美國降息對中國的影響

趙　磊

中國銀行全球金融市場部首席分析師譚雅玲表示，雖然中國有自成體系的金融系統，可以規避一定的風險，但更應該看到美聯儲降息，美元貶值這種態勢對未來長遠的影響。

為“扶助(美國)經濟溫和成長”，北京時間9月19日凌晨，美聯儲宣布下調聯邦基金利率50個基點至4.75％。這是自2003年6月以來，美聯儲首次降低聯邦基金利率。

此前，美聯儲曾連續17次加息，使利率由1％一路升至5.25％——高利率導致的美國住房市場泡沫，沖擊到房貸和金融市場，并在今年年中全面破裂爆發，演化成波及全球經濟的次貸危機。

在年內，美聯儲還有兩次例會，分別安排在10月30日至31日，以及12月11日。分析人士認為，這兩次例會都有可能出臺繼續降息的信息。

FX168首席外匯分析師李駿在接受本刊采訪時認為，美聯儲貨幣政策變化的一個重大背景就是次貸危機，降息是解決這個危機三部曲中的最后一招。

“危機實際上在3月已經開始顯現，起源就是美聯儲的連續加息，導致美元貸款利率增高，貸款購房者還不了錢，結果次級債危機爆發。為了化解危機，美國政府采取了兩個步驟，一是注資，二是降低貼現利率，但效果均不明顯，所以才采取直接降息，以增加金融市場的流動性，防止次貸危機的連鎖反應?！彼麨橛浾叻治稣f。

但對于美聯儲來說，這無疑是一個兩難的選擇：不降息則次貸款危機將繼續發展，并更加嚴重；降息則要面臨美國經濟通貨膨脹的憂慮加劇、美元疲軟加重的困境。

因此，美聯儲在其聲明中也表示，通脹風險依然存在，仍需謹慎引導，認真應對——這被分析師認為是美聯儲對市場通脹擔心的回應。

金融市場強勢反應

但在金融市場上，美聯儲的降息聲明就像對著火藥桶開了一槍，全球金融市場立即作出上揚的強烈反應。

由于此次降息幅度超出了此前市場普遍認為的25個點的預期，消息對全球股市的輻射立竿見影，次日，美國三大股指大幅上揚，上漲幅度均超過2％。其中，道瓊斯工業指數收高335.97點，達2.51％，為2003年4月以來最大單日百分比漲幅；標準普爾500指數上漲43.13點，達2.92％，為2003年3月來最大單日百分比漲幅；納斯達克綜合股價指數同樣沖高70點，漲幅達2.71％。

亞、歐市場同樣是漲聲一片：19日，歐洲三大股市主要股指全部上揚；新加坡海峽時報指數盤中升幅同樣超過3％，并最高沖至3601.65點；香港恒生指數跳高逾1000點，收盤于25554.64點，突破歷史新高，升幅高達3.98％。

在期貨市場上，石油和黃金價格應聲上漲，19日，國際油價創出新高，紐約12月期油價格上揚1.8l美元，報每桶82.38美元，20日達到82.55美元。紐約12月期金價格也上揚到27年來的最高位，每盎司黃金價格報735.5美元。

降息的決定也致使美元對世界各主要貨幣匯率下滑。降息之后，歐元對美元匯率由1.3885上漲至1.3957，一度上漲至1.3969，創1999年1月份歐元設立以來新高。

而美聯儲降息，當天就讓人民幣匯率攀升了近百個基點。

9月20日，美元對歐元比價跌至有史以來最低點，達到1歐元兌1.4美元，并使得美元幣值30年來首次與加元持平。21日，人民幣兌美元漲到1:7.5050元，比前一交易日漲了125個基點，人民幣兌美元價創造了2007年以來的第60個新高。

對中國短期影響不大

但美聯儲的降息決議，對于中國而言并非一片歡欣鼓舞。此時，正值中國2007年內的第五次加息之聲剛落。

9月14日，中國人民銀行發布上調人民幣存貸款基準利率的公告：2007年9月15日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.60％提高到3.87％。此時，中國的央行行長周小川還明確表示，“對抗通脹是央行的目標，央行重視并希望實際利率為正值。”這讓業內對年內央行第六次甚至第七次加息的出臺，開始產生濃厚的猜想。

相當長一段時期以來，中國央行在貨幣政策執行上，一直努力保持著中國與美國200～300個基點的利差水平。但是，美聯儲本次降息之后的聯邦基金利率為4.75％，而中國目前一年期存款基準利率為3.87％，中國和美國的利差空間僅為88個基點。美聯儲的降息讓中國央行的下一步貨幣政策的執行，不免受其掣肘。

分析人士認為，中國未來的貨幣調控政策將因美聯儲的此次降息而打亂部署。因為，如果央行為使實際利率為正而進一步加息的話，中美兩國利差進一步縮小，再考慮到人民幣持續升值的預期，將導致國際套利熱錢的大量涌入，從而進一步推高國內資產價格。

不僅中國央行面臨這樣的挑戰，亞洲各國的央行決策者們都將面臨這樣的問題。彭博新聞社9月20日的一篇文章中提到：對于韓國銀行和印度儲備銀行來說，都面臨著解決流動性過剩而造成的資產泡沫問題，而如果步美國后塵降息，那么會使流動性增大的情況更加復雜，并可能引發通貨膨脹以及資產價格泡沫化。

但中國一些經濟學者也認為，國際因素只是次要因素，中國央行是否加息與否還取決于國內是否存在需要。中國人民銀行行長周小川近日在香港對媒體說：中國央行并未因中美利差的變化而感到壓力。由于人民幣還不是可自由兌換貨幣，因此“現在還看不到太大的影響”。

他表示，中國主要關注的還是國內的投資和消費等經濟活動，當然，同時也會跟蹤觀察美國的利率問題。

“美聯儲降息可能會對我們產生一些影響，但這個影響是有限的。如果美國經濟出現惡化，全球經濟都將受到影響?！盕X168首席外匯分析師李駿對記者談到，“目前中國經濟的基本面，是建國以來最好的時期，與美聯儲此前連續17次加息相比，我們的次數遠遠要少，我們還處于一個利率周期向上的過程中。人民幣利率上升還沒有到見頂的時候。另一方面，我們的經濟與美國也沒有可比性，我們房貸不是零首付，不大可能出現美國那樣的房貸危機?！?/p>

中國銀行全球金融市場部首席分析師譚雅玲則對本刊分析說，更應該看到美聯儲降息、美元貶值這種態勢對未來長遠的影響。

譚雅玲表示，雖然中國有自成體系的金融系統，可以規避一定的風險，但目前的中國經濟在相當大的程度上與美元掛鉤，動蕩的國際金融市場，勢必會加大中國投資選擇和投資資金流向的選擇難度。因此，中國還必須謹慎看待當前的金融安全問題。