金信危機

監管層緊急托管金信信托，顯然是為了化解一場迫近的支付危機。陰云再度籠罩了全行業重組完成僅數年的信托業

元旦假期剛過，地處浙江中部的金華市煙雨蒙蒙。

2006年1月4日，78歲的老人王龍喜神情木訥地站在街頭，雙手顫巍巍地遞上一紙信托合同，“這都是我的保命錢，牙縫里省出來的保命錢。”

老人的背后，是金信信托投資股份有限公司（下稱金信信托）設在金華市城北街道西峰山莊的一處債權權益登記點。總部位于金華、一度聲名煊赫的金信信托，此時已經籠罩在停業整頓的凄迷和惶恐之中。

2005年12月29日晚7時左右，浙江省公安廳執法人員開赴金華。在同當地政府召開緊急會議之后，將金信信托原董事長葛政、總經理朱江平、副總經理黃昕、資金部負責人方征、董事會秘書金樂清等五人以“協助調查”名義，自金華帶往杭州。

當晚，金華市領導通宵開會，會上有人表示，“這是痛苦的決定，也是無奈的決定。”

翌晨，浙江省銀監局、金華市政府分別發布公告，宣布金信信托因“違規經營和經營不善，造成較大損失”，即日起停業整頓。中國建銀投資有限責任公司（下稱建銀投資）受中國銀監會委托，在金信信托停業整頓期間進行全面托管。

隨即，一場徹查金信信托的風暴以金華為中心，在浙江省內迅速鋪開——

12月31日，浙江省銀監局和建銀組成的金信信托停業整頓工作領導小組（下稱整頓小組）在杭州、溫州、紹興、衢州、臺州和金華展開債權和信托權益登記工作。當天，債權人蜂擁而至，僅金華下轄縣級市義烏一地，當日完成登記的個人信托權益即達9117萬元。

2006年1月2日，金信信托總經濟師朱旗、金信信托大股東通和投資控股有限公司財務總監朱新民被要求“協助調查”。截至6日夜本刊發稿時止，金信信托高管及下屬各公司負責人共計20人，已被司法部門控制。

這是一場看似突然、實則必然的謝幕。自2004年以來丑聞不絕、危機不斷的金信信托，至此結束了15年明暗交織的歷史，而它的未來，遠未明朗。

巨額虧損

據一位前金信信托中層透露，公司停業整頓的主要原因，一是歷史上積欠的巨額虧損難以彌補，二是近年來大量違規吸收資金。

《財經》獲悉，隨著工作組調查的深入，截至1月6日，初步摸清的金信信托虧損數額已達42億元，包括證券投資、實業投資及資金拆借等方面的虧損。其中，證券投資虧損居多，多年來金信信托借發行信托計劃所融資金，大半投入了這個無底洞。

長期以來，金信信托和金信證券的資金一直混用，前者是后者的控股大股東。金信多年來在二級市場坐莊熱炒，浙江廣廈（上海交易所代碼：600052）、浙大網新（上海交易所代碼：600797）等都是金信系的著名莊股。2002年后股市連年走熊，金信證券虧損嚴重；金信信托則忙于拆東補西，以高息大量發行信托產品，所融資金旋即抽調金信證券“救市”。

如此“借新還舊”手法，進一步使金信系陷入惡性循環。

《財經》獲悉，此次導致金信信托停業整頓的直接原因，正是其在2004年至2005年間因急于籌措資金，大量違規開展單一信托及委托理財業務。

金信信托停業整頓當天，整頓小組即印發“致金信信托權益人的一封信”，稱金信信托“信托財產損失很大”，其單一信托業務更是違規嚴重、權屬不清，已導致嚴重資不抵債，未來存在支付危機。

來自金華市檢察機關的消息稱，目前初步查實的42億元虧損中，有高達32億元與權屬不清的單一信托及委托理財業務有關。金信信托個人高息攬存的情況非常嚴重，所融資金絕大部分都被用于償還此前的融資本息。被高息所誘的投資者遍布浙江各地，上至政府工作人員，下至下崗工人，個人投資額少則五六萬元，多則上百萬元。

所謂單一信托，指為單個投資者制定的信托安排。因為單一信托是單個投資者作為委托人將資金委托給信托投資公司，以后者的名義運用，故對于單個投資者的投資額要求相當之高。例如，近日全國社保基金首次運用信托方式大規模投資大型基礎設施，由中海信托投資有限責任公司向全國社保基金理事會定向發行一年期銀信合作結構化單一信托，總規模達到30億元。

由于單個投資者實力雄厚，一般被認為有實力和判斷力為信托行為承擔后果，對單一信托的監管要求遠比集合信托（為多個投資者制定的信托安排）為低。按照目前監管要求，集合信托產品一次發行不能超過200份，每份不得低于5萬元。此外，單一信托產品對于委托人之外的其他人沒有信息披露義務，但必須按委托人指明的用途使用資金。

以此對照，金信信托大肆開展的所謂“單一信托”，顯然只是假借其名斂財而已。

《財經》記者在金華市債權登記現場看到，很多個人投資者手持金信信托開具的“轉讓協議”要求兌付。這些轉讓協議對應大量資金信托合同，其信托金額大多僅為30萬元，由原來的所謂“單一資金委托人”轉讓信托權益形式，分拆轉售予公眾投資人。在轉讓協議上，甲方都是事先敲好名章的委托人，乙方空欄處則由金信信托新拉來的信托權益受讓人簽名，丙方是項目管理人金信信托。一份30萬元的信托合同往往轉予三名受讓人，每人10萬元，后來甚至拆分為更多受讓人，每人5萬元即可簽約，信托權益則許諾為年息8％。

事實上，金信信托如此膽大妄為，不僅繞過對集合信托產品的監管要求，達到從公眾投資者手中集資的目的，更剝奪了投資者的知情權利。許多個人投資者告訴《財經》，金信信托業務員只是口頭告知上述信托項目將被用于投資山西煤礦、本省房地產等等，但從未示以原資金信托合同文本，轉讓協議上更只字不提轉讓人的有關信息，投資范圍歸為“其他”，用途歸為“待定”。面對投資人的疑問，金信信托業務員只是告以“不會騙你的”。

如今塵埃落定，真相又如何？

目前，金信信托已遭凍結的“單一資金信托”資金高達58.23億元。直到金信信托被停業整頓前的一天，下屬營業部仍在兜售此類轉讓協議。

違規加速度

金信信托另一存在嚴重違規的業務是委托理財業務。至停業整頓前，金信信托在浙江當地的金華、杭州、溫州、衢州、臺州等市設有五家分公司；其中，又在總部所在地金華市下轄的義烏、東陽、永康、蘭溪等地設立工作部。

工作部下設組長，組長下設大量業務員，各層級競相以委托理財形式吸收公眾資金，“形式如同傳銷。”金華市財政局一位官員說。

在每份委托理財合同中，金信信托往往向公眾投資者許以8％以上的年回報率，有時回報率甚至高達10％-20％。從業務員到組長，從分公司高層到總公司，逐層上繳所納資金，也逐層提取回扣，最終將委托理財資金匯入金信信托總部，被用于借新還舊，“繼續拿去坐莊。”人行杭州中心支行的一位消息人士說。

時至2005年初，金信信托資金虧空，已危若累卵，故而繼續大力開展委托理財業務吸納資金。當時，公司給下屬每個營業部下達指標，要求當年完成8000萬元到1億元的委托理財業務，并對業務員許以高額回扣。在高回扣、高收益率的刺激下，金信上下傾力攬存，公眾投資者也堪稱踴躍，許多營業部均迅速超額完成指標。

在金信信托被停業整頓后，整頓小組迅即明令通知，各營業部須立即向公眾退還資金，撤銷委托理財合同，否則依法處理。

單一信托業務和委托理財業務違規嚴重之外，即便是在相對要求嚴格的集合信托業務上，金信信托也有明顯違規行為。在整頓小組致投資人的公開信中，特別點名其中一項“雙龍房地產投資項目”，指其“挪用資金”。

“雙龍”集合信托項目于2003年12月發起，發起人為金地集團（上海交易所代碼：600383）、通和置業投資有限公司和綠城房地產集團有限公司。金信信托為項目受托人和管理人；項目存續期五年，首期募資2.79億元，年收益率為8.5％。但“雙龍”項目從未披露具體資金投向，而是籠統概括為房地產項目公司股權投資及土地開發等。

截至目前，金信信托集合信托資金總值23億元，已被全部凍結。

與近年來大量違規業務所并行的，是金信信托的巨額虧損。早自2001年以來，金信信托已是債務纏身，不堪重負。

大量調集委托理財資金及信托資金坐莊炒股引致巨虧之外，金信在實業投資上也虧損慘重。目前除了在浙江本省的少數基礎設施投資上略有盈余，其余大多數項目均為虧損，如在海南房產投資中，就曾損失3億元之巨。

金信信托還利用大量關聯公司，向浙江當地銀行貸款，并以自身所持股票向銀行抵押。在股票連番下跌之后，當地銀行風險已經日益加大。

《財經》獲悉，工商銀行浙江省分行和金華市分行自2003年起就對金信系公司逐步收貸。當地建設銀行對金信也一度有7億元貸款，在收回近2億元之后，目前仍有5億元貸款余額，存在一定風險。

銀行收貸進一步增加了金信系的資金壓力。2004年，葛政被迫對金信信托進行重組，將所有非信托業務剝離。2004年3月，葛政更是正式辭去金信信托董事長職務，退而掌控上海金信投資控股有限公司。

重組可能性

時至2004年底，金信信托危機日重。知情人稱，當時金華當地政府已要求葛政收拾殘局，最終退出金信信托。為此，葛政一度在國內外尋找買家，意欲轉讓其實際控制的金信信托股份，套現還債。

之后，葛政結識香港資本市場“能人”汪曉峰，請其尋找下家接盤。2005年中，汪曉峰刻意托市，制造了轟動一時的“蘇格蘭銀行投資金信信托”新聞，事后被揭露為一場鬧劇（參見《財經》2005年第19期“誰在投資金信信托？”）。

事實上，蘇格蘭銀行從未參與投資，與金信信托洽談合作的是英國房地產公司斯嘉博集團（Scarborough），蘇格蘭銀行僅是在斯嘉博集團持有少量股權。金信信托停業整頓后，斯嘉博集團主席凱文麥凱比（KevinMcCabe）告訴《財經》，“經過盡職調查，發現金信信托的問題比預計的嚴重，我們已在數周前結束了與金信信托的接觸。”

引進外資托市不成，葛政轉而尋求當地政府重組支持。據聞，2005年10月底，浙江省、金華市兩級政府一度決定以財政支持金信信托重組，各自出資10億元增資金信信托，但方案最終未能成行。

增資重組再度遭遇失敗，金信信托惟有繼續發行信托投資計劃吸納公眾資金。在不斷借新還舊發行信托計劃的過程中，金信信托日益失控。直至2005年12月30日被停業整頓，一切戛然而止。

“金信危機由來已久，政府最后托不住底，才向國務院上報。”消息人士告訴《財經》。

為避免釀成金融風波，浙江當地政府有關負責人四處奔走，并于2005年12月中旬拜會了建銀投資，尋求幫助。

隨即，中國銀監會就金信信托危機制定了數套方案。2005年12月29日，建銀投資接到銀監會關于金信信托的緊急接管通知，由一位副總裁帶隊赴浙，同時從建行浙江省分行借調20余人，進駐金信信托。

銀監會究竟制定了哪幾套方案，如今尚無從得知；而之所以選擇建銀投資托管金信信托，消息人士分析，這是因為建銀投資有國家投資機構的背景，可以對金信信托債權人起到穩定作用。

建銀投資是經國務院批準的投資性公司，其重要職能之一即是處置金融資產。建銀投資曾重組南方證券，自此被賦予維持金融穩定之責，其主要工作已從之前的“接收、經營、管理和處置從原建行承繼的非信貸資產”，轉變為通過注資解決重點券商問題。

據悉，建銀投資對金信信托的托管將至2006年6月30日，期間還將展開相關審計。金信信托債權和信托權益的登記工作將為時三月，至2006年3月30日止。建銀投資有關人士告訴《財經》，未來究竟如何處置金信信托，尚待具體審計結果。

另悉，金華市近日也向有關部門提交了一份重組方案：先從當地財政中撥出2億元作為啟動資金，再向央行申請再貸款，以償還債務，恢復經營。

同時，由當地政府主持，將金信信托在其各子公司中股權進行重組后予以拍賣，同時引進境內外戰略投資者，所得款項用于償還央行再貸款。金華市政府提出，必要時還將動用政府土地儲備，進行再融資以償還投資者權益。

金信信托被托管，來得看似異常突然，其實事前并非全無征兆。中國信托業在經歷自上世紀90年代末整頓后，可能正在面臨新一輪高風險期的到來。

中國銀監會早于2005年8月初就在內部工作會議上強調，下半年要“高度關注信托業的支付風險”。

9月初，銀監會下發《關于加強信托投資公司部分業務風險提示的通知》，要求各銀監局提示信托公司密切關注存量的證券和房地產風險變化情況，并對信托公司內控制度建設及新發生的房地產業務做出相應規定；要求各銀監局要特別注意信托投資公司用單一信托置換到期集合信托來掩飾風險，要提示信托投資公司不得用單一代定類信托資金構建資金池，混用資金形成風險——一位信托業人士告訴記者：“整個信托行業很難承受兌付危機的打擊。”

于此意義上，金信信托在通常的下半年信托計劃兌付高峰期限的最后一天之前（12月30日）被托管，恐怕是意料之外亦在情理之中的下場。

本刊記者曹海麗、樓夷對此文亦有貢獻