資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究

　　【摘要】本文以能源行業(yè)54家上市公司2001年至2005年的數(shù)據(jù)為樣本，用兩分法分析了行業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債率的特征，研究了用托賓Q值代替的公司績(jī)效與總資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系。
　　
　　一、文獻(xiàn)回顧
　　
　　國(guó)外有關(guān)財(cái)務(wù)杠桿與公司績(jī)效的研究有正相關(guān)和負(fù)相關(guān)兩種對(duì)立的觀點(diǎn)，并各自有大量的實(shí)證研究文獻(xiàn)作為佐證。兩種結(jié)果在理論上的不同解釋?zhuān)饕獨(dú)w結(jié)為平衡理論和優(yōu)序融資理論對(duì)資本結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)之間關(guān)系預(yù)測(cè)的不一致上。平衡理論認(rèn)為，代理成本、稅收和破產(chǎn)成本導(dǎo)致業(yè)績(jī)好的公司傾向于更高的賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率；優(yōu)序融資理論認(rèn)為，公司有資金缺口時(shí)將按照內(nèi)部融資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債融資、股權(quán)融資的順序進(jìn)行融資。因此，有高額利潤(rùn)回報(bào)的公司將會(huì)有較低的賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率。
　　國(guó)內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的研究結(jié)論大多認(rèn)為兩者為負(fù)相關(guān)