股市跌宕與金融改革

張偉靖

與前兩次金融工作會(huì)議大刀闊斧的機(jī)構(gòu)調(diào)整相比，目前的局面或許更為復(fù)雜

1月19日到20日，第三次全國金融工作會(huì)議在北京召開。國務(wù)院總理溫家寶在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，我國金融改革發(fā)展面臨新的形勢(shì)，金融業(yè)處在一個(gè)重要轉(zhuǎn)折期，也處在一個(gè)重要發(fā)展期。

回顧前兩次全國金融工作會(huì)議，第一次召開于亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的1997年11月，中央對(duì)金融管理體制實(shí)施大規(guī)模調(diào)整，形成金融分業(yè)監(jiān)管的新體制，開啟了第一輪對(duì)國有銀行的注資和不良資產(chǎn)的剝離。

第二次會(huì)議則是我國加入WTO后的2002年2月，加強(qiáng)金融監(jiān)管與國有銀行改革的思路得到進(jìn)一步深化，銀監(jiān)會(huì)成立，隨后還設(shè)立了匯金公司，成為銀行重組上市的重要角色。

與前兩次大刀闊斧的機(jī)構(gòu)調(diào)整相比，目前的局面或許更為復(fù)雜，而不斷增加的普通投資者們則希望能從中看到未來的風(fēng)向標(biāo)。

深化國有銀行改革

銀行股已成為證券市場(chǎng)的中流砥柱，其走勢(shì)影響著大盤指數(shù)的跌宕。一時(shí)間，“把錢存銀行不如買銀行股”成為很多老百姓的信條。此次金融工作會(huì)議提出的六項(xiàng)重要任務(wù)中，第一條就是繼續(xù)深化國有銀行改革。

隨著三大國有銀行的相繼股改上市，大家最為關(guān)注的就是農(nóng)業(yè)銀行改革，改革主基調(diào)已經(jīng)確定，將遵循“面向三農(nóng)、整體改制、商業(yè)運(yùn)作、擇機(jī)上市”十六字原則?？梢灶A(yù)想，農(nóng)行會(huì)追隨其他三大國有銀行的步伐，成為最后一個(gè)上市的大型國有商業(yè)銀行，盡管過程會(huì)更加艱難曲折。

按照會(huì)議的部署，今后政策性銀行也將向商業(yè)性銀行轉(zhuǎn)型。國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行將根據(jù)各自條件，按照“一行一策”的方針進(jìn)行商業(yè)化改革，實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

國家開發(fā)銀行將首個(gè)全面推行商業(yè)化運(yùn)作。據(jù)了解，匯金公司、財(cái)政部和一些大型央企，都有可能作為股東對(duì)國開行進(jìn)行注資。改革后的國開行仍將延續(xù)其中長(zhǎng)期信貸功能，不做零售業(yè)務(wù)，并與財(cái)政徹底分離，建立受資本金約束的現(xiàn)代商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)。

不排除轉(zhuǎn)型后的政策性銀行，也走向上市之旅，這將進(jìn)一步擴(kuò)充銀行股的隊(duì)伍。可見，銀行股的起伏不僅對(duì)證券市場(chǎng)帶來重大影響，更對(duì)金融改革及中國經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，這不是一個(gè)“人造牛市”就能解決的問題，而需要有健康持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)。

構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系

股指借金融工作會(huì)議之力再度上揚(yáng)，成交也創(chuàng)出歷史天量。

給投資者帶來鼓舞的是這樣幾句話，要大力發(fā)展中國多層次資本市場(chǎng)，其中有以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重；加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)；加快發(fā)展債券市場(chǎng)；擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模；推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展等。

對(duì)證券市場(chǎng)來講，這些的確屬于長(zhǎng)期利好，非直接融資比例過高已經(jīng)影響到金融市場(chǎng)的改革。在流動(dòng)性泛濫的背景下，管理層必定要通過股市和債市兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行消納，由此維持一定的估值泡沫是可以預(yù)見的。

無論是銀行上市，還是銀行業(yè)務(wù)的提升，都需要證券市場(chǎng)，因此，要壯大發(fā)展股市的思路是明確的；但更要明確，一個(gè)真正健康成熟的市場(chǎng)并非只漲不跌，更不是每個(gè)投資者都能獲取超額利潤(rùn)。

盡管在股權(quán)分置改革之后，證券市場(chǎng)迎來發(fā)展階段，但其基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，建立成熟的現(xiàn)代資本市場(chǎng)、繼續(xù)加強(qiáng)制度性建設(shè)才是監(jiān)管層最為關(guān)心的，這在會(huì)議中也有闡述。

而在賺錢效應(yīng)的帶動(dòng)下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)正在淡漠，幾乎是搶購股票，股指在資金推動(dòng)下暴漲暴跌，這肯定不是改革的目的。

另外，“擴(kuò)大直接融資的規(guī)模和比重”，毋庸置疑，2007年A股擴(kuò)容肯定會(huì)加速，由此，股票供求關(guān)系會(huì)發(fā)生改變，從這個(gè)角度而言，并非對(duì)每只股票都是利好。