基于ＥＶＡ的經營者業績評價

　　基金項目：本文為山東理工大學社科資助項目“基于EVA的國有企業經營者業績評價研究”的部分成果
　　
　　【摘要】本文描述了我國企業經營者業績評價的現狀，分析了目前的經營者業績評價體系，并引入EVA這個經濟評價指標，利用EVA的合理性建立基于EVA的企業經營者業績評價體系。
　　
　　隨著國企改革的不斷深化和現代企業制度的逐步建立與完善，企業所有權與經營權的分離日益普遍。在兩權分離過程中，代理問題正成為公司治理的關鍵問題。如何有效地衡量經營者的業績及向公司股東提供投資回報，使經營者報酬與其真實的工作業績掛鉤，最大限度地降低公司治理的代理成本，實現企業價值和股東財富最大化，提高單個公司和整個經濟運作的質量及其競爭力，已成為現在經濟學和管理學理論與實踐中的一個急待解決的問題。企業迫切需要一個有效的經營者業績評價標準來解決分權化企業經營者業績評價的問題。
　　因此，如何變革傳統的績效評估指標體系，建立新的績效評估指標體系，完善企業經營者績效考核指標，對其績效進行有效評估，對于中國企業強化管理規范運作，完善公司法人治理結構，提高可持續發展能力具有深刻的意義。
　　
　　一、對目前企業經營者業績評價體系的分析
　　
　　（一）企業經營者業績評價體系的現狀
　　在計劃經濟時代，經營者業績評價體系在我國企業中的作用并不十分突出，被長期忽略。改革開放以來，雖然我國許多企業在經營者業績評價方面進行了改革，但由于經營者業績評價復雜的現實原因，我國企業的經營者報酬與其業績的相關程度很低，經營者的收入相對于國外而言普遍比較低，而且收入基本處于固定不變的狀態。即使有少數企業采用浮動獎金或期權等可變激勵方式，可變部分的比重仍比較小，激勵效果并不十分明顯，使我國企業對經營者和經理人缺乏有效的評價和激勵機制。
　　目前，我國企業經營者業績評價模式可以分為三種類型，一是財務模式；二是綜合模式；三是因果模式。財務模式主要以財務指標來表示企業整體業績，它包括國家統計局的評價標準和財政部的評價標準；綜合模式以財務指標和非財務指標共同來表示經營者業績，平衡計分卡是其中的典型。其中，財務評價模式是我國企業特別是國有及其控股企業經營者的主要評價方式。
　　國家統計局考慮企業生產經營活動各方面后確定的考核指標體系共有七個指標，它們分別是：總資產貢獻率、資本保值增值率、總資產負債率、流動資產周轉率、成本費用利潤率、全員勞動生產率和產品銷售率。
　　財政部按照建立現代企業制度的要求，為了綜合評價和反映企業經濟效益狀況，在反復研究的基礎上，制定了一套企業經濟效益評價指標體系。企業業績評價指標體系由基本指標、修正指標和評議指標三個層次構成。
　　基本指標是評價企業業績的核心指標，由反映公司財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況和發展能力狀況的四類計量指標構成，用以產生企業業績評價的初步結果。
　　修正指標用以對基本指標評價形成的財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況和發展能力狀況的初步評價結果進行修正，用以產生較為全面的企業業績評價基本結果。
　　評議指標用于對基本指標和修正指標評價形成的基本結果進行定性分析驗證，以進一步補充和完善基本評價結果。評議指標由非計量指標構成。
　　
　　（二）經營者業績評價體系的缺陷
　　傳統的經營者業績評價方法具有簡便、實用的優點，但這種方法的缺點也是非常明顯的，主要有以下幾個方面：
　　1.目前，經營者業績評價體系是基于公司會計指標體系，而公司會計指標體系的設計初衷是為了維護公司的債券持有人和其他貸款人的利益，與評價公司經營者業績具有一定的差距。
　　2.由于經營者業績度量的指標受到會計原則的影響而扭曲，企業經營者很容易操縱這些指標，扭曲會計信息，使會計信息不對稱。
　　3.經營者的固定收入比重過大，而可變收入比重過低，且其可變收入是封頂的，從不考慮對任何特別業績進行獎勵。在傳統的經營者業績評價中，經營者業績評價制度只能在全部可能結果中的一個狹小范圍內發揮作用。
　　4.要求各個評價指標體系之間相互獨立，但各項評價指標一般總是相關性較強，難以滿足這一要求。
　　5.主觀賦權。人為地給定每個指標的權重，一方面會導致對某一個指標過高或過低的估計，使評價結果不能完全反映公司的真實情況；另一方面會誘使公司粉飾或片面追求權重較高的指標。如果主要經營者報酬與公司財務指標相掛鉤，易導致經營者進行會計操縱，虛增某些財務指標。如經營者年薪大多與盈余指標密切相關，這難免會影響評價的客觀性。
　　6.經營行為短期化。傳統的經營者業績評價體制未將經營者和股東的利益相一致，經營者可能為了追求短期內的業績而放棄對企業長期經營有利的投資，從而影響企業的可持續發展能力，易損害股東的利益。即：傳統的經營者業績評價制度的效果就是使經營者像債權人那樣，而不是像所有者那樣思考和行為。
　　可見，進行經營者業績評價體制改革，建立立足于中國現實、適應社會主義市場經濟體制的企業經營者業績評價體系勢在必行。
　　
　　二、基于EVA的經營者業績評價
　　
　　EVA是指公司稅后營業利潤扣除債務和股權成本后的利潤余額。同債權人獲得利息回報一樣，股東的投入資本也要得到至少等于資本市場上類似風險投資回報的收益率。只有扣除了股東資本成本后的利潤才是股東真正獲得的利潤。其計算公式是：EVA＝稅后營業利潤－資本總額×加權平均資本成本。它比較準確地反映了公司在一定時期內為股東創造的價值，能激勵經營者從所有者的利益出發，將經營者和所有者統一起來。
　　以EVA為基礎的經營者業績評價系統為“有激勵地補償”提供了依據。這種補償的目的在于激勵經營者從所有者的利益出發開展活動，為經營者業績評價提供了良好的評測工具。其特點有以下幾個方面：
　　
　　（一）EVA經營者業績評價體系的優點
　　1.EVA經營者業績評價更加注重企業的長期激勵效應
　　EVA經營者業績評價計劃通過紅利激勵和“緩沖”約束手段，在達到股權激勵效果的同時，克服了股權激勵的不利因素。此外，EVA在計算過程中還作了相應的會計科目調整。例如，為了鼓勵對經營者有利的長期投資行為，EVA方法把研發費用和人員培訓費用進行了資本化處理，并在實際的收益發生期內分期攤銷，這樣就可使經營者從股東的角度，本著長遠的利益來發展經營企業，并在此基礎上力求企業收益最大化，避免了經營者的短期行為。
　　2.EVA的經營者業績評價體系實現方式更為直觀
　　在股權激勵方式下，經營者的利益實現與公司股價的升值密不可分。然而，在現實生活中，公司的股價除了受企業經營業績的影響，還會受到諸多其它外部因素的影響，EVA經營者業績評價模式以從股東角度定義的公司業績為基礎，不受資本市場起伏不定的走勢所影響，能更直觀、更公正地評判經營者的業績并以此核算其酬勞。
　　3.EVA的經營者業績評價方式更加容易實現
　　由于經營業績是基于EVA方法實實在在計算出來的，不會像股票期權那樣遭到股票市場打壓的影響，因而用EVA來評價經營者業績則更容易實現。
　　4.EVA鼓勵技術進步和創新，克服短期行為
　　以往的以傳統會計利潤評價經營者業績會使企業的經營者以犧牲企業的長遠利益為代價去爭取短期利益。而EVA模式下將企業的研發費用視為投資，鼓勵經營者追求更高的EVA，這對企業技術進步、創新和持續發展具有重要意義。
　　5.EVA經營業績評價體系用經濟利潤代替會計利潤
　　
　　會計指標過程由于受到公認會計原則的約束，使會計利潤與反映經營者業績的經濟利潤產生了偏差。在EVA的計算過程中，為了更真實地反映經營業績，對由會計原則導出的經營者業績進行調整，如研究開發費用、顧客與市場開發、職員技能培訓等費用是對未來的競爭力、客戶、人力資源等方面的投資。公認會計原則將其計入當年成本是對利潤的扭曲，而EVA的經營者業績評價體系將費用化調整為資本化，并在適當的時期內分期攤銷，使評價結果更具有客觀性。
　　6.EVA的經營者業績評價體系能限制去職風險
　　一些有價值、有能力、有抱負的經營者才會被EVA的經營業績評價體制所賦予它有挑戰性的工作所吸引，使他們能為了實現自我價值而更加努力工作，促進企業的長遠發展。
　　基于EVA的優點，2007年國資委對央屬企業經營者業績考核增加了EVA指標。
　　
　　（二）EVA經營者業績評價體系的缺點
　　1.EVA是一個比較理想化的經營者業績評價方法
　　現代公司治理結構要求所有者將其決策權下放給經理層，而EVA評價方法對這種要求的下放程度更為徹底，財務管理過程中的所有重要方面都只和這一個業績評價指標相聯系，經理在進行經營決策時，必須以是否能得到正的EVA值為指導。由此可見，它是一種試圖能夠一次性地顧及到所有問題的管理方法，這種理論上設想的所有者與經理層徹底授權的理想形式在我國這種管理理論、技術、市場、競爭環境等均發展不夠成熟的情況下，并不能很好地解決所有者和經營者之間的協調問題、經營者業績評價體系所涉及的各個方面的問題。
　　2.EVA經營者業績評價體系的實施并不一定符合成本效益原則
　　為了剔除會計信息失真的影響，在計算EVA值時必須對有關的會計信息進行調整，調整的數量越多，計算結果相對來說越精確。到目前為止，這種調整已經達到200多種，大大增加了計算的復雜性和難度。這種調整所花費的成本能否真的被由于采用EVA經營者業績評價方法為企業帶來的經濟收益所彌補，就很值得商榷了。
　　3.EVA經營者業績評價體系的指標未能體現經營者業績絕對值的增加
　　雖然在計算EVA時，已經對根據GAAP計算出來的利潤進行調整，但這種調整并未體現經營者業績絕對價值的思想。
　　4.EVA經營者業績評價體系的指標，不利于不同規模企業之間進行橫向比較
　　從經濟增加值的一般計算公式：EVA
　　＝稅后利潤－資本成本可以看出，EVA計算的是絕對數。在企業資產規模未發生變化的情況下，該指標能夠反映經營者不同時期的經營業績。但在資產規模不相同的企業或統一企業資產規模發生變動的情況下，即使采用EVA作為經營者業績評價指標，可能仍不能解決利潤操縱問題。
　　5.EVA經營者業績評價指標僅僅反映的是經營者經營業績的最終結果
　　EVA是一個相當綜合的指標，不利于分析企業生產經營中存在的問題。對經營者業績進行評價，一方面可以將其作為評價經營者的依據；另一方面是為了找出經營者業績評價當中存在的問題，以便對經營者業績評價體系進行改進。
　　6.EVA也是一種財務指標，沒有反映非財務指標方面的內容，評價不夠完整。
　　
　　三、基于EVA經營者業績評價體系的完善
　　
　　有了以EVA為核心的經營者業績評價機制，并不意味著馬上就能取得成功，還需要建立完善的體系。
　　
　　（一）建立EVA獎勵基金
　　EVA機制下經營者獎金將直接根據當年度和前一年度的EVA值來計算。
　　
　　（二）建立EVA獎金銀行
　　每個經營期間以EVA為基準計算的獎金應采取當期支付與延期支付相結合的辦法，以激勵經營者從公司的長期發展來規劃企業的發展計劃，避免即期支付引發的經營者行為短期化傾向。
　　
　　（三）公司設立專門的賬號來處理獎金
　　對于每一個擁有分紅權利的經營者，公司將在銀行開立專門的賬戶來處理。
　　
　　（四）建立基于EVA的杠桿股票期權制度
　　建立基于EVA的杠桿股票期權制度，即杠桿股票期權的執行價格每年以相當于公司資本成本的比例上升。如果在期權有效期內股票價格不能產生高于公司資金成本的收益率，則期權是沒有價值的。除非股東獲得最低的投資收益率，經營者才能獲得期權收益。
　　
　　（五）杠桿股票期權方案與公司的EVA獎金計劃相聯系
　　某一年份根據杠桿化的EVA購股期權計劃與當年EVA獎金支出直接相關，一旦確定了獎金數量，經營者除了現金獎勵外，還有大量的公司股票期權。將股票期權獎勵與EVA獎金結合起來，使得股票期權本身成為一種可變的報酬，提高了整個激勵制度的杠桿化程度。
　　綜上所述，我國企業要利用EVA建立適應中國特色社會主義市場經濟的經營者業績評價體系，必須立足于我國國情，結合公司整體戰略發展因素，充分挖掘企業經營者的潛力。EVA經營者業績評價體系使經營者和股東的利益根本一致，能夠很好地促使經營者將實現股東目標置于實現經營者個人目標之上，使經營權和所有權兩者的關系進一步協調、合理，使經營者用與股東一樣的心態去經營和管理，像股東那樣思維和行動。EVA經營者業績評價體系是先進的、科學的經營者業績評價理念，能夠改善經營者的積極性，將所有者和經營者的利益統一起來。盡管這一理念已在歐美國家盛行開來，在我國尚處于發育期，但是隨著EVA觀念被越來越多的探討和認知，EVA在我國的經營者業績評價方面將會逐漸成熟起來，并形成一套完備的經營者業績評價體系。