新一輪ＩＰＯ的大好時機

不失時機地恢復“優質的新股”ＩＰＯ的發行上市，這樣就不是消極地控制資金流入制造的泡沫，而是從基本面的根本上提升市場的整體價值。

4月底，股市突然加速上漲，五一之后的上漲幅度更大，幾天之間上升100多點，一舉突破1500點，還有一路攀高的架勢。

資金推動是這一輪上漲的主要動力。五一節前后平均每天交易量達到500億以上，周三甚至超過600億，周四達到700億以上。有研究表明，2004年在香港市場上日交易量超過170－180億的天數屈指可數。今年最活躍的時候有一兩天的交易量超過400億。

與之相比A股市場近期的交易量可謂天量。如此巨大的交易量說明中國市場的資金太多了。根據國內外市場的經驗，短期內大量的資金涌進資本市場，股市短期靠資金推動，只會推高股價制造泡沫加大市場風險。

全球的“錢”也太多了。到中國來尋求賺錢機會的國際資本會不斷推高人民幣升值的預期，繼續增加中國市場的流動性。

我們注意到，全球的過剩資金除了推高儲備資產黃金的價格，大量“熱錢”通過過度渲染中國和印度經濟增長引起的石油需求增長變化。石油美元大幅增長推動中東資本市場以外，現在還有改變過去大量購買發達國家債券的單一投資行為，大舉進攻全球股權投資市場和其他領域投資的趨勢，這無疑將有更多的錢流向其他國家和地區，比如說中國，無疑會進一步推動中國市場的資產價格。

更重要的是錢太多也推動了對沖基金迅速發展。近幾年來國外對沖基金的發展非常迅速，數目越來越多，已經從幾年前的千余家發展到上萬家，而且管理資金的規模也越來越大，有的已經超過700億美元，投資的領域也越來越廣，幾乎囊括證券投資、股權投資、收購兼并以及其他資本運作的所有領域。并且正在這些領域向中國市場擴張。還有股權投資基金的發展。特別是向中國市場發展的架勢，參與中國股權收購市場的外資，房地產的外資，股市的外資，用“錢勢洶洶”描述可謂恰如其分。大量尋求投資機會的各類外資的進入，進一步增加使人民幣升值的壓力，導致更多的資本流入。

面對國內外巨量的資金，面對投資者如此積極的參入，要避免資本市場靠資金推動的價格泡沫，最好的辦法是提供更多更好的投資機會。比如，不失時機地恢復“優質的新股” IPO的發行上市，這樣就不是消極地控制資金流入制造的泡沫，而是從基本面的根本上提升市場的整體價值，從正面積極地引導資源的優化配置。

中行今天啟動香港招股。改革后的中行，完全具備藍籌概念。我們不妨“虛擬”一回，如果中行海外上市與A股上市同步，作為第一只A＋H的股票在國內A股和香港同時上市，在人氣高漲、資金充裕，但是優質股票不足的關鍵時刻，給國內投資者提供投資機會，增加股市的投資價值，引導巨額資金的價值投資方向，保護了投資者積極參與股市的熱情和信心，從積極的方面防范可能產生的資金推動的價格泡沫的市場風險，使股市一直擔心的“新老劃斷”的IPO軟著陸，非?？赡艹蔀楣墒薪】蛋l展的真正的轉折契機，成為推動股市發展的非常精彩的一筆。

我們對中行沒有采取A+H股同時發行的模式，沒有抓住A股市場當前的大好時機，有些許遺憾。香港上市后再發行A股，A股發行價格必然高于香港IPO價格。站在投資者的角度，這也是另一個遺憾。

不過《首次公開發行股票并上市管理辦法》自今日起開始實施。資本市場正處在一個難得的市場環境中，只要盡快抓住時機，恢復優質股票發行上市，近期會使市場一直耿耿于懷的“新老劃斷”的新股發行IPO的靴子“軟著陸”，從根本上來說，恢復優質新股發行上市之日，將是資本市場開始優化資產配置的功能和真正意義上的轉折之時。

（作者系銀河證券首席經濟學家，本文只代表個人觀點）