透視中國

中國經(jīng)濟:熊貓尚能跑否？

如今，日益興起的中國經(jīng)濟促進(jìn)著全球發(fā)展，中國經(jīng)濟能否保持住它的步伐，這一點至關(guān)重要

周曉東/編譯

歷史上沒有哪個國家能像過去30年中的中國這樣迅猛發(fā)展。從1978年起，中國經(jīng)濟就以幾乎每年10%的速度增長——甚至超過了日本和其他亞洲國家經(jīng)濟起飛時期的同期速度。

如今，中國對全球GDP發(fā)展的貢獻(xiàn)已經(jīng)首次超越美國。然而，美國已經(jīng)注意到中國經(jīng)濟因為房價下跌而造成發(fā)展速度下降的可能。下跌的房價必然影響消費，因此，世界經(jīng)濟的命運如今不僅維系在美國身上，更要看中國能否在至少兩年內(nèi)保持穩(wěn)定發(fā)展。

那么，中國面臨的最直接的威脅來自何方？人們最大的擔(dān)憂在于經(jīng)濟過熱和失控的通貨膨脹問題。8月消費價格膨脹達(dá)到了6.5%，比上一年增加了1.3%，達(dá)到十多年以來的最高點。如果中國急剎車，那它的經(jīng)濟有可能因為硬著陸而受傷。

話說回來，通貨膨脹再嚴(yán)重，比起曾超過25%的1988年和1994年來說仍舊是小巫見大巫。此外，這一次的物價上漲完全是因為供應(yīng)方的問題而造成的食品價格上漲形成的。除去食品上漲因素之外，那么通脹率將只剩0.9%。

公眾對物價上漲的關(guān)注，促使政府頒布了大量政府控制價格的凍結(jié)令，直到2007年底之前，不允許這些價格有所變化，這些物價包括汽油、電和水。另一個遏制膨脹的有效方法，可能是允許中國貨幣更快升值，這可以減低進(jìn)口食物和原材料的價格，并因為外匯流入量增加而約束流通貨幣量的增長。

除非引起重視，否則貨幣增長過大，加上過快的GDP增長，終將引向更廣泛的通貨膨脹壓力。世界銀行指出，2007年上半年，中國經(jīng)濟增長速度在10年以來第一次超過了它的潛在增長速度（目前這一速度估計為10.5%）。

泡沫危機

另一個備受關(guān)注的威脅則是中國股票市場的泡沫問題。股價在兩年之內(nèi)漲了400%，根據(jù)歷史收益測算的平均盈利率達(dá)到約50%。盡管所有人都知道這已經(jīng)是泡沫，但是歷史表明，泡沫未必會立即破裂，股價將有可能在長遠(yuǎn)得多的時間中繼續(xù)上漲。

即便股價今年下跌，這對經(jīng)濟的影響可能也相對不會太大?？山灰坠善钡目們r值只占GDP的35%，而美國在2000的巔峰時期的數(shù)據(jù)卻是180%。股票只占中國家庭總金融資產(chǎn)的20%不到，而美國的數(shù)據(jù)卻是占到整整一半，所以股價動蕩對于消費的影響，在中國將不及在美國嚴(yán)重。中國股市在2001到2005年下跌55%的同時，中國的GDP仍保持穩(wěn)健發(fā)展。去年中國并沒有出現(xiàn)多少儲蓄減少、消費因資金收入而增加的跡象，因此股價下跌應(yīng)當(dāng)也不會造成太大變化。

股價動蕩也有可能影響資本成本，由于許多中國公司對其他公司的股票進(jìn)行投資，股價下跌有可能直接影響到它們的利益，從而波及它們的投資。

一些分析家也擔(dān)心，股價猛跌有可能嚴(yán)重地影響到銀行的收支平衡，迫使它們壓縮借貸。中國的銀行是不允許貸款供人炒股的，但是有不少例子表明，家庭和公司都會以抵押貸款的名義，向銀行貸款炒股。因此，泡沫一旦破裂，在這方面造成的威脅將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過對消費者的財富的影響——考慮到泡沫有可能還要繼續(xù)膨脹兩年才最終破滅，這種威脅尤為發(fā)人深省。

在許多方面，今天的中國看起來都和日本在20世紀(jì)90年代初泡沫破裂之前的情況非常相似。像日本一樣，中國也有著儲蓄和投資的高利率，較低的實際利率，飛漲的房價，以及巨大的經(jīng)常賬盈余和貨幣升值壓力。

但是，也有專家指出，中國和日本的情況仍舊有著具體問題上的區(qū)別。人民幣升值未必會必然導(dǎo)致經(jīng)濟蕭條。此外，中國與80年代的日本另一個很大的不同點在于，日本的房地產(chǎn)泡沫問題嚴(yán)重，銀行的房貸數(shù)額巨大。而中國則沒有全國性的住房泡沫問題。中國全國房價平均年上漲率為8%。在一個發(fā)展中國家來看，這樣的上漲率或許有泡沫之嫌，但是考慮到GDP年發(fā)展率為15%，那么可以說它并不是問題。中國房價和平均收入之比從1999年以來已經(jīng)下降了25%。作為對比，去年美國房價最高時，房價相對于收入上漲了45%。因此，中國房價跳水的可能性相對不大。