尚福林：中國股市不足影響全球

中國證監(jiān)會主席尚福林首次回應“2月27日滬深股市暴跌，隨后全球主要股市普遍下挫，您如何看?”的問題時指出，各國股市主要受國內(nèi)因素的影響，同時也根據(jù)國際化程度不同相互有影響。但中國股市現(xiàn)在規(guī)模比較小，國際化程度也不夠高，實際上不可能也不會有這樣的影響。

尚福林是在前日出席十屆全國人大五次會議開幕式前接受記者采訪時做上述表示的。

2月26日，上證綜指首度站穩(wěn)3000點整數(shù)關口，27日，滬深股市放量暴跌，雙雙創(chuàng)下1997年以來單日最大跌幅，隨后亞歐美主要股市相繼重挫，當時被媒體稱為“黑色星期二”。

尚福林表示，這次股市出現(xiàn)的大幅下跌情況，源于市場內(nèi)在的運行規(guī)律。對于“A股市場下跌震動全球股市”的說法，他表示反對。

業(yè)內(nèi)人士認為，尚福林關于下跌由市場內(nèi)在運行規(guī)律主導的判斷，實質(zhì)上否定了政策面出現(xiàn)變化導致股指下跌的可能。

在尚福林作出澄清之前，中國國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松也曾經(jīng)指出，此次環(huán)球股市隨A股巨幅下挫，一個重要的原因在于全球投資者對中國股市缺乏了解，誤把股市調(diào)整視為中國經(jīng)濟出現(xiàn)重大衰退的信號。

他說，在中國經(jīng)濟日益崛起、試圖打造有國際影響力的金融市場的今天，國際市場增進對中國股票市場的研究和了解，是減少此類沖擊的重要舉措。

另外，經(jīng)過市場的一番爭論之后，市場人士普遍認為，引發(fā)這波國際股災的主要元兇，應是近年國際盛行的日元套利交易大量平倉所致。

由于日本經(jīng)濟過去長期處于通貨緊縮，日本央行長期維持“零利率”政策，以刺激景氣復蘇。但由于日本經(jīng)濟復蘇力道遠遠落后美國，美國聯(lián)儲局升息腳步大幅超越日本，使得近年美日兩國利差持續(xù)擴大，許多私募基金、對沖基金等投資人藉日元超低利率進行大量融資，在國際貨幣市場進行利差交易(carry trade)。

理論上，投資人借進目前利率僅有0.5％(在工業(yè)國家中最低)的日元，轉而購買利率5.25％的美元資產(chǎn)，就享有將近5％的高額利潤；利率3.5％的歐元資產(chǎn)、5.25％的英鎊資產(chǎn)，也都是利差交易者的投資標的。

不過，這些利差交易人不會只乖乖的僅從事利差交易，還會把相關資金轉入股市，追求更豐厚的資本利得。過去幾年適逢國際股市處于歷史相對低檔，配合歐美及新興市場經(jīng)濟逐步從公元兩千年之后的經(jīng)濟泡沫復蘇，這樣的獲利模式大致可行，維持“低風險，高獲利”的狀態(tài)。

可是，隨著今年初各國主要股市紛紛來到歷史高點，而美國經(jīng)濟成長開始趨緩，甚至美國聯(lián)儲局前主席格林斯潘警告美國經(jīng)濟有可能在今年底步入衰退，股市疑慮大幅升高，加上日本央行去年告別“零利率”政策之后，最近第二度升息，日元利率已經(jīng)來到O.5％，與美國之間的利差逐步縮小，迫使日元套利交易人率先減碼屬于高風險資產(chǎn)的股市頭寸。

由于市場預期日本央行未來仍將持續(xù)升息，而美國聯(lián)儲局今年下半年可能會有小幅降息動作，美日兩國之間的利差未來可望持續(xù)縮小。而近期美元走貶、日元升值，更讓日元套利交易人加速平倉，以償還日元貸款，避免日元升值侵蝕原有的獲利。