３％的市值何以風(fēng)暴全球？

3月1日，全球股市不約而同隨著A股的走弱而下跌。此前的2月27日，A股暴跌277點(diǎn)，引發(fā)全球股市大跌，其時(shí)有人懷疑說(shuō)，這不過(guò)是一個(gè)偶然。

當(dāng)日，A股上證綜指跌88點(diǎn)，下跌2.91％，深證成指跌235點(diǎn)，跌2.93％。至當(dāng)日下午3點(diǎn)左右，亞太地區(qū)周邊股市也紛紛下跌。中國(guó)香港恒生指數(shù)收跌1．5％，月經(jīng)225指數(shù)全天跌幅達(dá)0.86％，創(chuàng)2月8日以來(lái)的最低收盤價(jià)位；臺(tái)灣股市跌2 83％；全球其他股市也出現(xiàn)不同程度的下跌，投資者似乎仍列周二(2月27日)全球股市的突然全面大幅下挫心有余悸。

北京時(shí)間3月1日晚間，美國(guó)股市開盤即受重挫，但隨后持續(xù)反彈。2月份制造業(yè)報(bào)告利好以及其他利好消息部分抵消了亞洲股市下跌造成市場(chǎng)情緒緊張。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌34.29點(diǎn)，跌幅0.28％。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌11.94點(diǎn)，跌幅0.49％。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌3.65點(diǎn)，跌幅0.26％。

A股并非一個(gè)開放的市場(chǎng)，僅占全球3％的市值如何能影響到全球股市?

遭受聯(lián)動(dòng)重創(chuàng)

“中國(guó)股市下跌是個(gè)誘因，但未必說(shuō)是全球下跌的決定力量。全球的投資者看到A股下跌從而擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了問(wèn)題。”興業(yè)證券首席策略分析師張憶東告訴記者。

2月27日，A股市場(chǎng)大跌，引發(fā)全球性小股災(zāi)，美國(guó)道瓊斯指數(shù)隨后大跌400點(diǎn)，跌3.29％、新興市場(chǎng)股市2月28日開盤后多有3％～7％的跌幅，歐洲、日本等主要股市也紛紛大跌。習(xí)慣了A股市場(chǎng)跟隨外圍股市漲跌的A股投資者吃驚地發(fā)現(xiàn)，中國(guó)A股市場(chǎng)的全球影響力已非同日而語(yǔ)。

但畢竟，A股不是一個(gè)開放的市場(chǎng)，約占全球3％市值的A股引領(lǐng)全球股市走勢(shì)也顯得極不正常。

3月1日，A股的下跌再次波及全球股市。不禁讓人發(fā)問(wèn)，A股真有那么大的影響力嗎?這個(gè)影響的傳導(dǎo)機(jī)制又是怎樣?

“首先，有個(gè)如何看待A股地位的問(wèn)題。”張憶東告訴記者。目前中國(guó)A股市場(chǎng)的全球影響力已經(jīng)開始顯現(xiàn)，這是A股市場(chǎng)近兩年快速發(fā)展，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)代表性快速提升的結(jié)果。當(dāng)前的A股市場(chǎng)總市值已經(jīng)近12萬(wàn)億元，總市值全球排名第7位，遠(yuǎn)超過(guò)H股市場(chǎng)、也超越加拿大，逼進(jìn)德國(guó)股市水平，占全球股票總市值比重約3％。這相比2005年股權(quán)分置改革前，有了質(zhì)的變化。

原來(lái)A股市場(chǎng)沒(méi)有銀行、壽險(xiǎn)等盈利水平高、規(guī)模大的企業(yè)，2006年重啟IPO后，銀行、壽險(xiǎn)等公司迅速登陸A股，A股的代表性已經(jīng)明顯增強(qiáng)，海外的投資者開始認(rèn)為A股已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

但是，對(duì)于A股的估值是否合理，是否有比較大的泡沫，國(guó)內(nèi)海外機(jī)構(gòu)都有比較大的分歧，所以，當(dāng)A股出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，國(guó)外投資者更多把A股看作是一個(gè)指標(biāo)，來(lái)分析中國(guó)股市的泡沫是否會(huì)破滅或者中國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較大的問(wèn)題。

“如果說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較大的問(wèn)題，他的影響將會(huì)是全球性的。這幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長(zhǎng)，是世界經(jīng)濟(jì)的引擎之一。”另一位券商研究員分析說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依靠中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用越發(fā)明顯，美國(guó)維持現(xiàn)有的增長(zhǎng)速度也離不開中國(guó)的作用。

“從根本上說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球股市的關(guān)系是，全球股市的下跌是海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性做出的反應(yīng)，這些不確定性將反映在中國(guó)ODP增幅是否會(huì)放緩，中國(guó)是否加息，比如兩會(huì)期間是否會(huì)出臺(tái)更嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策，中國(guó)投資速度是否會(huì)放慢等。”北京某基金經(jīng)理表示。

A股地位崛起

“我們認(rèn)為，隨著2007年IPO大擴(kuò)容，特別是海外藍(lán)籌股的回歸，A股市場(chǎng)的市值、公司投資價(jià)值都將進(jìn)一步提升，中國(guó)A股市場(chǎng)的全球影響力將進(jìn)一步提升。”張憶東向記者表示。果真如此，A股的漲跌影響全球股市波動(dòng)的例子還將會(huì)不斷出現(xiàn)。

“一個(gè)是市場(chǎng)自身的影響力，包括全球影響辦；一個(gè)是市場(chǎng)本身的經(jīng)濟(jì)代表性。”一券商研究員認(rèn)為評(píng)估A股地位需要從兩方面進(jìn)行考量。

一方面，前些年，由于A股市場(chǎng)自身的問(wèn)題，中國(guó)大批企業(yè)，尤其是銀行、能源、電信等優(yōu)質(zhì)國(guó)有大型龍頭企業(yè)，紛紛到境外上市，國(guó)內(nèi)企業(yè)的籌融資越來(lái)越依賴境外資本市場(chǎng)。其中，香港是中資企業(yè)海外上市首選地。截至2005年末，在香港聯(lián)合交易所直接和間接上市的內(nèi)地企業(yè)已達(dá)335家，共占其總市值的39％。這種“資本市場(chǎng)境外化”的直接后果就是，A股市場(chǎng)逐步成為H股市場(chǎng)影子市場(chǎng)。

此種情況之下，用A股反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)是可笑的。

另一方面，資本市場(chǎng)境外化不符合中國(guó)和平崛起的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，為了掌握全球經(jīng)濟(jì)的話語(yǔ)權(quán)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)必然要建立自己的金融中心、自己發(fā)達(dá)的本土市場(chǎng)。

反觀近期兩次A股波動(dòng)給全球帶來(lái)的影響，可以看出A股的地位已經(jīng)有了質(zhì)的變化——一個(gè)與大國(guó)相匹配的大A股雛形初現(xiàn)。

資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的回歸趨勢(shì)就是表現(xiàn)之一。

上證在攀上2000點(diǎn)后，金融股走勢(shì)開始轉(zhuǎn)變?yōu)锳股帶動(dòng)H股。張憶東認(rèn)為，中國(guó)崛起不僅表現(xiàn)在全球政治、經(jīng)濟(jì)地位的提升，還必然反映在資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)上。定價(jià)權(quán)的真實(shí)意義并非鼓吹泡沫，而是對(duì)資本市場(chǎng)力量的展現(xiàn)。大國(guó)崛起背景下，A股定價(jià)權(quán)是資本市場(chǎng)影響力的外在表現(xiàn)。

或許，從此海外的投資者將把A股表現(xiàn)作為一個(gè)重要分析對(duì)象。

“還有很長(zhǎng)的路要走，A股必須還要進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)容，真正成為資源配置的主體，來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”張憶東說(shuō)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，二戰(zhàn)后，美國(guó)、日本、歐洲強(qiáng)國(guó)都經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的大牛市，以反映國(guó)力的崛起。另外，資本市場(chǎng)也是當(dāng)今世界高科技經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。同樣作為大國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)崛起的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒，在美國(guó)崛起過(guò)程中，始終可以看到資本市場(chǎng)在其中發(fā)揮的巨大作用。中國(guó)國(guó)力增強(qiáng)必然給股市牛市帶來(lái)強(qiáng)大的可持續(xù)的支撐，同時(shí)，發(fā)展A股市場(chǎng)也為中國(guó)的和平崛起、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變提供可持續(xù)的動(dòng)力。

A股市場(chǎng)的地位提升根本源于中國(guó)大國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起。

中國(guó)的和平崛起為世界矚目，中國(guó)已經(jīng)成為世界重要的一極。近20年來(lái)，中國(guó)社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)平均保持10％的年增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備世界第一，吸收外國(guó)直接投資FDI世界第二，對(duì)外貿(mào)易世界第三，GDP規(guī)模世界第四。中國(guó)成功地由一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)轉(zhuǎn)型成為世界工廠。在近20年的時(shí)間里，中國(guó)10多億人口的收入提高了4倍。

此后的若干天內(nèi)，A股維持振蕩格局，多空分歧仍然嚴(yán)重，未來(lái)趨勢(shì)仍不明朗。但可以肯定的是，A股還將影響世界。