國際投機(jī)資本攪動(dòng)中國

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　　貨幣的貶值壓力可以引來國際投機(jī)資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機(jī)資本流入同樣可能造成金融危機(jī)。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是國際投機(jī)資本最偏愛、最熟悉、最方便運(yùn)作的領(lǐng)域。
　　
　　近三年來，全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的猛漲讓不少人開始懷疑可能有外資進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域興風(fēng)作浪；最近一年，中國股票市場(chǎng)迅速攀升，讓人們?cè)俅螌?duì)外資流入股市產(chǎn)生聯(lián)想；而通過分析最近公布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也可以窺見某些外資流入的端倪。
　　
　　國際投機(jī)資本是赤裸裸的逐利資本
　　
　　當(dāng)前國際資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是流動(dòng)性過剩。流動(dòng)性作為一個(gè)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的專用名詞，本來是描述貨幣與資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)化的方便程度。完全的流動(dòng)性自然就是指現(xiàn)金了，因?yàn)樗梢宰罘奖愕剞D(zhuǎn)化為任何一種資產(chǎn)而且不會(huì)受到任何價(jià)值損失。因此，當(dāng)我們說國際資本市場(chǎng)上流動(dòng)性過剩時(shí)，講的就是在國際資本市場(chǎng)上充滿了迫切尋找最大投資機(jī)會(huì)的貨幣資本。這就好像一旦我們把錢投入股市，我們最迫切的就是要找到一只能夠給我們帶來最大投資回報(bào)的股票一樣。當(dāng)然，在廣義的國際資本市場(chǎng)上，投機(jī)資本的投資范圍更大，而且由于這些資本難于統(tǒng)計(jì)，行蹤詭秘，常常讓人難以察覺其流向。至今，人們只能從上個(gè)世紀(jì)末美國的新經(jīng)濟(jì)股票泡沫、到此后的石油價(jià)格飛漲中隱約揣測(cè)到它們的行蹤。
　　隨著人類文明的進(jìn)步，在國際社會(huì)開始關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，國際投機(jī)資本依然以最典型的資本特征呈現(xiàn)在人們面前，那就是惟利是圖，不計(jì)后果！在它們身上，貨幣資本流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)也表現(xiàn)得最突出：在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的今天，它們可以迅速涌入一個(gè)國家，在獲得最高回報(bào)后又冷酷無情地迅速離開，哪怕給當(dāng)?shù)亓粝乱黄墙搴蜑?zāi)難。因此，這些投機(jī)資本又常常被形象地稱為“熱錢”，迅速投機(jī)獲利并完成倒手撤離。從1992年的英鎊危機(jī)、1993年摩根斯坦利在香港股票市場(chǎng)的瘋狂炒做、1994年的墨西哥金融危機(jī)，到1997年的亞洲金融危機(jī)，無一不是國際投機(jī)資本沖擊的災(zāi)難。盡管在危機(jī)發(fā)生以前這些國家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)存在不少問題和隱患，但毫無疑問的是，國際投機(jī)資本的沖擊是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索和催化劑。如果沒有這些外部沖擊，這些問題和隱患可能不至于在一夜之間凸現(xiàn)而造成巨大的波動(dòng)，甚至還有可能在此后的發(fā)展中被逐漸化解。
　　國際資本市場(chǎng)上的投機(jī)資本與跨國公司的實(shí)業(yè)資本在投資項(xiàng)目選擇上的最大區(qū)別就是行業(yè)范圍。盡管隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，實(shí)業(yè)資本投資也出現(xiàn)了多元化的趨勢(shì)，但實(shí)業(yè)資本對(duì)行業(yè)外的投資一般都非常謹(jǐn)慎，前期一般會(huì)做比較深入的行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研，而且決策以后投資的相對(duì)規(guī)模較小，一般屬于直接投資，投資期限也比較長，其目標(biāo)往往是提高在資本流入國某一行業(yè)的市場(chǎng)占有率，因此在投資初期，為了在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)樹立品牌，建立營銷網(wǎng)點(diǎn)，往往有承擔(dān)虧損的準(zhǔn)備，而市場(chǎng)占有率的目標(biāo)達(dá)到以后，與資本流入國經(jīng)濟(jì)的融合程度相對(duì)也比較高，常常可以帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際經(jīng)濟(jì)增長和居民福利的提高。相比之下，金融市場(chǎng)上的投機(jī)資本雖然在進(jìn)行投資前也會(huì)進(jìn)行長期的宏觀形勢(shì)判斷和跟蹤，但是一般屬于大規(guī)模的間接投資，由于投資目標(biāo)是以短期金融市場(chǎng)盈利為主，相對(duì)簡單，而且要把握市場(chǎng)時(shí)間，因此決策比較迅速，投資期限短。由于投機(jī)資本是以追逐短期市場(chǎng)盈利為主，因此對(duì)資本流入國實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用非常有限。上世紀(jì)90年代的一系列金融危機(jī)清楚地表明，投機(jī)資本兌現(xiàn)之后的迅速撤離，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的沖擊和損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的刺激。
　　
　　當(dāng)前國際資本的可能動(dòng)向
　　
　　敏銳捕捉東道國金融市場(chǎng)機(jī)會(huì)是投機(jī)資本的核心，因此盡管它們的事前分析重點(diǎn)也離不開對(duì)東道國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，但是其盈利點(diǎn)卻在于短期的市場(chǎng)波動(dòng)。1992年的英鎊危機(jī)如此，1994年和1997年的墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)如此，世紀(jì)之交的美國新經(jīng)濟(jì)泡沫和近年來世界能源和原材料市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也是如此。而且，出于資本不斷追逐利益的本性，國際資本市場(chǎng)上的熱錢也會(huì)不斷尋找新的投機(jī)機(jī)會(huì)。
　　近年來，在全球經(jīng)濟(jì)失衡、美元不斷貶值、歐洲經(jīng)濟(jì)增長依然相對(duì)乏力的背景襯托下，經(jīng)過亞洲金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，亞洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長逐漸引人注目，良好的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期空間和投資機(jī)會(huì)也開始吸引國際投資者的注意。盡管與歐洲快速發(fā)展、相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)相比，亞洲資本市場(chǎng)還存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但恰是這種預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)也提供了誘人的機(jī)會(huì)。良好的經(jīng)濟(jì)基本面因素、持續(xù)增長的外匯儲(chǔ)備使得亞洲國家的貨幣升值已經(jīng)成為一種市場(chǎng)預(yù)期，似乎也為投資亞洲資本市場(chǎng)提供一定的保險(xiǎn)系數(shù)。因此，如果說從國際資本市場(chǎng)上流到歐洲的資金主要是以穩(wěn)健投資為主的話，那么流到亞洲的資金則更多地具有投機(jī)性。事實(shí)上，在過去的一年中，亞洲國家的貨幣也真的開始升值了。市場(chǎng)預(yù)期的迅速兌現(xiàn)是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要特征，而這本身又是與市場(chǎng)投機(jī)密切相關(guān)的。
　　盡管當(dāng)前亞洲貨幣面臨的是升值而不是貶值的壓力，但是鑒于亞洲金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)，亞洲國家的中央銀行開始普遍對(duì)國際投機(jī)資本的流動(dòng)表示出極大