我國投資基金績效評級方法及實證研究

摘要：投資基金作為一種共同投資與專家經營相結合的金融工具，如何正確評價基金的業績是投資者關心的問題。運用晨星基金評級體系，對我國投資基金業績進行了評估，通過與Sharpe系數、Treynor指數、Jensen指數評估結果的對比分析，表明晨星評級方法獨有的風險調整收益方法，對我國基金績效評估存在著缺陷和不足。我國應設立由基金分類、基金評級指標和基金評級三部分組成的基金評估體系。

關鍵詞：投資基金；晨星基金評級；業績評價；評級體系

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)09-0079-05

衡量投資收益的風險一般采用兩個指標：一是歷史收益率標準差δ，衡量投資收益的總風險；二是系統性風險系數，即β的估計值。Treynor在《如何評價投資基金的管理》一文中，首先提出一種考慮風險因素的基金業績評價指標，稱為“Treynor指數”。Treynor認為，基金管理者通過投資組合應消除所有的非系統性風險，因此用單位系統性風險系數所獲得的超額收益率(基金的投資收益率與同期的無風險收益率之差)來衡量投資基金的業績。但Sharpe認為，對于管理較好的投資基金，其總風險可能接近于系統性風險，而對于管理不好的投資基金，其總風險可能因非系統性風險不等而相差甚遠，提出用單位總風險所獲得的超額收益率即“Sharpe指數”來評價基金的業績。實證研究表明，分別采用特雷諾指數和夏普指數評價基金的管理業績，結果沒有顯著的差異。1968年，Jensen根據資本資產定價模型CAPM提出了一種有別于特雷諾指數和夏普指數的評估基金投資組合業績的指數，即“Jensen指數”，是通過比較評價期的實際收益和由CAPM推算出的預期收益來進行評價的，可以評估基金經理管理投資組合的能力?！?br>