中國將迎來溫和通脹時代

當(dāng)前我國CPI上漲仍屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，隨著投資產(chǎn)能釋放和國家逐步轉(zhuǎn)變鼓勵出口政策，對物價將發(fā)生較強的抑制作用，未來我國發(fā)生惡性通脹的可能性不大。

央行在其日前發(fā)布的2007年第二季度《中國傾向政策執(zhí)行報告》中指出，今年上半年，我國的價格上行壓力加大，通貨膨脹風(fēng)險趨于上升值得關(guān)注。報告強調(diào)，考慮到國際收支順差矛盾持續(xù)積累后有物價上漲擴散的趨勢，綜合國內(nèi)外因素判斷，當(dāng)前物價上漲并非僅受偶發(fā)或臨時因素影響，通貨膨脹風(fēng)險趨于上升。央行2007年二季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民對未來物價預(yù)期指數(shù)達到40.2，是1999年調(diào)查以來的次高水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲3.2%，漲幅比去年同期提高1.9個百分點，7月上漲5.6%。物價上漲，始于部分農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，先是肉價上漲，蛋價上漲，繼而波及到下游食品加工行業(yè)，三大石油巨頭及五大電力集團也都先后上書國家發(fā)改委，要求上調(diào)油價及電價。但專家指出，本輪物價上漲，主要在于肉禽、蛋等個別食品價格的快速上漲引起，這種因局部因素牽引的物價上漲是否能夠持續(xù)、能夠持續(xù)多久、會否由點帶面擴展至全局，均有待觀察。

中國特殊的CPI構(gòu)成

居民消費價格指數(shù)（簡稱CPI），是反映居民購買并用于消費的一組代表性商品和服務(wù)項目價格水平的變化趨勢和變動幅度的統(tǒng)計指標(biāo)。目前，我國CPI調(diào)查的內(nèi)容既有城鄉(xiāng)居民日常生活需要的種類消費品，也包括與居民生活密切相關(guān)的服務(wù)項目，諸如水、電、交通、教育、醫(yī)療等。通常，國際上將CPI作為反映通貨膨脹（緊縮）程度的重要指標(biāo)，同時，該指標(biāo)也為各國政府分析和制定貨幣政策、價格政策、居民消費政策、工資政策及進行國民經(jīng)濟核算，提供了較為科學(xué)的依據(jù)。

目前，我國CPI指數(shù)調(diào)查統(tǒng)一執(zhí)行國家統(tǒng)計局規(guī)定的“八大類”體系，即食品（占全部權(quán)重的34%）、煙酒及用品（占全部權(quán)重的4%）、衣著（占全部權(quán)重的9%）、家庭設(shè)備用品及服務(wù)（占全部權(quán)重的6%）、醫(yī)療保健及個人用品（占全部權(quán)重的10%）、交通和通信（占全部權(quán)重的10%）、娛樂教育文化用品及服務(wù)（占全部權(quán)重的14%）、居住（占全部權(quán)重的13%）。每個大類中又包含若干個具體項目，共有300多項，約700種商品和服務(wù)項目，作為經(jīng)常性調(diào)查項目。根據(jù)居民消費模式、消費習(xí)慣，參照抽樣調(diào)查原理選中的近12萬戶城鄉(xiāng)居民家庭（其中，城市近5萬戶，農(nóng)村近7萬戶）的消費支出數(shù)據(jù)。對于與居民生活密切相關(guān)、價格變動比較頻繁的商品，至少每5天調(diào)查一次價格，從而保證了居民消費價格指數(shù)能夠及時、準(zhǔn)確地反映市場價格的變動情況。

我國CPI與國際通行標(biāo)準(zhǔn)存在著較大的差異，特別是在構(gòu)成分類及權(quán)重上，如美國的CPI包括200多種商品和服務(wù)價格的平均變化值，而這些商品與服務(wù)又分為八個主要類別及不同的權(quán)重，如住宅（42.1%）、食品和飲料（15.4%）、其他商品和服務(wù)（3.8%）。這種構(gòu)成類別的不同與權(quán)重的不同，可以說是中國特色。隨著中國經(jīng)濟的全球化和與國際的日益接軌，中國這種獨具特色的CPI構(gòu)成方式，也日益面臨改革的壓力。

從CPI變動看中國通脹前景

從1994年以來，我國CPI波動主要分為以下5個較明顯的階段：一是1994至1999年6月，受國家緊縮性政策的影響，CPI快速下降，從1994年10月最高的27.7%，降為1999年4月的負2.2%，自1998年開始，進入通貨緊縮時期；二是1999年7月至2001年2月CPI緩慢上行階段，這個階段主要受此前通貨緊縮的慣性作用，CPI一直徘徊在較低水平；三是2001年3月至2004年9月的波動上行階段，在這一階段前期，CPI經(jīng)歷了將近30個月的上行，波動區(qū)間為負1%至1%之間；四是2004年10月至2005年9月的快速下降階段；最后是2005年10月至今，CPI趨勢先緩慢上行，但到去年年底，呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。

從數(shù)據(jù)分析看，引發(fā)本輪通貨膨脹最主要的因素是食品類價格的快速上漲，食品類的價格指數(shù)從2006年7月同比上漲0.6%的低點起步，11月開始加速至3.7%，12月達6.3%，至2007年7月上漲速度已達15.4%。除居住因設(shè)置權(quán)重偏低，被認為不能反映實際情況，其余六大類對CPI的上漲真實貢獻并不明顯。專家認為，觀察未來CPI走勢，主要仍應(yīng)觀察占第一大權(quán)重同時也是引發(fā)本輪物價上漲最重要因素的食品的價格走勢。

目前我國CPI中的食品構(gòu)成主要有7大類，包括糧食、肉禽制品、蛋類、蔬菜、水產(chǎn)品、鮮果以及油脂類。從數(shù)據(jù)分析中我們可以看到，本輪食品價格指數(shù)上漲的主要動力來自肉禽及其制品、蛋、食用油脂三大類。水產(chǎn)品、鮮果目前價格相對比較穩(wěn)定，蔬菜受季節(jié)影響較大。從今后的走勢看，水產(chǎn)品、鮮果及蔬菜仍難以成為食品類價格趨高的真正動力。但肉禽及其制品、蛋、食用油脂未來的走勢不容樂觀，而其基礎(chǔ)又將是糧食價格的不斷攀升。

從國際角度看，近兩年來，全球糧食減產(chǎn)和石油價格飆升，直接導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅度上漲。去年全球谷物產(chǎn)品19.85億噸，減產(chǎn)3300萬噸，其中小麥減產(chǎn)2700萬噸。今年6月份國際市場小麥、玉米、大豆期貨價格同比分別上漲53%、60%和40%。目前，玉米和小麥價格已雙雙觸及十多年來最高水平。國際市場糧價上漲，必然會引發(fā)糧油進出口數(shù)量的變化，從而影響國內(nèi)市場價格。由于小麥、玉米等被廣泛用于食品加工和養(yǎng)殖行業(yè)，食品價格的上漲在所難免。事實上，在中國市場，2007年上半年糧食價格上漲了6.4%，7月又再漲6.1%，目前來看，在國內(nèi)市場，由糧食價格上漲傳導(dǎo)的物價上漲尚不明顯，但隨著糧食供應(yīng)的日益緊張，其影響會日趨明顯，潛在壓力將逐步加大。

這要考慮兩個重要因素，一個是國際市場糧食的供不應(yīng)求。世界銀行的報告指出，目前全球糧食庫存處于30年來的最低水平。而國際谷物理事會的資料顯示，盡管2007年－2008年全球糧食產(chǎn)量將增長6.2%，達到創(chuàng)紀錄的16.66億噸，但產(chǎn)量仍跟不上全球消費量，需求大于供給的市場生態(tài)必然是國際市場糧食價格的一路看漲。另一個是國內(nèi)糧食的生產(chǎn)情況不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2007年我國夏糧播種面積與2006年相比不僅沒有增加，反而略有減少，今年夏糧雖然已獲豐收，但由于旱、澇等災(zāi)害氣候影響，農(nóng)業(yè)部門已表示，我國今年秋糧已鐵定歉收。再考慮到我國工業(yè)用糧近期的大幅增加，工業(yè)用糧需求的增加將對糧食價格起到拉動作用。而隨著生產(chǎn)資料價格上漲，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升，導(dǎo)致糧食生產(chǎn)成本不斷上升。近5年來，尿素、柴油、農(nóng)膜價格分別上漲26.6%、64.4%和60%，糧食生產(chǎn)成本每畝上升23.9%。糧食生產(chǎn)者價格指數(shù)在不斷上升，國家糧食最低收購價也因此只會上升不會下降，從而對糧食價格的拉動作用還會持續(xù)下去。這些因素表明，在我國已持續(xù)多年的低糧價時代將很難重現(xiàn)，糧價上漲，必然會拉動肉禽、鮮蛋、油脂等食品類價格全面上漲，從而在一段時期內(nèi)，推動CPI不斷走高。已有經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，2008年我國CPI上漲的最高峰值，有可能達到驚人的8%，換句話說，在這種情形下，中國人睽違已久的通脹不可避免地將要到來，目前要考慮的只是通脹可能達到的程度而已，而關(guān)于這個問題，又不能不考慮下一個問題：

CPI能在多大程度上向PPI傳導(dǎo)

工業(yè)品出廠價格（PPI）反映的是生產(chǎn)流通過程中的價格變化，但生產(chǎn)的最終目的是為了消費，按照價格運行的一般規(guī)律，生產(chǎn)流通過程中價格的變動會傳導(dǎo)到消費流通過程中，即PPI與CPI之間有一定的傳導(dǎo)關(guān)系。

在國際上，一般將PPI作為CPI的先行指標(biāo)，以衡量通脹規(guī)模。在很長時間內(nèi)，我國CPI和PPI的走勢也較為相似，如在前一輪物價上漲，PPI領(lǐng)先CPI上漲，但在當(dāng)前的物價上漲中，PPI與CPI的走勢出現(xiàn)了一定的背離。在CPI持續(xù)上漲的同時，PPI不漲反落，是否預(yù)示我國PPI與CPI之間的關(guān)系格局發(fā)生了某種變化？因為以往CPI超越PPI大多屬于被動型的，即當(dāng)兩者處于下降的時候，CPI超越PPI，并且一般是在下降的中期開始超越，而自今年以來，CPI卻主動超越PPI。關(guān)于PPI與CPI走勢背離的主要原因，目前經(jīng)濟學(xué)界的主要觀點是：一、PPI與CPI調(diào)查內(nèi)容構(gòu)成不同。從構(gòu)成看，在PPI調(diào)查的4000多種商品中，大部分為原材料和機械、電子、化工、紡織等生產(chǎn)資料，而用于居民最終消費的生活資料只占三分之一，其價格變動對PPI的總體影響不到30%；二、在目前我國經(jīng)濟總體上處于買方市場的情況下，不同環(huán)節(jié)商品間的價格傳導(dǎo)機制將更為復(fù)雜。目前PPI與CPI走勢的背離，可能與本輪經(jīng)濟周期內(nèi)原來瓶頸行業(yè)如水、電、煤、運輸及鋼鐵等因投資增加而產(chǎn)能開始大量釋放有關(guān)，部分地緩解了因CPI大幅上漲反向推動PPI同步上漲的巨大壓力。未來PPI的走勢是否會有所逆轉(zhuǎn)，在什么時候逆轉(zhuǎn)，什么時候?qū)⒆兊门cCPI同步，目前尚待觀察。

中國或?qū)⑦M入溫和通脹時代

研究發(fā)現(xiàn)，食品價格指數(shù)是影響CPI走勢的主要因素，食品價格指數(shù)每變動1個百分點，引起CPI波動0.322個百分點。其余依次為娛樂教育文化用品及服務(wù)（0.155）、居住（0.153）、煙酒及用品（0.007）。同時，研究還發(fā)現(xiàn)，CPI和PPI兩者呈線性相關(guān)關(guān)系，并存在雙向因果關(guān)系，因為這個原因，無法排除CPI的快速上漲未來向PPI傳導(dǎo)的可能。

從中國政府的態(tài)度看，對可能到來的通貨膨脹目前已保持高度警惕，近來采取了諸多政策措施，力圖穩(wěn)定糧食價格，加大肉禽蛋的生產(chǎn)，同時對各地的水、電、油等影響全局的物價進行行政限價，這些措施將有助于緩和CPI上漲的加速態(tài)勢。

7月CPI高達5.6%，已創(chuàng)近十來的新高，因而，可以預(yù)計，新一輪的宏觀調(diào)控緊縮政策已箭在弦上。按傳統(tǒng)應(yīng)對通脹的最有效辦法是加息。8月22日，央行上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款利率上調(diào)0.27個百分點，一年期貸款利率上調(diào)0.18個百分點，這是央行本年內(nèi)第4次加息。但學(xué)界認為，雖然加息有助于抑制通脹，給國內(nèi)已趨熱的經(jīng)濟降溫，但一旦實行緊縮政策，物價固然會有所下降，投資、消費也都將受到抑制，從而引起國內(nèi)需求減少。在這種情況下，已經(jīng)形成產(chǎn)能的國內(nèi)企業(yè)只能到境外尋找出路，如此，又勢必使貿(mào)易順差進一步擴大、外貿(mào)糾紛增多，同時引起外匯占款泛濫、流動性過剩加劇、銀行貸款沖動等一系列問題。同時，為應(yīng)對次級貸款市場的嚴重危機，美聯(lián)儲近期或會調(diào)低基準(zhǔn)利率，這將縮減中美利差空間，中國的加息空間亦將收窄。

從目前來看，當(dāng)前我國CPI上漲仍屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，但如果未來CPI繼續(xù)大幅度走高，將不排除向PPI擴散的趨勢。因此，對于未來一段時間中國經(jīng)濟的走勢，學(xué)界較為普遍的看法是：未來一段時間，食品價格仍將繼續(xù)上漲，預(yù)計未來3個月CPI指數(shù)有可能達到本輪通貨膨脹的高點，至少到明年2月春節(jié)過后，才有可能在沒有別的新漲價因素影響下出現(xiàn)真正明顯的回落。但由于中國經(jīng)濟目前處于總量過剩的階段，隨著投資產(chǎn)能釋放和國家逐步轉(zhuǎn)變鼓勵出口政策，對物價將發(fā)生較強的抑制作用，未來我國發(fā)生惡性通脹的可能性不大。