建行員工持股的是與非

楊　軍

作為四大國有商業銀行中第一家實行員工持股改革的銀行，建設銀行的改革是按照中國金融業股份制改革的設計路徑在走，是走在前面的嘗試者。

下半年即將“回歸”A股市場的中國建設銀行，2007年7月6日夜間在香港交易所發布公告，稱建行董事會將依據有關法規和公司章程，實施股東大會在2005年8月即已通過的《中國建設銀行股份有限公司員工股權激勵方案》。

其所稱的第一期激勵方案內容為：符合資格的約2萬名員工將自愿認購和獲贈總計8億股建行股份。員工的認購金額為其上年度稅前工資額的5％至10％。

此公告一出，輿論嘩然，一時間，“變相福利”、“慷國家之慨”等等指責不絕于耳。然而，建行實行的員工持股改革，并不僅僅是利用壟斷給自己謀福利這么簡單。

早在去年的科博會論壇上，央行行長周小川就表示國有銀行未來改善公司治理結構的重要步驟，是給金融從業人員戴上“金手銬”，他說：“員工持股制是其中(金融業的股份制改革)重要的一項改革。”

中國銀監會也多次強調，國有商業銀行將深化人力資源管理制度改革，形成員工持股和高管股票期權等激勵約束機制。從這種意義上可以說，作為四大國有商業銀行中第一家實行員工持股改革的銀行，建設銀行的改革是按照中國金融業股份制改革的設計路徑在走，是走在前面的嘗試者。

但是，和中國諸多爭議巨大的改革一樣，在利益和權力的糾纏中，建行改革的爭論，模糊了它的初衷和意義。

被“誤讀”的員工持股

建行的員工持股改革謀劃已久。早在2005年8月，建設銀行股東大會就審議通過了管理層股票增值權政策和員工股權激勵政策。兩項方案經匯金公司報國務院股改領導小組辦公室后，員工持股計劃得到國家監管部門的認可。接著成立了益嘉投資，作為建設銀行實現股權激勵的載體和通道，據長江電力公告，益嘉投資是一家注冊于BVI(英屬處女島)的投資公司。

去年12月5日，長江電力與益嘉投資簽訂協議，以每股3.1元、總金額12.4億元的價格，轉讓其持有的4億股建設銀行H股股票。近日，長江電力董事會再度確認，再度以每股4港元合計16億港元的價款減持4億建行股票，受讓方依然是益嘉投資公司。雙方已完成過戶登記手續。

至此，被稱為建行實施員工持股計劃載體的益嘉投資有限公司斥資近30億元購人的8億建行H股全部到位。據悉，簽約員工已預繳購股款。

中國實行員工持股的企業，建行并不是第一個。早在3年前，交通銀行就實施了員工持股計劃。當時剛成為交行第二大股東的匯豐銀行中國區新聞發言人表示，讓員工認購公司股份的做法，將有利于銀行績效的最大化，匯豐早在10年前就已推行這一做法。去年溫州市商業銀行第二輪增資擴股后，員工持股比例為9.67％。招商銀行、民生銀行和浦發銀行等上市銀行的同類方案也在醞釀中。

但是，到目前為止，我國涉及員工持股的條例規則少而零散，像《公司法》、《證券法》對員工持股根本就沒有具體規定，這是法律制度上的巨大缺陷。

據北京師范大學金融研究中心主任鐘偉介紹，員工持股是西方國家在公司治理結構上的一次創新。有調查顯示，在國外實行員工持股的企業與未實行員工持股的同類企業相比，勞動生產率高出30％左右，利潤大約高出50％，員工收入高出25％至60％。而個別國家金融業中有的員工持股已達90％以上。

員工持股的概念起源于50年代，由律師和投資銀行家凱爾索提出。他認為現代市場經濟和科技進步使資本投入對產出的貢獻越來越大，如果資本只掌握在少數人手中，產權集中，則經濟發展的好處將主要集中于少數人手中，這會造成嚴重的分配不公，從而影響社會的穩定和發展。

為此，凱爾索等人希望能建立起使資本主義所有權分散化的新機制，員工持股是他們為實現這一目的而提出的一種方案。上世紀60年代后，在美國的股份制企業中，鼓勵員工持股已非常普遍，美國政府于70年代初以立法形式肯定員工持股的合法性，并對實行員工持股制度的企業在稅收方面給予特別的優惠。

各國員工持股的種類多樣，按照員工持股的目的，主要可分為福利型、風險型和集資型。福利型的員工持股有多種形式，目的是為企業員工謀取福利，吸引和保留人才，增加企業的凝聚力。建行的員工持股最最接近福利型。

然而，和實行了員工持股的美國股份制的私人產權不同，建行遭遇詬病的根本原因在于建行作為國有商業銀行，名義上產權歸全民所有，不管建行或者管理層希望國有商業銀行怎樣走向更深層的現代公司制。

當國有“義務”和私有“權利”并存

1998年，財政用發行30年長期特別國債的方式向四大銀行注資2700億元。1999年。中央又通過成立資產管理公司剝離了四家銀行的1.4萬億元不良資產。2004年1月中國再次為中國銀行和中國建設銀行注資450億元美元，為其股份制改造作準備。這一舉動當時被稱為“花錢買機制”。

所以，市場上說建行是國家動用4000多億儲備包裝出來上的上市公司，并非全無道理。早在金融資產管理公司剝離四大國有銀行不良資產之時，就有人土質疑，中央政府代表全民花了大筆的錢，但是是否達到預期的目的?現在，中央政府用納稅人的錢給中行和建行注入大筆資金以換取機制，錢花了，機制還沒有完全建立起來，員工持股卻先行一步。

建行此前向媒體解釋稱員工持股“意在激勵員工為建行長期服務，增強員工的凝聚力和歸屬感”。但是，國有銀行又被業界稱為股份制、外資銀行的“黃埔軍校”，對高級金融人才來說，股份制銀行和外資銀行的收入和國有銀行差距太大，實行員工持股，能有多大的激勵作用，是值得慎思的。

對普通員工來說，在就業難日益嚴重的情況下，能進入建行這樣的單位是求之不得，又何需股份激勵?

另有評論者質疑，由于可能按照在公司中的級別分配不同的持股量，使得全員職工持股有機會借著全員持股制度加強公司權貴階層的力量，異化為公司權貴的晉升階梯。

面對種種質疑，建行婉拒了記者的采訪，表示他們已進入靜默期，他們的靜默期是7月27日至8月27日，不方便再公開發表言論。

所謂靜默期是指一個公司上市前的一段時間不能發表公開言論宣傳，以免影響上市的價格，如有違反_可能會被叫停上市。2005年10月27日建行以每股2.35港元的價格在香港聯交所正式掛牌上市之前，也曾有3個月的靜默期。

因此，除了建行此前對媒體“增強員工的凝聚力和歸屬感”的解釋之外，市場無法得知建行對實行員工持股更好的解釋。

北京科技大學經管學院教授趙曉告訴記者，美國全員持股的企業一般是創造性或是高科技企業，勞動價值不好衡量，知識創新型的人需要激勵。即使高科技型企業也不是全員持股。而建行是壟斷性行業，是傳統金融行業。他們實行的員工持股制度，給人感覺更像是更高水平上的大鍋飯的輪回。

一名不愿具名的學者說，建行的員工持股制度，并不能真正把員工利益與企業利益、股東利益捆綁在一起。

而回溯到建行員工持股和美國員工持股待遇不同的根本原因，作為全民所有制的國有企業，建行的名義股東是全部國民，中央政府代表全民行使股東權利和義務。如果說對建行等國有銀行注資，是中央政府代表全民的義務，那么，全民的權利在哪里?如果以優惠的價格配股，員工可以，全民是不是都可以?

矛盾的深層根源和責任并不在建行。這是一個國家所有制的根本問題。對于壟斷性的國有商業銀行，全民的義務和權利是不對等的。然而，如果在全民承擔義務的同時，部分人推進美國式的私有產權的利益，可能是危險的。

改革必然要繼續。但是，如果國有商業銀行的現代化公司制改革不得不推進，全民所有的矛盾要置之不理是非常之難的。然而，理論上假設若是把全民所有的商業銀行產權完整地、公平地在市場上賣掉、兌現，收入劃進全民福利開支，能為商業銀行進入真正的現代公司制、自主自立生存掃除體制障礙，同時，這個行業開放給市場競爭，這種改革實行起來，是否困難?

然而，到時發生概率比較高的情況也許是，全民不反對，商業銀行和金融管理部門會反對。