當前宏觀經濟形勢分析與２００８年政策建議

　　一、對當前經濟形勢的基本判斷
　　
　　當前，我國國民經濟保持了持續快速增長的態勢，就業形勢較好，消費品市場活躍，居民收入增長加快，企業利潤較高，財政增收較多。但國民經濟仍在高位運行，宏觀經濟由偏快轉向過熱的趨勢并未得到根本緩解，主要表現在：工業增長速度持續高位運行；固定資產投資及對外貿易快速增長；財政稅收高速增長；消費品價格上漲明顯；房地產等資產價格高位持續攀升。
　　（一）工業增長速度持續高位運行
　　今年以來，工業增長速度持續高位運行，顯著高于去年。1—10月份，全國規模以上工業增加值同比增長18.5%，比上年同期加快1.6個百分點。1—8月份，全國規模以上工業企業實現利潤15623億元，同比增長37.0%。工業經濟效益綜合指數206.56，比去年同期提高21.57點。
　　（二）固定資產投資及對外貿易快速增長
　　今年1—10月份，城鎮固定資產投資88953億元，同比增長26.9%。其中，國有及國有控股完成投資38800億元，增長16.6%；房地產開發完成投資19192億元，增長31.4%。從項目隸屬關系看，中央項目投資8830億元，同比增長13.8%；地方項目投資80123億元，增長28.6%。從產業看，第一、二、三產業分別完成投資1070億元、39048億元和48835億元，同比分別增長39.9%、29.6%和24.7%。其中10月份城鎮固定資產投資較上年同期增長30.7%，增速較2006年10月加快13.9個百分點，10月份當月的城鎮固定資產投資增速為年內最高，且遠高于9月份的24.8%，顯示投資反彈壓力巨大。
　　貿易順差過大是近兩年才出現的新問題，2004年我國的貿易順差只有320億美元，而2005年和2006年分別達到1019億美元和1775億美元，比2004年增長了218%和453%。今年1—10月我國外貿進出口總值17593億美元，比去年同期增長23.5%，進出口規模接近去年全年水平；其中出口9858億美元，增長26.5%；進口7734億美元，增長19.8%。1—10月貿易順差為2123億美元，增長59％。9月末，國家外匯儲備14336億美元，同比增長45.1%。貿易順差過大，使貿易摩擦大量增加，資源環境更趨緊張，人民幣升值壓力進一步加大。
　　（三）財政稅收高速增長
　　2006年，我國財政收入達到39300億元。2007年前三季度，全國稅收收入（不包括關稅、耕地占用稅和契稅，未扣減出口退稅）累計完成37161億元，已經接近2006年全年收入總額，比上年同期增長30.8%；增收8741億元，已接近1998年的全年收入額，增幅是1994年以來同期最高水平。其中，國內增值稅、營業稅、企業所得稅、海關代征進口稅等主要稅種收入增幅在20％以上。證券交易印花稅完成1436億元，增長11.7倍。財政稅收持續高速增長與經濟增長速度過快、物價水平較高等因素密切相關。預計今年全年財政增收將超過1萬億元，超收5000億元以上。
　　（四）消費品價格上漲明顯
　　今年以來，我國的消費品價格呈現出較快上漲的趨勢，前10個月累計，居民消費價格(CPI)同比上漲4.4%，8—10月份分別上漲了6.5%、6.2%和6.5%，其中食品類及居住類價格上漲較多。盡管當前我國的核心CPI（即CPI數據中剔除食品和能源價格的部分）上漲并不高，7月和8月份均為0.8%，但由于我國是一個發展中國家，恩格爾系數較高，比如2006年我國農村恩格爾系數為43%，因此，近期物價的快速上漲對低收入階層和困難群眾生活的影響較大。
　　（五）房地產等資產價格高位持續攀升
　　除了CPI之外，當前我國股市和樓市等資產市場價格也在高位上持續攀升。特別是部分城市房地產價格上漲過快、過高，已經嚴重地影響到居民住房，影響到人民群眾的切身利益。今年以來，包括近幾年來，全國住房價格一直在呈現上升的態勢，可以說今年以來又逐漸有所加快。1—3季度，70個大中城市房屋銷售價格累計平均上漲6.7%，其中一季度上漲5.6%，二季度上漲6.3%，三季度上漲8.2%。三季度中7月份同比上漲7.5%，8月份同比上漲8.2%，9月份同比上漲達8.9%。10月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲了9.5%，達到了新高。在流動性過剩和負利率背景下，資金推動容易引發資產泡沫風險。去年以來股市、樓市價格漲幅雙雙增加，表明泡沫成分在加大，值得高度重視。
　　
　　二、當前經濟運行中存在的突出矛盾和問題
　　
　　當前經濟運行中存在的苗頭性、傾向性的問題主要有：經濟增長速度過快，投資反彈壓力較大；消費品和資產價格持續上漲，不利于宏觀經濟穩定和社會和諧；資源要素價格偏低，節能減排形勢十分嚴峻；收入分配及民生問題較為突出。
　　（一）經濟增長速度過快，投資反彈壓力較大
　　近幾年我國GDP的增長速度一直比較快，而且呈逐年上升趨勢。今年前三季度達到11.5%，上升趨勢進一步增強。預計今年全年我國經濟增長速度將超過前四年的水平。
　　從經濟增長的內在動力看，現階段中國經濟增長仍將延續投資主導型增長模式。自改革開放以來，相對經濟增長和消費增長來說，除了上世紀90年代后期受亞洲金融危機影響的一段時期之外，投資增長一直存在過快的問題。除了工業化、信息化、城鎮化、市場化、國際化進程加快對投資的客觀需要之外，存在這一問題的根源，與我們現行的財稅體制、行政管理體制和干部管理體制密切相關。此外，目前宏觀經濟環境中還存在著一些使投資反彈成為可能的條件，主要表現在相對寬松的財政和貨幣政策，銀行信貸投放較多，企業利潤和自有資金較多，為投資反彈提供了寬裕的資金支持條件。
　　2008年是政府換屆年，由于造成投資沖動的體制機制問題尚未從根本上解決，投資反彈的壓力仍將很大。經濟增長速度特別是投資增長過快，給經濟結構調整、能源資源的合理開采利用和環境保護都帶來了許多困難。目前國有商業銀行改革取得了很大的進展，但產生不良貸款的體制機制因素尚未根本消除，不良貸款反彈壓力依然較大。
　　（二）消費品和資產價格持續上漲，不利于宏觀經濟穩定和社會和諧
　　今年以來，我國的消費品價格呈現出加速上漲的趨勢。受投資需求較高、國內流動性偏多、資源要素改革及國際價格上漲等因素的影響，未來一段時期我國的價格上漲還將面臨著較大的壓力。
　　第一，投資需求較高的因素。2003年全社會投資增長率是27.7%；2004—2006年分別比2003年降低了1.1、1.7和3.7個百分點，雖然增長速度逐年有所降低，但仍在20%以上。今年1—10月份，城鎮固定資產投資88953億元，同比增長26.9%。從施工和新開工項目情況看，截止到10月底，新開工項目計劃總投資66704億元，同比增長26.5%。由于造成投資沖動的體制機制問題尚未得到根本解決，投資反彈的壓力仍較大，預計2008年投資增長仍然將明顯高于經濟增長速度和消費增長速度。投資需求持續多年的高位運行將加大未來價格上漲的壓力。
　　第二，國內流動性偏多的因素。在現有利率和匯率框架下，貨幣供應量增長偏快，央行控制貨幣供應量的難度在加大，流動性過多推高了消費品價格和資產價格。近幾年，由于我國勞動力的相對過剩及勞動生產率的不斷提高，阻礙了上游產品價格上漲向下游產品價格上漲的傳導。今年以來，一方面我國勞動力的成本開始逐步有所上升，另一方面企業依靠加強管理進一步提高勞動生產率的潛力在下降。這兩個因素將促使上游產品價格上漲向一部分下游產品價格上漲的傳導，在貨幣供應持續偏高、流動性持續偏多的條件下，消費品及資產價格上漲的壓力將加大。
　　
　　第三，資源要素改革的因素。我國許多重要資源或者資源性產品價格低于市場價格，資源稅稅率偏低。資源價格偏低是我國經濟內外失衡、節能減排形勢嚴峻的誘因之一。理順資源價格是扭轉經濟內外失衡、推進節能減排的必然要求。但資源價格改革將加大短期內價格上行的壓力。
　　第四，國際價格上漲的輸入因素。其一，全球化所帶來的工業快速增長造成了世界范圍內的能源和大宗商品緊張，在美元貶值的情況下，價格持續上揚。今年以來，國際油價在波動中持續走高。當前，我國原油進口依存度不斷提高，國際油價的大幅上漲，將帶動國內消費品價格的上漲。其二，受全球氣候因素等導致的產量下降和需求強勁的影響，近期國際糧食價格出現了較大幅度的上漲，并持續在高位運行。國際糧食市場的價格波動也會波及到我國的糧食市場。近年來，我國糧食呈現出凈進口格局，盡管今年全國糧食繼續豐收，但某些品種受國際糧食價格的影響仍然較為顯著。國際市場糧價高企的持續，將使國內糧食價格處于相對的高價位。
　　除了CPI之外，當前我國股市和樓市等資產市場價格也在高位上持續攀升。自2006年初以來，我國股市持續繁榮，已經上漲了四倍多。我國目前由于多方面因素造成的流動性過剩問題短期內難以有效解決，貨幣供給充沛，同時又在較長時期內維持低利率、負利率，使人們持有的貨幣貶值，加之民間投資渠道匱乏，民間資金進一步傾向于流入樓市和股市。這些預期，人為放大了房地產投資需求，推高了股市價格，加劇了資產價格的進一步膨脹。
　　消費品和資產價格的過快上漲，不利于宏觀經濟穩定和社會和諧。一是通貨膨脹使消費者實際購買力削弱，影響了實際消費。消費者對通貨膨脹的預期會形成畸形的消費行為，影響宏觀經濟的穩定。二是通貨膨脹改變了原有的收入分配的比例和原有的財富占有比例。依靠固定收入的人群在整體收入分配中所占的比例變小了。通貨膨脹靠犧牲債權人的利益而使債務人獲利，當實際存款利率為負時，會損害存款人的利益。存款者實質在變相補貼貸款者，會進一步擴大收入差距、也不利于控制投資增速過快的問題。三是資產價格脫離基礎因素的過快上升，會給實際經濟發出錯誤的信號，導致總供給與總需求的錯位，引起宏觀經濟波動。
　　（三）資源要素價格偏低，節能減排形勢十分嚴峻
　　“十一五”規劃中制定了單位產值能耗減少20%和主要污染物排放減少10%兩個約束性指標。2006年全國沒有實現年初確定的單位國內生產總值能耗降低4%左右、主要污染物排放總量減少2%的目標。2007年上半年，全國單位GDP能耗同比降低2.78%，單位GDP電耗同比上升3.64%，規模以上工業單位增加值能耗同比降低3.87%；全國二氧化硫排放總量1263.4萬噸，與去年同期相比下降0.88%；化學需氧量排放總量691.3萬噸，與去年同期相比增長0.24%。
　　我國許多重要資源或者資源性產品價格仍然實行政府定價，遠遠低于市場價格，既不反映要素稀缺程度，也不反映市場供求關系，資源稅稅率偏低而且征收不合理。在資源要素及環境成本低估的條件下，我國資源利用的效率低下，國內外市場需求被扭曲和放大，促使高耗能產業過度擴張，實現節能減排目標面臨的形勢十分嚴峻。
　　（四）收入分配及民生問題較為突出
　　近一段時期以來，隨著政府財政收入和企業利潤的大幅增加，企業存款和政府存款增長較多，在總儲蓄中的比例不斷上升。相比而言，居民存款在總儲蓄中的比例不斷下降，反映出我國收入分配結構不利于刺激居民消費和解決民生問題。
　　近幾年，雖然政府高度重視民生問題，對“三農”和民生問題的投入不斷增加，有力地支持了經濟發展，保障了社會穩定。近幾年來，為了支持農業、教育、衛生等經濟社會發展的薄弱環節，財政支出額不斷增加且幅度很大。但是，由于財政支出增幅更高，在這些民生領域的支出比重反而持續下降。
　　在農業投入方面，1996年用于農業支出占國家財政支出的比重為8.8%，2005年是7.2%。1991—2005年，地方財政支農支出占地方財政總支出的比重從9.6%下降到6.6%。
　　在教育投入方面，財政教育支出絕對量逐年增加，但占GDP的比重一直未能超過3%。教育支出占財政總支出的比重由1996年的21%下降到2005年的11.7%，不僅與世界平均水平有很大差距，與發展中國家相比也處于較低水平，政府教育投入不足導致居民教育支出增加，影響了居民的其他消費。
　　在公共衛生投入方面，公共衛生總費用絕對量也在逐年增加，但占財政總支出的比重1996年為5.9%，2001年為4.2%，2005年下降為3%，低于部分發展中國家。
　　
　　三、政策建議
　　
　　針對當前經濟運行中存在的突出矛盾和主要問題，2008年要進一步加大宏觀調控和改革的力度，采取組合性的政策，貨幣政策應適度從緊，財政政策應進一步加大對民生問題的支持力度。具體而言，要綜合運用經濟政策、產業政策和必要的行政手段，防止固定資產投資反彈；嚴格控制消費品價格和資產價格的過快上漲；深化資源要素的市場化改革，加快推進節能減排工作；加大財政政策對民生問題的支持力度；深化財稅體制改革，降低地方政府投資沖動。
　　（一）綜合運用經濟政策、產業政策和必要的行政手段，防止固定資產投資反彈
　　根據開放經濟下政策選擇問題的“三元悖論”，本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性，資本的完全流動性不能同時實現，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。按照“三元悖論”理論，在半開放的資本管理體制和有管理的浮動匯率制度下，貨幣政策的獨立性和貨幣政策的效果受到一定的制約。
　　美國聯邦儲備委員會9月18日決定將聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率由原來的5.25%降為4.75%，以應對次貸危機，這是美聯儲自2003年6月以來首次降息。美聯儲10月31日決定將聯邦基金利率再降0.25個百分點至4.50%，以應對信貸危機及可能產生的經濟衰退后果。這是繼9月份降息0.5個百分點后美聯儲再度降息。今后還可能進一步降息。美聯儲降息縮小了中美之間的利率差，加大了人民幣的升值壓力，增加了我國國內宏觀調控的難度。
　　2008年是政府換屆年，為防止固定資產投資過快增長，針對貨幣供應和信貸投放過多和流動性持續擴張的形勢，應實施適度從緊的貨幣政策，綜合運用產業政策和必要的行政手段。比如，應進一步提高銀行存款和貸款的利率，逐步降低存貸款利差；逐步增加人民幣匯率彈性；加強短期國際資本進出的監管等。
　　為了抑制某些行業過快增長，特別是投資過快增長的勢頭，要控制新開工項目，嚴格執行市場準入標準，切實控制對高耗能高污染行業建設項目的供地和貸款，嚴肅查處各種違法違規用地行為。
　　在市場準入方面，根據不同行業情況，要嚴格執行新建項目在土地、環保、節能、技術、安全等方面的準入標準，把好新項目的市場準入關，項目開工建設必須符合“六項必要條件”：第一，符合國家相關產業政策、發展規劃和市場準入標準；第二，按規定完成投資項目的審批、核準或備案；第三，按規定開展建設項目用地預審，依法完成農用地轉用和土地征收審批，并領取土地使用證；第四，按規定完成環境影響評價審批；第五，按規定完成固定資產投資節能評估；第六，符合信貸、安全管理、城鄉規劃等規定和要求。
　　（二）嚴格控制消費品價格和資產價格的過快上漲
　　
　　首先，要加強利率與匯率政策的協調配合。提高銀行利率，逐步縮小銀行的存款和貸款利差，避免出現長期負利率的局面；完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性；加強銀行體系流動性管理，使用公開市場操作，存款準備金率等工具，逐步發揮國債對沖作用，進一步收縮流動性。
　　其次，要加大對農業等薄弱環節的支持力度。完善支農惠農政策，穩定糧食生產，增加肉禽、食用油供應。完善農產品預報機制，加大糧食市場監測力度；充分發揮國家儲備調控功能，穩定農產品價格；完善糧食收購和進出口政策，穩定國內糧食供應；合理引導糧油加工業發展，改善農產品消費結構；進一步改善農業生產方式，穩定農產品生產；加強糧食流通體系建設，提高糧食綜合供給能力；豐富農產品期貨品種，規避糧食價格風險。
　　再次，要努力加大中低價位住房的供給，研究實施物業稅征管問題。各級政府應增加土地供給，保證有足夠數量的新建住房投入市場；使用政府掌握的資源，切實為有需要的群眾提供足夠的經濟適應房和廉租房，遏制房價過快上漲。
　　最后，應將資產價格作為貨幣政策的重要參考目標。對于貨幣政策是否應該調控資產價格，在理論界尚存在不同意見。實際上貨幣政策對CPI的調控，必然也會以某種方式影響到資產價格。因此，當資產價格變化主要是因為資產組合調整或實際經濟中其他非貨幣因素變化所引起的，貨幣政策就應該起到保障資產價格調整能夠在一個穩定的經濟環境中進行；當資產價格波動主要是因為流動性和信貸膨脹所引起的，這時資產價格上漲會對通貨膨脹推波助瀾，貨幣政策就應該進行及時調整。當前抑制資產價格過高上漲是抑制通貨膨脹壓力的重要內容。要加強資本市場基礎性制度建設，完善市場結構和運行機制，穩步發展股票市場，加快發展債券市場；要阻止內幕交易和銀行資金違規進入股市，加強人民幣防火墻措施，阻止國際熱錢非法流入，積極防范金融風險；同時要通過股市擴容、增加股票供給、加快發展債券市場、收縮流動性、提高利率等多項措施，防止資產價格泡沫的膨脹。
　　（三）深化資源要素的市場化改革，加快推進節能減排工作
　　針對節能減排方面面臨的嚴峻形勢，要積極推進生產要素價格形成機制的改革，使其能夠反映要素稀缺程度和市場供求關系，反映資源能源使用的全部成本。要進一步加大工作力度，借助環境稅、資源稅等價格機制，改變企業成本結構，規范初次分配秩序，壓縮高能耗、高污染企業的利潤空間，引導企業主動進行節能減排。
　　一是規范地方政府的減免和稅收優惠行為，避免初次分配領域中對高耗能、高污染企業的過度傾斜。
　　二是增加企業能耗成本。改革現行資源、環境的稅費體系，借助環境稅、資源稅等價格機制，將資源勘探、環境損失、安全生產等成本統一納入到資源價格中。
　　三是增加企業排污成本。一方面要提高企業排污收費和罰沒標準；另一方面還要加大環保執法力度。通過立法的形式明確環保部門的執法地位，同時加強對執法部門自身的監督，從制度上對執法不嚴情況進行防范。
　　四是增加高能耗、高污染企業的資金成本。銀行監管部門可以通過窗口指導的方式，引導商業銀行實施有差別的信貸政策，對高能耗、高污染類企業適當提高貸款利息，增加其資金成本。
　　（四）加大財政政策對民生問題的支持力度
　　要抓住近幾年財政狀況比較好、增收較多的有利時機，調整改善財政支出結構，突出公共財政職能。要嚴格控制和節約一般性開支，控制基本建設支出，加大對經濟社會發展需要的公共產品和部分準公共產品的支持。加大解決農業基礎薄弱和農村發展相對滯后問題的力度，增加對農業和農村的投入；加大對教育、就業、社會保障、醫療衛生、廉租住房等事業發展，逐步提高農村、教育、公共衛生等財政投入占財政總支出的比重，以此擴大消費需求，調整投資結構。同時應加快推進醫療衛生體制改革。
　　近幾年，財政增收較多。如果財政增收的部分大都用于當年的財政開支，財政政策將顯得過于寬松。財政超收部分應主要用于一次性、特殊性、欠賬性的支出，比如逐步償還歷史欠賬，彌補赤字和社會保障缺口，財政建設投資支出要嚴格控制新上項目。
　　近幾年，財政收入增長速度超過了GDP增長速度，財政收入和財政支出占GDP的比例不斷上升，對此應高度重視。
　　（五）深化財稅體制改革，降低地方政府投資沖動
　　近幾年來，中央財政收入與地方財政收入之比較高，中央政府的財權較大，配置資源的能力較強。中央與地方財權和事權不匹配，基層政府支出負擔較重，但缺乏穩定的稅源。特別是廢除農業稅以后，那些農業大省除了加快工業增長以外，難以擺脫財政困境。目前我國大部分的縣域經濟還是以農業為主的經濟，為了增加財政收入，扭轉落后面貌，在現行稅制下千方百計上項目，擴大投資，從而造成整個宏觀經濟上投資規模的膨脹。由于中央和地方分稅比例與事權劃分的不對稱，土地轉讓收入成為了地方政府的重要收入來源，從而推高了土地和房地產價格。
　　中央政府應該適當提高在經濟相對落后地區和諧社會建設中的事權，加大對地方教育、環境基礎設施建設、農村社會保障等方面的投入力度，以便適當減輕地方政府的財政壓力。
　　當前，以流轉稅為主的稅制存在鼓勵規模擴大、忽視效益的缺陷，這種稅制在客觀上刺激了重化工業的發展。今后，要完善增值稅制度，推進增值稅轉型，逐步建立起以流轉稅與所得稅并重的稅收制度，減弱地方政府投資沖動的動力。
　　（課題總負責：陳佳貴；執行負責人：汪同三；執筆：汪同三、李雪松）