國際股票市場走弱，很快就能轉換到貨幣市場中，其轉換上限為40%。這對于需要配置不同資產的投資者而言頗具誘惑力。

原有QDII產品收益不佳

QDII，是合格境內機構投資者的英文縮寫，是在內地未實現貨幣可自由兌換、資本項目未開放的情況下，允許獲批機構代投資者去境外市場投資。

今年以來，監管部門放行銀行系QDII產品，可以投資境外股票市場，各家中資銀行開始大力開發相關產品，預期收益最高達到了48%，新版QDII銷售一度火爆。然而好景不長，美國次貸危機使得投資境外市場的風險顯現出來。

日前，記者分別查詢了建設銀行、中國銀行等多家銀行QDII產品最近的凈值情況，結果大失所望。其中一家銀行QDII產品的凈值已經跌破了發行時的面值，某日單位凈值為0.9618元，當日跌幅為2.88%；8月14日單位凈值為0.9534元，也就是說該款產品目前的收益為負值。另據了解，光大銀行3月發售的QDII產品，上月第二次觀察期到來的收益率竟然為0，交行新近發行的兩款QDII產品掛鉤標的也跟隨股市大跌。

因為整個市場走弱，即便是掛鉤商品、水資源、能源類個股的產品也難以幸免。某銀行有一款能源類產品在約2個月時間內下跌了4%。

凈值“倒跑”幾乎成了各中資銀行QDII產品近期面臨的共同問題。2006年7月，工行在全國率先推出第一款QDII境外理財產品，期限半年，預期收益率7%。按照當時的政策規定，QDII只能投資于固定收益的產品。到今年2月9日，該期QDII產品正式到期，按照銀行的算法，如果以美元計價，這個產品的收益已經超過7%，不過，投資者卻發現，他們能夠拿到手的收益遠低于預期的7%，只有2%到4%，也就是說收益水平比預期縮水了一半左右。

比這個更加糟糕的是，今年剛剛公布半年報的華安國際配置基金，其半年報顯示的凈值增長率僅2.77%，累計凈值增長率為3.8%。但一些此時選擇贖回基金的投資者卻發現，贖回到帳的款項比當時投資的數額還要少，半年的收益率竟然為負值，這引起了很多投資者的不滿。

出現這種情況的原因很簡單，當時銀行和基金公司推出的QDII產品要把人民幣換成外匯去投資，投資期結束后，需要再把產品的本金和收益換回人民幣。而這期間，人民幣迅速升值，匯率產生了很大的波動，一進一出的匯率損失都需要投資者埋單。

以招商銀行的首款QDII產品全球精選貨幣市場基金為例，該基金運行9個多月時間，投資平均年化收益率4.80%，期間人民幣升值幅度約4.10%，投資者期間收益僅為0.7%。

有這么多并不成功的投資先例，新推出的南方QDII股票型基金是否還值得購買呢？

困難中尋求轉型

其實QDII產品并非沒有成功的例子。近日，東亞銀行披露該行“基金寶”系列1發行后半個月內，所投資的兩只基金收益率已分別達到20.23%和15.49%。

“港股直通車”的消息，曾使業界擔心影響QDII產品的銷售情況。但情況與此相反，盡管“港股直通車”被暫時擱置，但這一消息刺激香港股市迅速走出次級債陰影，反而給一些與港股掛鉤的QDII帶來贏利機會。東亞銀行此次在短期內獲得高額回報的QDII就是在“港股直通車”消息披露之前不久面市的。

該基金短期大幅上漲的原因，一是次貸風波稍有平靜后的國際股市反彈，二是“港股直通車”的開通預期，使恒生指數出現暴漲，之前兩周分別大漲了12.4%和4.6%。東亞銀行的QDII投資于東亞香港增長基金或東亞亞洲策略增長基金，推出時機較好，在跌勢中找到了機會。

截至目前，我國市場上QDII產品主要以銀行系為主，而銀行系QDII產品股票類資產的投資上限是50%，而且目前只能投資于香港市場。華安基金公司去年發行的首只QDII產品也是低風險產品，屬于債券型基金，固定收益產品占基金凈值比例為20-70%，股票類資產占比0-60%。南方全球精選是國內市場上第一只QDII股票型產品，投資于股票、股票型基金的比例在60%-100%之間。

南方基金公司推出的這只新產品，可以簡單地概括為：在熟悉的市場選股票，在陌生的市場選指數基金。據了解，該基金將重點投資于中國香港、韓國、瑞士、巴西等十個市場，投資范圍涵蓋美洲、歐洲、亞洲等區域，并將視市場前景，動態調整投資比重，分散單一國家或單一投資工具的風險，提高投資回報。

南方全球精選配置作為第一只QDII股票型基金，選擇了FOF（基金的基金）形式。采取“被動投資工具+主動管理”的模式，60%投資于成熟市場資產，其中20%投資于香港股票市場，其余投資于成熟市場的ETF指數型基金；40%投資于新興市場積極型股票基金，該比例可視具體市場情況上下浮動10%。

在成熟市場中，投資于ETF可以在承擔市場平均風險的同時，穩定地獲得市場平均收益。成熟市場的經驗也表明，ETF的長期業績好于大部分基金。而新興市場的投資者結構以散戶為主，積極偏股型基金在有效控制風險的同時一般都可以跑贏大盤，所以在新興市場選擇積極偏股型基金較好。基金投資于股票的部分僅限于香港這一我們最熟悉的國際市場，也是現實而明智的選擇。南方全球精選定位準確，驅利避害，利用FOF形式可以有效避免其他國家市場的非系統性風險。

與國內市場的相對混亂相比，國外證券市場更加成熟，面對的情況也更為復雜。從現實情況看，我國的銀行和基金公司尚缺少對國際市場充分了解的投資人才。到陌生的資本市場去選股，一是成本太高，再就是短期內難以尋找到精通各國特色的研究人才。所以在陌生的市場選擇指數型基金是一個不錯的選擇，可以最低的成本，跟上大盤的上漲步伐。

可能跑不過A股市場

近兩年來國內股票市場上漲很快，但估值水平也越來越高，目前在全球來看，很多市場的估值都低于國內A股，H股和A股的平均價差在99.3%左右，美國股票平均PE只有16倍，韓國只有11倍，從長期投資角度看，這些估值洼地對QDII產品相當有吸引力。以前，投資者只是在國內的股市中尋找估值便宜的股票，通過南方全球精選產品也可以在全球范圍內尋找估值洼地。

近期投資A股收益率要遠遠高于這些QDII產品，在前期美國次級債風波的影響下，幾只出海的銀行系QDII產品還一度跌破面值。對此，南方基金公司分析說，即使在今年上半年大牛市的環境中，Ａ股回報率也并不是全球最高的，從長期來看，有許多新興市場的回報率要高于中國市場。據摩根斯坦利的指數統計，中國過去3年的年化收益率是45%，而在海外，包括埃及、阿根廷、印尼等國家過去3年的年化收益率都有47%-77%。再把時間段拉長到過去10年來看，像哥倫比亞等國家，也有非常高的投資回報。從長期來看，有許多成熟市場的回報率要比中國市場穩定；從估值來看，有許多國家的股市平均市盈率小于A股市場，更具投資價值。

南方基金公司同時也承認，單從收益率角度來看，這款QDII產品比不過A股市場，A股市場正經歷前所未有的大牛市，從1000點到5000點，花了短短不到兩年時間，但同時A股市場的風險度也在積聚。所以，QDII與A股產品的競爭優勢在于風險度低。

南方全球精選配置基金稱，若其預期年收益率是30%，而收益率的預期年波動率（衡量風險的指標）是10%，那么信息比率就是3；而若A股市場的預期年收益率為50%，但收益率的預期年波動率達到25%，則A股市場的信息比率只有2。可以看出，QDII基金在絕對收益上可能比不過A股市場，但其風險度相對A股市場要小得多。

全球范圍內規避匯率風險

雖然目前人民幣相對美元升值，但是世界上還有很多更為強勢的貨幣。許多貨幣對美元的升值幅度比人民幣對美元的升值幅度高得多。就過去3年來說，人民幣對美元升值8.7%，而在發達市場，加拿大元升值25%，澳大利亞元和新西蘭元各升值21%，歐元升值11%，英鎊升值10%；新興市場的貨幣升值幅度更大，巴西雷亞爾升值60%，哥倫比亞比索升值36%，泰國銖升值29%，韓元升值25%。所以，通過投資那些比人民幣走勢更好的貨幣計價的資產，可有效控制人民幣升值導致的匯率風險。即使是在2007年上半年人民幣加速升值的情況下，仍然有許多貨幣對美元的升值幅度超過人民幣。基金可以通過組合投資于強勢經濟體和各種貨幣，有效回避人民幣升值的風險。

金融機構之所以對QDII鐘情不改，是因為他們認為美國的次級按揭貸款危機，其實是為國內的投資者提供了一個介入國際市場的最佳時點，政策層面的解凍，則為投資者提供了一個輕松投資全球市場的通道。專家認為，雖然人民幣相對美元升值，但是相對其他很多貨幣還是貶值的，所以今后的QDII產品可以通過投資其他幣種的方法，規避人民幣匯率風險。