具有優(yōu)良資產(chǎn)的資本性資產(chǎn)定價模型分析

基金項目:廣西自然科學(xué)基金資助項目(桂教自0481023）

[摘要] 本文通過引進優(yōu)良資產(chǎn)，推導(dǎo)了一種新的更為適用的資本性資產(chǎn)定價模型SCAPM，并由該模型分析了證券的風險與回報、均衡狀態(tài)等相關(guān)結(jié)論。

[關(guān)鍵詞] 優(yōu)良資產(chǎn) 風險資產(chǎn) 期望回報率 SCAPM 均衡狀態(tài)

一、引言

Sharpe建立在均值-方差分析基礎(chǔ)上的資本性資產(chǎn)定價模型（CAPM）是一種理論上相當完美的模型，它是現(xiàn)代金融理論的三大基石之一，也是Sharpe1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的主要原因。該模型解釋了為什么不同的證券會有不同的回報率，這套理論體系由于其簡單、直觀的特點使之從創(chuàng)立之日起便得到了廣泛的應(yīng)用，倍受投資者青睞，使得原本像巫術(shù)一樣的金融變成了一門真正的科學(xué)。

然而，該模型是建立在眾多嚴格假設(shè)前提之上的，而這些繁多的且與現(xiàn)實相去甚遠的假設(shè)前提卻無疑成為其廣泛應(yīng)用的障礙。因此，在CAPM模型提出以后，經(jīng)濟學(xué)家們便致力于放松它的假設(shè)前提，使之更接近于現(xiàn)實，以提高模型的實用性，并由此得出了許多新的修正模型。布萊克（Black，1972年）和布魯南（Brennan，1970年）放松了模型無稅收和無風險利率不變的假設(shè);莫頓（1973年）對CAPM置于前后聯(lián)結(jié)的實際范圍內(nèi)，成功地將模型單周期的局限性進行了拓展，建立了時際資本性資產(chǎn)定價模型（ICAPM）;布里頓（Breeden，1979年）提出了消費導(dǎo)向的資本性資產(chǎn)定價模型（CCAPM）。另外，經(jīng)濟學(xué)家們還在建立非均衡定價模型和國際型資產(chǎn)定價模型方面取得了一定的成果。

本文通過引……