雙方不確定性下的道德風險問題研究

摘要：在分析道德風險中不確定性的基礎上，針對現實中委托人與代理人雙方面臨新的不確定性的現象，建立了雙方不確定性下的道德風險模型，擴展了經典道德風險模型的信息結構。通過對雙方不確定性下道德風險模型的分析，發現資產類型是否進入委托人的效用函數并不影響最優契約設計，揭示了道德風險中不確定性與信息不對稱性對最優契約的疊加規律。

關鍵詞：委托——代理；不確定性；信息不對稱；道德風險

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A

Moral Hazards Under Double-sided Uncertainty

SUN Shu-lei，HAN Bo-tang

(School of Management and Economics， Beijing Institute of Technology，Beijing 100081，China)

Abstract: Based on the analysis of uncertainty in moral hazard， aiming at double-sided additional uncertainty phenomena in reality， a moral hazard model is constructed under double-sided uncertainty，which extends the information structure of classical moral hazard model. With such moral hazard model under double-sided uncertainty，it is found that whether assets type enters into utility function of principal or not has no influence on optimal contract design，which discloses the law of adding effects on optimal contract which uncertainty and asymmetric information have in moral hazard.

Key words: principal-agent; uncertainty; information asymmetric; moral hazard

一、引言

不確定性是指在一定時間范圍內事物的特征和狀態不可充分地、準確地加以觀察、測定和預見^{[ 1-3]}。在委托——代理理論研究的道德風險問題中，委托人無法觀察或無法驗證代理人的努力水平，從而在委托人與代理人之間存在信息差距，出現信息不對稱現象，導致委托人面臨代理生產產出水平的不確定性^{[ 4]}。如果在努力水平和產出水平之間的映射是完全確定的，那么委托人或第三者就可以毫無困難地從觀察到的產出中推斷出代理人的努力水平。即使這個努力水平不能直接觀察到，也可以被間接契約化，因為產出本身是可以觀測和可以驗證的。努力水平的不可觀測性不會給委托人與代理人達成協議的能力施加任何真正的約束，他們的利益沖突將不需要任何成本就可以解決^{[ 5]}。然而，道德風險問題中委托人面臨的不確定性是一種內生不確定性，因為不同的自然狀態的概率以及產出水平明顯依賴于代理人的努力水平，已經實現的產出水平僅僅只是代理人行為的一個噪音信號。……