從利率市場(chǎng)化理論演變看中小企業(yè)融資

一、利率市場(chǎng)化的概述

１． 利率市場(chǎng)化的概念。理論界一般認(rèn)為利率市場(chǎng)化就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。

２． 西方利率市場(chǎng)化理論。從利率理論發(fā)展歷程來(lái)看，一般以麥金農(nóng)和肖的金融深化理論及金融抑制理論、古典利率理論、凱恩斯流動(dòng)偏好利率理論、新古典的可貸資金利率理論和新古典綜合派的ＩＳ－ＬＭ利率理論等幾種主要理論的演變過(guò)程為主線。不論是凱恩斯學(xué)派、新古典學(xué)派還是貨幣主義學(xué)派，都建立在功能完善、效率很高的商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)基礎(chǔ)之上，它們都隱含諸多假設(shè)條件。利率理論的演變過(guò)程大都成為發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化過(guò)程所遵循的一個(gè)理論依據(jù)。

３． 我國(guó)理論界關(guān)于利率市場(chǎng)化的觀點(diǎn)。（１）資金供求論。金家寶、楊榮芳等認(rèn)為：利率市場(chǎng)化是指利率的高低主要由資金供求關(guān)系確定。市場(chǎng)上資金供應(yīng)小于需求，利率就會(huì)上揚(yáng)，供應(yīng)大于需求，利率就會(huì)一下調(diào)。市場(chǎng)調(diào)節(jié)的成份越高，表明利率市場(chǎng)化的程度越強(qiáng)。與利率管制相比較，利率市場(chǎng)化強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資金配置中的主導(dǎo)作用，強(qiáng)調(diào)遵循價(jià)值規(guī)律，真實(shí)地反映資金成本與供求關(guān)系，實(shí)現(xiàn)等價(jià)交換，因此是一種比較理性又符合現(xiàn)實(shí)需要的作法。它有助于活躍市場(chǎng)，推動(dòng)社會(huì)公平競(jìng)爭(zhēng)，提高資金運(yùn)作效益，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理流動(dòng)與優(yōu)化配置。（２）市場(chǎng)決定論。陳志弘從方法論角度出發(fā)去研究利率市場(chǎng)化，認(rèn)為利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)上是一個(gè)利率自由化的過(guò)程，它指中央銀行對(duì)于金融機(jī)構(gòu)存款及放款利率緩和或消除管制狀態(tài)，由個(gè)別金融機(jī)構(gòu)結(jié)合資金供求狀況，自由決定利率。事實(shí)上，這決非絕對(duì)化的自由利率，而是盡量結(jié)合市場(chǎng)資金供求的實(shí)際情形，并加上中央銀行的宏觀調(diào)控，如規(guī)定存、放款利率的上下限等，使各種利率形成一個(gè)彈性變動(dòng)的利率體系。（３）宏觀調(diào)控論。白效鋒認(rèn)為利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)同儲(chǔ)戶和借款人之間的利率由市場(chǎng)形成，中央銀行必須也能夠通過(guò)再貼現(xiàn)率的靈活運(yùn)用來(lái)間接控制市場(chǎng)利率的走勢(shì)。當(dāng)市場(chǎng)利率水平偏高時(shí)，說(shuō)明資金市場(chǎng)上供不應(yīng)求，此時(shí)中央銀行可以通過(guò)調(diào)低再貼現(xiàn)率來(lái)增加對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款，最終增加市場(chǎng)上資金供給量，限制市場(chǎng)利率水平，反之則反。

二、利率市場(chǎng)化下解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策

１． 建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和外部環(huán)境。只要企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰，經(jīng)營(yíng)機(jī)制健全，才能減少企業(yè)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)在借款時(shí)就會(huì)考慮因利率變化而引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及自身的實(shí)際償還能力，考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和債權(quán)銀行的利益，擯棄傳統(tǒng)“不用白不用”落后觀念。這也將有助于銀行的商業(yè)化改革，一定程度上強(qiáng)化銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)積極性和開拓性，從而使全社會(huì)的信用程度均得到提高。

２． 加強(qiáng)企業(yè)信用建設(shè)，優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境。首先，企業(yè)應(yīng)建立信用管理制度和加強(qiáng)信用管理，健全會(huì)計(jì)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，嚴(yán)格質(zhì)量管理，依法足額納稅，規(guī)范運(yùn)營(yíng)，提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)透明度，保證會(huì)計(jì)信息真實(shí)性，嚴(yán)格按照銀行貸款程序要求提供有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表和資料。其次，完善社會(huì)信用制度，制定信用服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范，創(chuàng)造有利于中介機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在提升中小企業(yè)信用中的作用。再次，制定中小企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，建立健全適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的企業(yè)信用體系，結(jié)合全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)工作，開展對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)。最后，實(shí)施信用工程，在充分發(fā)揮銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，中小企業(yè)信用擔(dān)保體系和工商登記年檢系統(tǒng)等現(xiàn)有信用體系作用的基礎(chǔ)上，探索建立部門間聯(lián)合的信用信息征集與信用評(píng)價(jià)體系，培育以中小企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的社會(huì)化信用體系。

３． 建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)機(jī)制。在利率市場(chǎng)化條件下，信息不對(duì)稱容易產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，同時(shí)由于中小企業(yè)規(guī)模小抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，貸款風(fēng)險(xiǎn)可能危及到整個(gè)企業(yè)安危，為此，必須有一套快速反應(yīng)機(jī)制，針對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)建立適應(yīng)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)納入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)中的各類要素進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。對(duì)即將出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的貸款，能采取最快的速度，保全信貸資產(chǎn)的安全。對(duì)中小企業(yè)在辦理貸款時(shí)，可事先采取強(qiáng)制執(zhí)行公證，當(dāng)貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)需要處置抵押物時(shí)，就可以直接申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行并立即進(jìn)入質(zhì)押物轉(zhuǎn)讓、處理或抵押物的拍賣程序等，無(wú)須訴訟，提高銀行快速反應(yīng)能力。

４． 尋求企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)在融資時(shí)必須要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，盡可能的選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。認(rèn)真分析市場(chǎng)利率的變化，如果目前市場(chǎng)利率較高，而預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將呈下降走勢(shì)，這時(shí)企業(yè)貸款適宜按浮動(dòng)利率記息；如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將呈上升趨勢(shì)，則適宜按固定利率記息，這樣既可以減少融資風(fēng)險(xiǎn)，又可以降低融資成本。對(duì)各種不同的融資方式，企業(yè)承擔(dān)的還本付息風(fēng)險(xiǎn)從大到小的順序?yàn)椋汗善比谫Y、財(cái)政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。企業(yè)進(jìn)行融資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大收益之間尋求一種均衡。

５． 尋找風(fēng)險(xiǎn)投資資金，拓寬直接融資渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的健全，是風(fēng)險(xiǎn)性投資資金的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)板或二級(jí)市場(chǎng)正是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道，是風(fēng)險(xiǎn)投資的匯集地。二板市場(chǎng)主要解決科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題，我們還必須建設(shè)三板市場(chǎng)，從整體上解決中小企業(yè)融資問(wèn)題。在我國(guó)形成既有主板市場(chǎng)，又有二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)多層次的證券市場(chǎng)體系，從而實(shí)現(xiàn)三板、二板、主板間的轉(zhuǎn)換，業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)可以由主板降到二極乃至三板，業(yè)績(jī)上升的企業(yè)或由三板升到二板、主板。由此使資本市場(chǎng)間形成互動(dòng)，真正使死水變活。三板市場(chǎng)給中小企業(yè)解決融資難帶來(lái)新的空間。那些具有良好前途的高新技術(shù)中小企業(yè)，應(yīng)積極與國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，加強(qiáng)信息交流和商務(wù)溝通，多層次多渠道的尋找各種風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的支持和幫助。

６． 建立良好的銀企關(guān)系。中小企業(yè)應(yīng)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則建立良好的銀企關(guān)系，主動(dòng)與銀行溝通，增進(jìn)相互了解，提高自覺還貸意識(shí)和行為，以實(shí)際行動(dòng)取信于銀行。中小企業(yè)要規(guī)范自己的開戶行為，實(shí)行基本賬戶結(jié)算制度，使存款、貸款、結(jié)算以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都置于銀行的監(jiān)控視野之內(nèi)，使銀行真正感到企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路明確、資金流向清楚，項(xiàng)目有利可圖，真正建立起以信用為紐帶的借貸關(guān)系。

７． 大力吸收民間資本，廣泛開拓間接融資。政府逐漸放開利率限制，中小企業(yè)可以采取多渠道多層次的融資方式。金融機(jī)構(gòu)融資周期長(zhǎng)，審批程序嚴(yán)格，不利于及時(shí)資金周轉(zhuǎn)。民間存在大量閑散資金，雖然貸款利率較高，由于其隱性成本低，辦理速度快，許多中小企業(yè)都愿意選擇民間借貸。從融資理論上看，以親友鏈、社區(qū)鏈為特征的貸款能夠更好地滿足中小企業(yè)信息不對(duì)稱條件下的融資模式，更好地促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。廣泛使用的互相保證和個(gè)人財(cái)產(chǎn)完全抵押，也是解決信用缺失和信息不對(duì)稱的重要形式，雖然較為原始，但是很有效。

８． 加大企業(yè)兼并、聯(lián)營(yíng)與合資的力度。利率市場(chǎng)化條件下單個(gè)企業(yè)的力量漸顯單薄，重組與兼并浪潮席卷全球。中小企業(yè)應(yīng)借此趨勢(shì)，積極進(jìn)行兼并或聯(lián)營(yíng)、合資。通過(guò)重組融資，效益好的企業(yè)對(duì)虧損企業(yè)實(shí)行兼并或聯(lián)合，以自身優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)虧損企業(yè)，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是短期內(nèi)增加資產(chǎn)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的有效途徑。中小企業(yè)還可以積極引進(jìn)外商投資，通過(guò)改組成為中外合資企業(yè)，增加中小企業(yè)自身的資金實(shí)力，學(xué)習(xí)外資企業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。

利率市場(chǎng)化改革的重要目標(biāo)之一是發(fā)揮市場(chǎng)利率對(duì)企業(yè)資金借貸的調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)企業(yè)貸款的利率彈性，以提高利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿的敏感性。對(duì)待中小企業(yè)融資困難這一傳統(tǒng)問(wèn)題，我們不應(yīng)拘泥于傳統(tǒng)觀念的束縛，而應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)代的觀點(diǎn)去分析它，不僅要從國(guó)家政策的角度加大傾斜力度，而且也要從企業(yè)自身的角度尋找對(duì)策。并充分借鑒國(guó)內(nèi)國(guó)外關(guān)于利率市場(chǎng)化的良好經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)具體的實(shí)際情況，拿出可操作的具體措施并加以實(shí)施。中小企業(yè)的發(fā)展必將快馬加鞭，在社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)當(dāng)中達(dá)到一個(gè)新的境界。

（作者單位：湖北民族學(xué)院）