基于行為金融理論的中國證券投資基金羊群行為研究

[摘要] 作為中國股市的主流資金，證券投資基金近年來偏離其預期的“穩定市場中堅力量”的功能定位并表現出超乎現代金融理論所能解釋的一定的非理性。運用行為金融理論，對其羊群行為特征進行解釋和分析，并試圖提出相應對策建議，以促進中國基金業及股市的穩定健康發展。

[關鍵詞] 行為金融 證券投資基金 羊群行為

現代金融理論是建立在投資者是理性人和有效市場假說(EMH)基礎之上的。但EMH在實踐與實證檢驗兩方面同時受到了強烈挑戰。大量存在于金融市場的“異常現象”對現代金融理論提出了質疑。與之不同，行為金融理論則主要從投資者在投資決策時相關的認知和情緒上的弱點來分析投資者的行為，研究個體心理決策程序對資本市場的影響以及如何運用心理學和經濟學原理來改善決策行為，為金融研究提供了新的方法和路徑。本文就試圖運用這一理論，對中國證券投資基金的羊群行為進行解釋和分析，

一、基金羊群行為的表現

根據Bikhchandani(2000年)的定義，“羊群行為”是指投資者在交易過程中存在學習與模仿現象，從而導致他們在某段時期內買賣相同的股票。近年來，國內已有不少學者對中國證券投資基金羊群行為的存在性和表現進行了不同角度的實證檢驗和分析，并得出較為一致的結論，即中國證券投資基金存在顯著的羊群行為。

二、基金羊群行為對市場的影響

羊群行為具有的學習與模仿特征使眾多基金經理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。……