２００６年固定資產投資分析與２００７的展望

　　一、2006年固定資產投資運行特點
　　
　　2006年以來，在多種有利因素的促進下，我國固定資產投資在上年增幅較高的基礎上，呈現加快增長態勢。前三季度，全社會固定資產投資完成71942億元，增長27．3％，比上年同期加快1．2個百分點。總體來看，2006年投資增長呈現“先升后降”的倒U字型走勢。
　　在投資增速加快的同時，投資結構方面出現了一些積極變化，主要是第一、三產業投資加速增長，第二產業增速回落。由于新農村建設的逐步展開，國家對“三農”支持力度加大，2006年第一產業投資增長明顯加快，前三季度投資增長37％，增幅比上年同期提高18．3個百分點。由于交通運輸以及公共設施管理等行業投資增加的拉動，第三產業投資增長達到26．7％，比上年同期加快4個百分點。與此相反，第二產業投資增長比上年同期放慢5．4個百分點。從三次產業來看，投資結構變動正在朝著宏觀調控預期的方向變化。
　　從重點行業來看，能源、交通等“瓶頸”行業投資力度進一步加大，經濟運行中薄弱環節得到加強。
　　分地區來看，與上年情況類似，2006年以來我國中部地區投資增速高于東西部地區。前9個月，中部地區完成投資同比增長37．1％，增速比上年同期提高3個百分點，占全國投資的比重也由上年的21．6％提高到22．9％，提高了1．3個百分點；東部地區投資增長23．5％，比上年同期下降了2．1個百分點；西部地區投資增長31％，比上年同期提高1．5個百分點，東、西部地區投資占比分別下降1．8、0．4個百分點。
　　從資金來源方面看，前9個月，國內貸款增長28．7％，比上年同期提高近15個百分點，其他資金也提高了近8個百分點；與此相反，利用外資增長17％，比上年同期回落近10個百分點，企、事業單位自有資金增長回落近10個百分點。從資金來源情況可以看出：(1)國家預算內資金增長近年來呈現下降趨勢，對投資影響變得越來越小；(2)受外商直接投資減緩的影響，利用外資有減弱的趨勢；(3)由于流動性加大等因素，商業銀行貸款速度明顯加快；(4)企業自籌資金能力增強，所占比重明顯上升。
　　在提高貸款利率、緊縮“地根”、調整房地產交易營業稅和個人所得稅、限制外資等政策影響下，2006年投機炒作的購房需求有所抑制，房地產投資呈現平穩增長態勢。前三季度，房地產開發投資增長24．3％，比上年同期加快2．1個百分點，比同期城鎮固定資產投資低3．9個百分點。同時受外資大量進入內地房地產市場的影響，房地產投資資金來源中外商直接投資資金增幅達到62．8％，比上年同期提高近44個百分點，占比由上年同期的0．7％提高到0．9％。
　　2006年投資增長反彈確實出人預料，不同的人從不同的角度分析投資反彈的原因。筆者以為，推動2006年投資“超預期”增長的因素既有工業化、城市化、消費結構升級和經濟景氣上升等中長期因素，又有政府換屆效應、資金供給寬裕、國際環境趨好和企業效益提高等短期波動性因素。總的來看，與往年相比，支撐投資增長的中長期因素沒有出現明顯變化，促進2006年投資高增長的主要是短期因素。當政治周期、貨幣供應和國際環境等短期因素發生重大變化，從而對經濟和投資造成“正沖擊”時，投資超出預期實現高增長是必然的事情。
　　當前投資領域值得重視的突出問題，一是投資規模偏大，投資增速過快；二是粗放型增長模式有所強化，單位GDP能耗不降反升，投資效率下降；三是部分“短腿”行業投資過度，產能過剩壓力顯現；四是部分行業違規建設問題相當嚴重。
　　
　　二、2007年固定資產投資形勢判斷及預測
　　
　　(一)2007年固定資產投資增長的不確定性增大
　　1． 世界經濟放緩的跡象比較明顯。世界經濟走勢通過兩個方面對經濟運行產生影響：一是預期因素，一個和平、穩定的國際環境有助于提高投資者的信心；二是增加出口，世界經濟走強通過國際貿易的增加來促進一國出口，從而帶動其投資增長。從目前趨勢來看，2007年世界各大經濟體經濟放緩的跡象比較明顯。根據國際貨幣基金組織秋季預測，世界經濟2006年和2007年將分別增長5．1％和4．9％，世界貿易增長率2006年為8．9％，2007年為7．6％。尤其值得關注的是，美國經濟增長出現明顯減緩跡象(2006年二季度比一季度放緩2．5個百分點)，房地產市場降溫，受利率影響較大的行業生產下降，新增就業人數減少，先行指標、消費者信心指數出現下滑。一些國際機構、美國政府部門及私人研究機構也對美國經濟增長發表了預測和分析，結論是美國經濟在2007年的增長動力顯得相對不足。綜合預測，2007年美國經濟增長2．8％，比2006年低0．6個百分點。盡管目前歐洲和日本發展勢頭較好，但在2007年里也將逐步放緩。
　　2．銀根收緊政策制約投資資金來源擴張。企業投資所需資金，既可以是企業自有資金，也可能是銀行貸款等間接融資，也可以通過發行股票和債券等進行直接融資。給定其他條件不變，企業更傾向于選擇銀行貸款。從理論上說，企業使用自有資金也有機會成本，這個成本與使用銀行貸款資金的成本是一樣的。而實際上，企業使用銀行貸款的除了支付固定利息之外，還要支付其他一些費用(如談判、簽約、履約、律師等費用)，因此，企業更加傾向于使用自有資金來擴大投資。
　　促進2006年投資高增長一個很重要因素是近年來企業利潤增加較快、企業自籌資金能力增強。前9個月，在投資資金來源中，企業自籌資金所占比重達到56．2％，比上年同期提高1．6個百分點。2007年，由于：(1)受國際資本流入減緩，企業利潤增速放慢等因素的影響，企業自籌資金的能力受到影響，(2)貨幣信貸政策可能收緊，這對企業自主投資將產生抑制作用。
　　3．外商直接投資增長放緩。利用外資從兩方面促進一國投資增長，一方面是資金來源方面，擴大國內資金供給，不僅直接使投資規模擴大，而且通過降低國內利率從而降低企業融資成本來擴大投資；另一方面外商直接投資通過橫向和縱向聯系擴大對國內其他產業及企業產品需求而拉動投資。“七五”以來，從資金來源方面，利用外資在我國投資資金來源中的比例呈逐年上升趨勢，對擴大投資資金來源的作用越來越突出。但近兩年以來，由于高耗能、高污染的投資項目都受到政策的限制，再加上與我國競爭的發展中國家如印度、越南等外資流入增多，使流入中國大陸的外商直接投資明顯下降。前9個月，實際使用外資金額426億美元，同比下降1．5％。從投資資金來源來看，利用外資所占比重下降了0．4個百分點。預計2007年，利用外資不會明顯增加，利用外資減少或增長下滑對投資較快增長產生不利影響。
　　4．在建規模過大，新開工項目較多。由于2006年新開工項目較多，在建投資規模偏大，投資增長的慣性依然較強。今年1—9月份，新開工項目比去年同期增加20516個，計劃總投資同比增長7．5％，新開工項目占全部施工項目項目計劃總投資的比重超過四分之一，在建規模中需要結轉到2007年繼續施工的投資規模巨大，投資增長慣性將使2007年投資減速有限。
　　
　　(二)趨勢預測：2007年固定資產投資增速將平穩回落
　　根據分析國內外多種因素，采取定性分析和定量分析相結合的方法，綜合判斷：與2006相比，2007年固定資產投資增長將呈回落態勢，但回落幅度不會很大。初步測算，2007年全社會固定資產投資完成134501億元，同比增長20％，增幅回落6．5個百分點。其中城鎮固定資產投資117729億元，同比增長22％，回落6．5個百分點；房地產投資21719億元，增長21％，增幅回落1．9個百分點。分地區來看，中部地區城鎮固定資產投資增長26．5％，回落10個百分點，西部地區增長28％，回落12．7個百分點，東部地區增長19．5％，回落4個百分點。
　　(作者單位：國家信息中心預測部)
　　(本欄目策劃、編輯：馬天