國際資本流入對美國經(jīng)濟的影響

　　近年來，隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)增長以及資本市場的繁榮活躍，國際資本源源不斷流入美國，流入的資本大大超過了其經(jīng)常賬戶赤字融資的需要。美國利用外資的規(guī)模目前已經(jīng)達到了驚人的程度，成為嚴重依賴外資流入維持經(jīng)濟增長的負債國家。
　　
　　一、國際資本流入美國的原因
　　
　　受美國經(jīng)濟衰退和“9.11”事件的影響，國際資本流入美國曾一度呈下降趨勢。據(jù)資料顯示，2000年到2003年期間，國際資本流入美國嚴重不足，每年的資本流入量僅在2000億美元到4000億美元之間，不能足以彌補美國的貿(mào)易赤字。
　　而近年來，在美國經(jīng)濟和金融市場繁榮的帶動下及美聯(lián)儲通過穩(wěn)步連續(xù)的加息政策的影響，逆轉(zhuǎn)了資本流入的下降趨勢。據(jù)統(tǒng)計，2005年流入的國際資本達到創(chuàng)紀錄的9107億美元，高于1997年的9000億美元的歷史高峰。2006年流入美國的外國資金達8960億美元，其中外國直接投資額比2005年大幅增加了76.7%，達到了1615億美元，包括外國投資者在美開辦公司或收購美國企業(yè)。據(jù)西方有關(guān)人士分析，今年隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)增長和金融市場的活躍，以及國際資本的大規(guī)模流動，流入美國的國際資本將進一步增加，預(yù)計有可能將超過9000億美元。同時，在未來幾年內(nèi)，國際資本大量流入美國市場的這一態(tài)勢不會有所改變。其主要原因是，當前美國經(jīng)濟的基本面強于歐盟和日本，使得美國資本市場更具有吸引力，這一狀況在未來幾年內(nèi)將會持續(xù)下去。與此同時，近年來由于美國的利率不斷上調(diào)，抵消了美元貶值對美元資產(chǎn)的負面影響，美元資產(chǎn)的吸引不斷上升，使得外資流入美國的速度加快。美國現(xiàn)有的貨幣政策到目前為止還沒有改變的跡象，美元的高利率和美元資產(chǎn)的低成本，也是吸引吸引國際資本流入美國的重要因素。因此，國際資本大量流入美國不僅將進一步擴大美國的資本市場，同時也將給美國經(jīng)濟帶來進一步繁榮。
　　
　　二、國際資本流入美國市場的方式
　　
　　當前，大量國際資金涌入美國資本市場，其投資方式主要有以下幾方面的特點：
　　（一）對美國股市持續(xù)攀升起了推波助瀾的作用
　　近年來導(dǎo)致美國股市市值屢創(chuàng)新高的主要原因：一方面美國經(jīng)濟持續(xù)強勁增長帶動了股市的繁榮，另一方面股市的活躍又吸引了大量的國際資金。目前，美國股市的市值已超過18萬億美元，占國民生產(chǎn)總值的近140%，其中外資占14％以。目前全球股市技術(shù)領(lǐng)域的“投資背景”依然看好，而且美國股市的泡沫和風(fēng)險已經(jīng)得到了一定程度的釋放。不僅如此，2007年初以來，美國股市和風(fēng)險投資市場在股市動蕩不定之時繼續(xù)保持了強勁增長的勢頭，進一步增加了投資者的投資信心。據(jù)統(tǒng)計，2007年上半年美國股市所籌措的外資達到了468億美元，超過了2006年同期的384億美元，美國的風(fēng)險投資達到167億美元。如果股市不出現(xiàn)意外，預(yù)料到2007年年底，股市所籌措的資金將升至1000億美元以上，風(fēng)險投資將超過250億美元。
　　（二）大量購買美政府和公司的債券、股票
　　目前，外國持有美政府證券總值已超過1.6萬億美元，是2000年的一倍多，估計今年將增至1.7萬億美元以上。注入美外資中80％以上是用于金融資產(chǎn)的投資，2006年美外資金融資產(chǎn)投資比上一年增加約24％，同期外國資本在美金融市場所占比重從2000年的13.6％上升到14.4％，預(yù)計今年仍將有大幅增加，所占比重將接近15％。
　　（三）主要投資于新興科技產(chǎn)業(yè)
　　近年來外國企業(yè)更重視購買新興的、更具競爭力的高科技企業(yè)資產(chǎn)。2006年，外國購買美國這類企業(yè)資產(chǎn)投資約占當年外國對美投資總額的26％，投資金額比2005年增長了27％左右，預(yù)計今年增長幅度將超過30％。
　　（四）歐盟和日本是美國最主要的投資者，東亞地區(qū)對美投資增長日益加快
　　目前，歐盟國家在美投資占入美外資總額的40％以上，日本投資占24％左右，其他西方國家約占13％；東亞和拉美地區(qū)2006年分別約占9％和10.6％。雖然東亞和拉美地區(qū)在美投資所占比重微不足道，但近年來亦有迅猛增長。特別是東亞地區(qū)，2006年比2005年增加了近一倍。從發(fā)展趨勢看，東亞地區(qū)今后可能成為美國重要的投資者。
　　
　　三、國際資本流入對美國的影響
　　
　　國際資本大量流入美國，對美經(jīng)濟發(fā)展具有極其重要的影響。
　　首先，有助于擴大固定資本投資規(guī)模，充實和擴展資本市場，加快美國經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，儲蓄率呈負數(shù)表明消費者不僅將全部可支配收入用于開支，而且還動用了儲蓄或進行貸款消費，這一問題所引起的直接結(jié)果是美國經(jīng)常賬目赤字在最近幾年快速增加。2006年美國的經(jīng)常項目逆差為8690億美元，比2005年增長10％，形成了全球少見的“雙赤字”現(xiàn)象———經(jīng)常項目赤字與財政赤字并存，造成美國經(jīng)濟內(nèi)外失衡，并導(dǎo)致全球貿(mào)易失衡。雖然財政赤字近年來有所緩解，但長期積累差額依靠國內(nèi)資金仍難以彌補，需要大量國外資金填補。另外，由于個人儲蓄和國內(nèi)投資滿足不了其生產(chǎn)投資的需求，這一空缺也需要通過外資的大量流入來彌補。
　　其次，吸引外國資本進入美國，從而平衡美國目前的巨額貿(mào)易赤字和外債。美政府一貫是用資本流入來沖銷貿(mào)易赤字和外債的壓力。由于美外貿(mào)逆差連年遞增，2006年的貿(mào)易赤字達到7636億美元的歷史高峰，預(yù)計今年仍將有所增加；外債居高不下，到2006年美國的對外凈債務(wù)達到5.8萬億美元，占美GDP的46％。因此，每年都需要引進大量的國外資金來彌補高額外貿(mào)逆差和高額債務(wù)所造成的資金上的巨大差額。
　　其三，外資注入隨之帶來各國的先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，為美國企業(yè)帶來了新的活力，進一步提高了生產(chǎn)效率。同時，外資大量流入還增加了就業(yè)和稅收以及擴大消費。據(jù)統(tǒng)計，近幾年來，在美外資公司每年給美國納稅380—420億美元，提供85—95萬個就業(yè)機會，支付近1.4萬億美元的工資，推動了美國消費的持續(xù)旺盛，對美國的經(jīng)濟繁榮起到了重要的作用。
　　然而，外資源源不斷地流入對美國經(jīng)濟也帶來一些不利影響。如外企在美國生產(chǎn)的產(chǎn)品在美銷售不僅減少了其關(guān)稅收入，而且使美國同行業(yè)的國內(nèi)銷售市場更為狹窄。另外，外資在美國的急劇增加使其債務(wù)負擔(dān)更加沉重，這對美金融市場的未來將產(chǎn)生難以預(yù)料的影響。同時，外資的大量注入也將使美國對本國經(jīng)濟的控制能力進一步削弱，潛在的通脹壓力有所抬頭。由于外資大部分流入美國資本市場，特別是股市，使其資本市場和股市呈現(xiàn)繁榮，但同時也使其資本市場風(fēng)險日益增大，股市泡沫現(xiàn)象嚴重，危機隨時有可能一觸即發(fā)。
　　
　　四、外資流入的發(fā)展趨勢
　　
　　美國經(jīng)常賬戶赤字在今后幾年還將繼續(xù)呈擴大勢頭，到2007年底或2008年初，經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例將從7.0%增至7.5%左右。因此，美國還需要吸引更多的國際資金，來彌補不斷增加的預(yù)算赤字和貿(mào)易赤字而出現(xiàn)的資金空缺，同時維持國內(nèi)的經(jīng)濟增長和過度的消費需求。
　　今后，影響外國投資者對美投資的主要因素取決于美國的經(jīng)濟增長幅度、通脹水平、利率水平、美元匯率水平以及股市的前景。盡管今年6月6日美國政府將2007年美國經(jīng)濟增長率的預(yù)測從原來的2.9%下調(diào)到2.3%，但今年美國經(jīng)濟仍將繼續(xù)強勁增長，外國投資者繼續(xù)看好美國的投資環(huán)境。由于美政府不斷采取措施抑制通脹，在國際油價上漲的情況下，估計今年通脹率將不超過3％，有利于美國內(nèi)消費水平保持平穩(wěn)，從而進一步增強外國投資者對美的投資信心。在國際貨幣市場上，美元對西方各主要貨幣的匯率目前基本平穩(wěn)，上半年沒有出現(xiàn)大幅上揚和大幅下跌的現(xiàn)象，有關(guān)專家估計在今后一段時期內(nèi)美元匯率有可能繼續(xù)保持平穩(wěn)，不會大起大落，從而減少了外國投資者的投資風(fēng)險。雖然今年上半年美股市曾多次大幅下跌，但與此同時也屢屢沖高，出現(xiàn)崩潰的跡象并不明顯，因此繁榮的美股市仍將是外資的主要投資市場。
　　從現(xiàn)階段看，外資大量流入美國不僅彌補了美國對資金的需求，而且緩解了貿(mào)易和財政赤字以及債務(wù)壓力，也有助于美元匯率的平穩(wěn)，抑制通脹。目前在強勁的需求增長、美元利率高位、股市嚴重泡沫和國際石油價格上揚的影響下，美國經(jīng)濟的走向還是個未知數(shù)。但從目前美國的經(jīng)濟政策看，美政府不會放棄吸引外資的現(xiàn)行政策，今后幾年內(nèi)外資大量流入的趨勢仍將持續(xù)下去。
　　但另一方面，由于儲蓄率偏低，政府開支嚴重透支，造成美國的經(jīng)常項目結(jié)算赤字持續(xù)增加，從而嚴重依賴大量國際資本流入來支付經(jīng)常項目赤字，增大了美國經(jīng)濟的脆弱性和對外依賴程度。一旦美國經(jīng)濟和金融市場出現(xiàn)風(fēng)吹草動，引起國際資本紛紛撤離或出現(xiàn)資金“斷裂”，美國將難以承受由此帶來的經(jīng)濟打擊。
　　（作者單位：中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所）