如何看待投資高增長——對當(dāng)前投資高增長的觀點(diǎn)綜述

　　今年1—5月，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到25443.47億元，同比增長30.3%，引起了各方的普遍關(guān)注，專家學(xué)者對投資高增長的原因，投資高增長對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，可能產(chǎn)生的問題以及進(jìn)一步的調(diào)控措施進(jìn)行了探討。現(xiàn)將主要觀點(diǎn)綜述如下。
　　
　　一、投資高增長的基本原因
　　
　　（一）強(qiáng)勁的外部需求是導(dǎo)致投資加速
　　宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)王建認(rèn)為，強(qiáng)勁的外部需求是導(dǎo)致加快的主要原因之一。最近，國際貨幣基金組織（IMF）將全球GDP增速調(diào)高0.6個(gè)百分點(diǎn)至4.9%，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）領(lǐng)先指標(biāo)顯示短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢良好。與此相一致，一季度貿(mào)易部門（尤其是與出口有關(guān)的制造業(yè)）的固定資產(chǎn)投資增長尤為強(qiáng)勁，在城鎮(zhèn)投資增長類中，制造業(yè)在超過60％增長率的13個(gè)產(chǎn)業(yè)中，有9個(gè)是消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，且基本都是面向出口的產(chǎn)業(yè)群，如紡織服裝等。在非貿(mào)易部門，固定資產(chǎn)投資的年同比增長率相對平穩(wěn)。說明中國經(jīng)濟(jì)中內(nèi)部因素的影響力實(shí)際上并沒有發(fā)生太大的變化，但外部因素的影響卻還在不斷增大。
　　
　　（二）匯率升值推動(dòng)投資增長加速
　　巴黎百富勤中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)認(rèn)為，“錢太多了，所有的資金都在尋找出路”。錢如果不能表現(xiàn)在消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上，必須找到投資渠道。也就是說，中國已到了“錢多（資本多），投資機(jī)會(huì)少”的時(shí)代。特別隨著人民幣繼續(xù)升值，在影響出口增長的同時(shí)，本國投資者和外國投資者將更愿意持有以人民幣計(jì)價(jià)的各種金融資產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)等，以謀取更多的收益，因而會(huì)吸引國際資本大量流入，使整個(gè)金融系統(tǒng)資金流動(dòng)性過剩增強(qiáng)。大量資本不僅在金融市場而且在房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)市場上尋求投資獲利空間，從而直接與間接推動(dòng)固定資產(chǎn)投資加速增長。
　　
　　（三）地區(qū)投資重心普遍升高
　　國家發(fā)展改革委投資研究所課題組認(rèn)為，當(dāng)前投資總量高速擴(kuò)張的同時(shí)，各個(gè)地區(qū)投資呈現(xiàn)競相擴(kuò)張的態(tài)勢。2005年1—5月，在31個(gè)地區(qū)中，投資同比增速超過30％的地區(qū)年為11個(gè)，占35.4％；2006年1—5月達(dá)到19個(gè)，占61.2%；從月度變動(dòng)來看，2006年1－2月，31個(gè)地區(qū)投資同比增速超30％的地區(qū)為17個(gè)，占比54％；1—3月與1—4月同為18個(gè)，占58.0%；1—5月為19個(gè)，占61.2%；這說明當(dāng)前的各個(gè)地區(qū)投資增長的重心普遍提高了。
　　
　　（四）銀貸成為推動(dòng)投資加速擴(kuò)張的主要渠道
　　第一財(cái)經(jīng)日報(bào)社評認(rèn)為，自籌資金的增長已經(jīng)主導(dǎo)了國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的增長。對此雖然還缺乏詳細(xì)的研究，但可以肯定的是，自籌資金并非全部來自投資者的自有資金或其他民間資金，而有相當(dāng)一部分通過各種渠道來自銀行。資金渠道可能來自大型國企，也可能來自其他任何合法或灰色的融資渠道。至于地方投資，其資金來源更為復(fù)雜。歷史上，地方政府可以通過各種方式，調(diào)動(dòng)各類金融資源。即使在金融改革后的現(xiàn)在，所謂“打包貸款”、“銀政合作”仍然是地方政府支配金融資源的典型方式。而商業(yè)銀行的主動(dòng)投懷送抱也是一個(gè)重要原因。
　　
　　二、認(rèn)為投資增長正常的代表性觀點(diǎn)
　　
　　（一）生產(chǎn)要素充足支持投資較快增長
　　中國投資協(xié)會(huì)副會(huì)長張漢亞認(rèn)為，從我國金融系統(tǒng)賬面上看，到2006年3月末，人民幣各項(xiàng)存款余額為30.6萬億元，各項(xiàng)貸款余額20.6萬億元，存大于貸10萬億元，扣除準(zhǔn)備金、國債和其他科目的占款5萬億元左右，仍然還有5萬多億元左右空閑；如果再加上金融機(jī)構(gòu)超過1萬億元的資本金，則空閑資金達(dá)到6萬億元以上，另外還有8750多億美元的外匯儲(chǔ)備。此外，我國主要投資品處于供求基本平衡或供大于求的狀態(tài)；能源、交通、郵電、水利等基礎(chǔ)設(shè)施的承載能力都有很大的提高，為投資保持快速發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。我國有4000多萬從事投資建設(shè)的各類人員，并處于供大于求的狀態(tài)。人、財(cái)、物都能夠保證今后幾年的投資繼續(xù)以較快的速度發(fā)展。
　　國家發(fā)展改革委投資研究所羅云毅也認(rèn)為，盡管我國的投資率很高，但1994年以來，我國的儲(chǔ)蓄率一直高于投資率，儲(chǔ)蓄投資缺口始終存在，且近兩年來的投資缺口出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。當(dāng)前的主要矛盾是巨大的儲(chǔ)蓄能量等待釋放，銀行無力保障過剩資金的價(jià)值，擴(kuò)大投資需求恰恰是實(shí)現(xiàn)資金內(nèi)在價(jià)值的最有效途徑。
　　
　　（二）投資需求大決定了增長速度快
　　中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長李揚(yáng)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走上主要依靠內(nèi)需拉動(dòng)的增長軌道，城市化、工業(yè)化、市場化帶動(dòng)的消費(fèi)需求、投資需求，以及教育、科技的進(jìn)步，特別是農(nóng)村消費(fèi)需求的增長，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有最重要、最持久的拉動(dòng)作用。因此目前我國的高投資現(xiàn)象具有一定的合理性，主要是三種因素綜合作用的結(jié)果。一是工業(yè)化。我國處在工業(yè)化的中期，正從輕工業(yè)化進(jìn)入重工業(yè)化，重工業(yè)化需要有大規(guī)模的投資。二是城市化。城市化除了需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資外，其過程中還會(huì)刺激儲(chǔ)蓄的上升，而儲(chǔ)蓄和投資是正相關(guān)關(guān)系。城市化表面看起來是人口的轉(zhuǎn)移，其背后則是投資的積累。三是市場化改革。市場化改革通過兩方面影響投資：一方面，市場化改革使我國有了大量非國有的投資主體，高投資在相當(dāng)程度上是非國有企業(yè)在發(fā)揮重要作用；另一方面，市場化改革之后，老百姓為了應(yīng)付不確定的世界，需要儲(chǔ)蓄，或者節(jié)約一些錢買股票、保險(xiǎn)，或者是存到銀行買外匯，這些錢最終大部分都會(huì)轉(zhuǎn)化成投資。 當(dāng)前我國仍要保持穩(wěn)定的高投資增長。
　　
　　（三）投資加快增長符合“十一五”規(guī)劃方向
　　當(dāng)前推動(dòng)投資規(guī)模擴(kuò)張?bào)w現(xiàn)了“十一五”規(guī)劃的重點(diǎn)發(fā)展方向。一是向先進(jìn)制造業(yè)方向加速發(fā)展的交通運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、通信設(shè)備制造業(yè)等方面的投資成為拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資的源泉；二是新農(nóng)村建設(shè)的投資高速增長；三是以往的“瓶頸”鐵路交通的投資增長了57.7%；四是與居民“衣、食、住、行、玩”密切相關(guān)的服務(wù)業(yè)投資增長加快，而這部分投資既有助于消化中上游產(chǎn)業(yè)的部分過剩產(chǎn)能，對當(dāng)前及未來的消費(fèi)增長又有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用；五是教育、衛(wèi)生、社保等“社會(huì)瓶頸”領(lǐng)域的投資得到加強(qiáng)；六是“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”板塊的投資正逐步熱起來，這是政府鼓勵(lì)建設(shè)節(jié)約型社會(huì)的一系列政策法規(guī)的效應(yīng)。
　　
　　（四）破舊立新需要擴(kuò)大投資需求
　　中國投資協(xié)會(huì)副會(huì)長張漢亞認(rèn)為，投資同時(shí)承擔(dān)維持簡單再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的任務(wù)。“十一五”時(shí)期要淘汰大量的生產(chǎn)技術(shù)落后，高耗能（水、材）、高污染、高事故的生產(chǎn)設(shè)備和企業(yè)，投資一方面要維持簡單再生產(chǎn)，投入新的設(shè)備和建設(shè)新企業(yè)來補(bǔ)充淘汰設(shè)備和企業(yè)所減少的生產(chǎn)能力。另一方面，為保持一定的增長速度還要不斷擴(kuò)大生產(chǎn)能力和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，必然加大對投資的需求。
　　
　　（五）當(dāng)前投資增長并未引發(fā)瓶頸矛盾
　　華中科技大學(xué)肖六億、陜西師范大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院常云昆總結(jié)了從1978—2004年上半年，中國出現(xiàn)了４次經(jīng)濟(jì)過熱（見表1），提出當(dāng)投資的擴(kuò)張引起媒電油運(yùn)等 “瓶頸”產(chǎn)品的供給短缺時(shí)，原材料、燃料和動(dòng)力價(jià)格上漲時(shí)，就可以判斷出現(xiàn)了投資增長過熱。但是，2006年第一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資加快與2004年的情況相比有較大差別。2004年出現(xiàn)的投資增長導(dǎo)致煤電油運(yùn)全面緊張，出現(xiàn)投資過熱。今年一季度投資加快增長并未加劇瓶頸制約，煤電油運(yùn)供求緊張狀況比去年同期明顯緩和，國家電網(wǎng)范圍內(nèi)拉限電的地區(qū)同比減少一半，拉限電條次不足去年同期的1%。
　　
　　（六）投資增長并未超出合理區(qū)間
　　高盛公司認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在近期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模衰退的可能性很小，投資需求也不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，但通貨膨脹數(shù)據(jù)將觸底反彈。2005年后，中國經(jīng)濟(jì)增長是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模放緩的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于人民幣的價(jià)值變動(dòng)情況。在經(jīng)歷了2004年第二季度和第三季度的緊縮政策帶來的"階段性疲軟"后，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長出現(xiàn)了非常顯著的"U"型反彈，而有利的外部需求環(huán)境起到了很強(qiáng)的支撐作用。因此，投資增長和消費(fèi)增長再次出現(xiàn)明顯的加速勢頭。
　　
　　中國投資學(xué)會(huì)副會(huì)長劉慧勇認(rèn)為，用國際物價(jià)結(jié)構(gòu)來衡量，目前我國消費(fèi)品價(jià)格相對于投資品價(jià)格明顯偏低，消費(fèi)品價(jià)格大約低50%，但很多投資品，如鋼材和一些生產(chǎn)設(shè)備的價(jià)格基本上與國際價(jià)格持平，如果按國際水平調(diào)高消費(fèi)品價(jià)格，我國的GDP總量和消費(fèi)率都將大幅度提高。他認(rèn)為2004年我國的投資率可能只有27%左右。雖然估算的方法和準(zhǔn)確程度還有待于深入探討，價(jià)格產(chǎn)生的偏差是導(dǎo)致我國的投資率明顯高于其他國家的因素之一。
　　
　　三、認(rèn)為當(dāng)前投資規(guī)模過大的主要觀點(diǎn)
　　
　　（一）經(jīng)濟(jì)高增長已經(jīng)達(dá)到了極限
　　世界銀行全球經(jīng)濟(jì)趨勢研究組負(fù)責(zé)人漢斯·蒂莫認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)從總體上來說并沒有過熱，但經(jīng)濟(jì)的高速增長已經(jīng)達(dá)到了極限，達(dá)到了一個(gè)臨界點(diǎn)。從宏觀角度來分析，中國經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)過熱的情況，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洸]有出現(xiàn)大的失控的情況，各種物品的價(jià)格(變化)也都是正常的波動(dòng)；中國的勞動(dòng)力也沒有出現(xiàn)大量的過剩。但中國經(jīng)濟(jì)也確實(shí)達(dá)到了一個(gè)增長的極限，由于現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)很難滿足經(jīng)濟(jì)快速增長的需求，土地等自然資源的供應(yīng)上已經(jīng)出現(xiàn)了短缺，支持中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的幾個(gè)重要因素都出現(xiàn)了一些矛盾，達(dá)到了一個(gè)臨界點(diǎn)。同時(shí)，《2006全球發(fā)展金融》報(bào)告顯示，2005年，流向發(fā)展中國家的國際私人資本達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4910億美元。發(fā)展中國家出現(xiàn)大量的資本流入，一方面是對發(fā)展中國家的長期看好，但同時(shí)也讓發(fā)展中國家面臨風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榘l(fā)展中國家的金融體系仍然相對脆弱。
　　
　　（二）經(jīng)濟(jì)增長過度依賴投資與出口推動(dòng)
　　中央黨校研究部周天勇認(rèn)為，“十五”以來，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長的主要?jiǎng)恿碜杂谕顿Y和出口，消費(fèi)增長率明顯低于投資和出口增長，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率較低，形成極度扭曲的增長動(dòng)力結(jié)構(gòu)。2001—2006年1季度，投資消費(fèi)彈性系數(shù)是不斷升高的，而出口消費(fèi)彈性系數(shù)也是不斷升高的，說明投資過度增長與消費(fèi)不足的矛盾越來越嚴(yán)重。
　　
　　（三）投資高增長導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長處于偏快區(qū)間
　　中國社會(huì)科學(xué)院金融所易憲容等認(rèn)為，投資彈性系數(shù)連接著投資變化率和產(chǎn)出變化率，表明投資增長一個(gè)百分點(diǎn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的百分點(diǎn)數(shù)。從1981—2004年，中國的投資彈性系數(shù)最高的達(dá)到1.57，最低的為－0．57，除去1989年、1990年、1999年三個(gè)異常值，余下的正常年份的彈性系數(shù)的平均值為0.518。這意味著投資每增加1％，產(chǎn)出增長0.518％。按照這樣的投資效率，要保持8—9％的產(chǎn)出增長，投資增長率應(yīng)該保證在16—18％。如果投資增速達(dá)到甚至超過20％，將會(huì)有經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)字看，1季度投資全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長27.7％，增速比上年同期加快4.9個(gè)百分點(diǎn)。在快速增長的投資拉動(dòng)下，1季度我國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到10.2％，我國投資彈性系數(shù)已經(jīng)達(dá)到了2.71，投資率達(dá)到44.4%，已處于偏快區(qū)間，或者處于潛在增長區(qū)間的上限。
　　財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司司長胡靜林指出，今年一季度固定資產(chǎn)投資明顯加速，投資規(guī)模偏大，政府、銀行、企業(yè)均表現(xiàn)出強(qiáng)烈的投資擴(kuò)張沖動(dòng)，直接沖擊信貸、土地兩道“閥門”。按目前進(jìn)度預(yù)計(jì)，全年將完成投資額10萬億元以上，投資率將突破50%，如此大規(guī)模和高投資率在國內(nèi)外工業(yè)化歷史上從未有過。
　　
　　（四）新開工項(xiàng)目數(shù)量過多導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩
　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)王建認(rèn)為，1季度投資增長速度比2005年的數(shù)據(jù)要高，主要是新開工項(xiàng)目數(shù)量比較多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年第1季度新開工項(xiàng)目占施工項(xiàng)目比重為22.9％，之后逐年上升；2006年第1季度達(dá)到了38.4%。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資占施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資的比重也由2000年第1季度的5.1%上升到了12.0％。目前投資上馬的大量新建項(xiàng)目尚沒有完全形成生產(chǎn)能力的投放，生產(chǎn)能力集中投放期大概是在2007年，因此，投資增長可能面臨著一個(gè)很嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩威脅，最后會(huì)付出很大代價(jià)。
　　
　　（五）投資高增長蘊(yùn)涵經(jīng)濟(jì)危機(jī)威脅
　　國家信息中心高輝清認(rèn)為，投資高速增長加劇資產(chǎn)泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。由于全球貨幣流動(dòng)性偏大，基金炒作等原因，使得股票、債券、房地產(chǎn)、石油和黃金，而且古董、藝術(shù)品以及其他可以充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)存手段的物品投資猛增，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)前所未有的大漲，出現(xiàn)了全球資產(chǎn)泡沫。如發(fā)達(dá)國家的樓市總值由5年前的30萬億美元升至超過70萬億美元，升幅相當(dāng)于各國國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%。有些學(xué)者認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫一旦破裂中國將成為災(zāi)區(qū)中心，由于外需的減少和產(chǎn)能過剩的雙重壓迫，投資需求將出現(xiàn)萎縮，通貨緊縮重新來臨；由于外資的撤離，房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈斷裂，房屋大量拋售，銀行呆壞賬相應(yīng)增長。
　　
　　（六）投資高增長不可能長期持續(xù)
　　國家發(fā)展改革委投資研究所劉立峰認(rèn)為，高投資率是不可持續(xù)的。通過對全球不同區(qū)域的、數(shù)據(jù)較為完整的82個(gè)國家和地區(qū)1971—2003年間的消費(fèi)率與投資率進(jìn)行比較分析，提出世界平均消費(fèi)率為76.3%，平均投資率為23.7%。能夠長期維持較高投資率的國家并不多。1978—2005年之間的28年間，中國的投資率均在30%以上。這一時(shí)期投資保持在30%以上的國家還有新加坡（23年）、韓國（16年）、博茨瓦納（14年）、馬來西亞（13年）、日本（10年）、印尼（9年）、葡萄牙（8年）和香港地區(qū)（8年）。韓國和日本投資率在1998年以后出現(xiàn)明顯下降趨勢，分別降到25%左右和30%以下。超長時(shí)間的高投資率是不可持續(xù)的，可能會(huì)被通貨膨脹、通貨緊縮、“瓶頸”制約或經(jīng)濟(jì)危機(jī)所打斷。
　　
　　四、今后的投資調(diào)控措施
　　
　　（一）對當(dāng)前投資增長應(yīng)當(dāng)無為而治
　　國家發(fā)展改革委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院劉福垣認(rèn)為，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展自發(fā)的巨大動(dòng)力已使政府的調(diào)控力量顯得比較渺小，市場機(jī)制對要素配置的作用已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)地超過了政府。政府的所謂調(diào)控，壓也壓不下一個(gè)百分點(diǎn)，拉也拉不上一個(gè)百分點(diǎn)，其影響可能還不如統(tǒng)計(jì)誤差大。所以這幾年才有了政府和市場、中央和地方究竟是誰調(diào)控了誰的議論。我們應(yīng)該以平常心對待這種新的壓力現(xiàn)象。
　　
　　（二）投資總量調(diào)控不能放松而且應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家張卓元分析認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，10.2%的數(shù)據(jù)還是令人擔(dān)憂的。他表示，最合適的GDP增長速度應(yīng)該保持在9%以內(nèi)，不要超過9%。當(dāng)前怕的不是速度大幅度掉下來，而是投資反彈、速度繼續(xù)居高不下、粗放擴(kuò)張等問題。中央政府的宏觀調(diào)控不能放松。
　　
　　（三）放開投資總量，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)
　　中國投資協(xié)會(huì)劉慧勇認(rèn)為，在現(xiàn)階段，只有投資結(jié)構(gòu)矛盾，沒有總量矛盾，因此，政府部門要調(diào)控的應(yīng)當(dāng)是投資結(jié)構(gòu)。持類似觀點(diǎn)的還有中國社會(huì)科學(xué)院金融所李揚(yáng)。他認(rèn)為，當(dāng)前我國仍要保持穩(wěn)定的高投資，但在投資領(lǐng)域上，仍要有所取舍。下階段投資應(yīng)主要集中在社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、第三產(chǎn)業(yè)以及住宅建設(shè)三大領(lǐng)域。發(fā)改委重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)能過剩領(lǐng)域不能投資。
　　
　　（四）管住投資總量，放開投資結(jié)構(gòu)
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長魏加寧認(rèn)為，中央銀行和中央政府所要做的，一是控制好總量，保持總需求與總供給之間的大體平衡；二是及時(shí)向市場投資者提供信息，提示投資風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者自己去調(diào)整投資計(jì)劃，而不是直接干預(yù)企業(yè)的市場進(jìn)退、投資者的投資計(jì)劃和商業(yè)銀行的貸款方向。
　　
　　（五）繼續(xù)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)作用
　　中國社會(huì)科學(xué)院研究員易憲容認(rèn)為，為了抑制投資增長過快，必須要提高企業(yè)的融資成本，而上調(diào)貸款利率正是最直接、最有效的措施，今后應(yīng)當(dāng)加大力度，對當(dāng)前投資增長過快發(fā)出更為強(qiáng)烈的警示信號(hào)。從前４個(gè)月的情況來看， 央行通過提高貸款利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，以及對商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，并未起到實(shí)質(zhì)的緊縮作用，為投資快速增長撤火，為一季度10.3%的經(jīng)濟(jì)增速降溫，還要加大力度。
　　信息中心高輝清認(rèn)為，上次亞洲金融危機(jī)中國能夠成功度過的一個(gè)重要原因是，在危機(jī)來臨之前中國已經(jīng)開始擠壓了股市泡沫。為了安全渡過未來可能降臨的新危機(jī)，我們應(yīng)從現(xiàn)在開始行動(dòng)，擠壓房地產(chǎn)市場存在的泡沫，進(jìn)一步化解產(chǎn)能過剩的矛盾。
　　
　　五、幾點(diǎn)判斷
　　
　　根據(jù)上文的觀點(diǎn)匯總，我們可以得出兩點(diǎn)結(jié)論。
　　第一，當(dāng)前的投資高增長有其必要性，有利于防止總量失衡，有利于彌補(bǔ)由于消費(fèi)不足造成的儲(chǔ)蓄—投資缺口，在緩解國際貿(mào)易失衡、減少貿(mào)易摩擦和減輕出口增長壓力方面也有其重要作用。
　　第二，判斷投資增長是否合理，不能僅僅看投資增長率、投資率，不能只看CPI、工業(yè)品出廠價(jià)格、原材料、能源價(jià)格變動(dòng)，甚至也不能只看基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸是否存在。我們更應(yīng)該關(guān)注高投資增長背后的東西，其一，這樣的高投資會(huì)帶來什么危害，是否會(huì)引起金融風(fēng)險(xiǎn)、生態(tài)破壞和資源浪費(fèi)；其二，政府和企業(yè)投資行為的合理性。
　　（國家發(fā)展改革委投資研究所形勢分析課題組王元京、張漢亞、劉立峰）