當代西方區域金融研究

摘 要:在區域經濟發展中，金融運行和發展既反映區域經濟的特點，自身也呈明顯的區域性特征，區域經濟的運行和發展依賴于金融推動#65377;西方區域金融研究已廣泛而較深入地涉及到貨幣政策和公開市場操作的區域效應#65380;區域貨幣乘數#65380;區域間金融流#65380;區域金融市場#65380;區域經濟增長與金融發展等各個方面，它們對研究我國的區域金融問題有重要的學術價值和借鑒意義#65377;

關 鍵 詞:區域金融;區域經濟;宏觀貨幣經濟學

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1006-3544（2006）04-0014-02

區域金融是現代市場經濟條件下大國經濟運行的客觀現象#65377;大國經濟體系中，經濟資源分布#65380;經濟發展水平#65380;產業分工布局等在不同地域間呈現出明顯的非均衡性，使大國經濟在空間結構上具有明顯的區域性#65377;在區域經濟發展中，金融的運行和發展不僅直接反映出經濟運行的區域性特點，從而其自身也呈現明顯的區域特性，而且，區域經濟的運行在很大程度上還要依賴于金融的推動和調整作用#65377;有鑒于此，經濟學家向來非常重視貨幣和金融市場在區域經濟中的作用#65377;相關文獻來自兩個方面:區域經濟學和宏觀貨幣經濟學#65377;本文介紹了國外關于區域金融研究的進展及其對我國區域金融研究的啟示#65377;

一#65380;西方區域經濟學界對區域金融的研究

西方經濟學界在考慮區域金融變量的文獻中，可分成三個不同的類型:一類文獻主要研究的是區域間金融和貿易流如何修正貨幣乘數;另一類文獻試圖估計而非解釋區域間金融流;第三類是研究區域金融市場的文獻，這類文獻最豐富，它又分為兩個亞類:第一個亞類研究的是區域利率差異問題，而第二亞類研究的是決定區域信貸可得性的因素#65377;

(一)分析貨幣政策的區域宏觀模型

貨幣主義主要借助于某種簡化形式的模型提出了貨幣政策的區域影響問題#65377;而凱恩斯主義則選擇開發某種大型的區域宏觀模型#65377;一類宏觀模型的目的是評估國家金融變量——主要是利率——的區域影響(盡管他們不直接提出貨幣政策區域影響的重要性)#65377;另一類宏觀貨幣模型直接提出貨幣政策的區域影響，它們或從貨幣主義的觀點，或從凱恩斯主義的觀點進行分析#65377;

Fishkind(1977)在凱恩斯主義的傳統內，為印第安那經濟（1958-1973年）建立了一個短期出口基地模型#65377;該模型由34個方程組成，其中17個是隨機的#65377;模型包括了貨幣政策全部的三個渠道:(1)資本成本，包括在住房投資方程中;(2)資本的可得性，也包括在住房投資方程中;(3)財富效應#65377;為了檢驗美國貨幣政策對印第安那經濟的影響，作者把緊縮性貨幣政策時期(1969-1970年)和寬松性貨幣政策時期(1971-1972年)的某些區域經濟指標和國家的這些指標進行了比較#65377;結果表明，在緊縮性貨幣政策時期，印第安那經濟的增長慢于美國的經濟增長;而在寬松的貨幣政策時期，印第安那的經濟增長與美國相同#65377;這種不對稱行為可用國家經濟的相對組成解釋#65377;

Miller(1978)出版了《美國貨幣政策的區域效應》一書，用貨幣主義的思路分析了貨幣政策的區域效應#65377;他建立了一個短期#65380;兩區域的宏觀經濟靜態乘數模型，把一般的貨幣主義方法#65380;平衡表和貨幣供給的區域表述相結合，就能檢驗貨幣政策影響區域經濟的渠道#65377;他的模型因而比一般的貨幣主義前進了一步，包括了區域貨幣供給機制#65377;觀察模型的數據要求，似乎難以進行經驗檢驗#65377;事實上，他進行了比較靜態練習，以便看到公開市場操作的區域效應#65377;結論是，一旦引入區域維度，公開市場操作就不是中立的，每個區域的效應取決于諸如價格#65380;支出的利率彈性#65380;每個區域的貨幣需求函數#65380;總貨幣沖擊中的相對規模#65380;區域乘數的值等參數#65377;Miller也建立了一個兩區域的簡化形式的貨幣主義模型，從經驗上估計每個貨幣政策的區域影響問題#65377;

(二)公開市場操作的區域效應

研究貨幣政策的區域效應的文獻，一個重要方面就是研究公開市場操作從中央到邊緣貨幣市場傳遞過程中所產生的時滯#65377;這類文獻與美國20世紀50年代和60年代的經歷密切相關，主要考慮的是公開市場操作和準備金要求作為美國聯邦儲備委員會的貨幣控制工具的相對有效性#65377;贊成公開市場操作的人認為，它非常靈活，容易應用且易于調節#65377;那些反對公開市場操作的人則認為，準備金要求變化對所有區域性聯邦儲備區有直接的影響，而公開市場操作從中央市場傳遞到非中央市場較慢#65377;從經驗上檢驗調整貨幣的區域時滯的存在和長度的實踐，使得這些爭論也在不斷變化#65377;

Scott(1955)估計了公開市場操作從紐約到其余地區傳遞的時滯#65377;研究的時期是1951年6月到1953年5月，比較分析了各儲備區和銀行的自由準備的時間，把自由準備作為限制貨幣政策效率的反向指標#65377;結論表明，公開市場操作從中央市場到其余各州的傳遞有時滯#65377;Scott推理如下:(1)公開市場操作決定銀行儲備;(2)銀行保持固定自由儲備率;(3)銀行在自由儲備耗盡時通過減少貸款傳遞緊縮性貨幣政策;(4)有自由儲備的銀行不追隨一般形式，因此與緊縮性貨幣政策對立#65377;但不同形式的銀行自由儲備也可解釋為由其他因素如銀行和借款人流動性偏好的不同造成的#65377;即自由儲備率越高的銀行，要么是因為它不愿意進一步放貸，要么是因為它們的顧客不愿意增加負債#65377;

(三)區域貨幣乘數

文獻中與區域貨幣乘數有關的文章，主要是要證明在引入區域維度時如何修正標準的國民貨幣乘數模型，即區際經濟關系(貿易和金融流)可能對區域貨幣基礎產生的影響#65377;這一直是Dow（1982）和Moore(1985)等研究的目標，其他研究區域收支不平衡可能對區域收入產生影響的文章也可歸入這一類#65377;當把貨幣乘數模型用到區域環境中時，和國家層面比較，在區域環境中就出現了基礎儲備增長的新的來源#65377;在區域環境中，除了公開市場操作和儲備要求變化外，區域貨幣基礎也可能由于區域間真實物流的存在而變化，區域間真實物流產生貨幣流，即區域間商品和服務或者金融資本的出口(進口)#65377;

Dow(1982)比較了發達地區和不發達地區兩個地區貨幣乘數的值，結論是，對于前者，國家貨幣增加的效應會更加擴張，因為其流動性偏好較低#65380;進口傾向較低(擴張后流出少)#65377;這一模型引入了行為參數，如銀行和借款人的流動性偏好，來分析貨幣變化傳遞的作用，表明流動性偏好越高的區域，乘數就越低#65377;認為貨幣供給仍然是外生變量(在儲備驅動的意義上)，這一假設，一方面和多數發達經濟體銀行發展的當前階段不和諧;另一方面，這一假設對于銀行發展的較低水平又可能是合理的#65377;如果邊緣地區的銀行受到的儲備約束多于核心地區的銀行，那么信貸增長能力的差異就會被加深#65377;

(四)區域間金融流

這類文獻主要涉及區域間金融流的估計而不是解釋#65377;這可能反映了區域金融數據的相對缺乏#65377;Hartland(1949)研究了區域間金融流的均衡性#65377;其他的早期研究也主要是針對美國進行的，有少數研究是針對西班牙和英國進行的#65377;此外，區域間的貨幣流被用于估計城市間的關系#65377;例如，Lieberson和Schiwirian(1962)利用區域間金融流研究依阿華的城市間關系，而Carlino和Lang(1989)試圖用金融交易代替商品交易決定美國各地區的經濟關系#65377;

(五)區域金融市場與利率差異

研究區域利率差異的文獻可追述到19世紀末期，絕大多數文獻研究了美國的區域利率差異，這部分反映了美國的區域金融數據(特別是利率數據)的可得性#65377;關于美國區域利率差異的經驗文獻，根據其對區域利率差異重要性的強調又可分為三類#65377;第一類研究的主題來自有效市場方法，即試圖解釋區域利率和國家利率間的緊密關系#65377;Keleher估計了美國擔保貸款和企業貸款的區域利率決定模型#65377;結論是:區域金融市場是一體化的，區域間利率差異的存在是因為金融資產的成本#65380;風險和性質的不同#65377;第二類文獻試圖檢驗區域間金融流對區域利率差異的敏感性#65377;Cebula和Zaharoff(1974)構造的美國1950-1971年的區域模型，認為區域存款對利率差不敏感#65377;然而，這并不必然意味著市場被分割，而是區域間風險和成本的差異，這些差異可能會阻止資金區域間轉移的盈利#65377;第三類文獻探討了可能解釋區域利率差異的因素#65377;

(六)區域金融發展與經濟增長

西方區域金融研究還有一個重要方面就是研究一體化金融市場內部區域金融發展差異的影響#65377;自從King和Levine(1993)的文章以來，大量經驗證據和跨國比較研究證明，一個國家的金融發展水平影響其經濟增長能力#65377;這一結論在一個擁有一體化金融市場的國家內部是否成立，即國內不同地區的金融發展水平是否對區域經濟發展有貢獻?Luigi Guiso#65380;Paola Sapienza和Luigi Zingales(2002)以意大利為例，他們的研究表明，在意大利這樣一個金融市場高度一體化的國家，各地區的金融發展水平對區域經濟增長有重要的促進作用#65377;

二#65380;對中國區域金融研究的啟示

中國是一個人口眾多#65380;地域遼闊#65380;發展不平衡的發展中大國，同時又處于轉型過程中#65377;地區發展不平衡是中國國情的基本特征，一個重要表現就是區域金融的不平衡#65377;而且，由于我國的發展中特征和轉型特征，區域金融的不平衡發展在許多方面不同于歐美國家，有其獨特性#65377;中國金融發展的這種獨特的區域不平衡引起了許多學者的關注#65377;

曾康霖(1995)在《要注重研究區域金融》一文中指出:“我國地域遼闊，人口眾多，經濟發展不平衡，特別是改革開放以來地區經濟發展的差距逐漸拉大，沿海與內地，特區與非特區，城市與農村呈現出不同的經濟態勢和發展趨勢，怎樣看待這些現象，是需要專門研究的，其中特別要注重研究區域金融”#65377;他列舉了區域金融研究的若干方面:區域金融差距;區域金融調控;區域銀行存貸差;區域基礎貨幣供求;區域派生存款能力;地區性貨幣貶#65380;升值;區域人口#65380;消費和積累的關系;等等#65377;

對中國區域金融問題首次進行系統性研究的是張軍洲博士(1998)，他在其專著《中國區域金融分析》中，把區域金融放在金融發展理論的中觀層面，認為區域金融發展理論是宏觀金融發展理論與微觀金融發展理論的銜接，提出“在中國經濟改革與發展的現階段，經濟結構處于急劇的變動之中#65377;這種變動不僅表現為產業結構的轉換，而且表現在區域經濟結構的差異和擴大上，而后者在很大程度上又與區域金融結構的變動有著密切的聯系#65377;因此，要構造新的區域經濟發展格局，就必須研究區域金融結構的變動與發展規律問題#65377;”以此為基礎，張軍洲對區域金融及其構成要素進行了較為全面的界定，對中國轉型期的區域金融問題進行了深入分析#65377;

有許多學者對中國各地區金融發展與經濟增長的關系展開了研究，如周立#65380;胡鞍鋼(2002)，周立(2004)，鄭長德和劉興容(2003)，等等，其中較為系統的是周立(2004)的專著《中國各地區金融發展與經濟增長(1978-2000)》，周立通過對中國各地區1978-2000年期間的金融發展和經濟增長的實證研究，揭示了中國金融發展與經濟增長的關系以及金融發展促進經濟增長的路徑，描述了中國各地區金融發展水平的地區差距狀況，總結出“高增長#65380;低效率”的金融發展總體特征#65377;作者在分析了金融功能財政化的表現并做出政治經濟學解釋后，給出了由“汲取金融”轉向“建設金融”的政策建議#65377;

縱觀這些研究，雖然有一些有影響的成果，但總體上看，多局限于對某種具體現象的分析，尚未形成系統的分析框架#65377;考慮到中國金融改革和發展對我國經濟發展的重要性，以及從世界角度看中國區域金融的典型性和特殊性，借鑒西方區域金融研究的理論和方法，大力開展區域金融研究，創立區域金融學，不僅有重要的理論意義，而且對于指導未來中國區域金融發展，促進各地區經濟增長，實現金融和經濟協調發展有重要的現實意義#65377;

參考文獻:

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(責任編輯:尹繼志;校對:郄彥平)

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