基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)Ｐｒｏｓｐｅｃｔ理論的個體決策行為的進(jìn)一步研究

［摘 要］ 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kahneman.D和Tversky.A的Prospect Theory①在全面反駁新古典預(yù)期效用理論的基礎(chǔ)上，提出了基于個體主觀感受和有限理性的一般決策模型，為不確定條件下個體的經(jīng)濟(jì)決策行為提供了一個全新的表述。在Prospect Theory的經(jīng)典模型的基礎(chǔ)上加入時間壓力限制等因素，可發(fā)現(xiàn)個體在理性時間限制下風(fēng)險偏好在不同的時間壓力下會呈現(xiàn)非理性，尤其在短期行為中更是如此，可見古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的偏好和理性假設(shè)將不再是決定所有個體決策行為的最終因素，時間壓力的個體素質(zhì)也是影響個體決策行為的最終目標(biāo)實現(xiàn)的重要因素。

［關(guān)鍵詞］ 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)；Prospect Theory；時間；個體決策

［中圖分類號］ F069.9［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ Ａ ［文章編號］１００３－３８９０（２００7）12－００37-05

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過大量的實驗研究發(fā)現(xiàn)，個體的決策并非都是理性的，其行為會經(jīng)常偏離傳統(tǒng)理論的最優(yōu)行為模型假設(shè)，認(rèn)為人們在決策過程中不僅存在直覺偏差，還存在框架偏差（frame dependence biases），經(jīng)常會在不同的時候?qū)ν粏栴}作出相互矛盾的決策。

Kahneman．D和Tversky．A在1974年和1979年共同發(fā)表了《不確定條件下的判斷:啟發(fā)式偏向》（Judgment under uncertainty: heuristics and biases》）和《前景理論:一種風(fēng)險決策分析方法》（Prospect Theory of Decisions Under Risk）兩篇論文。在這兩篇行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典論文中，他們?nèi)娣瘩g了新古典預(yù)期效用理論的構(gòu)造基礎(chǔ)，并在大量社會學(xué)、心理學(xué)實驗基礎(chǔ)上提出了展示人類決策行為復(fù)雜性的Prospect Theory。他們的研究表明：人們在決策中的判斷過程、決策程序以及決策對象或環(huán)境的描述本身都會影響到當(dāng)事人的偏好及其選擇，如當(dāng)事人決策時出現(xiàn)的損失厭惡、框架效應(yīng)、偏好逆轉(zhuǎn)、后悔厭惡、過度自信、從眾和攀比、炫耀、成癮等非理性現(xiàn)象，都說明人們在決策時對其所選擇對象的偏好既不滿足新古典預(yù)期效用理論完備性假定，也不滿足其傳遞性假定。

一、Prospect Theory關(guān)于個體決策行為的理論描述

Prospect Theory認(rèn)為，個體在不確定條件下的決策行為必須經(jīng)歷兩個階段：編輯階段（editing phase）和估值階段（evaluation phase）。

編輯階段是對不同的Prospect做出簡化和重新編碼（encode）。編輯階段可以看作是個體決策最初的信息收集、重新分類和整理的一個過程。這個過程按照Prospect Theory的表述，可分為編碼、合并、分解、取消四個部分。編碼階段的核心是參考點的確定，個體在做出決策前，其關(guān)于決策的結(jié)果都有一個內(nèi)在的可參考的點。Prospect Theory認(rèn)為這個參考點不是做出決策后可能帶來的期末財富水平，而是其結(jié)果的損益程度，而且損益程度對于個體決策行為的影響是相對于其內(nèi)在的參考點而言。在編碼階段，個體的決策行為和內(nèi)在的參考點息息相關(guān)，而參考點的確定又在很大程度上受到個體的知識水平、社會關(guān)系、心智水平、主觀愿望等各方面主觀上的影響，所以不同個體的決策行為在編碼階段的差異十分顯著。合并階段則是合并出現(xiàn)相同結(jié)果的概率。這個階段的實現(xiàn)是縮小個體決策過程的一種簡單化解，可以化繁為整，統(tǒng)一規(guī)劃。不同的個體在此處所表現(xiàn)的差異相對于編碼階段的差異較小。分解階段則是將未來事件的發(fā)生概率分解為無風(fēng)險概率和有風(fēng)險概率。取消階段是指個體對于不同決策事件的相同因素會不予考慮。取消階段的存在表明個體的決策更多地關(guān)注是不同決策行為所帶來的差異性，而這種差異性的存在對于個體決策行為的影響又回歸到了個體的內(nèi)在參考點的設(shè)置上來。

在Prospect Theory決策中的第二個階段是關(guān)鍵的估值階段。Prospect Theory不同于新古典期望效用理論的一個重要的地方就是在估值階段放棄了傳統(tǒng)理論評估個體滿足程度的效用描述的作法，采用了一個經(jīng)典的“總價值”概念來衡量個體決策行為的結(jié)果。該總價值的描述和確定體現(xiàn)在Kahneman．D和Tversky．A創(chuàng)造性的價值函數(shù)v（x）和決策權(quán)重函數(shù)∏（p）的結(jié)合上。

二、Prospect Theory的個體決策模型

Prospect Theory的基本模型分為兩種：

一種是面對正常的不確定事件（X，P;Y，q），個人得到x的概率為P，得到Y(jié)的概率為q，1-P-q意味著還存在得不到任何結(jié)果的可能性。此時即有ｐ+ｑ<1 或X?莛0?莛y或者x?蕎0?蕎y，那么此決策事件Prospect的總價值的模型表述為：

顯然，Prospect Theory的價值模型在形式上保留了和預(yù)期效用模型一樣的“乘積和”形式，但其相關(guān)的影響因子和變量方式卻已經(jīng)和傳統(tǒng)理論有著本質(zhì)的區(qū)別。②價值函數(shù)表明：個體更關(guān)心的是損益、現(xiàn)狀等自然結(jié)果，而不是最終的財富水平，而且個體對決策損益的評價依賴參考點的選擇，即個體決策僅僅在乎相對于參考點的損益水平，而不在意損益的絕對水平。

個體的決策行為的價值曲線明顯表現(xiàn)為損失厭惡，在圖1中就是損失曲線比收益曲線更陡峭，這就是說損失給個體帶來的價值變化幅度比收益的變化幅度要大，即在100元收益和100元損失之間，個體在主觀感覺和實際決策中更在意后者，更多的決策考量也集中于避免這100元的損失上。

如圖2所示，通過決策權(quán)重的圖形我們可以看出，在大部分范圍里決策權(quán)重都低于相應(yīng)的概率。相對于不確定性事件的適中概率而言，對于高概率的低權(quán)重，有助于在收益區(qū)間通過減少正結(jié)果博弈的吸引力尋求風(fēng)險的規(guī)避，同樣在損失區(qū)間中通過降低負(fù)結(jié)果的博弈的吸引力來規(guī)避風(fēng)險尋求。然而對于極低概率而言，人們可能賦予其高權(quán)重也可能完全忽略它，對于這種“一致性違反”，Kahneman．D和Tversky．A把它歸結(jié)為兩個因素的相互作用:概率的建構(gòu)和決策權(quán)重的非線性。他們把這種在看似確定而事實上是不確定的情況下賦予權(quán)重的現(xiàn)象稱之為“偽確定性現(xiàn)象”。通過損益來評價決策結(jié)果決策權(quán)重的加入實際上突出人的主觀感受和有限理性在實際決策過程的重要性，從而在一定程度上還原了現(xiàn)實生活中的個體行為，而不是傳統(tǒng)預(yù)期效用模型中冷冰冰的個人利益最大化的完全理性人。

三、加入時間因素的個體決策行為模型的擴展

時間因素貫穿于個體的整個行為決策過程，而且時間也是不容忽視的約束因素和影響變量。個體做出決策的時間是有限的，他不可能花費無窮盡的時間去仔細(xì)考量各種影響因素，也不允許花費大量的時間去搜尋大量的完全信息，從而導(dǎo)致個體不可能有充裕的時間做出絕對正確的決策。此外，隨著時間的推移，個體對所花費的考量成本也在不斷增長著，在成本的約束下，個體行為也會對時間進(jìn)行控制和約束。為此，我們擬在Prospect Theory的經(jīng)典模型的基礎(chǔ)上，加入時間壓力限制等因素，分析個體在理性時間限制下的決策行為，進(jìn)一步探討Prospect Theory模型的擴展和完善。

關(guān)于?琢的定義描述：損益參考點的真實系數(shù)。對于不同的個體，雖然B值會出現(xiàn)相等的情況，但卻不能反映不同個體間的真實內(nèi)在主觀感受，而且B值的等值也常常不意味著與該個體的價值是一致的。因為對于價值的一個外在B值的衡量并不能有效而真實地反映個體在不同時間的主觀感受和主觀滿足。所以設(shè)定?琢來反映個體間真實內(nèi)在損益的差異。?琢的取值范圍為任意實數(shù)。但在損失和收益的不同情況下，往往是價值曲線的損失參考點的斜率絕對值大于收益參考點的斜率的參考點（見圖3）。參考點的斜率不能反映?琢的值，但可以反映不同個體間的差異。

關(guān)于Et的函數(shù)定義：個體在時間約束壓力下的決策效率系數(shù)。0?蕎Et?蕎1。Et=0意指完全無效率的決策；Et=1意指相對決策的個體而言的最優(yōu)決策效率。在不同的時間約束壓力下，個體的理性程度存在較大的差異，即使是面對同樣的決策事件，不同的t值都將導(dǎo)致決策的效率和可靠程度。因為對于個體的人，隨著t值的變化，其決策的理性程度也將波動起伏，很難保持在一個絕對完全理性的角度。個體在面對收益和損失所表現(xiàn)的Et值是存在明顯差異，損失方曲線的斜率絕對值高于收益方曲線斜率（見圖4）。

關(guān)于Et的定義域：當(dāng)t在事件發(fā)生的決策約束時間內(nèi)時，Et的函數(shù)會出現(xiàn)兩種情況：一種是在個體決策可承受的時間壓力下，此時，Et是單調(diào)遞增函數(shù)，由于個體決策的效率相當(dāng)程度的取決于個人的理性強度和心智水平，所以個體的決策效率函數(shù)的差異也存在極大的不平衡。另一種情況是個體在決策事件可承受的壓力之外，通常是指面對不確定事件下，需要快速做出決策的情況，此時Et由于受強大的個人主觀心理和理性程度的強弱影響，Et的單調(diào)性難以確定，其曲線亦呈現(xiàn)五彩繽紛、紛繁復(fù)雜的情形。當(dāng)t在事件發(fā)生的決策約束時間之外時，個體無論是否決策，事件的結(jié)果都已經(jīng)呈現(xiàn)。所以t的定義區(qū)間為：0?蕎t?蕎T（T為事件發(fā)生的時間約束點）（見圖5）。

關(guān)于Pt的描述：Pt是指事件內(nèi)在的不因人的主觀意志和決策行為而發(fā)生變化的概率水平。Pt常常并不是一成不變的，隨著時間的發(fā)展和推移，Pt也會逐漸發(fā)生細(xì)微的改變。因此需要不斷地對Pt進(jìn)行修正，尤其是隨著事件外在表現(xiàn)的信息的逐步被發(fā)現(xiàn)，Pt的顯著性也將發(fā)生大的變化，個體的決策行為必將因Pt的變化而有所變化。所以對于Pt函數(shù)的分析與時間進(jìn)程中信息的被發(fā)掘量、決策個體所處制度等相關(guān)外在變量的變化息息相關(guān)。譬如，個體過去不可能發(fā)生的融資事件和行為在制度發(fā)生變化的情況下其可選擇的行為概率明顯發(fā)生變化，而且不同個體在不同時間掌握的信息含量也會決定決策發(fā)生的概率。所以，Pt并不總是一成不變的。

通過對式（2）中P的決定因素分析可知，PEt對于P的影響不是通過客觀存在的Pt來實現(xiàn)的，它的作用機制是通過對（1-PEt）的作用而影響P的最終取值。

PEt是個體決策者在時間壓力的限制下對決策所產(chǎn)生的額外影響因子的概率水平。對于不同的個體，PEt的差異導(dǎo)致對于價值函數(shù)中?琢的取值不同，從而不同個體即使獲得相同的損益值，帶給個體的價值卻是不同的。譬如在委托—代理理論中，面對同樣的損益值，其帶給代理人和委托人的價值是明顯不同的。

四、時間限制下個體決策行為模型的解析

通過以上對時間限制下的粗略價值函數(shù)方程V（B，P）=?琢Bp的分析，可以看出個體決策行為呈現(xiàn)完全不同的特點：

1. 收益參考點明顯高于同等風(fēng)險下的損失參考點。這表明對于風(fēng)險的態(tài)度不再是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所鼓吹的風(fēng)險偏好、風(fēng)險中性和風(fēng)險厭惡的經(jīng)濟(jì)人的分類標(biāo)準(zhǔn)。實際決策過程中，收益參考點與實際水平的差異將對個體的決策效率及最終的決策行為產(chǎn)生顯著影響。實際收益水平與收益參考點越接近，個體對于未來收益的收益參考點將持續(xù)上升，從而在很大程度上導(dǎo)致決策速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于初期決策的速度，體現(xiàn)在圖3中位于第一象限收益價值曲線的斜率呈遞增趨勢。而在圖3中就是位于第三象限損失價值曲線的斜率卻呈現(xiàn)遞減趨勢，說明對于損失的損失參考點，個體的反應(yīng)普遍強烈于個體對于收益參考點的反應(yīng)，即較少的損失帶給決策個體的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同樣幅度的收益變化。個體對于成功原因分析的頻率和程度常常少于個體對于失敗原因的關(guān)注和緊張程度。所以對于處于不同收益階段的個體，其以后的個體決策行為明顯地受制于其過去收益或損失參考點的實現(xiàn)程度。對于以前良好的決策記錄，收益參考點明顯高于同等風(fēng)險下的損失參考點表明，同樣的參考點，個體對于未來收益的關(guān)注水平顯著低于對損失的關(guān)注水平。

2. 個體的決策速度和效率并不是保持不變的。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)下，經(jīng)濟(jì)人的偏好和理性程度是保持不變的，但這并不能解釋為什么對于同樣的經(jīng)濟(jì)行為，市場和市場參與者卻并沒有同樣的反應(yīng)，而且常常和過去的歷史記錄背道而馳。而且在信息完全對稱的條件下，如果經(jīng)濟(jì)人的偏好和理性程度是保持不變，理性人從最基本的人的逐利性出發(fā)，個體的決策行為在總體趨勢上也應(yīng)保持一致，但個體決策經(jīng)濟(jì)行為的千變?nèi)f化卻表明：即使是同樣的個體，在不同的時間，其決策行為差異的存在不僅僅與偏好有關(guān)。時間對于個體決策者心理的敏感依存度體現(xiàn)出市場參與者行為的千姿多彩。

3. 時間對于個體決策效率的影響與收益或損失的實現(xiàn)程度呈非線性關(guān)系。任何的經(jīng)濟(jì)決策所必須的決策時間常常不可能是無限加長的，絕大多數(shù)的決策行為都要求在一定的時間內(nèi)做出，因此個體在時間賦予個體決策者的壓力下，其決策效率往往高于無明確時間限制下的決策實現(xiàn)程度。否則如果時間無明確限制，任何個體決策者都有充分的時間去做出決策，則最后趨同的決策將變得很普遍，即長期內(nèi)，任何市場和市場參與者都是樂觀的，短期內(nèi)卻不盡然。所以反映在個體決策行為上的所帶來的結(jié)果差異主要就是個體在時間壓力下的決策效率和行為。從長期來看，信息獲取量、幾乎無時間限制下的決策過程等變量的大同小異決定了個體最后決策的大同小異。短期內(nèi)決策則在很大程度上取決與個體自身在面對同樣信息下的決策能力。這就是為什么對于同一個迫切的決策事件，經(jīng)驗豐富者的決策效率往往高于初學(xué)者的一個原因。

4. 個體的任何決策都不可能完全消除決策風(fēng)險。盡管個體自身的決策素質(zhì)在個體決策的過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，但是，決策事件的天然的內(nèi)在的發(fā)生概率決定了人的決策行為必須符合事件天然發(fā)生的態(tài)勢。因此，時間因素在短期內(nèi)限制決策者的決策行為、長期內(nèi)卻趨于同一化，也就是說，個體的任何決策都不可能完全消除決策風(fēng)險。

5. 個體決策的差異形成取決于很多因素，譬如教育水平、人生經(jīng)歷、未來期望等。其中教育水平的差異整體上有助于提高個體決策能力，因為受教育水平的提高，其在獲取信息、分析信息、處理信息方面的能力是明顯高于低教育水平的決策者的。人生經(jīng)歷對決策的影響的差異應(yīng)是過去決策行為的實現(xiàn)程度和個體對于收益和損失的不同感受程度的累積。任何的個體都不會沒有過去，過去的決策行為必將影響到其未來的決策能力。而未來期望的大小程度以及與過去相似決策的期望常常能夠在情緒上強烈地影響到個體決策的差異。

五、結(jié)論

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的Prospect Theory揭示了個體決策者在面對收益和損失時的不同的決策偏好行為，尤其是面對低概率損失的情況下，個體決策者的風(fēng)險偏好明顯不同于有收益參考預(yù)期時的表現(xiàn)。通過對進(jìn)一步加入時間因素的模型的擴展分析，可以發(fā)現(xiàn)個體決策者的風(fēng)險偏好在不同的時間壓力下會呈現(xiàn)非理性的一面。因此，時間對于個體決策效率的影響與收益或損失的實現(xiàn)程度呈非線性關(guān)系。短期來看，由于存在時間壓力以及個體自身素質(zhì)的影響，其短期行為更多呈現(xiàn)非理性的一面，而非單一的風(fēng)險偏好態(tài)度。因而古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的偏好和理性假設(shè)將不再是決定所有個體決策行為的最終因素，時間壓力以及個體決策素質(zhì)也是影響個體決策行為和最終目標(biāo)實現(xiàn)的重要因素。但是，進(jìn)一步地，時間限制下個體決策是如何在短期內(nèi)限制決策者、長期內(nèi)為何趨于同一化以及通過怎樣的途徑影響決策者的決策效率水平，仍將是今后進(jìn)一步研究的方向和內(nèi)容。

注釋：

①由于國內(nèi)學(xué)者研究角度的不同，對于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)Prospect Theory的語義翻譯也存在差異，主要有期望理論、預(yù)期理論、前景理論等多種譯法，本文為體現(xiàn)該理論的英文精確涵義，故未作中文翻譯。

②曾康霖主編，《金融學(xué)教程》，中國金融出版社，2006年4月，第329頁。

③圖片來源:Kahenman，D.Tversy，A. 1979“Prospect Theory of Decisions Under Risk”，Econometrica .47（2）。

④圖片來源:Kahenman，D.Tversy，A. 1979“Prospect Theory of Decisions Under Risk”，Econometrica.47（2）。

⑤B的取值為正數(shù)，其與參考損益點的差異通過正負(fù)來表現(xiàn)。

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責(zé)任編輯：張增強

責(zé)任校對：艾 嵐

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