內地金融體制改革與香港金融業的機遇

[摘要]香港金融業與中國內地關系十分密切。因沒有龐大的本土經濟支持，香港國際金融中心的發展偏重于為內地國際層面的資金融通活動提供服務。內地金融體制改革的推行對香港金融業帶來挑戰，也帶來不少機遇。

[關鍵詞]內地金融體制改革 香港金融業 機遇

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623（2007）02-0047-03

[作者簡介]查振祥（1955—），安徽懷寧人，深圳職業技術學院經濟管理學院院長、教授，研究方向：經濟管理學。

一、香港金融業的優勢與不足

經過一個半世紀的市場經濟發育過程，香港確立了現在的國際金融中心的地位，其最大優勢是成熟的國際資本市場、自由貨幣制度、自由匯率制度、自由港，能吸引世界各地的資金。香港銀行體系的總資產超過8000億美元，居亞洲第4位，全球第17位。股票市場的總市值為12萬億港元，是亞洲第2，全球第8大股票市場。香港是亞洲第一及全球第5大股票上市集資中心。

與國際其他金融中心例如紐約、倫敦和東京相比，香港最明顯的不足之處是規模較小。由于沒有龐大的本土經濟支持，香港國際金融中心的發展偏重于為內地國際層面的資金融通活動提供服務。避免金融危機的沖擊，提高金融競爭力，發展資本市場，爭取更多內地優質企業來港上市，促進香港銀行走向內地，是香港金融業發展的重要方向。香港資本市場成為國際資本市場與國內企業結合的平臺、通道。過去20年間，香港為國際資金提供了一個進入亞洲和中國內地的平臺，金融活動主要通過銀行和股票市場兩個渠道進行。

到目前為止，共有354家內地企業在香港股票交易所上市。其中，內地股份有限公司（H股）和內地有關公司（紅籌集股）占總市值的48%，占2006年1—6月市場交易額的53%，并于2006年上半年籌集了近1300億港元（占市場總籌資量的73%）的資金。2006年10月27日，中國工商銀行在香港和上海兩地同步掛牌上市，進行全球最大規模的首次公開募股。中國工商銀行首次公開募股籌資約215億美元（含超額配售），其中香港Ｈ股籌資約156億美元，上海Ａ股籌資約59億美元。香港Ｈ股籌資規模是上海Ａ股籌資的3倍，反映了香港證券市場吸引國際資金的潛力。由此產生的結集效應幫助了香港資產管理業務的蓬勃發展，國際上主要的基金管理公司紛紛進駐香港。

二、香港本地金融業高度競爭，需要尋求發展空間

香港本地金融業處于高度競爭狀態。香港有135家持牌銀行，分割金融市場蛋糕的是以下幾大巨頭：

（1）匯豐銀行，資產規模1萬億港元，約占香港銀行總資產15%；

（2）中銀集團，資產規模8000億港元，約占香港銀行總資產12%；

（3）恒生銀行，資產規模6000億港元，約占香港銀行總資產9%；

（4）渣打銀行，資產規模2000億港元，約占香港銀行總資產3%；

（5）工商銀行，資產規模1000億港元，約占香港銀行總資產1.5%。

其余130家銀行都是資產規模在幾十到幾百億港元的中小銀行。在自由利率的制度下，銀行之間價格戰激烈，存款與貸款的利率差越來越小，目前只有1個百分點（中國內地是2.5個百分點），有時甚至降到0.6個百分點。加上高昂的經營成本，銀行辦公樓每平方米租金通常達到月300元，是深圳的5～10倍。人工成本年40多萬元/人，是深圳的3倍，內地的8倍。在香港，銀行達到盈虧平衡點的資產規模是100億港元，而在中國內地，銀行達到盈虧平衡點的資產規模是20億元。銀行過去是融資中介，現在企業越來越傾向于去資本市場融資，逼得銀行變得越來越像資金交易中心和金融超市，客戶需要什么就提供什么，代理客戶買賣股票、買賣保險、做定向廣告（信用卡消費），收中介業務手續費，由融資型向交易型轉變，由息差收入向收費收入轉變。因此，香港所有銀行都希望盡快進入內地，搶占市場份額。目前香港銀行進入內地的最大障礙是中國內地金融業的“管制”。由于內地現行的外匯管理體制和人民幣管理體制，香港金融體系在為內地國際層面的資金融通活動提供服務仍然十分有限。這也是深港兩地合作的最大障礙。隨著這個“管制”機制的逐步松動，香港銀行進入內地的速度會越來越快。

三、內地金融體制改革的推行給香港金融業帶來的挑戰與機遇

國家“十一五”規劃確定的加快內地金融體制改革的措施包括4個方面：深化金融企業改革，完善進入機構的公司治理結構，穩步發展多種所有制金融企業；加快發展直接融資，積極發展股票、債券市場，穩步發展期貨市場；健全金融調控機制，穩步發展貨幣市場，逐步實現人民幣資本項目可兌換；完善金融監管體制。此外，2006年底，中國加入WTO以后的過渡期已經結束，中國全面放開對外資銀行經營人民幣業務的限制。這些政策走向為香港金融業向中國內地拓展提供了條件，也將逐步消除香港金融業向中國內地拓展的障礙。

在人民幣開放的改革方面，中國政府的政策路向有三個特點：一是先入后出；二是先經常項目后資本項目；三是資本項目則再分為先長期后短期。在經常項目方面，早于1996年12月中國政府已宣布接受國際貨幣基金組織協議第八條款的義務，允許經常項目交易的人民幣自由兌換，例如支付貿易、旅游等開支。資本項目方面，按先入后出原則，內地很多年前已允許外資兌換人民幣在內地直接投資內地資本項目。近年，內地鼓勵企業“走出去”到海外直接投資，2006年6月全面取消了有關海外直接投資的兌換限額。對于開放證券投資的兌換限制則較審慎。2002年12月內地開始允許海外機構投資者通過QFII機制，以外幣兌換人民幣流入內地證券市場。而在流出方面，中國人民銀行在2006年4月發布了2006第5號公告，放寬了內地機構和個人進行境外投資的限制。

從上述情況可看到，人民幣在經常項目交易和直接投資等方面的兌換已基本開放。未來的放寬主要會涉及短期資金跨境流動的范疇，未來的開放可以通過額度的不斷增加來實現。內地良好的宏觀經濟情況，如經濟高速增長、低通脹和國際收支的龐大順差等，為實現人民幣資本項目進一步可兌換創造了有利的條件。加上近年外匯不斷流入，為貨幣與匯率管理增加了難度，有必要按照漸進性、可控性和主動性的原則，讓資金有序流出。作為全球最大規模經濟體系之一的貨幣，人民幣的國際化是一個必然的大趨勢。可以預料，人民幣亦會與其它主要經濟體系的貨幣一樣，成為國際貨幣。

香港已經意識到內地金融體制改革的推行可能會對香港國際金融中心的地位帶來挑戰。一是隨著內地股票及債券市場不斷改善，內地企業可善用內地市場集資，而減少利用香港的平臺集資；二是當內地實現人民幣資本項目可兌換的時候，境外投資者將可直接進入內地的金融市場進行投資，國際資本會紛紛涌入上海、北京，不必先通過香港；三是當內地的金融市場全面開放的時候，則沒有必要分割國內和國際部分，也沒有必要區分國內和國際市場參與者。香港作為國際金融中心的作用將逐步減弱，因為市場活動將轉到屆時已開放的、規模更大和流動性更強的內地市場；四是當人民幣成為國際貨幣的時候，在提供以人民幣作為交易單位的金融服務方面，國內的其它金融中心會成為香港的競爭對手。

然而，若香港能夠配合內地的改變而“轉型”，做到與時俱進，上述內地的金融發展路向，將會為香港帶來至少以下三方面的機遇：一是作為國際金融中心，香港可強化和繼續發展為國際與內地之間資金融通的角色：香港可利用在亞洲時區的優勢，配合倫敦、紐約的金融中心，提供24小時的國際金融服務。香港在這方面，尤其是作為國際資金進入內地的平臺，已有一定的優勢，可以繼續鞏固。除了把境外的儲蓄資金帶引到內地之外，隨著內地實現人民幣資本項目可兌換，有關資金流出的政策將會繼續放寬，跨境資金的流動趨于雙向。內地有著龐大的儲蓄，但主要是由官方部門（國企）持有境外資產，民間投資者的對外投資需求得不到滿足。香港可以成為內地資金“走出去”渠道，為內地的機構和個人的境外投資提供服務。二是作為國家及區域金融中心，香港可參與內地本地層面的資金融通活動：在作為內地國際層面資金融通平臺的基礎上，為適應內地提升金融體系資金融通效率的需要，香港可以從兩方面入手，加強在內地本地層面的資金融通中的參與。一方面，涉及需要在當地提供的金融服務，內地的廣大客戶市場，給予香港的金融機構極大的發展空間。由于珠三角地區毗鄰香港，預期香港金融機構將能更有效地在該地區參與提供金融服務。另一方面，隨著內地對個人外匯管理的放松和資本項目的開放，內地集資者及投資者將可更自由地“走出去”。香港也可提供方便、低風險和有效的平臺，例如在股票方面，現時有不少比較優秀的內地企業都來香港上市。隨著內地放寬對境外投資的限制，內地的投資者將可投資于內地企業在香港上市的股票。三是在內地金融體系與國際接軌過程中，香港可為人民幣國際化提供試驗場地。香港是內地在境外第一個容許銀行提供人民幣存款、兌換、匯款及銀行卡服務的地方。自2004年以來，香港積累了經營人民幣業務的經驗，加上香港和內地的金融監管機構一直維持緊密的合作關系，香港將為人民幣走向全面可兌換，以及人民幣在國際貿易和金融交易中的使用，提供一個穩健可靠的試驗平臺。現階段國務院正積極研究進一步擴大在香港經營人民幣業務的范圍，包括香港進口商用人民幣支付來自內地的直接貿易進口和內地金融機構在香港發行人民幣金融債券試點等項目。香港可以早著先機，抓住人民幣自由兌換前的戰略機遇期，進一步發展成為內地境外以人民幣為單位進行貿易支付及金融活動的金融商業中心，配合人民幣國際化的大趨勢。

[參考文獻]

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