華晨退市另一種開始

在海外上市與一夜暴富的財(cái)富神話仍廣受追捧的今天，有的企業(yè)卻選擇了主動(dòng)撤退。

7月5日，華晨中國汽車股份有限公司董事會(huì)決定撤銷華晨汽車（NYSE：CBA）在紐約證券交易所的美國存托股票（ADS），該決定已向紐約證券交易所提交。但華晨方面沒有透露具體退市日期。

英雄落寞

在境外交易所爭搶中國企業(yè)的熱潮未退之際，華晨汽車此舉顯然很令人費(fèi)解。

難道，海外上市不再是一種榮耀？就在今年5月17日，原機(jī)械工業(yè)部部長、中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)名譽(yù)會(huì)長何光遠(yuǎn)，還在盛贊華晨“產(chǎn)業(yè)資本與金融資本聯(lián)合運(yùn)作”的路徑。

難道，海外上市不再是實(shí)力的象征？紐交所亞太區(qū)執(zhí)行董事楊戈2006年還在宣稱：“我們現(xiàn)在高度關(guān)注中國民營企業(yè)，因?yàn)槲磥淼腉E、沃爾瑪、微軟很可能會(huì)在它們中產(chǎn)生。”

難道，海外上市不再是中國企業(yè)國際化的康莊大道？數(shù)據(jù)顯示：2005年年底，大約310家中國企業(yè)在海外上市，總市值高達(dá)3700億美元。而同期中國滬深兩市近1400家上市公司的總流通市值僅1200億美元。

類似的問題和疑問，還可以拉得更長；而類似看似合理的答案和說辭，也可以列舉更多。但事實(shí)卻是，華晨確實(shí)準(zhǔn)備撤退了。

當(dāng)然，華晨確有自己的難處，其美國存托股票交易量在減少——近3個(gè)月來的平均日成交量僅有6.3萬股，然而適應(yīng)美國報(bào)告與注冊制度的行政開支卻在增加。

華晨的這一解釋，其實(shí)不難理解。作為一家在國內(nèi)A股、香港H股、紐交所三地上市的企業(yè)，其所承擔(dān)的開支，至少是那些一地上市企業(yè)的3倍。但是，5年來命運(yùn)多舛的華晨，如今還徘徊在虧損的邊緣，那些聽起來頗為誘人的目標(biāo)——“2007年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)整車銷量30萬輛，年銷售收入達(dá)到400億元”——在上個(gè)月也被蒙上了陰影。德國ADAC對在歐洲上市不久的華晨BS6（尊馳）天窗版進(jìn)行碰撞測試，結(jié)果僅獲得一星的成績，其在比利時(shí)的代理商聞聽此訊，立即停止了銷售，并表示“我們認(rèn)為這款車不適合在歐洲銷售”。實(shí)際上，早在今年4月，摩根斯坦利就將華晨的股票評(píng)級(jí)定為“減持”，其理由在于：中華轎車業(yè)務(wù)在2007年扭虧為盈的可能性不大。

鎩羽重生

不妨回顧1992年10月9日華晨在美國上市時(shí)的盛景：融資8000萬美元，為金杯客車后來引進(jìn)豐田海獅第四代生產(chǎn)線提供了充足的資金，并使之渡過了1993年的宏觀調(diào)控。但如今，事過境遷，華晨不得不直面在紐交所的慘淡交易，并順勢而為。

再退一步說，以實(shí)力而言，華晨比得過寶潔嗎？2004年12月15日，美國寶潔公司表示：準(zhǔn)備讓其普通股在美國芝加哥、德國法蘭克福等五家證券交易所集體退市。寶潔決定從法蘭克福退市的原因，正是成交量太低，與維持上市的高昂成本不匹配。而在當(dāng)年5月，寶潔還因?yàn)橥瑯拥脑驈娜毡緰|京證券交易所退市。當(dāng)時(shí)，美國蘋果公司也宣布：12月25日從東京證交所撤牌。偌大一個(gè)跨國公司，還不得不考慮成本問題，何況華晨！

可以大致做一個(gè)推斷，如果華晨甘愿“死要面子活受罪”，在扭虧看不到希望的前提下，繼續(xù)勉強(qiáng)維持三地上市（國內(nèi)一些汽車巨頭尚無此榮耀）的所謂光環(huán)，那么，后果或許只能是自取其辱，最后被摘牌的可能也是有的。如今風(fēng)光無限的網(wǎng)易，幾年前不同樣面臨被摘牌的命運(yùn)嗎？

畢竟，對于追捧中國公司的海外交易所而言，人家想達(dá)到的目的，無非是讓投資者的資金流向生產(chǎn)效率更高的企業(yè)，從而使整個(gè)市場的資源配置效率得以健康地提升。那些盈利能力強(qiáng)、增長速度快、前景不錯(cuò)的優(yōu)秀企業(yè)，才能真正受到交易所和投資者的追捧。

所以，華晨此舉，對于尚德、新東方等的后來者而言，倒是非常明智而極具借鑒意義。不要相信所謂“你是世界第幾、中國第幾的企業(yè)，只有某某交易所才能與你匹配”的面子話，不要沉溺于海外上市的榮耀。一旦你實(shí)力下滑甚至虧損，海外投資者只會(huì)“用腳投票”。最要命的是，海外投資者沒有熱炒“垃圾股”的習(xí)慣。管理

責(zé)任編輯：田瑞秋