但斌 把價值投資當作人生信仰

和一位私募基金經理聊什么好：明天哪只股票會漲停，還是最近有什么重組消息?聽起來都非常具有誘惑力。

曾經有前同事問過但斌類似的話題——你怎么看大盤?收到的回復是——“拿著自己認同的股票十年，別管走勢了，如果你認同我們正處在一個偉大的時代。”

在一個人人都是“股神”的年代，還能有人告訴你拿著股票看十年，這個人不是瘋了，就是真的有自己的想法。特別的是，這個人還是私募基金的核心人物。

對于私募基金，坊間的傳言是——盤子不大、路子野、機制靈活、能鬧錢……，用但斌自己的話說：“單一個深圳，帶投資名號的公司，短短半年時間，就從2000家，增加到了3800家左右。”

但斌是深圳東方港灣投資管理公司的董事總經理。對于一個私募公司來講，近二十億的規模不算小了，但人員只有九個，核心研究團隊則是四個人，有點兒以小博大的感覺。談及目標，但斌說：“資本市場從來就是慷慨的，但它只會惠及擁有智慧的人，我們做我們認為正確的事，其他的一切讓上帝來安排。”

在他看來，股市就像海明威的小說那樣：—代人走，—代人來，大地依舊；太陽升起，太陽落下，唯一不變的是經得起時間考驗的法則——巴菲特的價值投資理念。

選擇私募

1992年，但斌來到深圳，“8·10”事件剛剛過去，“股瘋”事件給了他對于股票的最初印象——這個東西能掙錢。幾個偶然機會之下，他也開始投身證券行業。

剛剛嘗到甜頭，就趕上1993年的大跌，聽一個有名的股評家說深房有消息，馬上重倉持有，沒想到嚴重套牢，從250萬一下子跌到90萬，精神恍惚到連自行車都不敢騎。

但斌也曾癡心于技術分析，甚至還出過一本書專門講解。

2001年他改變自己的投資理念，源于在香港股市的親身投資——“真正意義上的價值投資，實際上是在2001年開始。當時主要是在香港，那時也是全球股災，在香港選擇一些企業，這些企業至少從長期的角度來說不會虧錢，但賺多少我們不知道。比如說高速公路、同仁堂科技，從投資高速公路開始賺了很多錢，然后才慢慢知道了選擇真正的好企業投資才是關鍵。你想這種企業在港股價格這么低，本身絕對是優質的上市公司，光是分紅五六年就回本了，投資這種股票怎么可能不賺錢?”

帶著從香港股市賺到的資金和經驗，2003年他和幾個志同道合的朋友創辦了現在的私募公司，當時也有去公募基金的機會，而且有很好的位置。但他放棄了：“在公募基金，再明星的經理也要受到很多限制，而在私募會靈活很多，更能貫徹我們自己的想法——關注長期股權投資。”

他很自豪地說，即便是2003年的熊市，他們也收入不菲“跑贏大盤不是目標，關鍵是選對了最好的企業，和他們一起成長。”

按照公司規章，作為信托項目的核心人物，他必須也要購買本公司發行的信托項目——一份就價值300萬人民幣，一個顯然不是普通人玩得起的投資游戲。

1000股萬科和道瓊斯老爺爺的故事

在私募基金經理這個圈子，但斌以堅持價值投資著稱。他甚至不諱言自己投資了萬科、招商銀行、茅臺這些“好股票”。

出于對巴菲特先生的崇敬，他到大洋彼岸時，還專門跑到巴菲特的家前去拍照紀念。如果不是因為巴菲特的公司要召開股東大會有門衛，他一定會敲門拜訪的。

巴菲特一生重倉13個股票，其中7個股票賺了270億美元。但斌也試圖只挑選“王冠上的珍珠一樣”的企業，長期持有，平時基本不看盤。他說除非看好的企業的基本面發生變化，否則堅決持有，還能省下巨額的交易費用。

他喜歡給別人講兩個小故事來解釋自己的理論：

“我的一個初中同學1993年在佛山，賺了點錢，花兩萬多買了1000股萬科。當年，買完股票就跌，加上人從佛山移居珠海，如果不是今年見到我，她幾乎忘了她在佛山還有股票的事。

之后她去了一趟佛山。我特意讓她打出一份對賬單出來，營業部的員工說現在她的萬科值36萬，如果每次配股與股改的權證都要的話，大概是72倍的回報，接近150萬。”

再有一個就是虛擬的道瓊斯老爺爺的故事：

“1896年5月26日第一次發布的道瓊斯指數，由12只大股票組成。如果那時有一位老爺爺將家里的1.2萬美元投資在這12家企業當中，就算剩下GE一家，按20％的年回報率，也有840多億美金，絕對是富可敵國的，而事實是這110年只有一家企業破產了就是美國煙草，你只要持有除美國煙草外的11家企業中的任何一個企業都可以是富可敵國。”

在他看來，選擇價值投資你實際上是選擇了一條人跡更少的路。面對不確定的未來，到底要持有什么樣的資產來穿越這個時代是一個很嚴肅的事情。

當茅臺酒出現領導人更替事件時，他專門去了茅臺鎮進行調研。有朋友惶惶不可終日，“喬洪都進去了，還不拋么?”他回應：“茅臺是國酒，天然就具有壟斷性。而且發展到這個地步，不論是誰上臺，都要把搞好上市公司做好。沒問題的。”

事后，貴州茅臺的股價從不到一百上漲到現在150元左右。

“投資無秘密，我覺得投資本身沒有秘密，我能看到的，別人都能看到。堅持是最艱難的選擇，這種堅持實際上非常非常困難，讓心靈堅持是最難的。”

要對自己的國家充滿信心

18年前，一個偶然的機會，大學生但斌和一個叫呂嘉民的工運學院的教授住在一個大通鋪上，晚上聽老呂講故事，講第一國際、第二國際、第三國際，講他在內蒙古插隊時的艱難歲月，甚至差點失去生命的故事。

18年后，同一個大通鋪上的朋友人生軌跡發生了巨大變化——河南大學體育系學生但斌做起了股票投資，已經小有名氣。講國際共運的呂嘉民寫了一本暢銷書《狼圖騰》，只不過封面上用的是他的筆名——姜戎。

回憶起當年青春歲月，女兒都已經11歲的但斌依然覺得“那真是同學少年的志向啊!那一代的大學生，對國家前途想得更多一些，體育系的學生都在討論新權威主義。青春的時候沒有理想是很遺憾的，有理想有抱負是正常的。”

現在，但斌對工作的最大期待，是把做私募基金和年輕時的理想結合起來。在他看來，年輕時的理想就是要讓中國人過上更好的生活。盡管現在從事的是最赤裸裸的資本交易，但是不妨礙掌握了財富的人去做更有價值的事情，比如慈善。

做投資的人都是恨不得第二天自己的股票就能漲停，可但斌給自己公司發行的信托產品取名“馬拉松”。

他說自己要用十年時間來體驗價值投資：“如果你對這個國家充滿信心，選擇的是好股票，為什么還要關心明天最多10％的漲跌呢?”