貝拉維許：２００７：全球經濟“軟著陸”

由于通脹和利率水平較低、能源價格下降、財政政策寬松、匯率波動減少等因素，2007年全球經濟很可能會實現軟著陸

目前，美國經濟正走向“中期調整”，而世界其他大多數地區由于國內需求（特別是消費）不夠強勁，預計也將面對同樣的局勢。我們預測，2007年美國經濟增長率為2.4％（今年是3.3％），全球增長率為3.2％（今年是3.9％）。

不過，全球經濟中存在著許多良性的趨勢，這保證了減速不會變成一個大問題。其中最重要的，是低通貨膨脹。在世界大多數地區，通貨膨脹仍然很溫和，而且能源價格也大幅下降，這將有助于降低未來幾個月的核心通脹率。

更根本的因素則是，各國中央銀行在過去20年里已經變得更加謹慎；日趨激烈的全球競爭和國內競爭，以及許多國家（尤其是亞洲地區）的產能過剩，也壓低了通脹水平。在發達國家，除了少數例外（英國和近期的美國），持續的產能過剩已經抑制了價格的上漲。隨著經濟增長趨緩，這些國家的過剩產出還可能進一步擴大。

雖然貨幣政策已經變得更緊，利率水平還是比較低的。隨著經濟放緩，通脹回落，各國央行面對的壓力將逐步消失，一些央行可能在明年降低利率。美聯儲可能會讓聯邦基金利率在目前5.25％的水平上繼續保持一段時間，并在2007年減息三次。歐洲央行可能在未來數月內再次提高隔夜利率，但他們也已經逐漸有了暫緩緊縮政策的壓力。同樣，由于日本經濟沒有完全走出通縮陰影，日本銀行提高短期利率尚需時日。

許多國家的財政政策仍然相對寬松。即使考慮了經濟的周期性因素，許多工業國家和新興市場經濟的預算也還是處在赤字水平。新興市場的情形更復雜一些，因為最近商品價格的上升使得出口國家的政府收入頗豐，但這些收入的很大一部分都被花掉了。

現在，有關全球不平衡導致匯率震蕩的擔憂已經很小了。美國經常賬戶赤字創下了新紀錄，但美元表現仍相當穩定。過去20年里，美元硬著陸的警告聲不絕于耳，但這種情形并沒有發生。這主要是因為，沒有人能從全球最主要的儲備貨幣的劇烈震蕩中獲益。因此，美元的大幅下滑可能已經被中央銀行的干預抑制了。

更重要的是，越來越多的分析師現在都認為，所謂的“全球不平衡”局面的可持續性，事實上可以比設想的更強。他們指出，美國經濟的一些流量指標（比如個人儲蓄率、預算和經常賬戶赤字）所描繪的圖景，比存量指標（如國家的債務存量或家庭的凈財富）所反映的更令人擔憂；如果用后一種指標的話，美國經濟看上去就會好得多，事實上，它處于G7國家的平均水平。

概括地說，2007年全球經濟很可能會實現軟著陸，出現嚴重低迷的可能性很低。至少在未來一年內，全球經濟環境仍然會較好。

當然，全球經濟也不可避免地存在著風險，這主要包括以下一些方面：

——美國衰退。美國衰退的可能性已經取代石油價格，成為短期內威脅全球經濟的最重要因素。我們的模型表明，如果美國明年增長率降到0.6％，世界增長率就會是2.2％。這雖然算不上真正的衰退，但確實令人不安。

——石油價格。各種潛在的政治沖突和閑置生產能力的降低，可能使油價攀得更高。不過，目前的價格水平遠不足以對全球經濟造成嚴重沖擊，而市場也已經學會了如何適應高油價。油價上升導致通脹持續加速的風險也很低——除非石油日產量突然減少300萬至500萬桶，甚至更多。

——通貨膨脹和利率。由于一些央行還有加息的余地（例如日本銀行和歐洲央行），因此金融市場對未來幾個月的貨幣緊縮還是有些擔心。但我們認為，緊縮不可能很嚴重。因為各主要央行之間并不存在政策的同步性，也沒有一個共同的全球通脹背景，使得各國央行要統一采取行動。

——房地產。過高的房價總有一天會調整，而且通常發生在貨幣緊縮之后。但不能認為，沒有大的貨幣緊縮，房價就不會有大的調整。事實上，在美國許多房價被高估的地區，房價已經開始下降。

——貿易保護主義。世貿組織多哈回合談判受阻，對全球貿易自由化是一個重大的打擊，最近世界銀行和國際貨幣基金組織在新加坡的峰會也沒能帶來多少改觀。但這不意味著貿易自由化的終結。在目前條件下，嚴重的貿易敵視不大可能發生，而漸進式的地區性的貿易自由化預計將繼續發展。

——禽流感。爆發大規模禽流感的可能性很小，但一旦發生，將給全球尤其是相對落后的國家帶來巨大的負面影響，因此也不得不防。■

作者納里曼·貝拉維許（Nariman Behravesh）為Global Insight首席經濟學家