一萬億美元的煩惱

央行行長周小川怎么也沒有想到會碰到1萬億美元外匯儲備怎么花的難題，現在他坐在位于法蘭克福的歐洲央行總部會議室里，與歐央行行長特里謝、美聯儲主席伯南克以及日本央行副行長巖田一政商討貨幣政策，但四位要人各有各的難處，這個問題，還得周行長自己惦記。畢竟，他是歷史上第一個碰到這個難題的行長。

1萬億美元聽起來很多，實際上也很多。這筆錢可以建2，500萬座希望小學，造40座三峽工程，購買1.5萬架波音飛機，把1萬億美元兌換成100美元面值的大鈔，可以堆成50座喜馬拉雅山那么高。

龐大的外匯儲備，雖然給中國筑起了一道經濟萬里長城，但也使得中國損失了大量的潛在收益，甚至在流動性過剩的大環境下成為燙手山芋。

解決這個問題，出主意的人不少，美國經濟學家史蒂芬·格雷就是一個，他建議拿出120億美元，聘請兩萬個大學教授，兩萬個小學老師，建立一個世界最好的足球俱樂部，另外再給世界首富比爾·蓋茨的基金捐款和設立旅游抽獎等等，聽起來有點東一榔頭西一棒。

如果這個計劃可行的話，我有一個更好的方案，用60億美元投資給20個投入產出率最高的制片人，找20個最會講故事的編劇、20個好萊塢最有名的導演和一批世界上最有名的演員，拍20部全世界最上座的電影。這些電影里拍的都是中國的高樓大廈，中國人不再只是刷碗和送外賣的，他們用的都是海爾的空調、聯想的筆記本和夏新的手機，也許其中一部電影可能賠錢，但20個最賺錢的制片人加起來怎么也能賺個50～60億美元，沒什么風險。這個提升中國品牌的公關如何， 反正我很得意，但我的同事說，這個不靠譜。

那就言歸正傳吧。

中國問題專家特德·費什曼(Ted C Fishman)表示，中國巨大的出口盈余投資美國債券是不合算的，如果將這些資金投資中國經濟的話，能獲得比目前高10倍的回報，中國還是個窮國，為何要自己勒緊褲帶，把錢以低廉的利率借給美國消費者？但瑞銀集團亞太區首席經濟學家喬納森·安德森(Jonathan Anderson)似乎并不同意他的觀點，他認為中國的投資占GDP的比例已經高達40%左右，進一步增加投資只會造成經濟過熱。約翰霍普金斯大學教授史蒂文·漢克(Steve Hanke)提議用外匯儲備清理中國銀行的壞賬，但顯然，中國銀行系統的壞賬已經清理得差不多了，國有企業現在過得還不錯。

投資專家理查德·雷曼的觀點是可以用外匯儲備購買黃金，既能趁金價不斷上漲增值，還可以增加人民幣的獨立性。畢竟，中國人民銀行的官方外匯儲備中僅有1%是黃金，而歐洲中央銀行的外匯儲備中50%是黃金，美聯儲更高達60%。但一個簡單的問題是，只要拿出1個月的新增外匯儲備就可以買下黃金行業一年的總產量，似乎也不解決什么問題。購買石油儲備也是一樣。

看來，解決復雜的問題，還需要簡單的思路。讓我們回到原點，外匯儲備過多的問題還得從根本上解決，這就是加快金融體制的改革，推動資本賬戶開放，逐步實現人民幣的自由兌換，進一步完善人民幣匯率形成機制，使人民幣匯率在合理均衡的水平上保持基本穩定，1萬億美元外匯儲備，是完成這項改革的最好基礎。

然而，要達到外貿平衡，人民幣大幅升值在所難免。