我們該以什么方式持股

由“期權激勵”到“限制性股權激勵”將是未來股權激勵的趨勢

34歲的谷澄宇差一點就成為百萬富翁。最后一刻，他放棄了。

在百度上市之前，谷澄宇就擁有了數量可觀的期權，當時的授予價格大約每股5美元。百度上市之后，股價從27美元一夜升至122美元。谷澄宇與所有百度員工一起，成為準百萬富翁。如果繼續在百度工作下去，一年之后，他可以行使期權的1/4，瞬間致富。

2005年8月，百度因期權激勵帶來的創富神話，刺激著IT界每一個技術人才的神經——業界流傳“百度連前臺小姐都是百萬富翁”。百度在上市之前的期權激勵是，每個員工都擁有期權。當年，百度總裁李彥宏被評為最佳雇主。

但僅僅一年之后，李彥宏再次上榜，卻變成最差雇主。2006年7月，百度發生“裁員門”事件。4個小時內，除運營總監外，企業軟件事業部（ES）的30名員工被遣散干凈。百度自稱，該部門長期虧損、且與百度目前主要提供的搜索引擎服務不相吻合。員工穆一飛為此狀告百度，希望百度繼續履行勞動關系，他所持有的期權因此將繼續有效。

與此同時，隸屬百度心臟部門系統部的谷澄宇卻選擇了主動辭職。他所擁有的期權和財富幻想瞬間成為泡影。百度的期權激勵機制在他身上似乎沒發揮任何作用。

有關期權激勵的困惑，開始浮出水面。谷澄宇說，每一個進入百度的員工，在獲得期權時就應該想清楚，期權到底意味著什么？

期權能否圓你的財富夢？

谷澄宇進入百度時，屬于經理級別。他拿到了數千股期權。此時，距離百度上市還有幾個月。谷澄宇手上的期權到底能值多少錢？李彥宏也未必清楚。

百度進行的期權激勵計劃，曾在美國硅谷高科技公司盛行。李彥宏在百度成立之初將其引進，被稱為中國互聯網公司中最優厚的激勵計劃之一。員工可以在約定的時限之后，以極低的授予價格，行使期權。

許多百度員工，都是沖著期權而去。他們的薪水可能并不高，但對期權回報都給予了熱烈的期待。在百度上市前夕，每一個員工都認購到了一定的期權。不僅如此，2004年4月，當百度內部進行拆股，所有員工期權增加一倍時，百度人力資源部居然用各種辦法，找回十幾名在百度擁有股票卻早已離職的人，追授拆分后的一倍股票。此舉曾引起業內贊嘆。

2005年8月5日，百度在納斯達克上市。當日收盤價122.54美元，百度市值39.58億美元。按此計算，國內百度的所有員工，如期權兌現，資產都已超百萬。但谷澄宇說，那意味著他得至少還要在百度呆四年。

百度規定，在公司工作滿一年，可以第一次行權1/4，滿一年之后，每個月可以行權1/48。

谷澄宇沒有等到第一次行權。2006年6月，他辭職離開百度，開始創業。由此，谷澄宇成為百度期權激勵計劃的免疫者。他說，“期權的或然性太大，那些虛幻的財富，到最后不一定都是你的。”

事實上，如果他再堅持幾個月，就可能第一次行權1/4，以當時股價推算，他大概因此“損失”10多萬美金。在另外一些百度員工眼中，期權是他們呆在百度的重要原因之一。

百度裁員門事件中的關鍵人物穆一飛說，“工資當然不重要，因為我每個月光期權收入就有七八萬。”谷澄宇對此評價說，他們對期權抱了太多的幻想。

谷澄宇說，在百度，許多員工把還未行使的期權早就看成了自己個人的財富——但顯然并非如此。百度裁掉企業軟件事業部，當屬公司正當調整。部分被辭退的員工的期權自然消失，他們的財富夢想就此戛然而止。

改變中的激勵機制

穆一飛的怒氣，正來源于此。百度副總裁梁冬在接受《21世紀經濟報道》專訪時解釋，百度上市之前的期權激勵范圍太廣。“激勵面過廣之后，反而導致了員工的預期相對過高。”

谷澄宇的離職，主要原因是想自己創業，但其中一個關鍵因素，正是他從未對期權抱以太高期望。百度大多員工并未認識到這一點。

上海經邦咨詢公司總經理薛峰對此評價“百度激勵過度”。他說，百度的期權激勵計劃應該設定一些行權條件。無附加行權條件的期權激勵常常導致失敗。

而且，百度期權激勵范圍過大，不必要地增加了企業成本。在去年的裁員門事件中，百度也因此被一些擁有期權的辭退員工詬病。他們聲稱，百度裁員是為了節約成本。

但現在，百度期權激勵計劃已經不具當初的致命吸引力。在上市之后進入百度的員工，即便認購到期權，其授予價格為上市之后的股價。因此，他們擁有的期權差價，與谷澄宇這批員工已經完全不可比擬。激勵效果，已經大打折扣。

谷澄宇說，百度要留住更多的人才，光靠期權激勵已經不夠。百度顯然也意識到這一點，梁冬聲稱，百度在未來會提供更多元化的激勵機制。比如培訓計劃、現金、限制性股票等等。

問題是，期權激勵，會就此退出百度的舞臺么？

薛峰說，期權激勵適合那些初創型、成長型企業。在企業創辦之初，沒有財力進行員工激勵，期權是最好的方式之一。就百度來說，它目前仍屬于成長型企業，期權激勵不可能在短時間消失。最好的例證是谷歌，它的股價目前已達500美元/股。

但是，在國外，期權激勵正在慢慢退出。微軟于2003年徹底取消期權激勵，改以限制性股票的激勵方式。微軟當年也曾以期權激勵，讓數千名員工一夜暴富。

股權激勵之辯

事實上，整個2006年，中國到處彌漫著股權激勵的討論和實踐。百度只是冰山一角。

年初，證監會發布《上市公司股權激勵管理辦法》。年底，國資委發布《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》。兩個文件的出臺，加速了中國上市公司的股權激勵進程。

“員工持股”，成為上市公司員工討論的熱門話題。但爭論幾乎從未停止。

自上世紀90年代開始國有企業改制、員工持股第一次進入大眾視野開始，“員工持股”幾個字所代表的含義，已經悄然轉變。

薛峰說，最早開始的國有企業股改時期，“員工持股”更多強調的是一種福利，主要以產權多元化為目的。現在，這幾個字已經成為股權激勵的方式之一，更多強調的是激勵。

但是在國有企業和民營企業之間，同樣的股權激勵，依然出現了較大的反差。

《上海證券報》評論稱，民營上市公司近乎“吝嗇”的激勵程度以及極為嚴謹、合理的方案設計，都足以讓國有上市公司汗顏。

不過，引起最大爭議的，是一些國營上市公司實行的“限制性股權激勵”。評論質疑說，相比“期權激勵”，這種激勵方式更好似給高管發了一筆獎金。在中國股市，上市公司股票的價格一般都高于其每股凈資產，高管們以凈資產價格買入，以市價拋出，無疑可賺一筆。

宏源證券研究所研究員朱衛東也認為，我們的約束機制非常不健全，不少股份制企業管理人員已經不需要明確的激勵措施，通過各種非常手段（如關聯交易等）建立了自己利潤豐厚的企業。各種相關法律欠缺，只不過是又給一些人以瓜分國有資產的機會。

但中國社科院專家尹中立則站在另外一個立場上，“釣魚舍不得餌，還釣什么魚？！”“不要怕上市公司高管拿得多，就怕他不拿。”

薛峰認為，“限制性股權激勵”將是未來股權激勵的趨勢。因為，以期權激勵為代表的增值激勵方式，受外部資本市場影響很大。而中國的外部資本市場并不完善，股價和公司業績之間的關系并不明顯，暗箱操作的可能性更大。

在2006年年末，國有控股上市公司中興通訊的股權激勵方案，就屬于“限制性股權激勵”。 方案分配給21名董事和高級管理人員206萬股，分配給3414名關鍵崗位員工4592萬股。

中興通訊在2007年、2008年和2009年度的加權平均凈資產收益率，將分別成為這些激勵對象第一次、第二次和第三次申請標的股票解鎖的業績考核條件，該收益率不低于10%。而且，激勵對象在這三年的內部績效考核必須合格。

谷澄宇說，這是一種比較完善的員工激勵方式。與百度期權激勵相比，中興員工得到的股權與公司業績直接掛鉤，避免了股票市場的波動帶來的影響。