金融資產(chǎn)管理公司非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制研究

一、引言

面對(duì)向商業(yè)化轉(zhuǎn)型之際，金融資產(chǎn)管理公司(Asset ManagementCorporation，簡(jiǎn)稱(chēng)AMC)現(xiàn)行的經(jīng)營(yíng)體制和治理機(jī)制仍存在一些固有的缺陷，導(dǎo)致非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)行為時(shí)有發(fā)生。本文中所涉及非經(jīng)營(yíng)性行為主要指AMC人員對(duì)外主動(dòng)性尋租和對(duì)內(nèi)拉關(guān)系、尋官位等不良行為。

1974年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格(AnneOKruger)公開(kāi)發(fā)表了《尋租社會(huì)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》，深入研究了由于政府對(duì)外貿(mào)的管制而產(chǎn)生對(duì)租金的爭(zhēng)奪，設(shè)計(jì)了數(shù)量模型對(duì)其進(jìn)行計(jì)算和討論，把尋租(Rent Seeking)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇正式提出。話來(lái)，布坎南(James M.Buchanan)、托利森(Robert D.Tollison)、斯里尼瓦森(T.N.Srinivasan)等人也進(jìn)行了深入研究。為此，尋租理論的基本思路被廣泛應(yīng)用，為經(jīng)濟(jì)研究提供了一個(gè)考慮問(wèn)題的新視角，揭示了人們追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的活動(dòng)不僅可以借助通常的市場(chǎng)手段而且必要時(shí)還會(huì)采用一些非市場(chǎng)手段，從而把追求新增經(jīng)濟(jì)利益行為與追求既得利益再分配的行為區(qū)分開(kāi)來(lái)。

我們知道，嚴(yán)重扭曲的不良資產(chǎn)市場(chǎng)中，由于信息不對(duì)稱(chēng)等因素，往往可以利用信息優(yōu)勢(shì)采取機(jī)會(huì)主義行為，謀取私人利益，尤其是在責(zé)任與收益不相匹配時(shí)，會(huì)導(dǎo)致非經(jīng)營(yíng)性行為時(shí)有發(fā)生。而這種行為與經(jīng)營(yíng)性行為長(zhǎng)期交叉，又具有慣性、引誘性和膨脹性等“棘輪效應(yīng)”，通過(guò)復(fù)制、傳遞、擠出等途徑，自動(dòng)放大，危害極深，如何規(guī)避其害對(duì)于AMC改革與發(fā)展顯得尤為迫切。

二、一個(gè)AMC非經(jīng)營(yíng)性行為的基本模型

本文參考了效率工資模型(耶倫，1984、凱茨，1986)，并加入收入、成本等相關(guān)變量，對(duì)AMC非經(jīng)營(yíng)性行為進(jìn)行了模型化分析。

(一)假設(shè)條件

1.發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性行為的主體，既承受著一種成本，也獲得了一種利益，具有選擇非經(jīng)營(yíng)性行為發(fā)生的主動(dòng)性，目標(biāo)就是期望收益最大化；

2.內(nèi)部和市場(chǎng)層次中存在無(wú)法完全監(jiān)督主體行為的情形；

3.行為主體在選擇非經(jīng)營(yíng)性行為時(shí)，會(huì)受到公司內(nèi)部信息對(duì)稱(chēng)程度和市場(chǎng)上信息對(duì)稱(chēng)程度影響，發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性行為時(shí)，有可能被發(fā)現(xiàn)，也有可能不被發(fā)現(xiàn)。

(二)基本類(lèi)型

發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)行為時(shí)，主體具有最大化的真實(shí)凈收入：

π=βa₁a₂(Y－CL)

Y是行為主體的收入，c是獲取收入所需支付的成本，L是獲取收入所需支付的勞動(dòng)數(shù)量，β為貼現(xiàn)因子，a₁是行為在內(nèi)部被發(fā)現(xiàn)的概率，a₂是行為在市場(chǎng)被發(fā)現(xiàn)的概率。

行為主體的收入依存于勞動(dòng)數(shù)量和非經(jīng)營(yíng)性行為發(fā)生的傾向度。為了簡(jiǎn)化，暫時(shí)忽略其他的變量因素，并假設(shè)勞動(dòng)數(shù)量與傾向度是乘積性地進(jìn)入收入函數(shù)。可作如下表示：

Y=F(eL)F(●)＞0 F^u(●)＜0

e代表發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性行為的傾向度。我們假設(shè)成本是傾向度的惟一決定因素，即有：

e=e(c)e(●)＜0

此時(shí)，行為主體發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性行為時(shí)追求效用最大化式子如下：

當(dāng)行為主體獨(dú)立且不受約束時(shí)，L與C一階條件是： 這表明，在最優(yōu)處，傾向度的成本彈性是l。在此基礎(chǔ)上我們繼續(xù)進(jìn)行變量擴(kuò)展，由于傾向度不僅僅受到的決定，所以，將上述函數(shù)進(jìn)行一般化，則為：

W代表工資收入，V代表考核收入，L是會(huì)受到的影響，u是其他影響因素，下標(biāo)表示偏導(dǎo)數(shù)。

最后，一階條件可以整理為：模型的這種擴(kuò)展形式說(shuō)明考核收入影響著傾向度的大小，而工資收入對(duì)傾向度不存在影響。

(三)主要結(jié)合

第一，V影響非經(jīng)營(yíng)性行為的收益水平。V值越大，非經(jīng)營(yíng)性行為的收益空間越小，從而行為發(fā)生的可能性就越小，整體上呈反向變化關(guān)系。而V代表著激勵(lì)考核效應(yīng)，所以，激勵(lì)考核機(jī)制作用的發(fā)揮如何，直接影響著非經(jīng)營(yíng)性行為發(fā)生的可能性。

第二，a¹a²影響非經(jīng)營(yíng)性行為的期望成本。a¹a²越小，行為發(fā)生的成本就越小，從而行為發(fā)生的可能性就越大。而、大小又取決于監(jiān)督戰(zhàn)略?xún)?yōu)劣和監(jiān)督效率的高低程度。因此，非經(jīng)營(yíng)性行為發(fā)生的可能性與監(jiān)督效率的高低呈反向變化關(guān)系，所以，監(jiān)督制約機(jī)制作用的發(fā)揮如何，也影響著非經(jīng)營(yíng)性行為發(fā)生的可能性。

第三，β作為貼現(xiàn)因子，對(duì)支出成本有一定的影響。在AMC這一特殊金融企業(yè)中，理論上，β值越大，行為發(fā)生的成本就越大，而其發(fā)生的可能性就越小；反之亦然。如果將β理解為未來(lái)的收益對(duì)現(xiàn)在行為的影響程度，那么，AMC人員必將會(huì)考慮未來(lái)發(fā)展方向和發(fā)展空間，β值就可能會(huì)變得越來(lái)越小，成本支出亦會(huì)隨之變小。

第四，對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性行為的發(fā)生影響相對(duì)較小，由于工資水平相對(duì)平穩(wěn)，且存在穩(wěn)定的預(yù)期效應(yīng)。所以，我們認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)認(rèn)為“高薪養(yǎng)廉”的做法也可能存在不妥之處。

第五，本文主要考慮到AMC所進(jìn)行的是創(chuàng)造性的、知識(shí)含量較高的腦力勞動(dòng)，值屬于相關(guān)變量因素，也可以理解為變換職業(yè)導(dǎo)致的收入損失，它決定了對(duì)現(xiàn)有職業(yè)的珍惜程度，其中也包括個(gè)人成長(zhǎng)機(jī)會(huì)及培訓(xùn)機(jī)會(huì)等。

三、AMC非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)行為發(fā)生原因的分析

2004年，國(guó)家審計(jì)署對(duì)四家AMC進(jìn)行審計(jì)，查出各類(lèi)違規(guī)、管理不規(guī)范問(wèn)題和案件線索金額715.49億元，占審計(jì)抽查金額的13％，提出“處置資產(chǎn)過(guò)程不透明，內(nèi)部交易和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題較多，評(píng)估隨意性大，存在假招標(biāo)和假拍賣(mài)”等行為是問(wèn)題所在。事實(shí)上，這種不求反映資產(chǎn)真值的現(xiàn)象十分普遍，也正因?yàn)橛羞@樣一種模式，意味著信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，對(duì)其中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)按劣質(zhì)資產(chǎn)處理，劣質(zhì)資產(chǎn)按垃圾資產(chǎn)處理，有了充足的套利空間，很大程度上在外部市場(chǎng)上也就有了非經(jīng)營(yíng)性行為發(fā)生的空間。

現(xiàn)有的AMC經(jīng)營(yíng)體制和治理機(jī)制下，委托一代理關(guān)系僅體現(xiàn)代理人代表國(guó)家行使資產(chǎn)處置和管理的權(quán)力，公司的控制權(quán)實(shí)際上由代理人單方面掌握，也就是說(shuō)，極易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，由于這種明顯的政策取向，AMC長(zhǎng)期沒(méi)有形成內(nèi)部不同權(quán)利主體之間的相互制約關(guān)系，許多監(jiān)督管理職能流于形式，難以有效參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從根本上沒(méi)有融入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境之中，形成資產(chǎn)處置透明度不高、交易信息不能及時(shí)有效披露、關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)部交易時(shí)有發(fā)生的不良局面。由是，內(nèi)部非經(jīng)營(yíng)性行為開(kāi)始蔓延，發(fā)生的幾率逐漸增大。

另外，資產(chǎn)處置真實(shí)價(jià)格難以準(zhǔn)確衡量，在利益的驅(qū)動(dòng)下，資產(chǎn)處置不可避免面臨暗箱操作、內(nèi)幕交易等內(nèi)部非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，員工可能會(huì)低價(jià)出售資產(chǎn)以換取個(gè)人回扣，甚至有意泄漏不良資產(chǎn)折現(xiàn)底價(jià)等重要機(jī)密，使資產(chǎn)處置工作限于被動(dòng)。操作人員對(duì)資產(chǎn)處置具體項(xiàng)目掌握的信息比決策和管理人員要多，選擇處置目標(biāo)、制定處置預(yù)案實(shí)際掌握在操作層手中，往往使損害AMC利益的方案看起來(lái)合理合法，使得決策層建立的內(nèi)控機(jī)制流于形式。不良資產(chǎn)通過(guò)虛假評(píng)估，或暗箱操作，或內(nèi)外勾結(jié)，極大地增加了處置成本，增加了衍生風(fēng)險(xiǎn)。

激勵(lì)機(jī)制不夠健全，員工缺乏工作動(dòng)力，嚴(yán)格的級(jí)別劃分讓普通員工與高層領(lǐng)導(dǎo)之間的待遇相差較遠(yuǎn)，而普通員工之間也沒(méi)有好壞之分。其結(jié)果就是，有些員工冒著違法違紀(jì)的風(fēng)險(xiǎn)去攫取非法所得。期間，缺乏對(duì)部門(mén)及個(gè)人進(jìn)行科學(xué)合理的績(jī)效考核，實(shí)行的激勵(lì)考核辦法只在紙面上或口頭上操作，未真正落到實(shí)處，沒(méi)有體現(xiàn)勞動(dòng)多少和貢獻(xiàn)大小，由此也會(huì)加劇AMC運(yùn)作的非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，一些人容易通過(guò)非正常渠道獲得控制權(quán)收益。

缺乏相互約束監(jiān)督溝通機(jī)制，員工只是盲目服從領(lǐng)導(dǎo)者的命令，并完成任務(wù)，不會(huì)在意自己所做的是否會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)理層多數(shù)不敢創(chuàng)新，注重的是如何保住職位，獲取既得利益；對(duì)于員工的監(jiān)督約束也是沿用傳統(tǒng)體系，將福利、待遇、住房、用車(chē)等均與相應(yīng)的職務(wù)掛鉤，同工作業(yè)績(jī)關(guān)系不大，員工的努力就是為了升職。

四、規(guī)避AMC非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

毋庸置疑，非經(jīng)營(yíng)性行為已經(jīng)成為制約AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型的軟肋。為了發(fā)展，為了生存，只有分析產(chǎn)生原因，抓住發(fā)展中深層矛盾和重點(diǎn)領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)和瓶頸制約，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在根治非經(jīng)營(yíng)性行為的同時(shí)，要防止和避免系統(tǒng)新的風(fēng)險(xiǎn)堆積。

一是通過(guò)股份制改造和功能作用重新定位，建立起內(nèi)部制衡機(jī)制，建立健全包括風(fēng)險(xiǎn)政策。審計(jì)稽核、戰(zhàn)略發(fā)展等各專(zhuān)業(yè)委員會(huì)，實(shí)現(xiàn)有效治理和科學(xué)管理，確保AMC向商業(yè)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中形成一個(gè)全面且相對(duì)獨(dú)立并為其有效運(yùn)行負(fù)責(zé)的內(nèi)部機(jī)構(gòu)體系，提高經(jīng)營(yíng)管理層的專(zhuān)業(yè)化管理水平，建立符合現(xiàn)代金融發(fā)展理念的人員選聘機(jī)制。加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)的指導(dǎo)，通過(guò)一系列相互制約的程序和措施來(lái)防止錯(cuò)弊和疏漏的發(fā)生。

二是設(shè)計(jì)一個(gè)全新的激勵(lì)約束機(jī)制，把員工的收益與所在崗位、從事工作、工作業(yè)績(jī)、產(chǎn)生效益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等緊密地聯(lián)系起來(lái)。變隱性收益為顯性收益，變行政激勵(lì)為經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，逐步建立起科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制，進(jìn)行科學(xué)的崗位設(shè)置、定員定額和崗位測(cè)評(píng)。強(qiáng)調(diào)科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，包括標(biāo)準(zhǔn)和程序。首先，要加大物質(zhì)激勵(lì)力度，加快薪酬制度改革，以市場(chǎng)定價(jià)為依據(jù)，合理界定人才薪酬并拉大收入差距，以業(yè)績(jī)和能力為導(dǎo)向?qū)嵭胁顒e化待遇，克服平均主義，使收入分配向核心素質(zhì)傾斜；其次，要拓寬員工的發(fā)展渠道，以職位和職稱(chēng)兩條線，提出不同類(lèi)別的發(fā)展渠道和發(fā)展方向，對(duì)不同崗位和不同專(zhuān)業(yè)根據(jù)貢獻(xiàn)度確定不同的激勵(lì)辦法，使各類(lèi)人才都能找到自己的發(fā)展機(jī)會(huì)；第三，要建立適應(yīng)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)人力資源管理要求的員工業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，研究制定規(guī)范合理、形式靈活的適應(yīng)不同層次、不同性質(zhì)工作崗位的員工考核指標(biāo)體系，為實(shí)施有效的激勵(lì)約束機(jī)制提供準(zhǔn)確依據(jù)。

三是盡快完善AMC的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，特別是明確不良資產(chǎn)的處置定價(jià)、損失和評(píng)價(jià)辦法，建立一個(gè)量化、科學(xué)的考核評(píng)價(jià)體系，準(zhǔn)確判斷AMC資產(chǎn)處置的效率和效益。從AMC內(nèi)部，為規(guī)避尋租行為，首先要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)，減少認(rèn)定的價(jià)值和投資者認(rèn)定的公平市場(chǎng)價(jià)值的巨大差距。其次要建立健全內(nèi)控體系實(shí)行陽(yáng)光操作的內(nèi)部運(yùn)作方式，對(duì)資產(chǎn)處置過(guò)程中，要堅(jiān)持三公原則，項(xiàng)目處置要集體研究審處分離、評(píng)處分離、處置談判雙重把關(guān)，選擇中介機(jī)構(gòu)實(shí)行資質(zhì)認(rèn)定、公開(kāi)招標(biāo)、公平競(jìng)爭(zhēng)，完善資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)的規(guī)章制度，防范個(gè)人濫用職權(quán)行為發(fā)生。再次，要嚴(yán)格執(zhí)行責(zé)任追究制度，加大稽核檢查頻率，對(duì)員工非經(jīng)營(yíng)性行為引發(fā)的資產(chǎn)流失，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，堅(jiān)決查處，決不手軟。從目前緊迫的治標(biāo)手段來(lái)說(shuō)，必須整合內(nèi)部監(jiān)督資源，保證其機(jī)構(gòu)獨(dú)立性、監(jiān)督針對(duì)性、工作效率性。

四是認(rèn)真開(kāi)展對(duì)不良資產(chǎn)交易的監(jiān)督檢查工作。對(duì)評(píng)估、拍賣(mài)等中介機(jī)構(gòu)從事不良資產(chǎn)交易服務(wù)的資質(zhì)要認(rèn)真審核；加大信息披露力度，減少資產(chǎn)公司和投資人的信息不對(duì)稱(chēng)狀況；提高處置行為的透明度，減少暗箱操作；最大程度地避免各種欺詐、尋租和腐敗行為的產(chǎn)生；加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查的針對(duì)性，完善相應(yīng)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系；認(rèn)真查處違法、違規(guī)行為，嚴(yán)肅市場(chǎng)秩序。

五、結(jié)論

本文的分析說(shuō)明，非經(jīng)營(yíng)性行為是AMC人員缺乏滿足感和成就感，且內(nèi)控存在漏洞，具有理性地獲利機(jī)會(huì)做出反應(yīng)的結(jié)果。我們認(rèn)為，由于非經(jīng)營(yíng)性行為在一定時(shí)期內(nèi)依然有其存在的客觀必然性，既然不能在近期內(nèi)通過(guò)改變外部條件來(lái)消除非經(jīng)營(yíng)性行為，那么就應(yīng)該從內(nèi)部的制度設(shè)置、激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督約束等方面進(jìn)行資源整合，調(diào)整收益函數(shù)使行為主體目標(biāo)逐步和公司整體目標(biāo)一致，也唯有如此，才能減少非經(jīng)營(yíng)性行為的再度發(fā)生。

(作者單位：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院)