從“大非”減持看政策動向

繼2006年9月份偉星股份爆出首例“大非”（非流通控股股東）減持以后，2007年1月，華發股份、益佰制藥、雙鷺藥業、寧波華翔、中興通訊、吉林森工陸續出現了“大非”減持的現象。其中，雙鷺藥業、中興通訊、吉林森工的第一大股東還是國有股股東。2007年2月2日至2月7日，瀘州市國有資產管理局通過深圳證券交易所交易系統售出“瀘州老窖”股票11566261股，占公司總股本的1.33%，成為首例國資部門通過二級市場減持的案例。

在此之前，由于相關法規尚未明確，國有股股東的限售股解凍一直被市場認為無須擔憂的。目前，國有控股股東也開始減持，似乎暗示現階段市場所處的風險較大。上述股票多數在公布大股東減持的消息后出現下跌走勢。國有控股股東陸續開始減持，使得限售股解凍引起的減持現象頗受市場關注。

以目前的市場價格計算，2007年所有月份的限售股解凍額都在100億元以上，其中2～6月、8月、10月，每月在200億元以上，而5月、10月更上至1000億元以上。可見，2007年的限售股解凍額度要遠比2006年大得多。

繼國有控股上市公司股權分置改革的相關審批權下放到地方國資委之后，這類上市公司國有股轉讓管理可能也會有變化：由現在的審批權集中在國務院國資委，轉為適當由國有股股東自主決策。不過，在賦予國有股股東足夠自主權的同時，必要的監管仍然不可缺位。

此前，國資委官員曾表示，在全流通后，國有控股上市公司國有股流通買賣在三種情況下仍需通過國資委審批：一是出售上市公司股份導致上市公司控股權變化的，二是出售上市公司股份導致國家股低于最低持股比例的，三是買賣國有股5%以上的大宗交易。

由此推斷，只要國有股股東確保控股地位，便可以在限售股解凍后套現不超過總股本5%的股份，而無須報批。值得注意的是，截至目前，關于國有股解凍后的套現操作和套現后資金歸屬及使用尚無明文規定。

從歷史上看，國有機構在相關法規出臺之前，為把握市場先機，率先行動，早有案例。如在社保基金投資管理辦法尚未公布的時候，全國社保基金率先參與中國石化的發行認購。不過，當時由于跌破了發行價而形成賬面浮虧。此外，社保基金在涉及直接投資的相關法規沒有出臺的情況下，在上市公司2005年半年報中的前十大流通股股東中暴露了身影，而媒體當時報道“該項投資獲得了國務院特批”。現在看來，當時大多數股票的價格是“地板價”。無論怎樣，在法規出臺之前搶先行動，目的是把握機會。倘若如此，此次搶先賣出解凍后的國有股，也應該是率先回避市場系統性風險的考慮。

張 剛 西南證券分析師

政府對國有股轉讓的最新動向

國務院國資委正在征求意見中的《上市公司國有股權轉讓暫行辦法》傾向以市價作為確定股份轉讓價格的基準。如果這個基準最終被采納，將對滬深股市國有控股上市公司產生很大影響。

國資委2003年12月31日下發的《企業國有產權轉讓暫行辦法》規定，轉讓價格的基準是資產評估價格；2006年12月31日下發的《關于企業國有產權轉讓有關事項的通知》規定，轉讓價格是在產權交易所公開競價的價格。以市價為基準確定國有上市公司股權轉讓的價格，變化確實不小。