開放式基金熱銷背后的利與弊

開放式基金銷售在2006年前三個季度堪稱火爆，規模巨大的基金不斷出現。

2006年3月兩只低風險基金——工銀瑞信貨幣基金和南方多利中短債基金分別創造了88.49億元和89.77億元的發行規模。同期，股票型基金發行也在升溫，中銀國際持續增長基金和國投瑞銀核心股票基金分別發行了24.59億元和26.58億元。真正拉開基金熱銷序幕的當屬上投摩根雙息平衡基金，它僅用了10天的時間即發行了64.36億元，這在往年應該是不小的成就。但這僅是開始，5月8日，廣發優選混合型基金發行，原定一個月的發行檔期被縮短為一周，平均每天大約26億元的認購量使得這只基金最終募集了184.18億元。6月5日，易方達精選股票型基金發行，原定發行檔期為18天，因其首日即募集了17億元，第二天該公司即宣布發行期提前到6月8日結束，四天時間又締造了一只百億元規模的基金，最終募集規模達到了117.91億元，平均每天募集接近30億元。而同期銀華股票基金發行接近百億，交銀施羅德基金發行了70.16億元。

為了避免基金首發規模過大，有兩只基金采取了只發行兩天就結束的控制手段，其中易方達策略成長貳號基金發行了36.57億元，上投摩根成長先鋒基金發行了54.81億元。投資者的認購熱情讓人嘆為觀止。

基金熱銷原因解析

基金公司的業績和品牌最為投資者看重。2006年基金熱銷現象并非偶然，上述募集規模較大的基金正是由那些過往業績好、品牌形象好的基金管理公司所發行。以廣發基金管理公司為例，公司成立三年時間，在發行廣發優選基金之前共管理5只開放式基金，除貨幣市場基金外，2006年4月30日基金累計份額凈值（基金份額凈值加上分紅）均在1.5元以上。也就是說，每只基金為初始投資者創造的利潤在50%以上，無一虧損。而易方達基金管理公司成立五年，在發行易方達價值精選基金之前，旗下管理的基金包括封閉式基金4只，開放式基金6只，在8只股票型基金中，除1只被動型基金累計份額凈值在1.2元左右之外，其余7只基金累計份額凈值均在1.8元以上，更有3只基金累計份額凈值超過了2元，為投資者帶來了豐厚回報。上述基金的業績和公司品牌激發了投資者的熱情。基金認購期份額凈值為1元，低于那些存續期間凈值高的基金，同時認購期基金認購費率為1.2%，比正常申購期的1.5%費率便宜，所以出現了投資者大量搶購基金份額的現象。

與此對照的是，同期銷售的某些基金卻出現了銷售業績不理想的情況，這一方面與基金公司的過往業績有關系，另一方面也與銷售的基金產品類型是否符合市場需要有關，比如同期銷售的中短債基金的銷售業績就不理想。

股指的上漲帶動了投資者認購股票型基金的熱情。以上證綜指為例，2006年1月4日上證綜指1180.96點，9月29日收于1752.42點，股指處于向上攀升的狀態。與此同時，中國股市在制度上出現了有利于投資者的制度變革，如股權分置改革等。另外，人民幣升值預期促使國際資金流入中國市場，這些都是促使中國股指處于上升趨勢的因素。

銀行等發售渠道的日趨成熟推動了基金熱銷。從2001年第1 只開放式基金問世以來，銀行銷售基金經歷了五年時間，基金銷售已經不局限于柜臺，大部分銀行成功開發了電話銀行和網上銀行購買基金的渠道，使基金在幾天之內募集到一百億元以上的資金規模成為可能。

基金熱銷的意義

為證券市場帶來增量資金。截至9月30日，新發股票型和混合型基金的規模達到1700億元，在未來一段時間里，至少能夠為股市帶來500億～1000億元的資金。合規資金的流入對證券市場健康發展提供了資金支持。

使投資者對于理財的認識更加深刻。相對于發達國家而言，我國的開放式基金市場仍處于起步階段。美國在20世紀末開放式基金的規模已超過了儲蓄存款的規模，而我國到2006年6月底，全部基金的規模剛超過5100億元，僅占15.3萬億元儲蓄存款的3.3%?；鹱鳛橐环N專業理財工具，既有收益穩定且風險較小的貨幣市場基金和低收益低風險的債券型基金，又有中等收益中等風險的混合型基金，還有高收益高風險的股票型基金，可以讓投資者選擇不同類型的基金組合，找到適合自己的風險收益比。

改變了證券市場的投資者結構。在風險較高的股票市場，中小投資者具有一定程度上的追漲殺跌特點，機構投資者則具有相對穩定的特性。中小投資者數量減少和機構投資者增多，將減輕股市的非理性振蕩。

為基金托管代銷機構和基金管理機構帶來了豐厚利潤。按照目前認購費率1.2%計算，發行1只100億元的基金可以獲得的認購費達到1億元以上，促進了銀行中間業務的發展，同時客戶在銀行渠道的申購贖回不斷為銀行帶來手續費收入。據統計，一只100億元的股票型基金一年的管理費約為1.5億元，托管費為0.25億元。

熱銷背后的隱憂

投資者購買基金時存在一定的盲目性。這主要體現在投資者都去購買好公司的新發基金，而不愿購買同一公司的存續基金，主要原因有：新發基金認購費率低于存續基金申購費率0.3個百分點;新發基金的面值是1元，比存續基金凈值低。投資者的這種盲目性造成了新發基金發行規模偏大，增加了基金管理難度，直接影響了基金業績。

自2001年開放式基金發行以來，基金發行平均規模為28億元，超過百億元的基金有4只，前兩只百億元基金的業績在發行后相當長時間里并不好。規模大的基金業績有所上升往往是在投資者大量贖回之后。統計顯示，基金規模在30億元之下業績相對較好。

投資者對于基金發行等信息的掌握存在滯后性。當投資者購買基金時，因為基金銷售數據并不是完全公開的，所以他們并不知道自己買的是多大規模的基金，往往是到基金募集結束后，才知道自己所買的基金總規模。對于那些不想買大規?；鸬耐顿Y者來說，信息滯后會影響他們的投資決策。

基金銷售人員的推介有欠妥當的地方。銷售人員在銷售基金時，存在自身的主觀判斷，當他們向投資者介紹基金時，可能會用收益率指標誤導投資者。比如同一家基金公司管理的過往基金收益率在50%以上，并不代表新基金的收益率同樣能夠達到50%。

針對這些問題，應該采取相應的措施。

加強投資者教育仍是當務之急。投資者去購買基金時，往往只是通過朋友介紹等途徑，掌握的知識是不全面的。所以，需要對投資者進行基金投資教育，讓投資者理解基金份額凈值高并不意味著基金價格貴，基金單位凈值低也不意味著它就適合于投資。同時，要讓投資者理解基金的業績與規模之間的關系。而且，投資者還需及時根據每個季度基金披露的投資組合對其投資的股票進行動態監測，及時了解基金凈值漲跌情況。

基金相關信息披露應及時。基金行業需要讓投資者盡可能多地了解相關信息。當基金發行規模過大時，應該每日進行信息披露，向投資者提示風險，利于其進行理性判斷。

基金投資的專業咨詢隊伍亟需建立。發達國家完備的基金專業咨詢體系值得我們借鑒。實際上，不同的人群有不同的理財需求，風險承受能力也不一樣，所以針對不同人的理財需求所需配置的理財工具也應不同?；饘I咨詢可以向投資者提供意見，讓投資者在不同類型的基金、不同基金管理人管理的基金和新老基金之間做出合理配置，獲得更大收益。

（作者單位：中國工商銀行資產托管部）