基金里的最后一塊洼地封閉式基金

股票市場(chǎng)持續(xù)火爆，基金市值幾乎沒(méi)有回頭地上升，大家都爭(zhēng)先恐后地把銀行里面的錢往股票、基金市場(chǎng)里面扎，新股民新基民們往往弄不清楚自己買的到底是什么東西，就爭(zhēng)先恐后地進(jìn)場(chǎng)。

這不，前幾天家庭聚會(huì)表哥把我拉到一邊神秘地問(wèn)：“現(xiàn)在買哪只基金好？”

“你想買什么類型的基金？開(kāi)放式基金還是封閉式基金？”我邊聽(tīng)邊反問(wèn)

表哥用疑惑的眼神望著我，急切地說(shuō)：“怎么還分開(kāi)放和封閉？我只聽(tīng)說(shuō)同事們都在買銀行里面的基金？”

“你呀，連開(kāi)放式和封閉式基金是什么都搞不懂就跟著人家亂投資，還是讓我跟你上一堂理財(cái)課，等你了解什么是基金以后才決定到底是買開(kāi)放式基金還是封閉式基金吧。”我皺著眉頭說(shuō)

“好啊，快點(diǎn)講課，我也要買基金”這時(shí)在一旁偷聽(tīng)的表弟終于忍不住插嘴了。

“好吧，今天聚會(huì)的議題就是投資基金。你們平時(shí)在銀行里面可以買到的是開(kāi)放式基金，其實(shí)在證券公司也可以買得到，專業(yè)術(shù)語(yǔ)不叫買賣而是稱為‘申贖’。它們的申贖價(jià)格是按照它們的凈值來(lái)體現(xiàn)的，通俗點(diǎn)來(lái)講是它們持有股票現(xiàn)在值多少錢就按照多少錢買賣，譬如它們一份凈值是1.56元你就需要用1.56元申購(gòu)。開(kāi)放式基金之所以稱為開(kāi)放式，是因?yàn)樗鼈兊姆蓊~不是固定的，是根據(jù)申贖情況變動(dòng)的。”

“既然開(kāi)放式基金份額不是固定的，那封閉式基金跟它相反，份額就是固定的啦？”表弟不禁發(fā)問(wèn)

“完全正確，封閉式基金募集完畢以后份額就確定了，所以只能在二級(jí)市場(chǎng)交易，二級(jí)市場(chǎng)就是在證券公司里面進(jìn)行股票交易的市場(chǎng)，需要通過(guò)交易所來(lái)購(gòu)買，既然是二級(jí)市場(chǎng)交易，那么決定封閉式基金交易價(jià)格的就是供給和需求，買的人越多其價(jià)格就上漲，賣的人多價(jià)格就下跌。現(xiàn)在封閉式基金的交易價(jià)格通常比它們的基金凈值低10%-40%，也就是說(shuō)我們可以打個(gè)六折到九折來(lái)買封閉式基金，例如基金景福的基金凈值2.2元，在二級(jí)市場(chǎng)用1.5元就可以買到了。所以我們行內(nèi)統(tǒng)稱封閉式基金是基金里面最后的一塊洼地。”

“那真的不錯(cuò)，你不說(shuō)我還不知道有這個(gè)東西呢。”表弟感嘆

“真的有這么好的東西，還輪得到我們么？你就別賣關(guān)子了，快跟我們說(shuō)說(shuō)封閉式基金有什么缺陷，怎么會(huì)有這么便宜的好東西沒(méi)有人買？”表哥一臉疑慮

“你們先別急著打岔，讓我慢慢跟你們講清楚封閉式基金的誕生和發(fā)展，以至于它們?cè)谥袊?guó)為什么淪落到今天這種局面的，然后再分析一下它未來(lái)的前景，這樣總可以了吧…”

“這才是今天的重點(diǎn)。”

“先讓我們放眼國(guó)外成熟的市場(chǎng)，譬如美國(guó)市場(chǎng)，第一只封閉式基金成立于1893 年，比開(kāi)放式基金早30 年。而且，在美國(guó)一百多年基金發(fā)展史中，一直是封閉式基金獨(dú)占鰲頭，直到上世紀(jì)八十年代后才讓位于開(kāi)放式基金。盡管現(xiàn)在開(kāi)放式基金已經(jīng)極為發(fā)達(dá)，封閉式基金仍占有重要的一席之地。英國(guó)的封閉式基金市值大約是開(kāi)放式基金的25%，仍占有相當(dāng)重要的地位。至于新興市場(chǎng)，如韓國(guó)、新加坡等國(guó)家和地區(qū)，現(xiàn)在仍維持以封閉式基金為主的格局。”

“再看我國(guó)的封閉式基金，1998 年4 月7 日，基金開(kāi)元、基金金泰在交易所上市，拉開(kāi)了封閉式基金的序幕。當(dāng)時(shí)封閉式基金因?yàn)槠浞e極管理、風(fēng)險(xiǎn)分散以及可以在交易所交易的特點(diǎn)獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。2001年以前封閉式基金都是溢價(jià)交易，散戶將基金當(dāng)股票炒，經(jīng)常凈值1－2元的封閉式基金能漲到5－6元，不過(guò)當(dāng)時(shí)封閉式基金在新股申購(gòu)上有些特權(quán)，所以也有一些溢價(jià)的理由，但是隨著2001年股市見(jiàn)到最高點(diǎn)，基金黑幕的曝光（例如大成基金接盤(pán)銀廣夏），同時(shí)政府取消了封閉式基金申購(gòu)新股的特權(quán)，封閉式基金開(kāi)始折價(jià)交易，樹(shù)倒猢猻散，到2002年已經(jīng)發(fā)不出新的封閉式基金了。”

“2002 年9 月10 日，在第54 封閉式基金--基金銀豐上市之后，中國(guó)市場(chǎng)就沒(méi)有新的封閉式基金發(fā)售了。實(shí)際上隨著股市投資模式的改變，從2002年以后封閉式基金的業(yè)績(jī)還是很不錯(cuò)的，每年都能跑贏大盤(pán)，但是二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格確在不斷降低，也可能是由于市場(chǎng)出現(xiàn)開(kāi)放式基金并大規(guī)模發(fā)展，封閉式基金逐漸失去市場(chǎng)青睞。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟和不完善，封閉式基金折價(jià)的幅度和深度都較國(guó)外市場(chǎng)大。這是十分反常的現(xiàn)象，也只有在我們國(guó)家的證券市場(chǎng)處于未成熟的發(fā)展階段才可能出現(xiàn)的。”

“在2002年到2005年間，當(dāng)時(shí)人人拋售封閉式基金，很多投資者忍受不了封閉式基金的市價(jià)下跌，忍痛腰斬手中的籌碼，封閉式基金原始投資人損失慘重，到2005年中，基金景福創(chuàng)下了0.418元的最低價(jià)，大盤(pán)封閉基金的折價(jià)率達(dá)到了創(chuàng)記錄的50％。在這個(gè)時(shí)候封閉式基金的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)臨，別忘了股票市場(chǎng)的通行法則——‘人棄我取’。當(dāng)時(shí)我對(duì)客戶大肆宣傳封閉式基金是市場(chǎng)里面最有機(jī)會(huì)獲得低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的產(chǎn)品。

第一， 購(gòu)買封閉式基金可等于折價(jià)買藍(lán)籌；由于選股條件的限制基金特有的不少重倉(cāng)股是兩市中的大藍(lán)籌，像中石化、長(zhǎng)江電力等，因此，買入折價(jià)率較大的封閉式基金就相當(dāng)于折價(jià)買藍(lán)籌股，十分劃算也符合巴非特的投資理論。

第二， 封閉式基金具備‘分紅’利好的前景；有跌就有漲，投資基金的投資收益水平持續(xù)跑贏大市，基金將扭虧為盈，回到面值以上就重新具備了分紅條件。

第三， 像‘封轉(zhuǎn)開(kāi)’這樣的題材將隨市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)而陸續(xù)實(shí)現(xiàn)。”

“結(jié)果呢？他們那時(shí)買應(yīng)該賺不少了吧？”表弟急切地問(wèn)

“由于歷史給予封閉式基金太多的磨難，也留給曾經(jīng)投資過(guò)封閉式基金的投資者巨大的傷痛，以至于認(rèn)同的人多，但購(gòu)買的人少。”

表弟說(shuō)：“這么好的東西，當(dāng)時(shí)真的沒(méi)有人買么？”

“有幾個(gè)很信任我的朋友在06年初的時(shí)候相繼買入基金景福，到現(xiàn)在還一直持有的只剩下一個(gè)做長(zhǎng)線投資的朋友，她當(dāng)時(shí)買入成本是0.518元/份，現(xiàn)在加上分紅收益已經(jīng)超過(guò)260%，試問(wèn)哪只開(kāi)放式基金可以有這么高的收益？經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們，投資基金只有講求中長(zhǎng)期回報(bào)才能夠得到超額收益率。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一樣?xùn)|西它現(xiàn)在的價(jià)格和它的內(nèi)在價(jià)值之間發(fā)生很大背離，存在很大的套利機(jī)會(huì)，但你并不能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)認(rèn)同你的觀點(diǎn)，所以必須要有足夠的耐心去等待，支持你等待的，除了有你充足的信心以外還需要不急著用的閑置資金。但現(xiàn)在業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)可了封閉式基金的投資價(jià)值，所以我們可以放心去介入并持有，相信中短期內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)它的價(jià)格向凈值回歸。”

“那現(xiàn)在買會(huì)不會(huì)太晚了？還有多少的利潤(rùn)空間？”表哥一針見(jiàn)血地提出

“如果你要買基金的話，我個(gè)人覺(jué)得封閉式基金的值搏率比較高。封閉式基金經(jīng)過(guò)2005年的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和2006年第一季度的分紅行情后已經(jīng)不可能買到打五折的基金了，但是還是有很多只封閉式基金的折價(jià)率在10%-40%之間的，市場(chǎng)上封閉式基金的平均折價(jià)率是23%左右。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際上封閉式基金的平均折價(jià)水平為5%，我們可以把這5%再放寬一點(diǎn)，按照市場(chǎng)最后平均折價(jià)率回歸到8%來(lái)講，封閉式基金現(xiàn)在還有至少15%以上的低風(fēng)險(xiǎn)收益。而且我們還沒(méi)有把市場(chǎng)一路走高基金凈值也會(huì)隨之增長(zhǎng)、封閉式基金到期‘封轉(zhuǎn)開(kāi)’時(shí)價(jià)格一步到位沒(méi)有折價(jià)等等因素算在里面。”

“由于在目前市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)難以作方向性判斷的情況下，購(gòu)買折價(jià)率高的封閉式基金無(wú)疑是最佳的選擇對(duì)象，根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，機(jī)構(gòu)投資者集體偏好封閉式基金，他們持有封閉式基金的比例從05年中期的50%一路飚升到06年底的66%，其中社保基金、基金公司、券商也想在這座金礦里面分一杯羹。而最有眼光的要數(shù)QFII（合格境外投資機(jī)構(gòu)），這些境外投資機(jī)構(gòu)在05年上半年就瘋狂地建倉(cāng)封閉式基金，到了06年下半年再度出手，加倉(cāng)封閉式基金。相反，開(kāi)放式基金中個(gè)人投資者就成為了投資的主要力量。從以上數(shù)據(jù)你可以選擇是跟著機(jī)構(gòu)投資者走，還是跟著散戶去銀行哄搶新發(fā)行的開(kāi)放式基金。”

“我不是認(rèn)為開(kāi)放式基金不好，而是如果有得選擇的話，我寧愿買打折的東西，反正都是同樣持有藍(lán)籌股。雖然說(shuō)受到期日封閉期的影響有一定的折價(jià)，但股票這種經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的產(chǎn)物必然會(huì)隨著人類文明的進(jìn)步而不斷發(fā)展、上升。能夠分享中期收益做個(gè)一年半載的中線是最理想的選擇，萬(wàn)一遇到市場(chǎng)調(diào)整，手里面拿著打折買回來(lái)的東西是否比原價(jià)買入更有優(yōu)勢(shì)呢？”

“那我明天就去你公司開(kāi)戶買封閉式基金，有沒(méi)有優(yōu)惠啊？”表弟嬉皮笑臉道

“封閉式基金的正常交易費(fèi)用跟買股票一樣，只相當(dāng)于開(kāi)放式基金申購(gòu)費(fèi)用的五份之一，你還想怎么便宜？”

“那你介紹幾只給我們參考一下，送佛送到西嘛…”表哥說(shuō)

“挑選封閉式基金折價(jià)率是一個(gè)很重要的因素，而離到期還有多長(zhǎng)時(shí)間也間接決定了基金的折價(jià)率。通常越接近到期的基金價(jià)格越接近凈值，像基金景福184701折價(jià)35%；基金景宏184691折價(jià)32%；基金裕隆184692折價(jià)33%；基金裕陽(yáng)500006折價(jià)33%這些高折價(jià)率的基金它們的到期日相對(duì)較長(zhǎng)。另一方面就是要看基金持有什么重倉(cāng)股，這些股票的漲跌會(huì)導(dǎo)致基金凈值的波動(dòng)。例如基金金鑫，重倉(cāng)持有S雙匯，S雙匯即將復(fù)牌，市場(chǎng)預(yù)期S雙匯的復(fù)牌將給基金金鑫帶來(lái)凈值的飛躍，所以也是基金金鑫在短期內(nèi)連續(xù)拉升。如果你們的資金可以閑置一段時(shí)間，挑選買折價(jià)率高的基金就可以了，再稍微看看這些基金的持倉(cāng)里面有沒(méi)有地雷，最好他們的倉(cāng)位以大盤(pán)股和金融股為主，這樣問(wèn)題就不大。”

“買入以后需要做什么呢？”表弟又搶著問(wèn)

“那當(dāng)然是耐心持有啦，難道還學(xué)人家做波段么？在牛市只有持有才可以賺大錢。”表哥堅(jiān)定的回答

“……”