國(guó)際黃金市場(chǎng)走向長(zhǎng)期牛市

價(jià)格只是國(guó)際政治氣候的一個(gè)符號(hào)，金價(jià)也不例外

在投機(jī)性資金不斷涌入的情況下，國(guó)際金價(jià)急漲雖有回頭跡象，但從長(zhǎng)期來看仍呈上漲趨勢(shì)。

通貨膨脹強(qiáng)化上漲預(yù)期

近來美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)每次公布會(huì)議記錄時(shí)，都對(duì)通貨膨脹壓力的增加感到憂心。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)16次加息，聯(lián)邦基金利率從1％提高到5％，但是美國(guó)的赤字水平并沒有得到改善，反而有擴(kuò)大的趨勢(shì)，導(dǎo)致美元長(zhǎng)期走弱的影響仍然存在。這是黃金市場(chǎng)逐步脫離美元的影響，走出單邊上漲行情的一個(gè)重要的因素。

在美國(guó)雙赤字的情況下，人們必然對(duì)黃金這個(gè)傳統(tǒng)保值產(chǎn)品有所青睞。當(dāng)人們開始瘋狂地在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買黃金飾品使得黃金價(jià)格暴漲時(shí)，那一刻國(guó)際石油價(jià)格或許就見頂了，接著會(huì)是金價(jià)見頂嗎?

分析2005年黃金市場(chǎng)的多頭行情來看，我們可以看到美元利率的提高和致使美元貶值的雙赤字問題共存，國(guó)際能源價(jià)格上漲帶動(dòng)下的通貨膨脹水平的提高，國(guó)際金屬商品市場(chǎng)的大牛市等這些因素與黃金自身的貨幣屬性和投資工具屬性有效地結(jié)合在一起，成為推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素。黃金商品屬性下的黃金現(xiàn)貨需求，國(guó)際地緣政治沖突下時(shí)有發(fā)生的恐怖襲擊，海嘯、颶風(fēng)等突發(fā)性事件也在一定程度上為黃金價(jià)格的上漲提供了動(dòng)力。

2005年國(guó)際原油價(jià)格上漲了將近62％。原油價(jià)格的上漲帶動(dòng)了一系列相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)價(jià)格，推動(dòng)了生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的上漲，從這兩個(gè)指標(biāo)的全年表現(xiàn)來看，原油價(jià)格上漲明顯推動(dòng)該兩指標(biāo)的同比增幅。

通貨膨脹預(yù)期的強(qiáng)化，引發(fā)了投資者對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行保值的需求，從而也促使黃金貨幣屬性的發(fā)揮，在貨幣史上長(zhǎng)期充當(dāng)一般等價(jià)物的黃金在對(duì)沖通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)方面也越來越受到投資者的青睞。從此黃金的貨幣屬性與原油價(jià)格的上漲密切結(jié)合在一起，隨著投資者保值需求的深入，其拉動(dòng)黃金價(jià)格上漲的作用也日益明顯。

冷美元熱黃金

美元疲軟是黃金熱銷的重要因素。近年來，由于致使美元貶值的美國(guó)雙赤字問題日趨嚴(yán)重，美元與其他國(guó)際貨幣相比，已經(jīng)大幅度貶值。既然美元不斷貶值，人們就不得不把目光轉(zhuǎn)向購(gòu)買黃金。所以，隨著美元的走低，黃金價(jià)格上漲就成為必然，“冷美元”同“熱黃金”已成為一種反向的運(yùn)動(dòng)。

美元和黃金之間往往有一種此消彼長(zhǎng)的“蹺蹺板”式的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，即金價(jià)會(huì)在美元兌日元或歐元下跌時(shí)有所上漲。美元不斷貶值也促使投資人購(gòu)入黃金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避美元貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)央行開始增持黃金，世界范圍內(nèi)的黃金需求增加。俄羅斯、阿根廷和南非等國(guó)家都增加了其央行的黃金儲(chǔ)備。

目前，國(guó)際黃金市場(chǎng)一個(gè)最大的特點(diǎn)，就是黃金逐步脫離美元，開始形成獨(dú)立的市場(chǎng)行情。多年來，黃金一直如投資市場(chǎng)里的次等公民。自從于1980年3月創(chuàng)下海盎司850美元的歷史高點(diǎn)后，便一路緩步下滑，到了1985年，每盎司更是跌破了300美元。

恐怖活動(dòng)和世界局部動(dòng)蕩

從理論角度看，動(dòng)蕩(無論是戰(zhàn)爭(zhēng)、政權(quán)更迭、社會(huì)騷亂等政治軍事方面，還是金融危機(jī)，通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)方面)的發(fā)生，一方面會(huì)普遍引起民眾信心的嚴(yán)重崩潰，喪失對(duì)政府的信任，對(duì)所使用的貨幣產(chǎn)生懷疑，從而引起通貨膨脹，發(fā)生嚴(yán)重的貨幣貶值，造成股市暴跌，使得硬通貨的購(gòu)買力下降。另一方面，動(dòng)蕩直接影響國(guó)家安全與世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，影響國(guó)與國(guó)之間的正常貿(mào)易往來，不利于世界貿(mào)易的增長(zhǎng)，降低各國(guó)人民的生活水平。因此，在持有硬通貨不利的情況下，持有黃金便成為上策，有些人甚至不惜出售個(gè)人財(cái)產(chǎn)換取黃金，黃金的貨幣功能得到大大加強(qiáng)，避險(xiǎn)與保值功能得到凸顯，從而引起對(duì)黃金需求的大量增加，造成國(guó)際金價(jià)的上漲。

相反，國(guó)際局勢(shì)太平則多會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行并趨于下降，黃金的貨幣功能會(huì)受到削弱甚至完全喪失，投資功能卻得到加強(qiáng)。

最近國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩再度加劇，美國(guó)可能面臨的新一輪恐怖襲擊，以及伊朗因核問題將遭到的經(jīng)濟(jì)制裁、哈馬斯當(dāng)選引發(fā)的巴以矛盾深化、丹麥刊登默罕默德漫畫引發(fā)阿拉伯國(guó)家大抗議等等一系列事件令投資者安全感大大降低，紛紛買入黃金以期避險(xiǎn)，推動(dòng)金價(jià)屢創(chuàng)新高。

分析人士認(rèn)為，投機(jī)者對(duì)黃金依然抱有強(qiáng)烈興趣，以及中東地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)定，對(duì)黃金價(jià)格起到了有力的推升作用。

正是由于國(guó)際政治上極其不穩(wěn)定，方使得人們不得不購(gòu)買黃金，畢竟，當(dāng)戰(zhàn)時(shí)或政治不穩(wěn)定時(shí)期，黃金通常被視為是投資的避風(fēng)港。這正應(yīng)了中國(guó)的一句古話：亂世買黃金，盛世興收藏。

投資基金推波助瀾

市場(chǎng)是可以操縱的，特別是國(guó)際交易市場(chǎng)。價(jià)格只是國(guó)際政治氣候的一個(gè)符號(hào)，金價(jià)也不例外。目前，國(guó)際熱錢對(duì)黃金市場(chǎng)投資熱情高漲、基金投機(jī)炒金行為也對(duì)金價(jià)高企起了推波助瀾的作用。

在金價(jià)創(chuàng)出新高之前，基金就大量買進(jìn)金屬商品，倫敦期貨市場(chǎng)銅價(jià)就不斷刷新歷史紀(jì)錄，同時(shí)白銀也一路飆升，這兩個(gè)金屬交易品種對(duì)金價(jià)的提振作用十分明顯。從紐約商品期貨交易所最近的黃金價(jià)格走勢(shì)看，2005年10月份金價(jià)觸及高點(diǎn)后曾出現(xiàn)了一段小幅的回落，但立即就有大量基金介入推高金價(jià)，世界黃金協(xié)會(huì)就曾警告說，過分地炒金只會(huì)導(dǎo)致國(guó)際黃金市場(chǎng)乃至全球投資市場(chǎng)面臨新的危機(jī)。

2004年以來，銅、鋁、鋼材等金屬價(jià)格的大幅上漲，在此大環(huán)境之下，作為重要貴金屬的黃金品種也日益受到了游資的關(guān)注。從黃金市場(chǎng)自身情況來看，其良好的投資回報(bào)也提升了黃金在國(guó)際投資工具中的重要性，使黃金的投資工具屬性得到了良好的發(fā)揮。隨著投資市場(chǎng)的日臻成熟，黃金已經(jīng)成為流動(dòng)性好、保值功效強(qiáng)的很好的投資品種。

在期貨市場(chǎng)中，黃金投資工具的具體體現(xiàn)就是基金持倉，不管是在上半年黃金價(jià)格的振蕩行情中，還是在年末價(jià)格創(chuàng)新高的過程中，都能看到國(guó)際投資基金的身影，特別是在年底的這輪行情中，黃金價(jià)格的單邊上揚(yáng)、刷新25年來的高點(diǎn)、基金多頭持倉的擴(kuò)大、新創(chuàng)持倉記錄高點(diǎn)幾乎是同步的，這也是黃金市場(chǎng)脫離與美元的相關(guān)性關(guān)系，走出獨(dú)立行情的一個(gè)基本因素。

黃金長(zhǎng)期牛市難以逆轉(zhuǎn)

既然2005年國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)上漲，那么2006年國(guó)際黃金價(jià)格能漲多少，何時(shí)漲何時(shí)跌，目前誰的預(yù)測(cè)都不是絕對(duì)的，它必須與國(guó)際外匯市場(chǎng)的變化結(jié)合起來分析。

目前國(guó)際市場(chǎng)較為一致的看法是，黃金肯定在近兩年時(shí)間內(nèi)保持漲勢(shì)，而且漲幅將在去年的30％的基礎(chǔ)上有所提高。800美元／盎司在目前看來是較為大膽的預(yù)測(cè)。

首先，黃金的需求大于供給的格局不會(huì)改變，而國(guó)際黃金生產(chǎn)量逐年減少，將出現(xiàn)求大于供的局面。

其次，預(yù)計(jì)2006年全球通貨膨脹預(yù)期仍將難以削除，未來石油價(jià)格將繼續(xù)停留在高位，而美元繼續(xù)貶值的情況依然如舊，美元長(zhǎng)期走軟的預(yù)期加大。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的繼續(xù)不明朗，也勢(shì)必成為金價(jià)上漲的主要因素。在此基礎(chǔ)上，國(guó)際黃金市場(chǎng)上漲的局面將難以逆轉(zhuǎn)。

再次，據(jù)估計(jì)，全球恐怖主義有日益擴(kuò)大的趨勢(shì)，國(guó)際局部動(dòng)蕩依然存在，將長(zhǎng)期影響人們的心理預(yù)期。因此，在地緣政治依然不穩(wěn)定的前提下，黃金仍將成為人們搶購(gòu)的對(duì)象。鑒于國(guó)際政治動(dòng)蕩局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，許多國(guó)家一改幾年前在國(guó)際市場(chǎng)上大量拋售黃金的做法，逐步從國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)入黃金作為貨幣儲(chǔ)備。

最后，預(yù)計(jì)未來仍然會(huì)有大量的基金停留在黃金市場(chǎng)上。

全球貴金屬市場(chǎng)咨詢與研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，金價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，達(dá)到本輪上漲頂峰估計(jì)要在2～3年后。

按香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)理事長(zhǎng)程文杰的說法，金價(jià)經(jīng)過兩年的升勢(shì)，現(xiàn)正進(jìn)入牛市第二期，預(yù)期黃金的上升期還有五年，而且這次的升浪將可令金價(jià)上升到每盎司850美元的水平。

世界最大黃金生產(chǎn)商紐蒙特采礦公司則預(yù)計(jì)，由于亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的需求超過全球供應(yīng)，在未來5至7年內(nèi)金價(jià)可能上升到每盎司1000美元。

目前，國(guó)際投行普遍看好黃金價(jià)格，紛紛對(duì)黃金的未來走勢(shì)做出走強(qiáng)的預(yù)測(cè)。相信未來幾年，黃金價(jià)格挑戰(zhàn)1000美元大關(guān)，并不是遙不可及的事情。

(作者為注冊(cè)會(huì)計(jì)師，供職于美國(guó)西雅圖某會(huì)計(jì)師事務(wù)所)