我國企業債務籌資的管理策略

　　【摘要】在市場經濟中，企業自有的資金已經不能滿足企業快速發展的需要，如何籌集資金就成為企業普遍面臨的一個非常重要的問題。負債籌資是我國企業普遍采用的籌資方式之一。負債經營在使企業得到財務杠桿效益和節稅效益的同時也增加了企業的財務風險。因此，企業要樹立風險意識，對負債經營的風險有充分的認識并采取必要的防范措施。
　　
　　一、企業負債經營的原因
　　
　　目前，我國企業普遍存在負債經營的現象，其主要原因是：
　　
　　(一)市場經濟發展的要求。在經濟體制改革以前，國有企業生產建設所需資金，主要靠財政撥款供應。十一屆三中全會以來，經濟管理體制有了根本性的變革，國有企業的基本建設資金實行了撥改貸，其他資金以自籌為主。而企業自身資本積累，自我造血機制沒有形成，發行股票籌集自有資金又受到一定條件的限制，企業在經濟高度增長的情況下為求生存，謀發展，只有舉債經營。同時，資金市場的完善和發展，使企業向社會舉債，將社會閑散資金轉化為企業的生產經營資金成為可能。
　　
　　（二）我國現行的融資制度導致國有企業內在的高負債動機。我國現行的融資制度仍然沒有完全市場化，國有銀行受國家的干預，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家參與了企業與銀行之間的融資契約關系的建立，導致國有企業具有內在的高負債動機。
　　
　　（三）負債經營可使企業得到財務杠桿效益，提高企業股東的收益。在投資利潤率大于債務利息率的情況下，由于企業支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而給企業所有者帶來額外的收益。
　　
　　（四）負債可以使企業獲得節稅收益，降低綜合資本成本。企業負債應按期支付利息，根據現代企業會計制度中的有關規定，負債利息應在稅前支付。在使企業獲得潛在利益的同時降低綜合資本成本。
　　
　　（五）負債經營可減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大再生產比自我積累資本更有利，因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值，借款與還款時的利率差，使債務人償還資金的實際價值比沒發生通貨膨脹時的價值要小，實際上債務人將貨幣貶值的風險轉稼到債權人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。
　　
　　二、債務籌資存在著風險
　　
　　雖然負債經營使企業得到財務杠桿效益和節稅效益，但也增加了企業的財務風險。企業債務籌資風險受下列因素的影響：
　　
　　（一）企業經營活動的成敗。負債經營的企業，其還本付息的資金最終來源于企業的收益。如果企業經營管理不善，長期虧損，那么企業就不能按期支付債務本息，這樣就給企業帶來償還債務的壓力，也可能使企業信譽受損，不能有效地再去籌集資金，導致企業陷入財務風險。
　　
　　（二）負債結構。借入資金和自有資金比例的確定是否適當，與企業財務上的利益和風險也有著密切的關系。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率。反之，在投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比率越高，企業權益資本收益率也就越低，嚴重時企業會發生虧損甚至破產。
　　
　　（三）利率變動。企業在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家在實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業此時籌資，資金成本較低，企業所負擔的經營成本減少，這樣就降低了企業的籌資風險；相反，當實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業此時籌資，資金成本增加，企業所負擔的經營成本提高，這樣企業就要承擔較大的籌資風險。
　　
　　（四）匯率變動。企業倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險，當借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發生反方向變化時，即借入的外幣貶值時，可以使借款企業得到“持有收益”，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。
　　
　　（五）債種結構。債種結構是指企業采用不同的融資渠道所籌集來的資金比例關系。從大的方面考慮，即銀行貸款、發行債券、融資租賃、商業信用這四種負債方式的多樣化，使企業不僅可以通過銀行貸款取得所需資金，而且可以通過商業信用以及證券市場等渠道獲取資金。但不同的債務籌資方式，取得資金的難易程度是不同的，所以其資本成本的水平不一，對企業約束程度也就不同，從而對企業收益的影響肯定是不同的，因此，債務籌資風險的程度也就不同。
　　
　　三、債務籌資風險的管理策略
　　
　　企業只要舉債經營就存在財務風險，因此，因負債籌資而引起的風險是每個企業都不能回避的現實問題。風險管理與控制應從以下幾方面入手：
　　
　　（一）應確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。負債經營能獲得財務杠桿利益，使企業獲得較高的收益，也可以使企業面臨較大的財務風險，因此企業一定要做到適度負債經營。企業負債經營是否適度，是指企業的資金結構是否合理，即企業負債比率是否與企業的具體情況相適應，以實現風險與報酬的最優組合。在實際工作中，如何選擇最優化的資金結構，是復雜和困難的，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些；對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉緩慢的企業，其負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加籌資風險。根據國家有關部門統計，目前我國企業資產負債率普遍過高，一般在70%左右，有的在80