規(guī)避和弱化企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險的對策探討

［收稿日期］2007－04－16

［作者簡介］谷佳（1970—），女，黑龍江齊齊哈爾人。副教授，主要從事經(jīng)濟(jì)學(xué)方面研究。

［摘 要］財(cái)務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性。它是因由債務(wù)而發(fā)生的僅由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險，只要企業(yè)存在負(fù)債籌資，就不可避免的要面對該風(fēng)險。因此，如何正確認(rèn)識和衡量該風(fēng)險，并通過恰當(dāng)?shù)姆绞郊右砸?guī)避和弱化該風(fēng)險，就成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要任務(wù)之一。

［關(guān)鍵詞］財(cái)務(wù)風(fēng)險；資本結(jié)構(gòu)；規(guī)避弱化

［中圖分類號］F275 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1009－2234(2007)03－0132－02

財(cái)務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性。它是因由債務(wù)而發(fā)生的僅由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。由于不同負(fù)債方式，不同期限及不同資金使用方式下企業(yè)所面臨的償債壓力不同，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的程度也各異。因此，企業(yè)在籌資決策中，除規(guī)劃資金需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金外，還必須正確衡量不同負(fù)債籌資方式下的風(fēng)險程度，并據(jù)此提出應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險的對策。

一、 財(cái)務(wù)風(fēng)險的特征

市場經(jīng)濟(jì)是風(fēng)險經(jīng)濟(jì)，財(cái)務(wù)活動經(jīng)常是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的，具有以下特征：

1.客觀性。財(cái)務(wù)風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的，人們無法回避它、消除它，只能通過各種手段來應(yīng)對風(fēng)險，從而避免損失的發(fā)生。企業(yè)財(cái)務(wù)活動存在著兩種可能結(jié)果，即可實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)和無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。這就意味著無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險是客觀存在的。

2.風(fēng)險性。在企業(yè)經(jīng)營活動中，風(fēng)險與收益是成正比的。風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。財(cái)務(wù)風(fēng)險的存在促使企業(yè)改善管理，提高資金利用效率。在我國企業(yè)里，由于種種因素的作用和條件限制，財(cái)務(wù)風(fēng)險也會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的連續(xù)性，經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)定性和生存的安全性，最終會影響到企業(yè)的收益。

3.負(fù)債性。財(cái)務(wù)風(fēng)險是因?yàn)閮斶€到期債務(wù)引起的，因而總與負(fù)債相關(guān)聯(lián)，如果企業(yè)經(jīng)營的資本全部靠投資者的投入，就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險了。

4.不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險具有一定的可變性，即在一定條件下，一定時期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。不確定性分兩種情況：一種與概率相關(guān)聯(lián)，其發(fā)生與否有一定的概率。比如，以農(nóng)產(chǎn)品為原料的企業(yè)，它就可能受到自然災(zāi)害的影響，如農(nóng)作物受旱、澇、冰雹、病蟲害等等的影響，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品欠收，原料價格就會上漲。這種影響是企業(yè)事先有一定預(yù)料的。另一種與概率無關(guān)，是沒有穩(wěn)定概念的隨機(jī)事件。比如，2003年美國出兵伊拉克導(dǎo)致石油價格上漲，使企業(yè)增加了運(yùn)營成本。這是企業(yè)事先預(yù)想不到的。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)時時都有蒙受損失的可能。

二、 財(cái)務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成

在市場經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險是難免的，關(guān)鍵是要了解風(fēng)險的起因。從財(cái)務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因來分析，可將其分為現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險和收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險兩大類。

1.現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險

現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在特定時點(diǎn)上由于現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)債而造成的到期不能支付債務(wù)本息的的風(fēng)險。現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險是由于現(xiàn)金短缺，現(xiàn)金流入的期限結(jié)構(gòu)與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不匹配形成的。所以，它是一種支付風(fēng)險，即它是因某一項(xiàng)債務(wù)不能即時償還，或某一時點(diǎn)債務(wù)不能即時償還而形成的一種個別風(fēng)險，它對企業(yè)未來的籌資影響并不大。同時，由于會計(jì)處理上受權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響，即使企業(yè)當(dāng)期投入大于支出，也并不等于企業(yè)就有現(xiàn)金流入，它與企業(yè)收支是否盈余無直接關(guān)系。

現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險又可分為償債風(fēng)險和經(jīng)營支付風(fēng)險。償債風(fēng)險主要指企業(yè)到期不能及時償還債權(quán)人欠款的風(fēng)險。這種風(fēng)險雖然原因單一，但是后果惡劣。債權(quán)人有權(quán)要求法院強(qiáng)制執(zhí)行按期還款義務(wù)，但這將打亂企業(yè)原有的現(xiàn)金運(yùn)行計(jì)劃而引起惡性的連鎖反應(yīng)。經(jīng)營支付風(fēng)險主要指企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金支付正常運(yùn)營中各項(xiàng)開支的風(fēng)險，如支付員工工資，支付股東股利，支付其他廠商貨款等。這種風(fēng)險雖然對企業(yè)的影響沒有償債風(fēng)險那么大，但是，勢必影響企業(yè)形象，影響員工工作積極性和投資者興趣，對于企業(yè)日后的發(fā)展影響時間長、范圍廣，所產(chǎn)生的后果也會同償債風(fēng)險一樣是致命的。由此可以看出，現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)理財(cái)不當(dāng)所致，從而表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算的安排不當(dāng)或執(zhí)行不力所造成的支付危機(jī)，或是由于資本結(jié)構(gòu)的安排不當(dāng)以及債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不盡合理而引發(fā)的企業(yè)在某一時點(diǎn)上的償債高峰所形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

2.收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險

收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的到期無力償還債務(wù)本息的風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營中的收不抵支即意味著經(jīng)營虧損和凈資產(chǎn)總量的減少，又意味著企業(yè)負(fù)債保障程度的下降。由此與現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險的對比可以看出：收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險是一種整體風(fēng)險，一旦這種情況發(fā)生，就可能對企業(yè)債務(wù)的償還產(chǎn)生不利影響，絕非某一項(xiàng)或某一時點(diǎn)債務(wù)償還與否的問題。同時從這種風(fēng)險產(chǎn)生的原因來看，一旦這種風(fēng)險產(chǎn)生，便意味著企業(yè)經(jīng)營的失敗，或正處于資不抵債的破產(chǎn)狀態(tài)。它不僅是一種理財(cái)不當(dāng)造成的支付風(fēng)險，更主要是由于企業(yè)經(jīng)營不當(dāng)造成的凈資產(chǎn)總量減少所致。此外，從這種風(fēng)險的延伸來看，一旦其發(fā)生，不僅將使債權(quán)人的權(quán)益受到威脅，而且將使企業(yè)所有者面臨更大的風(fēng)險和壓。因此，它不是一種暫時性風(fēng)險，而是一種終極風(fēng)險，其風(fēng)險的進(jìn)一步延伸就將導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。如果這種風(fēng)險不能及時得到控制，將會給企業(yè)未來籌資和經(jīng)營生產(chǎn)帶來全面影響。

三、規(guī)避和弱化財(cái)務(wù)風(fēng)險的對策探討

分析財(cái)務(wù)風(fēng)險成因的目的，就是要在明確其發(fā)生規(guī)律和程度的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的應(yīng)對措施及時加以規(guī)避和弱化其可能產(chǎn)生的不良影響，從而確保企業(yè)經(jīng)營過程中理財(cái)?shù)陌踩浴Ｓ捎谄髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險的類別不同，產(chǎn)生的原因不同，所以對企業(yè)財(cái)務(wù)的影響也有差別，為此，實(shí)務(wù)中應(yīng)根據(jù)不同類別的財(cái)務(wù)風(fēng)險提出不同的規(guī)避和弱化對策。

1.對于現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險，從其產(chǎn)生的根源上看，應(yīng)側(cè)重于資金運(yùn)用與負(fù)債的合理期限搭配，科學(xué)安排企業(yè)的現(xiàn)金流量，主要從以下三個方面著手：

（1）調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營與負(fù)債資金的結(jié)構(gòu)狀況

如果企業(yè)的負(fù)債期限與負(fù)債周期做到與生產(chǎn)經(jīng)營周期匹配的話，則企業(yè)總能利用借款來滿足其資金的需要。所以，按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的理想對策之一。企業(yè)如果能做到這一點(diǎn)，不但可以產(chǎn)生適宜的現(xiàn)金流量，而且還可以在規(guī)避風(fēng)險的同時，提高企業(yè)收益。當(dāng)然要想科學(xué)合理地達(dá)到上述要求，企業(yè)就必須在籌資政策上采取適中的籌資政策，盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資金和固定資產(chǎn)的需要。而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來解決。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)建型政策下的資金閑置和浪費(fèi)問題。

（2）擴(kuò)大現(xiàn)銷規(guī)模，縮小賒銷比率

賒銷是一種促銷手段。由于我國市場已成為買方市場，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)收帳款大量增加。同時，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應(yīng)收帳款失控，大量的應(yīng)收帳款長期無法收回，直接成為壞帳。資產(chǎn)長期被債務(wù)人無償占用，嚴(yán)懲影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性，給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。所以，必須壓縮賒銷比重。企業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)最大限度的現(xiàn)銷方式，最根本的措施是提高產(chǎn)品技術(shù)含量，提高服務(wù)質(zhì)量，打造品牌，使企業(yè)在與銷售商、消費(fèi)者的對弈中取得主動權(quán)。另外，企業(yè)還可以利用各種優(yōu)惠政策去擴(kuò)大現(xiàn)銷比率，創(chuàng)造出更多的現(xiàn)金流量。

（3）減少資金“固化度”，提高企業(yè)信譽(yù)度

企業(yè)在投資過程中，經(jīng)營者一定要慎重，特別是對固定資產(chǎn)的投入應(yīng)該盡量避免使資金過多的“固化”到固定資產(chǎn)中去。因?yàn)樵诠潭ㄙY產(chǎn)投資決策過程中，由于對投資項(xiàng)目的可行性分析有可能缺乏周密系統(tǒng)性的研究。而決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息有可能不全面、不真實(shí)。所以就可能導(dǎo)致投資決策失誤現(xiàn)象的發(fā)生。一旦決策失誤發(fā)生后，投資項(xiàng)目將不能獲得預(yù)期收益，投資也無法按期收回，這將給企業(yè)帶來巨大損失，甚至陷入破產(chǎn)、倒閉的局面。所以要減少資金的“固化度”。另外，提高企業(yè)的信譽(yù)度也是保持現(xiàn)金流量最好的方法之一，企業(yè)自身只有先做到這一點(diǎn)，按合同辦事，按期還款，給其客戶節(jié)約了成本與時間，才能夠得到客戶的信任，這樣客戶就會在原材料、資金上給企業(yè)以支持。企業(yè)注重自身的信譽(yù)度不僅有利于市場信息機(jī)制的建立，而且可以更直接的對企業(yè)自身的發(fā)展產(chǎn)生影響。

2.對于收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險，必須從其產(chǎn)生的根源出發(fā)來尋求具體對策，一般而言，應(yīng)主要從以下三個方面入手：

（1） 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

從財(cái)務(wù)上看，資本結(jié)構(gòu)的狀態(tài)是產(chǎn)生收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險的前提，資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)是形成收支性風(fēng)險的主要原因之一。而資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)從靜態(tài)和動態(tài)兩方面入手。從靜態(tài)角度而言應(yīng)主要增加主權(quán)資本與負(fù)債的比，從而達(dá)到降低總體風(fēng)險的目的。從動態(tài)角度而言，應(yīng)從資產(chǎn)利潤率和負(fù)債利率的比較出發(fā)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中主權(quán)資本與負(fù)債的比例關(guān)系。負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能引起財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)適當(dāng)利用負(fù)債，會使企業(yè)迅速籌集資金以彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，提高凈資產(chǎn)收益率，給所有者帶來利益。反之，企業(yè)負(fù)債過度，不僅會增加財(cái)務(wù)風(fēng)險，甚至還會使企業(yè)因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而面臨破產(chǎn)風(fēng)險。所以要根據(jù)企業(yè)的正常經(jīng)營和擴(kuò)大再生產(chǎn)對資金的需要量來確定負(fù)債規(guī)模，必須把握兩點(diǎn)：一是正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營的雙重性，合理掌握負(fù)債的“度”使企業(yè)的負(fù)債比率與凈資產(chǎn)收益率控制在最佳結(jié)合點(diǎn)上；二是負(fù)債經(jīng)營必須充分發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)資產(chǎn)利潤率應(yīng)大于負(fù)債率，負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的凈資產(chǎn)收益率必須能夠抵補(bǔ)因此而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（2）增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險的根源在于企業(yè)經(jīng)營失敗、收不抵支。所以從經(jīng)營角度看，積極的措施和方案應(yīng)源于如何提高企業(yè)的創(chuàng)利能力。企業(yè)要及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以市場為導(dǎo)向，不斷開發(fā)適銷對路的新產(chǎn)品，強(qiáng)化質(zhì)量管理，向管理要效益，向技術(shù)進(jìn)步要效益，向市場要效益，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。另外，由于市場需求具有不確定性、易變性，企業(yè)為了分散風(fēng)險可采取同時經(jīng)營多種產(chǎn)品的經(jīng)營方式。在多種經(jīng)營方式下，某些產(chǎn)品因滯銷產(chǎn)生的損失，可能會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，從而避免經(jīng)營單一產(chǎn)品產(chǎn)生的無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險。所以，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力是解決這種風(fēng)險的最根本的途徑。

（3）實(shí)施債務(wù)重組

在實(shí)際工作中，一旦企業(yè)面臨了財(cái)務(wù)風(fēng)險，債權(quán)人和債務(wù)人的利益都將面臨風(fēng)險。如果處理不當(dāng)，雙方均將遭受損失。因此，適時地實(shí)施債務(wù)重組是降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險、避免債權(quán)人因企業(yè)破產(chǎn)而造成巨大損失的理想對策。債務(wù)重組是債權(quán)人將部分債務(wù)轉(zhuǎn)作投資或豁免和降低利率，從而使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上起死回生，重振旗鼓。債務(wù)重組給債權(quán)人帶來的好處是能最大限度的收回債權(quán)。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難不能按即定條件全額償還所欠債務(wù)，但是債務(wù)人可能有能力按較低的條件來還債，對于債權(quán)人而言，即使從債務(wù)人方面所收到的資產(chǎn)價值比應(yīng)收回的債權(quán)的價值小有時也是值得的，這樣至少可以使債權(quán)人的權(quán)益損失降到最低。債務(wù)重組給債務(wù)人帶來的好處是能緩解暫時的財(cái)務(wù)困難。假如債權(quán)人采取立即收回債權(quán)的措施，就有可能對債務(wù)人造成較大的沖擊，致使債務(wù)人原本暫時性的財(cái)務(wù)困難變成永久性的財(cái)務(wù)困難。通過債務(wù)重組可以給債務(wù)人一定的喘息時間，債務(wù)人就很有可能度過難關(guān)，恢復(fù)正常的生產(chǎn)秩序，這樣才能使債權(quán)人全額收回債權(quán)。我國對國有企業(yè)實(shí)施的“債轉(zhuǎn)股”計(jì)劃，就是一種典型的債務(wù)重組方式。通過債轉(zhuǎn)股，債權(quán)人將原有的債務(wù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)自有資金的組成部分，這樣一來，就會增強(qiáng)企業(yè)自身的資本實(shí)力，減少企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)減壓，增強(qiáng)企業(yè)活力。因此，只要債務(wù)重組的損失不超過企業(yè)直接破產(chǎn)造成的權(quán)益損失，債務(wù)重組的實(shí)施就是可行的和必要的。

〔責(zé)任編輯：佳 忠〕