創投業高潮仍在上漲

創業投資的浪潮方興未艾。由于國家政策的大力扶持，這一浪潮在2007年有可能攀上新的高度

我國創業投資市場度過了一個高潮年。

去年，我國創業投資（以下稱創投）總額接近18億美元，增長了五成以上，是歷史上投資金額最高的年份。同時這個數字僅次于美國，讓我國成為全球獲得創投金額第二多的國家。

業內人士指出，在創投業經歷幾年的寒冬后，我國的創投市場已經開始復蘇并迎來高潮。

概念之辯

15世紀的英國富商們恐怕怎么也不會想到自己發明的VC（ventur capital）這個詞，在500多年后被引入中國時出現了“麻煩”：它的中文名字到底是“風險投資”還是“創業投資”。

15世紀，英國等國家的一些富商紛紛投資于開拓與發現新殖民地和商業機會的遠洋探險，首次出現“venture capital”一詞。19世紀美國一些商人投資于油田開發、鐵路建設等創業企業，“venture capital”廣為流傳。

上世紀80年代，VC概念被引進中國，當時翻譯為“風險投資”，政府先后出臺了相關政策扶持和廣泛推動，風險投資業經歷90年代短暫的投資熱潮，進入新世紀后冷卻下來。隨著人們對VC的研究和認識不斷加深，尤其是學術界對VC的翻譯產生了爭議和分歧。

目前，國內有兩派截然不同的翻譯方法和理念。一派以全國人大常委會副委員長、著名經濟學家成思危為代表，認為VC本身是高風險、高收益的投資工具，翻譯成“風險投資”更符合其特征。成思危用了一個形象的概括：VC就是搞十個項目，最后成二敗八，足見其高風險性。中國人民大學劉曼紅教授對“風險投資”進行了更為理論化和系統化的闡述，認為歷史上這個概念一開始就含有“風險”的含義。

另一派以國家發改委財政金融司劉鍵鈞博士為代表，主張VC翻譯成“創業投資”更符合其本質含義。劉曾在北大光華管理學院從事博士后研究工作，其專著《創業投資原理與方略——對“風險投資”范式的反思與超越》系統闡述了關于“創業投資”的理論框架及歷史和現實基礎，劉也因此成為國內創業投資理論的首創者。同時他也因其政府官員身份而成為國內多項創業投資政策法規出臺的推動者和實際起草人。與其持相同觀點的還有，北大教授、投資基金法起草小組副組長曹鳳歧，北大創業投資研究研究中心主任朱善利教授等。

目前，國家頒布的正式文件已采用了“創業投資”這一概念，國務院批準的《創業投資企業管理暫行辦法》開始正式稱之為“創業投資”。此前，國家發改委負責人在就該辦法實施答記者問中解釋了緣由：為了體現“支持創業”的投資取向。

業內人士認為，國家政策將VC跟創業聯系起來，或者說強調VC的創業概念，有利于促進國內對創業者的融資支持，同時也有利于促進VC企業自身的發展，具有很大的現實意義。

創紀錄的一年

2007年3月，一家名為“伊薩德”的創投機構在經過長達1年的精心籌建后在北京金融街遠洋大廈開辦了長安街營業部。據了解，這家公司的總部將坐落于金融街的高檔寫字樓，近千平方米的開放式辦公環境正在精心裝修之中。“伊薩德”將與JP摩根、瑞士銀行、高盛、德意志銀行、工商銀行等國內外著名金融機構成為鄰居，在不斷走向開放的金融環境下從業。

“這個行業的從業環境讓我們非常樂觀，其發展速度超過了我們的預期。”伊薩德創業投資有限公司（以下稱“伊薩德”）總裁尚金峰博士對創業投資的發展前景非常看好。

尚金峰介紹說，公司改制前是一家從事高科技研究與開發的高新技術企業，在其近5年的經營過程中，已投資研發了6個項目，全部項目都獲得國家專利，其中部分項目填補了國內外空白。公司所投資的領域涉及了數字技術、生物工程、互聯網新技術、新能源等領域尚金峰表示，公司未來仍將主要在以上領域內選擇投資對象，并通過被投資企業股權升值的途徑為投資人創造收益，收益的方法主要有IPO、產權轉讓、重組并購、企業回購等。

“創投公司經營的不是某種產品，而是未來可能成為‘偉大的公司’的企業。”尚金峰說，創投從業人員要具備火眼金睛的核心素質，看到別人看不到機會，“你絕不能把創投視同賭博，僅僅依靠運氣賺錢。真正的創業投資家一定是既滿懷熱情，又懂得合理地運用自己的理智對機會進行判斷。”

“我們將長期地用熱情甚至是激情來對待這項利國利民的事業，但在具體的項目選擇時必須經過嚴格的篩選，并且運用技術及法律手段對風險予以規避。”尚金峰本人在中國社科院金融所博士后流動站從事投資風險研究，因此對風險問題非常關注。

2006年，對中國的創投市場來說，可謂是不平凡的一年。

國內知名投資研究機構清科集團發布的2006年中國創投年度報告分析顯示，去年中國創投市場的投資總額增長迅速，超過以往的任何一個年度，并且漲幅驚人。投資總額達到17.78億美元，比2005年投資金額高出51.5%；而投資數量也由2005年的228個增長為324個，增長幅度為42.1%。在投資總額上，繼美國之后我國成為全球獲得創投金額第二多的國家。

另一個特點是，與前年相比，2006年中國創投市場的地區集中程度更高。北京地區發生的投資案例數量和投資金額分別為114起和7.46億美元，遠遠超過2005年的70起投資案例和3.74億美元投資金額。上海地區也呈現相同的趨勢，投資案例達到84起，投資金額則為3.89億美元。這兩個地區的投資金額幾乎達到市場總額的2/3，吸收了大部分創投金額。

清科的研究指出，前兩年中國創投市場新募集資金均在40億美元，退出環境的改善和高額的退出回報增強了創投商們的信心，年輕人創業風氣流行，以及中國經濟持續高速發展是導致去年的投資高潮的出現的主要原因。

不過，與美國創投業占GDP的1％相比，中國僅占GDP的0.025％，因此市場增長潛力很大。

政策扶持

過去的一年，國家的政策扶持對創投業市場發展功不可沒。

2006年3月1日，《創投企業管理暫行辦法》（以下稱《辦法》）正式實施。這項經國務院批準，由國家發改委、科技部、財政部等10部委聯合發布的政策，對創投企業的定義、設立與備案、投資運作、政策扶持以及監管等做了詳細規定，并有所突破。

《辦法》規定：國家與地方政府可以設立創業投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業的設立與發展。業內人士認為，由于是政府引導基金所主導的創業投資，因此政府的資金投入對其他投資人有很好的示范作用。

《辦法》實施不久，2006年3月22日，國內第一只創投引導基金在蘇州工業園區成立，總規模達10億元，由國家開發銀行與中新蘇州工業園區創投公司共同組建。2006年9月，北京市海淀區設立創投引導基金，該基金初期投資全部為財政性資金，每年財政撥款不少于7000萬元；2006年10月，上海浦東新區創業風險投資引導基金正式啟動，規模也是10億元。

政府設立創投引導基金的基本模式是：政府財政先拿出一部分資金設立一個專門基金，然后將這個基金作為墊底資金，采取入股的方式與社會資本結合，形成創投企業，再由這個企業獨立對外投資。

可以說，這些創投引導基金的發起設立，對于吸引境內外資金參與國內創投產生了明顯的帶動作用。

而今年來自政策的利好消息會進一步推動國內創投市場的發展。2月15日，財政部和國家稅務總局聯合發布了關于促進創投企業發展有關稅收政策的通知，規定符合條件的創投企業，可以按照其對中小高新技術企業投資額的70％抵扣該創投企業的應納稅所得額。尚金峰認為，上述稅收政策會激勵創投企業擴大投資，同時稅收杠桿會加快創投的發展速度。

不過，目前政策層面還沒有針對創投企業發行基金的規定。雖然開了創投企業可以代理個人投資的口子，但由通過代理個人投資，對創投企業來說融資成本太高，而且目前人們對此缺少認識，因此開展的難度很大。“發行創業投資基金成本小，而且能迅速募集相對較大規模的資金。”尚金峰認為，發行創業投資基金還可以拓寬人們的投資理財渠道。“但國家出臺創業投資基金方面的管理辦法尚需時日。”

據了解，我國目前創投專業人才奇缺，而且由于門檻較低，整體素質偏弱。“國內雖然有一些研究機構，但我們更需要實戰型人才。”尚金峰認為，需要在政策上適當提高準入門檻，加強對從業人員的培訓。

“目前國內的創投行業還處在比較混沌的狀態，但用不了幾年，會逐漸清晰起來。金融開放是不可阻擋的全球趨勢，對新的投資產品的市場需求是巨大的，創業投資無疑為此提供了一個新的選擇。”尚金峰說。