“與其隔岸觀火，不如趁火打劫！”

在中國經濟改革和開放的歷史進程中已出現了很多常常被國外研究者冠之以“世界之謎”稱號的怪現象，例如：連續29年GDP年增長率世界第一記錄的創造；地方政府罕見的投資和建設熱情；人均收入仍然很低水準上生成了世界數一數二的城鄉居民高儲蓄率；每年貨幣供給的高速增長和近20年來的相對穩定的CPI指數；日益加大的貧富差距和地區發展速度差異和超穩定的社會政治結構，如此等等。最近，在有關中國經濟的“世界之謎”中似乎又增添了一個新的話題，即：“中國股市怎么了？”從2001年6月財政部宣布從若干上市公司中選擇試點企業股票按市場價籌集社保基金引致股市狂跌以來，中國的A股市場經歷了長達四年半之久的漫漫熊市，到2006年，隨著中國證監會果斷實施全流通改革方案并大部分完成“股改”工作，中國的股市終于迎來了一輪“勁牛”行情，在12個月左右的時間內，股票指數上漲幅度達130％以上，進入2007年以后，這只“勁牛”的腳步不僅沒有放緩的意思，而且還呈現出繼續加快的勢頭。

對任何國家來說都是一樣，各類媒體反映出的輿論永遠是社會心態的晴雨表。2003年下半年，當股市狂跌已持續了兩年以上仍然深不見底的時候，一張報紙曾在第一版用通欄標題驚呼：“牛兒還在山坡上吃草，放牛的卻不知哪兒去了！”2006年的勁牛行情出現后，我們僅瀏覽一下2007年1月各類媒體的文章標題就可以看出人們現在在想些什么，如：“現在的行情，不參與就是一種犯罪！”“與其隔岸觀火，不如趁火打劫！”“中國的股市行情和走勢將顛覆一切經典的資本市場理論！”

股民是中國經濟改革和金融改革的重要參與者之一，在過去16年的風雨歷程中曾經用自己的積蓄和血汗錢支撐起了蹣跚前行的中國金融結構調整，在股市出現波瀾起伏時，無論他們說些什么，我們都應該予以理解。在中國股票市場這個特殊的社會舞臺上，曾經上演過難以計數的悲喜故事，中國股市——這的確是個既恐怖又迷人的金融競技平臺。

有一位常常以“權威證券專家”自況的朋友對我說過：“股市的根本規律就是‘博傻’，就是在殘酷的擊鼓傳花游戲中盡可能地把‘花’交到別人手里！”這種觀點我想也應當算作是對國外經典資本市場理論進行顛覆的構成部分之一。現在，所有那些散戶股民最關心的問題恐怕就是：“紅旗（牛市行情）到底還能打得多久？”回答這個問題，無論給出怎樣的結論都存在風險。當年，中國經濟學界最受人尊敬的學者之一吳敬璉先生說了句“中國股市連賭場都不如”，恰好在數月之后就出現暴跌行情，這使得吳老也成了被批被罵的對象。盡管如此，我覺得，我們這些中青年學者還是應當向吳敬璉先生學習，即把對重大經濟現象的看法率直地告訴公眾當成經濟學家的社會責任之一，而不管方方面面的利益相關者到底喜歡不喜歡。說到這里，聰明的讀者一定會說：“快談談你對中國股市的判斷吧！”

我的看法大致有如下幾點：

第一，2006年的“勁牛”行情有充分的基本面因素支撐，是合乎規律的市場反轉。

第二，一個本幣幣值被長期低估的經濟體一旦出現略帶壓抑的貨幣升值過程，將對各類資產價格產生強勁的持續的上升推力，這個過程的時間長度也可能是三年、五年甚至更長一些。

第三，溫家寶總理在前些天召開的第三次全國金融工作會議上說中國金融業的發展正處于一個新階段，我理解，“新階段”的涵義之一就是中國金融發展的主要矛盾已不是規避系統性金融風險，而是如何在放松管制的基調下提高金融體系的運行效率。提高效率的基本內容就是要解決外匯儲備數額過大增速過猛運用效率過低、銀行系統的過剩流動性、金融結構失衡以及實體經濟部門金融服務不足的問題。股票市場出現好行情并引致銀行儲蓄流向資本市場實質是好現象，是金融體系效率提升的一個表現。

第四，如果2007年不出現臺海危機及其他波及中國經濟安全的重大國際事件，將于秋季召開的中共十七大、2008年奧運會以及與2006年10.7％大體相當的經濟增長速度都會成為中國股市行情向上的利好因素。

第五，中國金融體系中到底存在多大數額的過剩流動性？有人說14萬億，有人說20萬億，還有人說達30萬億，總之，確切的數額誰都說不清，我們只要有一個“驚人龐大”的概念就可以了。股市行情變動主要由信心和資金兩個因素決定，在信心不動搖的前提下，有龐大的過剩流動性和金融混業經營的大背景做支撐因素，2007年的股市行情繼續保持上升勢頭是確定無疑的。

第六，當股票指數上漲過快時出現間歇性短暫性回調是不可避免的，投資者對此必須有一定的心理準備。但在一個擁有1300多只股票的市場上，無論行情的變動方向如何，個股選擇永遠是立于不敗之地的關鍵。只要按照價值投資理念恰當地確定投資組合，就能夠在股市投資中最大限度地規避風險獲取盡可能大的收益。

第七，中國股市在解決了全流通問題后，今后應當把落實公正原則當成首要任務，讓所有的好公司都有上市機會、讓毀滅財富的上市公司和市場舞弊者受到嚴厲懲罰、制定并落實嚴格的游戲規則是提升投資者信心的必要條件。對A股市場進行徹底整頓，并盡快推出創業板市場和若干個場外交易市場，在全國建立不同層次的股票交易平臺和資本工具融通平臺，容許各類金融機構以資產的一定比例進行股票直接投資，為基金類公司提供更加寬松的發展條件，所有這些事都能扎扎實實地做好，我想，中國的股市就能持續“火”下去。