連環(huán)擔保演繹圈錢饑渴

正常情況下，企業(yè)正常的融資應該遵循這樣的規(guī)律：即先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票，這也就是資本結構理論中有名的“啄食順序原則”。但在投資“饑渴癥”的刺激之下，我國大量企業(yè)在融資順序上卻明顯地背離這一原則，它們往往反其道而行，先通過上市進行股權融資，然后再進行債券融資和貸款融資，而這一現(xiàn)象最終演變?yōu)榇罅可鲜泄鞠嗷；蜻B環(huán)擔保，形成大量的地緣性擔保圈。

擔保圈是上市公司相互擔保或連環(huán)擔保而形成的特殊擔保形式，它使得那些原本互不關聯(lián)的上市公司通過相互擔保被連接在一起。由于擔保圈內(nèi)企業(yè)之間相互擔保往往采取的是“保證擔保”的形式（保證擔保和抵押擔保相對，是一種僅僅基于保證者信用而存在的擔保，極易引發(fā)道德風險），因此，如果圈內(nèi)有一家公司資金鏈斷裂，就可能引發(fā)“多米諾骨牌效應”，不僅會將圈內(nèi)所有公司拖下水，還將可能波及到整個證券市場和金融體系，觸發(fā)區(qū)域金融危機。

上市公司擔保圈問題一直是我國證券市場長期存在的頑疾之一。雖然證監(jiān)會于 2003年8月發(fā)布《關于規(guī)范上市公司與關聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》，但這一行為并沒有得到有效遏制，甚至還有蔓延的趨勢。

實際上，上市公司通過擔保圈套取銀行資金，無異于飲鴆止渴，最終損害的是中小投資者的利益。大量的上市公司因為連環(huán)擔保而招致訴訟，進而影響業(yè)績與正常業(yè)務的開展。至于那些以資本運作為手段，依靠連環(huán)擔保套取資金的做法，更是將上市公司置于萬劫不復之地。

擔保圈內(nèi)的上市公司大多存在刻意隱瞞、虛假信息披露等情況。以“河北擔保圈”為例，圈內(nèi)涉及到的幾家主要上市公司如寶碩股份、滄州化工、東盛科技，在重大擔保問題上都存在嚴重的故意隱瞞。三家公司未披露的對外擔保額分別高達16億元、20億元和11億元，均為各自凈資產(chǎn)的數(shù)倍。

銀行對“擔保圈”的形成也難辭其咎。滄州化工自2003年起至2006年9月30日，對外擔保余額為22.26億元。而滄州化工2003年至2006年歷年的年報、半年報都清楚地顯示，其資產(chǎn)從來沒有超過12億元，其擔保的貸款資金將面臨巨大的回收風險。

不進行盡職調查就發(fā)放貸款，是失職。在調查知情之后仍然發(fā)放貸款，是瀆職。有關銀行責任人的失職或瀆職，不但為銀行系統(tǒng)制造了大量不良貸款，同時還縱容和滋長了證券市場的違規(guī)行為。這是銀行監(jiān)管部門需要正視和認真加以解決的問題。

圈錢動機多種多樣

政績動機。企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是衡量企業(yè)管理者“政績”的主要因素，尤其是國有及國有控股企業(yè)。

小團體利益。企業(yè)管理者，包括一般管理人員和企業(yè)職工的工資、資金等福利與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤，企業(yè)經(jīng)營者為了小團體利益，往往利用各種手段圈錢，進而增加利潤。

取得銀行貸款。企業(yè)向銀行等金融機構貸款時，銀行為控制風險，不僅要對企業(yè)的資信進行評估，而且還要對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量等財務指標進行分析，企業(yè)管理者往往通過圈錢來獲取更多的貸款。

避免ST和退市。根據(jù)證監(jiān)會有關規(guī)定，因為上市公司財務狀況和經(jīng)營狀況連續(xù)惡化，將被特別處理、暫停交易甚至退市，上市公司為避免落得此結果，鋌而走險圈錢彌補虧損。

上市解困。對于很多國有企業(yè)而言，上市圈錢的一個重要動因是為了解困。它們經(jīng)常出現(xiàn)“一年盈、二年貧、三年虧”的現(xiàn)象。