粵兩電力巨頭籌劃整體上市

地方電力積極擴容，應對“中央軍”滲透

繼年初深圳市能源集團整體上市方案公布后，廣東另兩家地方電力集團也正在引資重組，并最終謀求整體上市。

這兩家企業分別是廣東省粵電集團有限公司和廣州發展集團有限公司，分別隸屬廣東省、廣州市國資委。其中，粵電集團裝機容量占廣東全省三分之一，旗下控股上市公司粵電力（深圳交易所代碼：000539）。廣州發展集團則實際控制上市公司廣州控股（上海交易所代碼：600098）近80％股權，后者主營廣州地區的發電、煤炭及油氣等綜合性能源開發，是廣州地區的主要電力供應商。

深圳能源集團開創了地方電力集團整體上市的先例，即以旗下上市公司深能源（深圳交易所代碼：000027）向集團定向增發方式，達到集團資產整體上市的目標。消息人士透露，廣州發展集團也可能采取這一方式，但廣州控股在對母公司定向增發之前，也許會首先引進境外戰略投資人。

《財經》記者獲悉，與深能源、廣州控股模式不同，粵電集團整體上市的可能方案之一，是首先將集團在香港獨立上市，繼而收購A股上市公司粵電力的流通股，令其退市，從而形成單一的香港上市公司粵電集團。

廣東電力市場向來群雄割據，地方電力企業占據了大半市場份額，令隸屬國務院國資委的五大電力集團長期難以插足。分析師認為，近年來“中央軍”競相在各地拓展勢力范圍，而地方電力不甘拱手相讓既有份額，引資重組、整體上市將成為地方電力企業增強自身力量的方式，借此與五大電力集團爭奪市場空間。

“電力行業和其他行業不同，更具有獨立性。”廣東國資委一位官員說，“中央是中央的，地方是地方的?！?/p>

另辟蹊徑

粵電集團的組建受2002年“廠網分開”的政策影響，繼承了原廣東省電力集團公司的全部發電業務，旗下擁有12家火電廠、8家水電廠和兩家LNG（液化天然氣）發電廠，同時控股粵電力53.35％。

廣東省政府長期是粵電集團的惟一股東，注冊資本達200億元。截至2005年末，集團總資產達974億元，凈資產高達415億元。“這是廣東省國資中最好的一塊，但省里對粵電集團的資本運作一直不太滿意?！敝槿烁嬖V《財經》記者：“粵電集團的整體上市，一直由廣東省政府牽頭來做。”

2006年8月，廣東省國資委啟動粵電集團產權改革。五大電力集團之一的華能集團僅用了四個月時間，就完成了從意向、核資到簽約收購的全過程，當年底以100.32億元的價格購入粵電集團24％股權，成為第二大股東。在引入華能后，廣東省國資委官員曾對外表示，隨后將繼續引進國內的上游企業和境外電力企業入股，最終實現粵電集團的整體上市。

《財經》記者獲悉，粵電集團正在與國內煤炭巨頭神華集團洽談，同時與香港的一家上市公司接觸。近年來，粵電集團約一半的煤炭采購來自神華集團，而廣東省也是神華集團在全國銷量最大的省份。煤炭成本通常占火電廠發電成本60％－70％，引入神華，將有利于打通上下游環節。

相形之下，與港方的引資談判則頗為耗時，且有關方面拒絕透露這家香港上市公司的名稱。據悉，這家公司在廣東省內也擁有發電資產，早年即與粵電集團建有合資電廠，此次計劃以廣東省內的發電資產入股，換取在粵電集團的股東地位。

粵電集團董事長潘力曾表示，2007年集團的發展目標是裝機規模翻一番，若上述香港公司在粵的電力資產能夠順利納入，則更易接近此目標。

有消息顯示，粵電集團將謀求在港IPO，一旦發行成功，則前述港資股東在粵電集團的持股將轉為H股，從而獲得流通權。同時，在有關設計方案中，粵電集團上市后，將考慮對A股上市公司粵電力作要約收購，從而將使后者資產全部吸收至集團旗下。

無論最終選擇何種方式，廣東省目前已確定了粵電集團整體上市的方向，這也是廣東省政府尋求做大電力、礦業和交通三大地方國資集團的夢想之一。廣東省國資委主任劉富才對外表示，到2010年，省屬國資將從現在的3800億元增值到6000億元。其中，粵電集團自身的規劃則是在2010年，其資產總額達到2070億元，約占全省國資三分之一的權重。

整體吸收

粵電集團之前，深圳能源集團業已披露整體上市方案，目前正待有關部門審批。

深圳能源集團控有深能源、深南電（深圳交易所代碼：000037）兩家上市公司。截至2005年底，集團總資產228.08億元，擁有深圳媽灣發電總廠、沙角B電廠、深圳月亮灣電廠等，是深圳市最大的國有企業，也是僅次于粵電集團的廣東省第二大電力集團。

早在2003年1月，華能集團即以近23.9億元的價格收購了深能源25％的股份。2006年底，深能源公布整體上市方案，向深圳能源集團定向增發10億股，將集團資產置換進上市公司。定向增發后，集團對上市公司持股比例由50.19％升至63.73％。下一步，深能源還計劃將深南電等資產也予以吸并。

知情人向《財經》記者透露，深圳能源集團原計劃也是直接赴港上市，但由于旗下深南電在香港有訴訟，而最終轉為以A股上市公司深能源為平臺，推動整體上市。

相比深圳能源集團和粵電集團，名列廣東省第三大發電集團的廣州發展集團也一直希望整體上市，但進展緩慢。廣州發展集團成立于1989年，截至2005年底總資產為212億元，凈資產72億元。集團主要電力資產集中于上市公司廣州控股，截至2006年中，廣州控股總資產達119.63億元，涉足電力、煤炭、油品和天然氣等諸多能源領域。

2006年10月，國內水電巨頭長江電力（上海交易所代碼：600900）收購廣州控股11.19％股權，收購總價為10.6億元，成為廣州控股第二大股東。雙方協議中提到，在今后整體上市時，將對長江電力作定向增發，使其股份增持至20％。

2007年1月初，廣東省國資委官員在提及粵電集團整體上市規劃時，也公開提出要推動廣州發展集團的整體上市?！皬V州市的初衷是想做大幾個集團，其中包括將發展集團重組為單一的能源集團?！睆V州控股管理層一位人士對《財經》記者說。

目前，廣州控股正與幾家國際知名的能源企業洽談，廣州市政府有意向外資出讓廣州控股的部分股份，以實現企業產權多元化。

知情人士透露，目前廣州發展集團和廣州控股的重點工作，是將與能源產業無關的資產予以清理。2006年底，廣州控股已將旗下廣州市北二環高速公路有限公司的20％股權出讓。同時，發展集團旗下的房地產、若干股權投資及“三產”等項目也將陸續剝離。

“在將輔業資產剝離后，廣州市政府可能安排由廣州控股對廣州發展集團作定向增發，實現整體上市?！敝槿烁嬖V《財經》記者。

合作與競爭

廣東三大電力集團旗下上市公司的股價，自去年11月以來持續走高，且有不少漲停記錄。這固然與2006年國內股市普遍走牛有關，但市場上有關三大集團整體上市的傳聞，也是拉高股價的重要因素。

歷年來，粵電力與深能源均存在集團公司對上市公司影響過大的問題，這直接影響到上市公司的市場化運作。接近粵電集團的一位人士向《財經》記者透露，由于沿襲了電力局的政府作風，粵電集團目前的運營效率仍然不高。

市場普遍認為，三大電力集團均為廣東地方電力的主要資產，通過整體上市可解決關聯交易、同業競爭等一系列問題。“整體上市的好處，在于大股東和小股東的利益完全一致。避免母公司、上市公司互相掏空等不規范的行為，形成風險共擔、利益共享。另外，也能使集團公司充分利用資本市場?！苯咏鼜V州控股管理層的人士表示。

在籌劃整體上市的同時，粵電集團也在考慮股權激勵措施，相關方案早在2006年中即已開始策劃，集團高層將陸續進入上市公司粵電力的管理層?！爱敃r的考慮，還主要是由粵電力向集團定向增發的整體上市方案，但現在形勢又不同了?！敝槿苏f。

在廣東省三大電力集團以外，全國多個省份的省級能源集團也不斷傳出整體重組上市的消息。2005年11月，證監會發布的《關于提高上市公司質量意見》指出，支持具備條件的優質大型企業實現整體上市，使社會優質資源向上市公司集中。

今年2月6日，河北省建設投資公司旗下的建投能源（深圳交易所代碼：000600）發布公告，其向河北省建設投資公司的定向增發計劃獲得證監會通過，整體上市計劃得以實施。建投能源擬收購河北省建設投資公司所轄五家電廠的股權，囊括了后者在冀南電網區域內的幾乎全部電力資產。 與此同時，A股電力板塊普遍大漲，多個電力股出現漲停。

“在電力行業，因為集團和上市公司的業務統一，本身就適合整體上市?！币晃浑娏Ψ治鰩熛颉敦斀洝酚浾弑硎?。

國泰君安的分析報告則認為，在目前的電力行業中，上市公司資產占整個行業的資產份額僅為22％。與大面積實現整體上市的鋼鐵、石化、航空等行業不同，電力行業整體上市的潛力巨大。報告預測，2007年，全國電力行業70％以上的資產有望注入上市公司，進入證券市場。

業內人士認為，地方電力企業的引資重組，也給作為“中央軍”的五大電力集團創造了機會，這些中央級電力巨頭可借此入股地方電力企業，從而間接獲得地方電力市場份額。但無論如何，這些地方電力企業的控股權，仍將牢牢控制在地方政府手中。

自2002年國家啟動電力體制改革以來，當年底，原國家電力總公司的發電類資產，被新設立的華能、大唐、華電、國電和電力投資等五大集團所劃分。發展至今，五大電力集團雖然規模日趨龐大，但地方電力企業也在積極擴大勢力范圍。

2007年2月，中國電力企業聯合會發布了《全國電力供需與經濟運行形勢分析預測報告（2006－2007年度）》。報告顯示，截至2006年底，全國發電裝機總容量達6.22億千瓦。其中，五大電力集團占據40％以上，地方電力則占據另外60％的份額。

目前，廣東省電力企業已紛紛拓疆土于省外，如深圳能源集團在安徽建廠，廣州控股在貴州投資建廠，粵電集團則在云南尋求發展。分析師認為，華能進入粵電集團，有利于其在廣東和云貴開展新建項目。與此同時，各地電力企業引入“中央軍”作為戰略投資者，也有助于自身在省外實施擴張。

“五大集團在謀求自己的勢力范圍，地方電力也想擴張，大家都想盡可能地擴大各自的市場份額?！币晃浑娏Ψ治鰩熣f，“它們之間是有合作，更有競爭?！?/p>