流動性過剩時代的商業銀行對策

摘要：流動性過剩在宏觀層面表現為貨幣供應增速超越名義GDP增速，在銀行層面表現為存款與貸款余額間的差距不斷擴大，而這主要是由宏觀上的寬松貨幣環境和銀行體系相對審慎的信貸投放共同作用的結果。鑒于“寬貨幣、（相對）緊信貸”的環境在短期內難以改變，國內流動性過剩的局面將延續，這導致了銀行體系資產收益率的降低以及投資風險的提高，對銀行的穩健經營生產了威脅。為了突破流動資金過剩的困境，商業銀行可以考慮利用國際國內貨幣環境變化的時間差，適當加大資金國際運用的比重；妥善選擇金融創新突破口，恰當利用各種金融工具；積極拓展中間業務，帶動信貸業務的發展。

關鍵詞：流動性過剩，商業銀行，對策

中圖分類號：F830．33 文獻標識碼：B

曾幾何時，流動性過剩成為了當前金融市場最明顯的特征。資金充裕、投資回報率下降，甚至籌資成本與投資回報的倒掛，這些已經對商業銀行的穩健經營、產生了極大的壓力。在市場流動性過剩的時代，如何運用好手中的剩余資金，成為了各家商業銀行不容回避的課題。

一、流動性過剩及其表現

對流動性過剩的認識，可以從宏觀經濟與銀行產業兩個層面入手。

（一）宏觀層面：貨幣供應增速超越名義GDP增速

從宏觀經濟的角度來看，貨幣供應總量中超出實體經濟運轉需要的部分，構成了剩余的流動性。這部分剩余貨幣，或者將引發未來物價水平更快的上漲，或者會流入虛擬經濟領域，或者就形成社會資金的閑置。2000-2006年，我國的貨幣供應量（以M2代表）年均增長17%，而實體經濟總量（以名義GDP代表）年均增長13%，由于貨幣存量的過快積累，國內流動性過剩的局面逐步顯現。

（二）銀行層面：存款與貸款余額的差距不斷擴大

對于單個銀行來說，如果所吸納的存款在扣除貸款發放后還有剩余，就必須尋找其他途徑加以有效運用。對于整個銀行業而言，如果存款余額超過貸款余額，剩余的部分便會涌向貨幣市場、資本市場（主要是債券市場），從而對市場收益率產生向下的壓力。隨著存款超出貸款的差額越來越大，需要另覓他途的資金也就越來越多，資金過剩的局面就會逐步顯露。從相對規模來看，我國銀行業的存貸比呈逐步降低的態勢，2000年末存貸比為80．3%，到2006年末僅為67．2%，這意味著有1/3的存款資金需要尋找貸款以外的其他投資途徑。從絕對規模來看，存貸差呈不斷擴大之勢，2006年末，存款大于貸款的差額已經超過了11萬億元，與2000年末相比，六年時間增加了3．5倍，如此高速的增長超出了國內欠發達的證券市場所能吸納的貨幣量。過剩的流動資金追逐少量的證券產品，致使市場利率與資金成本倒掛現象頻頻發生。

可見，由于貨幣供應的高速擴張和存款規?？焖僭鲩L遠遠超出了經濟總量和貸款規模的增長速度，形成“寬貨幣、（相對）緊信貸”的局面，其結果是，大量資金（存貸差）沉淀于銀行體系，需要尋找其他投資途徑。而當前國內欠發達的金融市場卻無力吸納如此多的剩余資金，由此造成固定收益類證券的市場收益率不斷走低、股權類證券的價格節節攀升，市場流動性呈現過分充裕的局面。

二、流動性過剩環境的長期性與嚴峻性

（一）流動性過剩的長期性

國內流動性過剩的情況已經維持了數年，而且還將在未來一段時期內得以延續。

一方面，盡管國際上主要經濟體已步入升息周期，全球流動性過剩的局面有望逐步緩解，但市場對人民幣升值的預期依然強烈。特別是我國實行的幣值連續小幅度爬升的策略 ，更加堅定了國際資本看漲人民幣的預期。因此，只要我國經濟保持平穩健康發展，預計未來若干年因國際資本流入而產生金融與資本項目順差的局面仍可能維持。同時，小幅度爬升的匯率似乎對國內企業的出口能力并未產生顯著的影響，在國內強大生產能力的推動下，預計貿易順差在未來若干年也仍可維系。這樣，雙順差的格局不改，外匯占款對基礎貨幣投放的壓力依舊，寬貨幣的局面很有可能繼續保持。

另一方面，2006年下半年以來宏觀調控的一個著眼點是壓制信貸擴張的速度，特別是中央對投資項目的清理、央行對貸款利率的上調、對信貸擴張過快銀行以定向票據等方式進行懲罰，這些舉措從供求角度雙管齊下，將顯著地抑制信貸的增長。因此可以預計，至少在未來的一年半載，國內仍將重回信貸偏緊的環境。

只要寬貨幣、緊信貸的環境不改，那么國內流動性過剩的局面就將一直延續下去。

（二）商業銀行處境的嚴峻性

資金過分充裕的狀況已經對國內銀行的穩健經營產生了一定的威脅。

首先，資金過剩導致銀行之間產生過度競爭，競相追逐大客戶，甚至依靠非理性降低貸款條件、下浮貸款利率來迎合這類稀缺客戶的要求，這可能會增加銀行面臨的信貸風險。

其次，銀行紛紛將過剩的流動性投向貨幣市場和債券市場，導致金融市場主要投資工具的收益率持續走低，甚至發生和存款利率倒掛的現象，這不僅威脅到銀行當期的盈利性，而且在全球利率趨升的背景下，還使銀行承擔了極大的利率風險。

上述兩種情況，都意味著銀行體系資產收益率的降低以及投資風險的提高，從而對銀行自身經營的穩健產生威脅。

此外，隨著銀行業全面開放大限的臨近，國內銀行自2005年以來加快了上市的步伐。交行、建行、中行、招行、工行、中信、興業……這份近期上市或待上市銀行的名單幾乎囊獲了國內的主要銀行。上市后，銀行將面對來自資本市場的壓力，這就要求銀行經營者充分利用好手中的資金，為股東謀求最大的利益，從而使銀行真正成為一個商業化運作的機構，具備市場的競爭力，而這也正是近年來積極推動國內銀行上市的首要目的。然而，在短時期內，主要銀行的扎堆上市，預計將總共融入約4000億人民幣的資本金，這無疑會給原本已經嚴峻的銀行體系流動性過剩問題雪上加霜。

改制后的國內銀行如何應對流動性過剩的客觀環境，既做到維護自身的經營安全，又能滿足資本市場的回報要求，這已成為國內銀行業急需解決的問題。

三、商業銀行的應對策略

總地來看，在“寬貨幣、緊信貸”的環境下，國內銀行現有的投資渠道已不能滿足盈利性和安全性相平衡的要求。要徹底扭轉這種局面，需要政府從宏觀調控者和規劃者的角度，改變現有的許多約束，比如，加快完成人民幣單邊升值的進程，為獨立的貨幣（緊縮）政策提供空間；推進虛擬經濟的發展，吸納銀行體系的過剩資金；適當放寬銀行的投資范圍，便利銀行資金的運用，等等。

在此，筆者主要想談一些就目前政策環境下，商業銀行自身可以采取的策略和思路，以期打破當前的資金困境。對于商業銀行而言，應對流動資金過剩的情況，無外是從拓寬投資渠道、強化負債管理這兩個角度入手。結合當前國內外的經濟金融背景，可以具體表現為以下三種策略。

（一）利用國際國內貨幣環境變化的時間差，適當加大資金國際運用的比重

目前，國際主要經濟體都處在升息周期之中。美聯儲已將聯邦基金利率由1%提升至了5．25%；2006年6月，歐洲央行以及韓國、印度、丹麥、南非的央行也先后提高了利率；7月14日，日本央行宣布將利息調整至0．25%，告別持續了五年又四個月的零利率時代；8月，英格蘭銀行宣布加息。由此，這些國家金融市場固定收益類金融產品的市場收益率也隨之顯著提高。

在我國，盡管存貸款基準利率有了提高，但為了保持中美間的利差水平，減輕人民幣的升值壓力，央行似乎有意維持貨幣市場利率不出現顯著攀升。而貨幣市場，既是國際游資套利投資的主要場所，也是國內銀行剩余資金的主要出路。因此，國內的加息似乎并不能明顯改善銀行剩余資金的盈利性。

在國際市場流動性面臨緊縮，而國內流動性仍將維持過剩的情況下，國內外的實業投資項目和金融產品的期望收益率逐漸拉開了差距。因此，利用國內外貨幣環境差異的時間之窗，適當增加資金在國際市場投資運作的比重，這對于國內銀行業擺脫資金過剩的困擾，顯然有著積極的作用。具體而言，從資產管理和負債管理的角度，分別有以下兩種途徑。

1.支持國內企業海外擴張，提高境外貸款比重

首先，支持有關企業的海外擴張，具有拓展銀行剩余資金的贏利性、增強現有信貸資產的安全性的雙重功效。目前階段，我國部分優勢行業的產品在國際市場上時常遭遇不公正待遇，這對企業經營的穩定構成了潛在的威脅。動輒高達百分之幾十甚至幾百的反傾銷稅，將使涉案企業、甚至整個產業及其上下游關聯行業遭受滅頂之災，進而也會危及貸款銀行的資產安全。因此，通過支持大型外向型企業到海外設點，規避貿易壁壘，不僅有助于貸款企業維護并進一步拓展國際市場份額，也能保障債權銀行既有信貸資產的安全性，還能派生出新的信貸業務。此外，以獲取技術、信息、資源為目的的海外擴張，能顯著地增進國內企業的競爭力，對債權銀行也是極為有利的。

其次，從國家政策角度看，銀行支持企業海外投資的行為受到鼓勵。由于當前外匯儲備充裕，政府積極支持企業“走出去”。2006年7月1日，外匯局宣布取消境外投資購匯的額度限制。企業海外投資受到的政策約束已經很少，商業銀行支持企業“走出去”戰略的行為是政府所樂于見到的。

第三，國內企業海外擴張的資金需求是客觀存在的。在國際市場面臨資金緊縮、利率上升的背景下，國內企業憑借（較）低成本資金的支持，進入國際市場，其投資行為不僅可以不受國內宏觀調控政策的任何約束，而且在面對籌資成本相對偏高的競爭對手時，將處于相對有利的位置。世界銀行的最新調查顯示，有58．9%的中國企業計劃三年內進行海外投資，但有43%的企業認為資金短缺是海外投資的最大障礙。因而，潛在的信貸需求非常可觀。

2.開發海外理財產品，分流儲蓄資金

理財產品的開發，可以分流銀行的存款，減少銀行的資金剩余。同時，由于理財業務并不占用銀行的經濟資本，可以顯著提高銀行的資本收益水平。鑒于國內金融市場的收益率偏低，可能不足以吸引足夠的投資者，開發投資于海外市場的理財產品就成為了恰當的選擇。

近年來，國際商品市場、證券市場行情洶涌、波動頻繁，追求其間的風險利潤，這對于國內眾多資金盈余者有著相當的吸引力。因此，海外理財的客觀需求是存在的。

然而，目前銀行推出的QDII產品并未受到市場追捧。筆者以為主要原因有三點：一是國內投資者擔心在人民幣升值的環境下，以外幣計價的海外金融產品的收益率會被匯兌損益所侵蝕；二是投資者擔心海外金融市場的投資風險，包括因經濟基本面變化引發的市場波動；三是現有理財產品的設計在流動性方面存在欠缺，使投資者面臨后顧之憂。因此國內投資者對海外理財產品表現謹慎。

就匯兌損益的顧慮而言，確實有其合理性，但有兩點因素值得關注：一是人民幣對美元每年的升值幅度在5%上下，是大致可以預期的，因而風險也是可以控制的；二是國際主要貨幣間匯率每年的波動幅度以及主要商品每年的價格波動幅度，大多超過5%，特別是對美元升值幅度超過5%的貨幣和商品并不罕見。因此，精選出幾種對美元有5%升值空間的貨幣或商品，并非不可能。其中的關鍵在于對未來國際匯率趨勢和商品價格趨勢的把握。而商業銀行，特別是長期開展國際業務的大型商業銀行，在這方面還是具備相當的研究實力的。

就海外投資的經濟金融風險而言，倘若海外經濟必然面臨衰退，且國內經濟必然保持繁榮，那么投資海外確實沒有必要，但事實未必如此肯定。因而，適度的海外投資，通過使現有的資產組合更加多元化，可以降低資產組合的整體風險，這對于擁有一定實力的國內資金盈余者來說，是具有吸引力的。如果有5%的儲蓄資金選擇海外配置以分散投資風險，那將是超過1．6萬億人民幣、折合2000多億美元的規模，這對于緩解當前由外匯占款造成的流動資金過剩局面，將起到顯著的效果。

另外，在提高投資者對海外理財產品的預期實際收益率的同時，銀行還需要改進現有產品的流動性，給予投資者提前贖回的權利，或者爭取理財產品在證券交易所上市交易，這樣才能使投資者安心嘗試海外理財這種新生事物。即便是在當前監管規則對銀行系QDII產品投資范圍有明顯限制的情況下，可供投資的金融產品還是有一定選擇余地的。比如，很多海外的基金或多或少涉足了衍生產品市場，很多投資債券也隱含了類似衍生產品的條款，這樣，QDII資金投資于這類開放式基金或者債券，不僅能享有隨時贖回（拋售）的流動性，而且還相當于間接持有了衍生品，提高了預期收益。

所以，商業銀行可以通過在理財產品的設計中，增強產品的流動性，在推介時，突出本行對匯率和商品價格的研究能力，并培育多元化投資降低風險的投資理念，這樣或許可以改變國內投資者過于保守的投資心態，為儲蓄資金的分流開辟一個巨大的市場。

此外，境外理財產品的目標客戶定位也值得斟酌。目前的QDII產品，往往設置了不低的認購門檻。然而對于大資金掌控者，其赴海外投資的渠道并不單一，未必會選擇理財產品這種方式。而恰恰是境內眾多的中小儲蓄者，缺乏投資海外的渠道，同時又飽受國內市場低收益率的煎熬。因此，適當降低產品的門檻，海外理財產品市場的客戶基礎將是廣闊的。

（二）妥善選擇金融創新突破口，恰當利用各種金融工具

在加入WTO以及銀行業競爭日趨激烈的背景下，創新成為商業銀行及其監管者十分關心的話題。金融創新能給銀行帶來新的利潤空間，但創新的時機與背景間的契合，往往也十分重要。

從銀行資產管理的層面看，創新必須考慮到流動資金過剩的背景，應當有助于緩解銀行剩余資金過剩的情況，而不是惡化這種局面。

以當前創新的一個熱點——資產證券化為例，證券化能給銀行創造托管、清算等新的收入來源，而且資產打包出售后獲得的資金可供銀行開展其他更有利可圖的項目。但在目前銀行資金過剩的時代，證券化所帶來的大筆現金流反而可能成為銀行新的負擔，加劇資金過剩的困境。因此在現階段，從銀行自身的利益考慮，參與證券化的主要目的應該是選擇某些放貸過于集中的行業、企業，對其信貸資產通過證券化的方式部分套現，以降低信貸資產組合的整體風險，而不是隨意將一些優質資產打包出售，換來大把現金的閑置。同時，選擇性地購入其他銀行發行的證券化產品，實現自身資產的更多元化配置，同樣也能降低資產組合的風險，并為本行的剩余資金找到理想的投資品種。

此外，借助當前流動資金過剩的壓力，促使銀行以創新途徑解決多年來困擾民營企業和中小企業的融資難問題，也是商業銀行資產管理創新的一個很好的方向。

從負債管理的層面看，央行已經放開了對存款利率下限的管制，但由于定價能力的欠缺、分支行考核指標的欠合理，內資銀行從利率角度進行創新性負債管理的情況還沒有出現。這應當成為下階段國內商業銀行金融創新的一個著力點。

（三）積極拓展中間業務，帶動信貸業務

從前瞻性的角度看，當前為了應對流動性過剩的局面而采取的策略，以及由此新增的銀行資產，必須能經受未來宏觀經濟形勢可能發生的變化。

目前，美國的升息已經嚴重打擊了其國內的房地產市場，美國經濟也由此顯現頹勢。作為全球最大的貿易逆差地，美國需求的減少，很可能會拖累全球經濟的增長，包括出口導向型的中國經濟的增長。同時，我國國內也正在進行新一輪的宏觀調控，防止出現新的產能過剩。為此，國內商業銀行在擴張信貸資產的同時，必須防范未來可能出現的經濟增長放緩，以及由此帶來的信貸風險的浮現。

由于匯款、匯兌、清算、現金管理、資產托管等中間業務，不僅是銀行利潤的來源，而且還能通過這些業務，及時掌握相關企業的現金流狀況，因此，特別是在當前國際經濟前景不甚明朗、國內經濟面臨宏觀調控的背景下，上述信息有助于銀行對企業有更全面的把握，由此，能及時清收可疑類企業的貸款，并適當擴大優質企業的信貸額度。

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（責任編輯：張淑蓮）