匯率新機制進行時中的市場走勢

岳　皞

人民幣匯率新機制已實施兩月余，新機制的特點和實施情況也初見端倪，投資者應不斷適應并利用這一變化，相應調整自己的理財方略。

匯市：人民幣單邊升值

7月21日宣布人民幣升值2％的當天，外匯市場出現了強烈的反應。其中日元升值2．4％，新加坡元升值2．1％，韓元升值1．25％，馬來西亞央行隨即宣布林吉特(馬來西亞貨幣)也放棄盯住美元的固定匯率制度，采用盯住一攬子貨幣、有管理的浮動匯率制度，同時令林吉特升值2％。而歐洲和澳洲貨幣如歐元、英鎊、瑞郎，澳元等升值幅度均在0．5％之內。這充分表明了亞洲各幣種之間存在較強的聯動性。

更為重要的是，人民幣升值幅度僅為2％，遠遠沒有滿足市場、尤其是國際熱錢的預期。從7月22日以來人民幣匯率的走勢(參照下圖)看，人民幣日均升值幅度僅為0．006％(相對于8．11)，照此速度下去，年底僅能升值3％，明年升值5％左右(相對于8．2765)，這對解決中美、中歐之間的貿易失衡及貿易摩擦作用有限。因此，最近國際貨幣基金組織、美國、歐盟、日本又在敦促中國加大人民幣匯率的彈性，無論中方是否會出于政治、外交等方面的考慮再次允許人民幣大幅跳升(其實中國人民銀行行長周小川、行長助理馬德倫及貨幣委員會委員余永定都在不同的場合表示，人民幣不會再次大幅跳升)，一個必然的趨勢是，近期乃至明年人民幣總體將呈現單邊的升值走勢。

債市：收益率一再走低

人民幣僅僅升值2％所帶來的對人民幣繼續升值的預期使得國內結匯量激增。中國人民銀行出于減輕人民幣升值壓力、促進債券市場發展和保證投資者有足夠的資金購買非流通股等方面的考慮，每周貨幣回籠的力度基本平穩，甚至出現了少量的凈投放，這使得當前市場資金面明顯過于寬松(貨幣供應量M2已連續三個月超出央行的既定目標15％，8月份更是達到了17．3％的16個月新高)。面臨強大資金營運壓力的銀行不得不把重金囤積于債券市場，從而使得國內債券的收益率一再走低。

股市：強力促進反彈

人民幣升值所產生的“限出獎入”的貿易效應，引發了7月22日中國股市中的鋼鐵、石化、房地產、航空和旅游類股大幅上揚，并帶動大盤強勁反彈。同時證監會、國資委等相關部門又適時推出了有利于改善市場環境、提高投資者信心的股權分置改革等相關利好政策，國內股市展開了自去年4月7日以來最為強勁的一波反彈。可以說，人民幣升值是本輪反彈的直接導火索。