新興證券市場的政府監(jiān)管

摘要：新興證券市場的政府監(jiān)管有著市場無法替代的重要作用，包括強化法律的地位、教育和培養(yǎng)成熟的投資者、一定程度上減少市場失靈等。但是，新興市場的政府本身就是不成熟的，從而造成法律不完善、監(jiān)管者的道德危機、監(jiān)管機構(gòu)設(shè)置不合理、行政化手段過多、規(guī)范和發(fā)展難以兩全其美等問題。因此新興市場的現(xiàn)實選擇是完善法制體系，對上市公司進行徹底市場化，合理設(shè)計監(jiān)管機構(gòu)，減少行政化手段不斷向市場化跨越。

關(guān)鍵詞：證券市場；政府監(jiān)管；市場調(diào)節(jié)

一、 引言

長期以來，證券市場政府監(jiān)管就受到經(jīng)濟學(xué)家和實務(wù)界人士的詬病，以斯蒂格勒（Stigler）和佩爾茲曼（Peltzman，1976）為代表的“俘獲論”觀點認為監(jiān)管機構(gòu)代表了相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團的利益，產(chǎn)業(yè)集團通過尋找代言人說服監(jiān)管機構(gòu)采用對自己有利的監(jiān)管政策，監(jiān)管機構(gòu)最終受該產(chǎn)業(yè)集團的控制；羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖提出的“金融抑制理論”認為發(fā)展中國家中大量的中小企業(yè)被排斥在有組織的金融市場之外，政府監(jiān)管實質(zhì)上是使資金被特權(quán)階層掌控，運用效率低下。詹姆士·布坎南運用“經(jīng)濟人”假設(shè)證明了政府監(jiān)管失靈的問題。制度經(jīng)濟學(xué)家格拉斯·諾斯也認為政府監(jiān)管的成本大得驚人。經(jīng)濟學(xué)家的研究成果似乎已經(jīng)表明政府監(jiān)管只會抑制資本市場發(fā)展、增加成本、帶來負外部性。盡管如此，一個不容回避的現(xiàn)實就是世界上任何一個證券市場都存在政府監(jiān)管，只是成熟市場和新興市場在監(jiān)管機構(gòu)、監(jiān)管手段、監(jiān)管層次、監(jiān)管效果上有所差異。……