兩稅合并助推上市公司業績

高稅率公司業績提升11％

據統計，1381家公司中，所得稅稅率為33％的有654家，占比為48％；稅率為15％的公司有549家：另有178家公司享受各種優惠稅率；剩余公司有的是免稅為零，有的是先征后返，有的未披露。

654家稅率為33％的公司中，剔除掉中報虧損的公司后，有650家公司。這550家公司，2006中報所得稅總額為322.16億元，凈利潤總額為691.81億元，加權平均每股收益為0.1683元。

如果按企業所得稅法草案規定的稅率25％計算，則550家公司2006中報所得稅總額為244.05億元，降低了32％：凈利潤總額為769.91億元，增加了11％：加權平均每股收益為0.1873元，整體提升11.29％。

抵扣比例增加稅基縮小

兩稅合并，除了稅率將從33％降低到25％外，所得稅應納稅所得額可抵扣項目比例的增加也會給全體上市公司的業績帶來正面影響。

中國人民大學財政金融學院教授、中國稅務協會副會長安體富表示，新稅法在應納稅所得額的抵扣項目方面變化較大。主要是提高了應納稅所得額可以抵扣項目的計算比例，由此降低了內資企業的應納稅所得額，即降低了所得稅的稅基。 安體富具體解釋，此次抵扣項目的變化有幾個主要方面。一是取消了內資企業的計稅工資制度。目前，內資企業稅前工資采取了訓稅工資制度，即每人每月標準為1600元，超過部分不能在稅前扣除，相應的職工教育經費等都統一實行計稅工資扣除。而取消該制度后，企業真實合理的工資都可以在稅前掘實扣除，這就直接降低了所得稅的稅基，從而提高了企業的稅后利潤。

國泰君安金融分析師伍永剛也表示，銀行類薪水偏高的上市公司由于實行計稅工資制度等因素的影響，實際稅率多高于33％，有些甚至超過了40％。可以估計，一旦實行新稅法，此類公司將留下更多“真金白銀”。

抵扣項目的第二個變化則是取消了對研發費用的抵扣條件。安體富介紹，目前的稅法也允許在稅前抵扣研發費用，但是附有條件，新稅法則將取消條件限制，只要企業有研發費用，都可以按150％的比例來抵扣。

此外，所得稅法草案還提高了廣告、捐贈等項目的稅前抵扣比例。

已享優惠公司需具體分析

除了不得高稅率公司，兩市之中還有不少公司享受著優惠稅率，如深圳、上海浦東的一些企業，其中，稅率15％的公司占到大多數。專家指出，對于該部分公司，兩稅合并對業績的影響需根據其享受優惠稅率的具體原因來具體分析。

安體富舉例，如果單純是因為其外資性質而享受優惠，那么在過渡期結束以后，將不能再有優惠稅率；如果其為高新技術開發區內的高新技術企業，那么仍然能享受15％的優惠稅率。

平安證券的研究報告則指出，對于實際執行優惠稅率或者免稅的上市公司來說，業績在稅收優惠執行期內沒有多少影響，而如果優惠期滿，因為所得稅稅率統一為25％，比原先的33％低得多，相對而言，仍然對公司有利。

行業受益冷暖不均

兩稅合并對上市公司整體是好消息，但是，具體到各個行業又是冷暖不均。

一般來說，傳統行業、國家政策限制行業如銀行、俐鐵、釀酒、煤炭等相關行業的實際稅負大多高于25％，其中不少上市公司都高于33％。研究人士指出，此類公司一旦執行新稅率，行業業績勢必提高。

以酒類上市公司為例。瀘州老窖2006年上半年所得稅為9462萬元，貴州茅臺約3.38億元，五糧液更是高達4.20億元。山兩汾酒有關工作人員就對表示，如果稅率降低到25％，對公司肯定是個利好。資料顯示，山西汾酒2006年上半年所得稅約1.03億元，公司實現凈利潤1.54億元。 不過，對于行業實際稅負接近25％的有關行業如造紙行業則影響不大，交通運輸、醫藥生物、汽車等行業實際稅負低于25％的行業，并不能享受兩稅合并的好處。不過，券商研究報告指出，對于上述行業內實際所得稅稅率高于25％的公司來說，將從中受益。

而稅法向利技、高新技術產業傾斜的稅收政策取向依然沒有改變。安體富指出，新稅法提高了對高新技術產業的優惠范圍。

按現行規定，只有在國家規定的高新技術產業園區內注冊的高新技術企業才能享受15％的優惠稅率，而新稅法則擴大了優惠范圍，只要企業是經過認定的高新技術企業，無論是否在開發區內，都可以享受15％的優惠稅率。

總體來看，兩稅合并對于上市公司整體業績將是利好消息。不過，以上數據分析僅是以新稅率對目前掌握的數據所做的粗略估算，由于新稅法可能在2008年開始施行，對上市公司業績到底影響幾何還要到當年才能知曉。

值得注意的是，投資者并不能將兩稅合并的受益概念股作為唯一的選股思路，畢竟兩稅合并本身并不會影響上市公司的核心競爭力和發展勢頭，上市公司的可持續增長仍然主要取決于其實際經營能力。