中再重新上路

匯金公司與財(cái)政部的股比關(guān)系以及董事會格局的確定，宣告中再集團(tuán)重組的全面完成

經(jīng)過兩年的重組，10月10日，中國再保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱中再集團(tuán)）終于正式宣布，從國有獨(dú)資公司整體改制為股份公司。

早在2007年4月，中再集團(tuán)的注資規(guī)模即已確定，即由中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱匯金）向中再集團(tuán)注資40億美元，但匯金與原股東財(cái)政部的比例關(guān)系以及董事會格局一直未確定。此次股份公司掛牌，宣告重組的全面完成，中再集團(tuán)下一步的上市之路也將加速。

董事會定盤

中再集團(tuán)是中國惟一的國有獨(dú)資再保險(xiǎn)公司，市場占有率約為80％，在中國再保險(xiǎn)市場上占有重要地位。然而，此前因牽涉上海社保案的福禧投資控股有限公司（下稱福禧投資）入股了中再集團(tuán)旗下的三家子公司，以及在漢唐證券的委托理財(cái)釀成了數(shù)億元的損失，2005年中再集團(tuán)即面臨著被重組的命運(yùn)。

2005年5月底，原中國保監(jiān)會財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)監(jiān)管部主任劉京生接任中再集團(tuán)總經(jīng)理后，提出中再集團(tuán)將進(jìn)行“二次改制”，通過市場化融資渠道，引入具有國際影響力的戰(zhàn)略投資者，并將擇機(jī)整體上市。2006年8月初，劉京生又表示，借鑒國有商業(yè)銀行改革的成功經(jīng)驗(yàn)，中再集團(tuán)正在申請國家注資擴(kuò)大資本金。

2006年8月中旬，中國保監(jiān)會牽頭向國務(wù)院提交了由匯金向中再集團(tuán)注資的意向。此后，中再集團(tuán)專門聘請了普華永道會計(jì)師事務(wù)所、中信證券、中國國際金融有限公司、金杜律師事務(wù)所和華信惠悅咨詢公司（精算顧問）對自身資產(chǎn)進(jìn)行了審計(jì)和評估，匯金公司則聘請畢馬威會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行盡職調(diào)查。

在注資與股比安排的問題上，重組方案此后經(jīng)過了多次調(diào)整。注資之前，中再集團(tuán)的注冊資本金為39億元。去年12月8日，中再集團(tuán)預(yù)估并上報(bào)國務(wù)院的公司價(jià)值為42.8億元，據(jù)悉，這一數(shù)字已經(jīng)計(jì)提了其在漢唐證券的數(shù)億元委托理財(cái)損失。按照這一估值，匯金40億美元的注資可獲得87％的股份。

不過，由于資本市場向好，中再集團(tuán)有上市預(yù)期，以及中國人壽再保險(xiǎn)股份有限公司的內(nèi)涵價(jià)值超出凈資產(chǎn)，最終中再集團(tuán)將其評估價(jià)值上調(diào)至52億元，財(cái)政部的持股比例隨之上調(diào)，匯金的持股比例略微下降至85.5％，其注資金額按照今年4月11日資金到位當(dāng)天的匯率1∶7.727計(jì)算，40億美元的投資相當(dāng)于注資309億元人民幣。

注資完成之后，中再集團(tuán)董事會、監(jiān)事會也隨之產(chǎn)生。董事會由十人構(gòu)成，中再集團(tuán)現(xiàn)任黨委書記、總經(jīng)理劉京生擔(dān)任董事長；來自匯金一方的董事達(dá)到半數(shù)，包括原中國人民銀行金融穩(wěn)定局巡視員龐繼英（任副董事長）、匯金副總經(jīng)理李笑明、匯金保險(xiǎn)股權(quán)部主任孟興國、匯金外派董事任小兵（原華安保險(xiǎn)副總裁）、匯金外派董事劉豐（原中國保監(jiān)會遼寧監(jiān)管局局長），來自財(cái)政部的董事是財(cái)政部金融司的程玉琴。

此外，中再集團(tuán)還聘請了三名獨(dú)立董事，分別是南開大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理與精算研究中心主任李秀芳、北京中興宇會計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司主任會計(jì)師李曉英、保險(xiǎn)學(xué)會的姚鴻。原中國保監(jiān)會副主席吳小平，擔(dān)任中再集團(tuán)監(jiān)事會主席。

整合資產(chǎn)

根據(jù)重組方案，中再集團(tuán)股份公司整體承繼了原中國再保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司及六家子公司（財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)、人壽再保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和中國保險(xiǎn)報(bào)）的資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)及員工。

匯金注資后，中再集團(tuán)對旗下子公司進(jìn)行了增資整合，并將福禧投資等持有中再集團(tuán)旗下三家公司的股份一一收回。據(jù)悉，中再集團(tuán)對子公司的增資資金來自其自有資金，并非匯金的外匯注資。

今年7月5日，中再集團(tuán)獲得保監(jiān)會的批復(fù)，收購福禧投資、天津泰心北信醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資有限公司、東亞再保險(xiǎn)株式會社各自持有的中國人壽再保險(xiǎn)股份有限公司8000萬股；收購福禧投資、東亞再保險(xiǎn)株式會社分別持有的中國財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)股份有限公司1.6億股；收購福禧投資持有的中再資產(chǎn)管理股份有限公司1980萬股股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中再集團(tuán)持有中國財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)股份有限公司71.72％股份，持有中國人壽再保險(xiǎn)股份有限公司的75.1％和中再資產(chǎn)管理股份有限公司的60％股份。

今年9月，中再集團(tuán)再次增持股份，從國際金融公司和新政泰達(dá)投資有限公司收購中國人壽再保險(xiǎn)股份有限公司股份后，中再集團(tuán)的持股比例增至90％。北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司將中國財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)股份有限公司的1.6億股轉(zhuǎn)讓給中再集團(tuán)后，中再集團(tuán)持有82.76％的股份。目前，中再集團(tuán)對旗下公司的持股比例均超過60％。

過分資本化？

相對于中再集團(tuán)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，以及再保險(xiǎn)市場的情況，匯金高達(dá)40億美元的注資有些出乎意料，亦令外界猜測其資金用途。

1996年至2006年，全國專業(yè)再保險(xiǎn)公司分保費(fèi)收入年平均增長速度為9.16％，低于直接保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入年平均增長速度12.76個(gè)百分點(diǎn)，再保險(xiǎn)保費(fèi)收入只占直保的4.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家20％的水平。

中再集團(tuán)前任總經(jīng)理戴鳳舉曾表示，2005年中國共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入近5000億元，按發(fā)達(dá)國家再保費(fèi)收入占保費(fèi)總規(guī)模20％標(biāo)準(zhǔn)計(jì)，再保費(fèi)收入應(yīng)為1000億元左右，而當(dāng)年中再集團(tuán)的實(shí)際收入僅為215億元。

盡管如此，當(dāng)時(shí)中再集團(tuán)的保費(fèi)收入?yún)s是資本金的5倍以上，超過了《保險(xiǎn)法》規(guī)定的“經(jīng)營財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保險(xiǎn)費(fèi)，不得超過其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍”，與國際上幾大保險(xiǎn)公司2-3倍的比例相比更顯資本金不足。

中再集團(tuán)下屬的子公司亦有補(bǔ)充資本金的迫切需求。占集團(tuán)收入一半左右的中再產(chǎn)險(xiǎn)，其資本金只有14.5億元；2003年12月成立的中再人壽注冊資本為8億元，成立伊始就將6億元投入漢唐證券，2004年8月下旬漢唐證券崩盤，中再人壽約4億元資金即深陷其中，計(jì)提了投資損失，目前漢唐證券已進(jìn)入破產(chǎn)程序。

在此背景下，中再集團(tuán)希望獲得國家注資，并且解決未來幾年發(fā)展所需的資本金。一位接近中再集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士分析，假如2010年中國再保費(fèi)收入能達(dá)到2000億元、中再集團(tuán)擁有60％的市場份額，按照《保險(xiǎn)法》要求的四倍比例計(jì)算，其資本金應(yīng)達(dá)到300億元，相對于當(dāng)時(shí)39億元的資本金，需要補(bǔ)充260億元資本金。

不過，中國再保險(xiǎn)市場的發(fā)展速度仍有待觀察。保監(jiān)會在保險(xiǎn)業(yè)“十一五”規(guī)劃中曾提出，2010年全國總保費(fèi)收入爭取比2005年翻一番，突破1萬億元。

今年7月，保監(jiān)會發(fā)布的《中國再保險(xiǎn)市場發(fā)展規(guī)劃》提出，到2010年全國直接保險(xiǎn)公司分出保費(fèi)爭取達(dá)到660億元，與2006年底（分出保費(fèi)338億元）相比預(yù)期增長近1倍。如此看來，2010年再保險(xiǎn)市場未必能達(dá)到2000億元的規(guī)模。

注資之后，中再集團(tuán)的資本金增加了8倍，目前資本金超過實(shí)際需要，并且降低了股本回報(bào)率。

對此，中再集團(tuán)的一位人士稱，保監(jiān)會以年增長15％制訂的2010年發(fā)展目標(biāo)，但實(shí)際上直保市場的發(fā)展速度更快，由此會帶動再保險(xiǎn)市場的發(fā)展，而且中再的資本金實(shí)力增強(qiáng)之后，承保能力提高。此外，中再集團(tuán)亦在規(guī)劃資產(chǎn)管理、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等非再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，亦不排除開展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。今年其控股的中國大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司保費(fèi)收入超過80億元，行業(yè)排名第五。