境外國資：又一只打開的黑盒子

鄭作時　

開始排查國企境外資產(chǎn)，是中央政府下決心把這個真空地帶資產(chǎn)管理起來的前兆。決心和方法的并行，才有可能真正解決高達萬億的國資境外資產(chǎn)這個黑盒子里的問題。

從2007年4月開始，受國務院委托，財政部、國資委、商務部和國家外管局四部委聯(lián)合開始了對境外國資的排查式產(chǎn)權登記，而此次登記之后，《境外企業(yè)國有產(chǎn)權管理辦法》、《境外企業(yè)國有資產(chǎn)審計監(jiān)督管理辦法》都將出臺。這意味著真正的監(jiān)控，將隨著排查而來。

投資背后

從2004年的中航油事件開始，一個陌生的名詞走進了中國公眾的視野：那就是境外國資。

不過，境外國資是和一連串敗局一起進入公眾視野的。2004年10月發(fā)生的中航油事件，一時叱咤風云的陳久霖在石油期貨的交易中虧損5億美元，最后不得不面臨牢獄之災。而發(fā)生了巨額虧損的中航油受陳之累而破產(chǎn)。

但事實上，大規(guī)模的虧損，在中國國資企業(yè)境外投資中發(fā)生，中航油既不是頭一個，也不是最后一個。早在中航油公司介入期貨交易之前的1996年，中國金融機構在倫敦金屬交易所與日本住友公司聯(lián)手試圖拉升銅價，受到西方數(shù)國基金公司的聯(lián)手打壓，最后釀成政治事件，住友公司交易員被指操縱市場而被判入獄，經(jīng)濟損失巨大。

而在中航油之后，中儲棉、國家儲備局先后在棉花期貨和銅期貨上再次被西方投機基金盯住，在交易價格大幅波動之后，中國這些大型國企的海外機構無一不是虧損累累，最后不得不向中央政府求助過關，而因此才得以曝光于公眾面前的。

從這些事件的本身而言，其實中國國企的交易失敗有其特殊的原因。中國國力雖然有所增強，但對金融市場了解不深，而國企海外機構也經(jīng)常出于各種目的進入市場。而西方的基金公司則因為有數(shù)百年的交易歷史，抱團性相當之強，在政治和經(jīng)濟上都占有絕對的優(yōu)勢，對中國國企中的制度性缺陷也非常了解。因此這些機構進場后，不論是否遵循了市場的內(nèi)在規(guī)律，總是被西方大基金所欺侮。投機基金以牟這些中國海外機構的錢為樂事，一旦發(fā)現(xiàn)市場中中國機構的蹤影，就成群而來，無所不用其極。

而反觀中國的這些海外機構，他們?nèi)耸薪灰字谐Ｊ且詥蝹€機構力量進入，而且因為違規(guī)，經(jīng)常是瞞住上級管理機構而交易，因此實力相當有限。一旦受到狙擊，后備資金無法跟上，最后不得不虧損出局。

以中國一個發(fā)展中國家的國力，本來就不是基金的對手，而政府對于國企在金融市場上的交易都有嚴格的管制措施，但因何國企還是在海外頻頻入市?其背后的主要原因，是境外的國資，幾乎是政府管制的盲區(qū)。因此在境外國資的管理上，單個事件的事后處理，完全是治標行為，而若《境外企業(yè)國有產(chǎn)權管理辦法》、《境外企業(yè)國有資產(chǎn)審計監(jiān)督管理辦法》都建立起來，這些盲點至少將先暴露在體系內(nèi)的監(jiān)察之下。

黑盒子里的資產(chǎn)

中國國有企業(yè)的海外資產(chǎn)，從建國之后就不斷出現(xiàn)。作為一個大國，在對外交往中不可避免地有經(jīng)濟往來，因此在海外有資產(chǎn)也是必然之事。而從“文革”結束之后，開放成為中國的一個主要國策，因此不僅是中央政府和地方政府，大型國企、大型民企都紛紛開始設立海外機構，形成了一大筆中國在海外的資產(chǎn)，僅中央直屬企業(yè)初步統(tǒng)計的境外總資產(chǎn)就有6000億元，凈資產(chǎn)2000億元。相關資料表明，全球已有71％的國家有了中國的投資，分布在149個國家，而其中政府資產(chǎn)和國企資產(chǎn)占絕大部分。

但是這些資產(chǎn)，也是中國國有資產(chǎn)中最為令人憂心的一部分。到現(xiàn)在為止，到底這些資產(chǎn)有多少都沒有一個詳細的數(shù)字公布過。就算中央政府，也只是在90年代做過兩次統(tǒng)計。外界的估計數(shù)字是，這筆資產(chǎn)的總值，最保守可達上萬億。

不過龐大的數(shù)額并不說明什么問題，上萬億規(guī)模資產(chǎn)的形成，基本是靠中國國內(nèi)不斷的投資形成的。商務部專家的研究認為，這些資產(chǎn)中有能力盈利的，不過1/3，其余部分都在不斷虧損。

作為政府主管的經(jīng)濟運行部門，國企在海外投資并不奇怪。但因為國企的體制問題，這些投資的盈利能力是大有疑問的。改革開放后的事實表明，在一個競爭的范圍之中，中國國企表現(xiàn)出的盈利能力相對很弱。而在國外，競爭更為激烈，而國企境外機構的決策能力和市場反應能力更弱，因此虧損局面是可以想見的。在所有境外國企中，盈利能力較好的屈指可數(shù)，除華潤集團、五礦集團、招商局和其他少數(shù)企業(yè)之外，幾乎大多都有虧損之虞。

因此從企業(yè)的角度來看，除獲得資源之外，國企向海外投資并不是一個明智之舉。但偏偏現(xiàn)在又形成了一個巨大的海外資產(chǎn)，這是為什么?

事實上，國企設立境外機構的目的大可琢磨。

首先避稅也許是一個重要目的，由于稅制的不同，國企在海外設立空殼公司的相當之多。低稅率的香港、百慕大和開曼群島等地，集中了中國對外投資的81％。可見避稅不僅是私營企業(yè)對外投資的目的，也成了國企對外投資的動機。

而同時，因為監(jiān)管手段的落后，向海外投資成為中國部分國企規(guī)避監(jiān)管而為私人謀利的手段。由于這些空殼公司注冊地對公司資料高度保密，大型國企經(jīng)常利用這一手段完成其領導人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和反向收購母公司的過程。

1999年，廣東天龍集團的副廳級總經(jīng)理謝鶴亭被判處死刑，就是因為在香港成立“日明實業(yè)有限公司”并有意把財務管理放松為零，使這家公司成為自己私人的錢包，最后造成了兩億元的直接經(jīng)濟損失被發(fā)現(xiàn)而成案的。而同時，近年來流行的MBO，也有相當一部分是通過海外空殼公司來完成的。甚至已經(jīng)相當市場化的企業(yè)長虹，也曾被質(zhì)疑過有通過海外機構為其領導人牟利的嫌疑。

監(jiān)管的困局

從2005年以來，大量的中央企業(yè)又掀起了一波境外投資的熱潮。而在這股熱潮中，目的也是各不相同的。客觀地說，由于經(jīng)濟發(fā)展加快，而中國是一個資源缺乏型國家，以中央企業(yè)為代表走出去獲得資源，是這股熱潮的最根本動力。但是在熱潮之下，其他目的也夾陳其中。在投資規(guī)模不斷擴大，而排查難度提高的情況下，想在短時間內(nèi)完成統(tǒng)計，幾乎沒有可能。

但監(jiān)管卻是必須的。如此龐大的一筆資產(chǎn)，作為國民的代理人，中央政府責無旁貸。而在2007年之前，這筆資產(chǎn)除了企業(yè)自我管理之外，很少有來自政府的壓力。政府只能通過對境內(nèi)母公司的財務監(jiān)管進行間接管理。因此國企的境外機構處于一個管理的真空狀態(tài)。正是因為這樣，才會有從前的中航油、中棉、國儲局巨額虧損的局面發(fā)生。

在傳統(tǒng)的政府大一統(tǒng)、大集中，但實際股東利益代言人模糊不明的管理體制之下，就算排查清楚資產(chǎn)總額，數(shù)字上的結果也只是一個時間點的統(tǒng)計結果而已，監(jiān)管仍然將是空中樓閣。

而開始排查國企境外資產(chǎn)，是中央政府下決心把這個真空地帶資產(chǎn)管理起來的前兆。但決心和方法的并行，才有可能真正解決高達萬億的國資境外資產(chǎn)這個黑盒子里的問題。