投資黃金期貨需慎行

趙　磊　程勁松

“中小投資者在黃金期貨上投資的資金應該是閑散資金，如果想從黃金期貨上短期獲利，風險過大，”深圳金瑞期貨總經理姜昌武說，“期貨放大了投資的風險?！?/p>

9月11日，證監會發出《關于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復》，批準上海期貨交易所（以下簡稱“上海期交所”）上市黃金期貨。

這是今年繼鋅、菜籽油、線型低密度聚乙烯期貨成功推出之后，證監會批準的第四個期貨新品種，這也是中國期貨業歷史上新品種上市密度最高的一段時間。

根據公告，目前上期所基本完成了各項準備工作，將在近期開展黃金期貨交易。按照以往的經驗，從管理層宣布批準新品種上市，到交易所正式推出上市合約的時間，通常在當月就能走完程序。

據此估計，黃金期貨9月內即可正式交易的希望很大。

門檻不高

當權證黑莊不止、股價高高在上之時，黃金期貨的出現，為個人投資者提供了一個新的投資項目。

格林期貨分析師李勇民在接受采訪時告訴記者，黃金作為長久以來人們心中的硬通貨，其期貨交易很容易吸引那些以抵御通貨膨脹為目的的資金青睞——就在黃金期貨被宣告準予上市的當天，國家統計局發布的CPI數據顯示持續向熱，可見，黃金期貨的推出，為避險資金提供了一個新的港灣。

由于黃金期貨正式落戶是在上海期貨交易所，因此，根據上海期交所的交易規則規定，投資黃金期貨必須通過上海期貨交易所的會員才能完成。而上海期交所的會員多為期貨公司，因此，個人投資者進行黃金期貨投資，首先需要選擇一家已經是上海期交所會員的期貨公司開立期貨投資賬戶(類似于股票或基金賬戶)。在期貨公司為個人投資者申請到交易編碼后，個人投資者向期貨公司繳納保證金，才可參與上海期交所的黃金期貨交易。

從申請與操作的程序上，黃金期貨的交易與其他期貨品種并無二致。

根據上海期交所公布的合約細則（意見征求稿）規定，購入一手黃金合約，大概只需要最低不到4000元的保證金，遠遠低于股指期貨每手13萬元的保證金。投資黃金期貨的門檻和滬銅差不多，10萬以上賬戶技術上都可以試水。

黃金期貨的買賣每次最低要求一手，其一手是300克。按每克黃金現價170元計算，黃金期貨合約的價值為51000元，因此交易最低保證金即為51000×7％＝3570元／手。

由于投資者在交易黃金期貨時，期貨公司往往會在7％的基礎上提高保證金下限，如果收取10％～12％的保證金，那么，投資者實際交易一手（300克）黃金期貨的保證金應在5000元至6000元。

這樣的一個投資門檻，對于大多數個人投資者，并非不可跨過。

新期民慎入

然而，期貨交易中，“以一買十”的保證金交易模式和允許做空的機制，使“風險”二字總是與之相聯。

“中小投資者在黃金期貨上投資的資金應該是閑散資金，如果想從黃金期貨上短期獲利，風險過大，年齡偏大尤其身體狀況不是特別好的投資者應該更慎重一些。”深圳金瑞期貨總經理姜昌武告訴記者。

姜還建議，“投資者在熟悉交易規則的同時，可以先參加上海期交所的黃金期貨仿真交易進行練兵。”

為幫助投資者控制風險，上海期交所在合約設計和規則制定時，始終把風險管理放在第一位。根據在銅、鋁等期貨交易風險監控方面的經驗以及黃金期貨的特性，上期所在黃金期貨的風險控制措施的設計方面有較嚴格的規定。這些規定主要有：

1.由于黃金價格波動較大，設定了相對較高的保證金水平。目前，黃金期貨合約的最低交易保證金比例為合約價值的7%。

2.根據國際黃金價格波動率，設定了相對較寬的漲跌幅度，每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價的±5%。

3.黃金期貨合約在不同時期還分別規定了較為嚴格的限倉比例和持倉限額規定。

但分析師仍然建議，如果是新期民，一定要做足黃金期貨的風險防范。投資者買進或者賣出之后，如果發現自己的判斷有誤，需要及時止損。

另外，資金管理也是控制投資風險的重要環節，由于期貨市場實行保證金交易，即投入資金會有數倍的放大，因此在投資黃金期貨的時候不能滿倉操作，以防止出現保證金不足的情況。

Au（T+D）模式

由于目前黃金期貨還未正式上市交易，黃金期貨的合約及相關規則也還在公開征求意見中。在征求各界的意見與建議后，將進一步論證期貨合約、交易交割規則和風險控制制度的設計方案。

而在黃金期貨上市之前，通過當前的黃金交易方式，熟悉黃金的價格波動對于投資者也非常必要。

在黃金期貨推出之前，市場上的個人黃金產品主要分為紙黃金、實物金和Au（T+D）三大類。紙黃金是指投資者按銀行報價在賬面上買、賣“虛擬”黃金獲取差價的一種投資方式，如中行的“黃金寶”、建行的“賬戶金”即屬紙黃金范疇。實物金則是指個人購買金塊、金條等實物黃金的交易方式，像招行“高塞爾金”、農行“招金”、“奧運金”、賀歲金條等等都屬實物金的范疇。

上海黃金交易所現有的黃金現貨延遲交收業務Au(T+D)，則是介于現貨交收和期貨交易之間的一個品種。它是一種采用保證金交易的準期貨業務，現貨交易但延期付款。目前，Au（T+D）是最接近于將來黃金期貨的黃金交易方式。

據格林期貨分析師李勇民介紹，由于Au（T+D）必須通過上海黃金交易所的會員進行交易，黃金交易所是現貨市場，現貨商無法回避期貨投資方式的風險，因此Au（T+D）中個人交易僅僅是少數，也并未成為大多數個人投資者的投資品種。

李勇民還告訴記者，事實上，在黃金期貨準予上市公告之后，已經有原來Au（T+D）的機構和個人投資者開始向上海期交所轉移。

金瑞期貨姜昌武總經理也認為，現有現貨交收模式已無法滿足市場多樣化的需求。產用金企業的套期保值需求、投資者的投資性需求，都是擺在中國黃金界面前的現實問題：一方面黃金從實物化向金融衍生化過渡，另一方面國內黃金金融衍生工具匱乏，兩者矛盾十分突出。

對沖工具的匱乏將讓市場參與者暴露過大的風險敞口，并將危害到國家金融的穩定。

李勇民同時也判斷，未來上海期貨交易所的黃金期貨和上海黃金交易所的Au（T+D）延遲交收模式還將并存一段時間，二者各有市場空間以及自己的客戶群。

他認為，Au(T+D)為國內交收和交易客戶提供了很好的平臺，但這種模式已越來越不能滿足目前黃金投資性需求。今后，上海黃金交易所仍然可以繼續作為現貨黃金商的交收交易平臺；但上海期交所的黃金期貨，則主要是一條投資和投機黃金的通道。