環(huán)環(huán)相扣的利率市場化進(jìn)程

自1996年我國開始利率市場化改革以來，人民銀行逐步放開了多種利率，尚未放開的管理利率品種已經(jīng)不多。利率市場化進(jìn)程也由此進(jìn)入到市場主體參與形成市場利率和利率結(jié)構(gòu)的新階段。這一階段的重要問題之一，是商業(yè)銀行必須不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力和定價(jià)能力，才能面對利率市場化條件下面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題。雖然一些商業(yè)銀行已經(jīng)完成了資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)和定價(jià)系統(tǒng)的建設(shè)，但是，商業(yè)銀行形成真正完整的定價(jià)體系，還需要依靠從征信系統(tǒng)、債券貨幣市場一直到公平競爭環(huán)境等一系列金融改革的不斷深入。因此可以說，利率市場化進(jìn)程已經(jīng)不是一項(xiàng)單獨(dú)的金融改革措施，而是與其他金融改革緊密聯(lián)系，環(huán)環(huán)相扣。商業(yè)銀行也不能孤立地看待任何一項(xiàng)金融改革，而是需要深入理解各項(xiàng)改革的聯(lián)動，抓住機(jī)遇，強(qiáng)化自身核心競爭力。

尚未放開的管理利率

我國利率市場化改革始于1996年，遵循了“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的基本思路。先后放開了銀行間拆借市場利率、債券市場利率、銀行間市場債券的發(fā)行利率、境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率；開辦了人民幣長期大額協(xié)議存款、放開了商業(yè)銀行人民幣貸款利率上限，人民幣存款利率下限，并實(shí)行了以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。

利率市場化進(jìn)程的成績有目共睹。根據(jù)人民銀行資料，“1996年以來……累計(jì)放開、歸并或取消的本、外幣利率管理種類為119種……尚管理的奉外幣利率種類有29種”。目前尚未放開的管理利率僅包括：

美元、歐元、日元、港幣四個(gè)幣種一年內(nèi)期限小額(300萬美元以下)存款利率上限；

人民幣各期限存款利率上限(基準(zhǔn)利率)；

人民幣各期限貸款利率下限(基準(zhǔn)利率下浮10％)。

值得注意的是，計(jì)結(jié)息方式也屬于管理利率的范疇。根據(jù)《中國人民銀行關(guān)于人民幣存貸款計(jì)結(jié)息問題的通知》(銀發(fā)[2005]129號)，各金融機(jī)構(gòu)的活期存款和定期整存整取存款計(jì)結(jié)息方式仍然由人民銀行統(tǒng)一進(jìn)行規(guī)范管理。其中，銀行法定準(zhǔn)備金存款、超額準(zhǔn)備金存款，以及單位活期存款按日計(jì)息，按季結(jié)息，遇利率調(diào)整分段計(jì)息；與之不同的是，個(gè)人活期存款雖然也是按季結(jié)息，但只按每季末月的20日掛牌活期利率計(jì)息，不進(jìn)行分段計(jì)息。

上述規(guī)定仍然使商業(yè)銀行在各項(xiàng)產(chǎn)品利率的調(diào)整時(shí)間、調(diào)整方式上缺乏自主權(quán)。尤其是儲蓄活期存款產(chǎn)品，由于不分段計(jì)息，實(shí)際上使銀行低估了該產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，如果在季末月19日基準(zhǔn)利率上升，金融機(jī)構(gòu)必須按照調(diào)整后的利率支付儲蓄活期存款全季度的利息。目前全國金融機(jī)構(gòu)人民幣儲蓄活期存款約為4．6萬億元，據(jù)此估算，季末月19日基準(zhǔn)利率上升100bp，金融機(jī)構(gòu)需要多支付活期存款利息110多億元。而且，由于這一利率風(fēng)險(xiǎn)完全取決于基準(zhǔn)利率調(diào)整日，銀行很難事前對這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估算和管理。

因此，在利率市場化進(jìn)程中，在對各期限的存、貸款基準(zhǔn)利率逐步放開的同時(shí)，對于計(jì)結(jié)息方式，也應(yīng)給予商業(yè)銀行更大自主權(quán)。讓銀行根據(jù)經(jīng)營需要，自行決定基準(zhǔn)利率調(diào)整后，本行各項(xiàng)產(chǎn)品的利率是否需要調(diào)整、何時(shí)調(diào)整、如何調(diào)整。既有利于銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)，也有利于各銀行進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，為客戶提供更多選擇。

總體上看，目前由人民銀行管理的利率品種已經(jīng)不多了。利率市場化的重心已經(jīng)從監(jiān)管機(jī)構(gòu)主動放開利率管制階段，逐步轉(zhuǎn)移到市場主體參與形成市場基準(zhǔn)利率和利率結(jié)構(gòu)的階段。在這一階段，商業(yè)銀行所起的作用會越來越大，其風(fēng)險(xiǎn)管理能力和定價(jià)能力也越來越成為推進(jìn)利率市場化進(jìn)程中的重要問題。

商業(yè)銀行提高定價(jià)能力的影響因素

由于我國商業(yè)銀行習(xí)慣于在利率管制環(huán)境下進(jìn)行經(jīng)營，其風(fēng)險(xiǎn)管理能力和定價(jià)能力沒有得到有效發(fā)展。很多研究人員相信，一旦基準(zhǔn)利率放開，商業(yè)銀行之間可能出現(xiàn)利率方面的盲目競爭，出現(xiàn)所謂的“逆向選擇效應(yīng)”，進(jìn)而導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)上升、利潤下降，企業(yè)信貸環(huán)境惡化等一系列問題。

各商業(yè)銀行已經(jīng)認(rèn)識到了這一問題。自2004年開始，招商、興業(yè)、浦發(fā)、民生、華夏等銀行均相繼建成了資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)，中信、建行等銀行也正在進(jìn)行相應(yīng)系統(tǒng)的建設(shè)工作。可以看到，商業(yè)銀行，尤其是股份制商業(yè)銀行正在為面對利率市場化進(jìn)行一系列準(zhǔn)備工作。

但是，加強(qiáng)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和定價(jià)能力，并不是僅僅靠商業(yè)銀行自身就可以順利完成的任務(wù)。在利率市場化的環(huán)境下，無論采用何種定價(jià)模型，商業(yè)銀行的產(chǎn)品價(jià)格基本上可以表示為：

產(chǎn)品定價(jià)＝基礎(chǔ)利率水平+經(jīng)營成本＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)－綜合收益

即在考慮銀行自身的財(cái)務(wù)成本和管理成本之外，還需要考慮多方面的因素，包括：

市場利率水平：市場利率水平必須有效、可靠和完整，才能作為銀行定價(jià)的基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。銀行需要根據(jù)產(chǎn)品特性，計(jì)算其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)種類和程度，并進(jìn)而由此確定不同產(chǎn)品的價(jià)格。但是，計(jì)量任何風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都需要大量的外部數(shù)據(jù)支持。如信用風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期損失和非預(yù)期損失數(shù)據(jù)需要綜合考慮客戶本身的信用水平、信用歷史、行業(yè)信息、經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期信息。流動性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則需要市場能夠提供完整的收益率曲線才能夠測算。

風(fēng)險(xiǎn)管理成本：銀行是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，正是依靠專業(yè)化和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)集中管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)對沖手段，銀行才能夠從經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中獲得收益。如果缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具交易市場，銀行也很難測算出準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)管理成本，進(jìn)而提供合理的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

同業(yè)公平競爭：無論商業(yè)銀行定價(jià)能力如何，如果定價(jià)與同業(yè)水平偏離很大，必然無法實(shí)際運(yùn)用。只有在公平競爭環(huán)境下，各銀行定價(jià)水平只是因?yàn)閷I(yè)化程度和管理效率不同而出現(xiàn)差異，才能使銀行業(yè)整體定價(jià)水平呈現(xiàn)合理狀態(tài)。

中間業(yè)務(wù)和綜合收益：在定價(jià)方面，需要綜合考慮產(chǎn)品帶來的利息收入和非利息收入。只有在一個(gè)管制寬松、鼓勵金融創(chuàng)新的環(huán)境下，商業(yè)銀行才能大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)品的綜合收益水平，進(jìn)而在產(chǎn)品開發(fā)和定價(jià)上出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

可以看到，無論是商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)還是銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)系統(tǒng)，如果沒有相應(yīng)外部環(huán)境相配套，系統(tǒng)產(chǎn)生的管理模型和定價(jià)模型均會成為無本之木。

環(huán)環(huán)相扣的利率市場化進(jìn)程

如果說提高商業(yè)銀行的定價(jià)能力是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化必須解決的問題，那么這一問題需要從一個(gè)更廣闊的視角來分析：利率市場化不是孤立的，它是金融體制改革深化的一部分，與其他金融改革措施彼此緊密聯(lián)系。只有在各項(xiàng)改革協(xié)調(diào)推進(jìn)的過程中，才能真正實(shí)現(xiàn)利率市場化。

從建立商業(yè)銀行完整定價(jià)體系的需要來看，與利率市場化相關(guān)的金融改革包括：

(1)征信系統(tǒng)和相應(yīng)法律環(huán)境的建設(shè)。識別客戶違約率，必須借助于準(zhǔn)確完整的征信系統(tǒng)。同時(shí)，債權(quán)追溯、破產(chǎn)清算等法律環(huán)境逐步完善，也有助于計(jì)量產(chǎn)品的違約損失率。缺乏外部環(huán)境支持，銀行在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)只能采用粗略的估算，無法達(dá)到均衡合理的定價(jià)水平，并可能進(jìn)一步引發(fā)各銀行定價(jià)水平的混亂。

(2)債券、貨幣市場的進(jìn)一步完善。無論是市場基準(zhǔn)利率還是計(jì)量流動性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，都需要市場提供完整的收益率曲線。從目前我國債券、貨幣市場發(fā)展來看，都還存在一定問題。債券市場仍然分裂為銀行間市場和交易所市場，債券品種較少，期限結(jié)構(gòu)不完整；貨幣市場的交易量和參與主體也需要進(jìn)一步擴(kuò)大，才能形成穩(wěn)定的市場利率體系。

(3)金融創(chuàng)新和衍生工具交易亟待發(fā)展。監(jiān)管部門管理重點(diǎn)應(yīng)該逐步轉(zhuǎn)移到銀行的資本充足情況、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和內(nèi)部制度的健全有效程度，而在金融產(chǎn)品的開發(fā)和銷售方面逐漸放松行政準(zhǔn)入管理模式。積極鼓勵商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，促進(jìn)商業(yè)銀行根據(jù)自己的經(jīng)營需要開發(fā)產(chǎn)品，管理風(fēng)險(xiǎn)。

(4)存款保險(xiǎn)制度必須實(shí)行。實(shí)行存款保險(xiǎn)制度，雖然增加了商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)成本，但可以降低銀行經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)和制度成本，即避免商業(yè)銀行濫用中央銀行信用，迫使商業(yè)銀行正確計(jì)量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，存款保險(xiǎn)制度也有利于客戶正確識別銀行風(fēng)險(xiǎn)，促使商業(yè)銀行真正在一個(gè)公平的環(huán)境下進(jìn)行競爭。

(5)反壟斷與公平競爭需要監(jiān)管支持。四大國有商業(yè)銀行規(guī)模巨大，在市場上占有絕對優(yōu)勢。在定價(jià)方面，四大行實(shí)際確定了市場利率的基準(zhǔn)。這種情況既使四大行承擔(dān)了比其他行更重的責(zé)任，也給了四大行超越其他銀行的市場權(quán)力。因此，如何維護(hù)市場的公平競爭，避免壟斷或惡性競爭給銀行業(yè)整體帶來損害，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和立法機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步探討的重要課題。

如上圖所示，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化實(shí)際上與其他金融改革環(huán)環(huán)相扣，沒有其他改革措施的協(xié)調(diào)配合，利率市場化也很難單獨(dú)取得成功。

對于商業(yè)銀行來說，應(yīng)對利率市場化也是一個(gè)系統(tǒng)工程，決不僅僅是建立資產(chǎn)負(fù)債系統(tǒng)和定價(jià)系統(tǒng)就可以完成。商業(yè)銀行不能割裂地對待各項(xiàng)金融改革，而是需要將各項(xiàng)改革聯(lián)系起來，作為自身發(fā)展的重要壓力和動力。同時(shí)，商業(yè)銀行作為市場主體，也不能僅僅滿足于等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)為銀行進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造條件，而是需要更多地發(fā)揮主動性，在利率市場化進(jìn)程中承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。

(作者單位：中國民生銀行計(jì)劃財(cái)務(wù)部)

責(zé)任編輯：柯丹

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