中國進入加息周期

規模大，利潤小的企業將受重創

與以往不同的是，此次加息目標明確：放過個人客戶，矛頭直指企業客戶，像一位銀行人士所說的“就是要增加企業融資成本”。而其中，利潤空間小，倚靠規模盈利的企業將成為重災戶。

鼓勵個人，打擊企業

央行此次加息的目的非常明顯。

同樣是加息，對于企業來說，一年期貸款基準利率由現行的5.85%上調至6.12%，貸款基準利率上調0.27個百分點。而對于個人客戶來說，在調整房貸利率的同時，卻決定將利率下限由貸款基準利率的0.9倍擴大到0.85倍。對于資信記錄良好、符合國家相關政策的購房者，在辦理個人住房貸款時，可以在貸款基準利率的基礎上獲得利率下浮優惠。若執行商業性個人住房貸款利率下限（基準利率的0.85倍），實際上調幅度僅為0.06個百分點。

企業對個人，0.27對0.06!

由此可見個人與企業待遇差別之大。對此，一位銀行人士表示，這次加息，央行其實已經充分考慮到個人客戶的承受能力。與企業貸款相比，個人客戶的貸款額度（主要是用于消費類）其實非常小。買一套房子，貸款不過幾十萬而已。如果是符合政策的商品房消費，更是會獲得銀行的優惠政策，因此算下來，每月多支付的貸款成本并不多。央行在提高房貸利率的同時，又一邊下浮了優惠利率，左手“提”右手“降”，其實還是反映了央行鼓勵個人消費的意愿。

但是，面對企業，央行卻換上一張嚴肅的臉。央行對此已經明確表示，如果資金成本相對于投資回報率偏低，很容易助長投資和信貸的沖動。通過上調基準利率，可以加大投資行為的融資成本，引導企業和金融機構恰當衡量信貸風險，防止貸款盲目擴張。另一方面，此次加息中，長期利率上調幅度大于短期利率上調幅度，就是告訴眾人，要通過加息解決經濟運行中矛盾突出的固定資產投資增長過快的問題。

兩類企業影響較大

打擊是普遍的，但受災程度不盡相同。這一次，誰會成為受災大戶呢？

對此，暨南大學杜金岷博士認為，有兩類企業受到的負面影響較大。一類是利潤率較低，競爭過渡，但同時規模較大的企業。杜金岷表示，規模較大的企業，有一個特點，就是對銀行的依賴較大——因為規模大，這類企業容易獲得銀行的貸款。因此貸款利率一上調，生產成本立即大幅增加，而利潤率原本就很低，以至于企業無法用降低利潤空間的辦法來緩解危機，只能是雪上加霜。

另一類企業就是央行明確指出的，需要宏觀調控的重點企業。這類企業，自從宏觀調控以來，一直是國家打壓的重點，在這一次加息運動中，更是無所幸免。

作為貸款利率向來上浮的中小企業，受到加息的影響，會不會首當其沖呢？工商銀行廣東省分行負責中小企業信貸的一位人士表示，這方面的擔心倒是不必。前些年，中小企業貸款利率上幅比例的確很大，但最近，由于各家銀行都開始加大對中小企業貸款的扶持，同時又推出很多新的信貸政策，因此在實際貸款中，向中小企業實施的貸款利率已經接近基準利率了。

那么企業如何能逃出這一次的加息打擊呢？杜金岷表示，作為企業不要盲目地擔憂害怕。如果是好企業，產品有市場，價格有競爭力，同時又不在宏觀調控的范圍之內，那么所受的影響其實不會太大。

中國進入加息周期

中國進入加息周期，這一觀點似乎已經得到專家學者們的認同。

杜金岷說，回頭看看人民幣利率的走向。從1997年以后，為了刺激經濟增長，中國一直在降息，可以說是進入了降息周期。但是，從現在開始，降息已經到底，人民幣轉身進入加息周期。

這也是中國目前經濟發展的特點所決定的：投資過熱，增長過快。從實際需要出發，必須宏觀調控。杜金岷說，央行剛剛調整了商業銀行存款準備金率，想通過這個渠道來調節市場的資金。但是，存款準備金本身有缺陷，效果也不明顯，因此央行不得不啟動加息。在杜金岷看來，這次的加息，央行也是不情愿的。首先，人民幣本身有升值的壓力，加息只能加大這種壓力。其次，由于經濟增長過快，有些專家認為存在通脹，而有些則認為是通縮，在這方面還存在很多異議。但不能否認的是，加息已經開始，也不會馬上結束。

對于加息空間的預測，杜金岷表示，很難估算。一要看國際經濟，特別是美國經濟的走勢；二要看這次調息的效果。他說，為什么央行每次都是一點點地調息，就是因為無法正確估算調整幅度，因此只能走一步看一步。效果好了，加息就放緩，效果不好，繼續調整。

這種“不準確”的預計，也得到了銀行人士的認同。一位銀行人士表示，對于加息空間的預算，是央行也無法準備估計的。重點就是看效果。現在可以說是多管齊下來控制市場中的資金流量。

5月份央行發行1000億元定向票據，中國建設銀行是280億元，被發行額度第二名的中國農業銀行是200億元；6月份央行再次發行1000億元定向票據，建行最多為420億元，其次是農行300億元；7月央行發行500億元定向票據，被發行最多的是中國銀行210億元，其次則是建行，數額也達100億元。

這位人士表示，央行發行定向票據具有懲罰性，發行額度與貸款增長幅度掛鉤，目的就是要凍結銀行的富余資金。

（摘自《民營經濟報》2006.8.22）